Привлекательность предприятия

"justify">     

     Рис. 1. Классификация методов инвестиционного анализа

     Наиболее важным из статических методов является “срок окупаемости”, который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.

     Динамические  методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции.

     Динамические  методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

     При этом делаются следующие допущения:

• потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны
• определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск.

     Статические методы

• Срок окупаемости  инвестиций (PP) – один из самых простых и широко распространенных методов в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

     Он  состоит в вычислении количества лет, необходимых для полного  возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости.

     Алгоритм  расчета срока окупаемости (РР) зависит  от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

     

     Показатель  срока окупаемости инвестиций очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе:

1. он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта
2. поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

     В то же время, этот метод позволяет  судить о ликвидности  и рискованности  проекта, т.к. длительная окупаемость  означает длительную иммобилизацию  средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.

     Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда  руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.

• Метод простой нормы прибыли (ARR)

     Суть  метода: средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.

     

     Достоинства: метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов.

     Существенными недостатками метода являются:

• игнорируется неденежный (скрытый) характер некоторых видов затрат (типа амортизационных отчислений) и связанную с этим налоговую экономию; не учитываются доходы от прочей реализации, прямо или косвенно касающиеся проекта (доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми); не рассматривается возможность реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег
• метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций.

     Динамические  методы

• Метод чистой  приведенной стоимости (NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. 
             Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

     

     

     Если: NPV>0 – проект следует принять, NPV<0 – проект следует отвергнуть, 
NPV = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

• Метод внутренней нормы доходности

     Под внутренней доходностью (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен 0:

     

     Смысл расчета этого коэффициента при  анализе эффективности планируемых  инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

     На  практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

     Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

     По сути IRR характеризует ожидаемую доходность проекта. Если IRR превышает цену капитала, используемого для финансирования проекта, это означает, что после расчетов за пользование капиталом появится излишек, который достается акционерам фирмы. Следовательно, принятие проекта, в котором IRR больше цены капитала, повышает благосостояние акционеров. С другой стороны, если IRR меньше цены капитала, тогда реализация проекта будет убыточной для акционеров. Этим и объясняется полезность применения критерия IRR для оценки инвестиционных проектов.

     Если: IRR>CC – проект следует принять, IRR<CC – проект следует отвергнуть, IRR=CC – проект ни прибыльный, ни убыточный.

• Метод дисконтированного срока окупаемости инвестиции

     Дисконтированный  срок окупаемости представляет собой  число периодов (лет), в течение  которых будут возмещены вложенные инвестиции. Этот критерий характеризует ликвидность и косвенный риск проекта.

     DPP устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени, а соответствующая формула для расчета DPP, имеет вид:

     

     Чем меньше срок окупаемости, тем более  эффективным является проект. На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени n. Если DDP≤n, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

• Индекс рентабельности

     Этот метод является, по сути, следствием метода чистой приведенной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

     

     Если  PI>1 – проект следует принять, PI<1 – отвергнуть, PI=1 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

     В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Практическая  часть

Задание 1. Определить сумму возвращаемых средств по проекту, реализуемому 4 года, если сумма инвестиций составляла 566546 руб. Доходность подобных инвестиций составляет 15% годовых.

     Решение:

     1) В случае применения простых  процентов:

     FV=PV(l+r*n), где

     FV - исходная сумма;

     PV -  наращенная сумма (исходная сумма вместе  с начисленными процентами);

     n - число периодов начисления;

     r - процентная ставка, выраженная в долях за период;

     FV= 566546* (1+0,15*4) = 906473,6 руб.

     2) В случае применения  сложных  процентов:

     FV=PV( l+r)ⁿ=566546*(l+0,15)⁴= 990889 руб.

     Ответ: Сумма возвращаемых средств по проекту составила по простым процентам 906473,6 руб., а по сложным процентам 990889 руб.

     Задание 2. Сколько нужно вложить в проект, который обещает к возврату сумму 566546 руб. через 4 года, чтобы обеспечить 15% годовых.

     Решение:

     1) В случае применения простых процентов:

     FV= PV*(l+r*n)

     566546 = PV(1+0,15*4)

     PV= 566546/(1+0,15*4) = 354091,25 руб.

     2) В случае применения  сложных процентов:

     FV=PV( l+r)ⁿ

     566546 = PV(1+0,15)⁴

     PV = 566546/(1+0,15)⁴ =323925,67 руб.

     Ответ: Нужно вложить в проект при применении  простых процентов 354091,25 руб., а при сложных процентах - 323925,67 руб.

     Задание 3. Сумма вклада 72000 руб., срок 4 года, процент 15% годовых. Какая часть дохода от вложений обеспечена применением сложного начисления процентов по сравнению с простым?

     Решение:

     1) В случае применения простых процентов:

     FV=PV(l+r*n)= 72000(1+0,15*4) = 115200 руб.

      = FV – PV = 115200 - 72000 = 43200 руб.

     2) В случае применения  сложных  процентов:

     FV=PV(l+r)ⁿ=72000(l+0,15)⁴ = 125928 руб.

      = FV – PV = 125928 - 72000 = 53928 руб.

     3) ( - ) / = 10728/53928 = 0,19 части

     Ответ: 0,19 части дохода от вложений обеспеченная применением сложного начисления процентов по сравнению с простым.