Оптимизация запасов наличных средств на предприятии

5. Инвестиции в рыночные ценные бумаги

     Вообще  избыточная наличность, т.е. объем наличных средств фирмы, превышающая некоторый запланированный уровень, необходимый для совершения сделок или поддержания компенсационных остатков, инвестируется в рыночные ценные бумаги. Решение об инвестировании избытка наличности в рыночные ценные бумаги включает в себя  не только определение объема инвестиций, но и типа ценной бумаги – объекта инвестиций. В какой-то степени эти два компонента решения взаимозависимы. Оба они должны быть основаны на оценке ожидаемых чистых потоков наличности и доли неопределенности, связанной с этими потоками. Если будущие потоки наличности известны с достаточной степенью определенности, а кривая доходности возрастает, т.е. долгосрочные ценные бумаги имеют более высокую доходность, чем краткосрочные, то у компании может возникнуть стремление организовать свой портфель таким образом, чтобы срок погашения ценных бумаг примерно соответствовал тому моменту, когда понадобятся денежные средства. Модель потоков наличности предоставляет фирме  большие возможности в плане максимизации средней доходности всего портфеля, так как вероятность неожиданной продажи значительного  количества ценных бумаг невелика. Еще одним ключевым фактором является степень точности предсказаний потоков наличности. Если точность высока, наиболее важной характеристикой становится срок погашения ценных бумаг. Если будущие потоки наличности фирмы совершенно непредсказуемы, то самые важные характеристики ценной бумаги – это степень её ликвидности и риск в отношении колебаний её рыночной стоимости. Чем больше объем портфеля ценных бумаг, тем больше возможностей  для специализации и экономии на затратах труда по его обслуживанию. Достаточно большой портфель ценных бумаг может оправдывать содержание сотрудников, ответственных за управление ими. Такая группа может предпринимать исследования, планировать изменения, быть в курсе ситуации на рынке и постоянно анализировать и улучшать положение фирмы. Когда инвестиции станут специализированным направлением деятельности фирмы, среди ценных бумаг, в которые предполагается инвестировать средства, по всей вероятности, будет наблюдаться большее разнообразие. Более того, необходимо постоянно прилагать усилия к достижению максимально возможного дохода, однако при этом следует принимать во внимание потребность фирмы в наличности. 

     1.6 Модели управления  наличностью

      Зная  общую ликвидность фирмы (её трансакционный остаток и резервный остаток), мы должны выяснить, каково оптимальное  распределение средств между  наличностью и рыночными ценными  бумагами. Это, в свою очередь, дает нам средний уровень наличности и объём инвестиций в ценные бумаги.  Оптимальный уровень наличности зависит от потребности в ней, возможности прогнозирования объёма этой потребности, процентных ставок по рыночным ценным бумагам и стоимости перевода наличности в ценные бумаги и обратно, для того чтобы обеспечить решение проблем управления наличностью, разработано немало моделей.

      Определение минимально необходимой потребности  в денежных активах для осуществления  текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов в национальной и  иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается по определенному курсу в национальную).

      Расчет  минимально необходимой суммы денежных активов ( без учета их резерва  в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом  денежном потоке по текущим хозяйственным  операциям, в частности, на объеме расходования денежных активов по этим операциям в предстоящем периоде.

      Минимально  необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей  хозяйственной деятельности может  быть определена по следующей формуле:

      ДА min = Пр да / О да,

где  ДА min – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде;

      Пр да – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде ( в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия);

      О да – оборачиваемость денежных активов ( в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде ( она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

      Расчет  минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть осуществлен и иным методом по следующей формуле:

      ДА min = ДА к + Пр да - Фр да / О да,

где    ДА к – остаток денежных активов на конец отчетного периода;

      Пр да – планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

      Фр да – фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном периоде;

      О да – оборачиваемость денежных активов ( в разах) в  отчетном периоде .

      Дифференциация  минимально необходимой потребности  в денежных активах по основным видам  текущих хозяйственных операций осуществляется только на тех предприятиях, которые  ведут внешнеэкономическую  деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в денежных активах выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных активов по внутренним и внешним экономическим операциям. В процессе расчетов используются обе выше рассмотренные формулы.

      Выявление диапазона колебаний остатка  денежных активов по отдельным этапам предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных месяцев ( по годовому плану) или  декад (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка денежных активов выражается при этом по отношению к минимальному и среднему их показателю в предстоящем периоде. В процессе выявления диапазона колебаний остатка ДА определяются следующие их значения в плановом периоде.

• минимальный остаток;
• максимальный остаток;
• средний остаток.

      В практике зарубежного финансового  менеджмента  применяются и более сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и среднего остатков денежных активов, которые используются в тех случаях, если в связи с неопределенностью предстоящих платежей план поступления и расходования денежных средств не может быть разработан в помесячном (подекадном разрезе).

      Так в соответствии с моделью Баумоля  остатки денежных активов на предстоящий  период определяются в следующих  размерах:

      А) минимальный остаток денежных активов  принимается нулевым;

      Б) оптимальный ( он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле:

      ДА max = √2 * Р к * О да / СП кфв,

где  ДА max – оптимальный остаток ДА в планируемом периоде;

        Р к – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями;

          О да – общий расход денежных активов в предстоящем периоде;

          СП кфв – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).

В) средний  остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

      В соответствии с моделью Миллера-Ора  остатки денежных активов на предстоящий  период определяются в следующих  размерах:

      А) минимальный остаток денежных активов  принимается в размере минимального их резерва в отчетном периоде (это значение должно быть выше нуля);

      Б) оптимальный остаток денежных активов  рассчитывается по формуле:

      ДА опт = √ 3 * Р к * ОТ да / 4 * СП кфв,

      где  ОТ – сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде;

      В) максимальный остаток денежных активов  в соответствии с этой моделью  принимается в трехкратном размере  ДА опт . Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

      Г) средний остаток денежных активов  рассчитывается в этом случае по формуле:

      ДА  ср = Да min + ДА max,

                  2

      где   ДА ср -  средний остаток денежных активов в планируемом периоде;

      ДА  min, ДА max – соответственно минимальный и максимальный остатки денежных активов, рассчитанные ранее.

      Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней потребности  в остатках денежных активов осуществляется путем его оперативного регулирования (переноса срока отдельных  платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами). На первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке их поступлений), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца (квартала). Критерием оптимальности этого этапа регулирования потока платежей выступает  минимальный размер среднеквадратического отклонения остатка денежных активов предприятия от среднего их значения. На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов). Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.

      Обеспечение  ускорения оборота денежных активов  определяет необходимость поиска резервов такого ускорения на предприятии. Основными из этих резервов являются:

• ускорение инкассации денежных средств, при котором сокращается остаток денежных активов в кассе;
• сокращение расчетов наличными деньгами (наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными активами на период прохождения платежных документов поставщиков);
• сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.

     Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов  может быть осуществлено за счет следующих мероприятий:

• согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента ( например, путем открытия контокорректного счета в банке);
• использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных денежных активов;
• использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва денежных активов (краткосрочных депозитных сертификатов, облигаций, казначейских обязательств, веселей и т.п.), но при условии достаточной их ликвидности на фондовом рынке.