Разработка системы управления распределением прибыли предприятия

В современных  условиях хозяйствования государство  не устанавливает каких-либо нормативов распределения  прибыли, но через порядок налогообложения  прибыли   предприятия  стимулирует расходы на воспроизводство производственных и непроизводственных фондов, расходы на благотворительные цели, финансирование природоохранных мероприятий, расходы по содержанию объектов и учреждений социальной сферы.

    Распределение чистой прибыли — одно из направлений внутрифирменного планирования, значение которого в условиях рыночной экономики возрастает. Порядок распределения и использования  прибыли  на предприятии  фиксируется в уставе предприятия. Основными расходами, финансируемыми из прибыли, являются расходы на развитие производства, социальные нужды трудового коллектива, на материальное поощрение работников и благотворительные цели.

    В соответствии с этим по мере поступления  чистая  прибыль   предприятий  направляется: на финансирование НИОКР, а также работ по созданию, освоению и внедрению новой техники; на совершенствование технологии и организации производства; на модернизацию оборудования; улучшение качества продукции; техническое перевооружение, реконструкцию действующего производства. Чистая прибыль является источником пополнения оборотных средств.

    Наряду  с финансированием производственного развития  прибыль , остающаяся в распоряжении  предприятия , направляется на удовлетворение социальных нужд. Так, из этой  прибыли  выплачиваются единовременные поощрения и пособия уходящим на пенсию, а также надбавки к пенсиям; дивиденды по акциям и вкладам членов трудового коллектива в имущество  предприятий. Производятся расходы по оплате дополнительных отпусков сверх установленной законом продолжительности, оплачивается жилье, оказывается материальная помощь. Кроме того, производятся расходы на бесплатное питание или питание по льготным ценам.

    Капитализация прибыли — это превращение финансовых средств в капитал. В акционерных обществах основной целью распределения прибыли  предприятия  является обеспечение необходимой пропорциональности между текущими выплатами дивидендов и обеспечением роста рыночной стоимости акций  предприятия  за счет капитализации части  прибыли.

    Обеспечивая производственные, материальные и социальные потребности за счет чистой  прибыли,  предприятие  должно стремиться к установлению оптимального соотношения между фондом накопления и потребления с тем, чтобы учитывать условия рыночной конъюнктуры и вместе с тем стимулировать и поощрять результаты труда работников предприятия.

    Расширение  процессов реформирования экономики в направлении создания полноценных рыночных отношений сопровождается расширением операций субъектами хозяйственной деятельности на рынке ценных бумаг.  Предприятия  различных форм собственности могут вкладывать часть своей чистой  прибыли  в приобретение акций акционерных обществ, облигаций (как других  предприятий, так и муниципальных, государственных). Альтернативными формами инвестирования чистой  прибыли  могут быть вложения средств в совместные  предприятия  (в т.ч. с участием иностранного капитала), их размещение на банковских депозитах, в других формах финансовых вложений.  

    Прибыль, остающаяся в распоряжении  предприятия, служит не только источником финансирования производственного, социального развития и

³материального поощрения, но и используется в случаях нарушения предприятием действующего законодательства для уплаты различных штрафов и санкций. В случаях утаивания прибыли от налогообложения или взносов во внебюджетные фонды также взыскиваются штрафные санкции, источником которых является чистая прибыль.

    В условиях перехода к рыночным отношениям возникает необходимость резервировать  средства в связи с проведением  рисковых операций и, как следствие  этого, потерей доходов от предпринимательской  деятельности. Поэтому при использовании чистой  прибыли   предприятия  вправе создавать финансовый резерв, т.е. рисковый фонд.

    Размер  этого резерва должен составлять от 5 до 15% уставного фонда. Ежегодно резервный фонд должен пополняться  за счет отчислений от прибыли, остающейся в распоряжении  предприятия . Кроме покрытия возможных убытков от деловых рисков финансовый резерв может быть использован на дополнительные затраты по расширению производства и социальному развитию, разработку и внедрение новой техники, прирост оборотных средств и восполнение их недостатка, на другие затраты, обусловленные социально-экономическим развитием коллектива.

    Итак, наличие чистой  прибыли, создающей стимулирующие условия хозяйственного развития  предприятия  при переходе к рынку, является важным фактором дальнейшего укрепления и расширения предпринимательской деятельности.

    Что же такое дивидендная политика? Ответ  на этот вопрос рассматривается в  следующей главе. 
 
 
 
 

Глава 2. Теории, лежащие в  основе дивидендной политики.

           2.1. Сущность дивидендной политики.

    Термин  «дивидендная политика» связан с распределением прибыли в 
акционерных обществах. Однако рассматриваемые в этом разделе принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным 
обществам, но и к предприятиям любой иной организационно-правовой формы деятельности.

    Распределение прибыли в акционерном обществе представляет собой 
наиболее сложный его вариант и поэтому избран для рассмотрения всех аспектов этого механизма.

    В более широком трактовании под термином  «дивидендная политика» можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного  капитала предприятия.

    Дивидендная политика - это важная часть финансовой политики предприятия, нацеленная на повышение капитализированной стоимости предприятия путем установления определенного соотношения между реинвестируемой и выплачиваемой в виде дивидендов частями чистой прибыли предприятия. Количественным показателем дивидендной политики предприятия выступает коэффициент дивидендного выхода.

    Реализация  дивидендной политики направлена на решение различных задач:

    - установление  определенного соотношения между  текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом;

    - максимизация  собственности акционеров;

    - повышение  курсовой стоимости акций;

    - стабильность  дивидендных выплат;

    - сигнализирование  о стабильности финансового состояния  предприятия;

    - определение  наиболее выгодной для всех участников формы выплаты (наличными деньгами, акциями, имуществом акционерного общества), а также периодов и сроков выплаты дивидендов.

    ⁴Основной целью разработки дивидендной политики является 
установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим  рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.

    Исходя  из этой цели понятие дивидендная политика может быть 
сформулировано следующим образом: дивидендная политика представляет 
собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и 
капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости 
предприятия.

    Поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядок выплаты дивидендов является решением о финансировании деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала.

    Реинвестирование  прибыли является одной из самых распространенных и наиболее дешевых форм финансирования инвестиционных проектов и программ, поскольку позволяет избежать дополнительных расходов по привлечению новых источников финансирования и оставляет контроль за деятельностью предприятия в руках нынешних собственников.

    В связи с этим, целью  дивидендной   политики  является обеспечение оптимального сочетания интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия.

    2.2. Теории разработки  дивидендной политики.

    Для выработки собственной  дивидендной   политики  предприятию необходимо решить два принципиально важных вопроса: 
1. Влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров? 
2. Какой должна быть оптимальная величина дивидендов?

С целью получения ответа на обозначенные вопросы разработаны основные теории  дивидендной   политики:

• Теория ирревалентности дивидендов.
• Теория существенности  дивидендной   политики .
• Теория налоговой дифференциации.
• Сигнальная теория дивидендов.
• Инвестиционная теория дивидендов.
• Инвестиционная теория дивидендов.

    1. Теория ирревалентности (независимости) дивидендов сформулирована Модельяни и Миллером. В рамках данной теории утверждается, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью её активов и инвестиционной политикой и пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают слияния на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной  дивидендной   политики  как фактора повышения стоимости фирмы не существует.

    Избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в 
текущем или перспективном периоде, так как эти показатели зависят от суммы формируемой, а не распределяемой прибыли.

    В соответствии с этой теорией дивидендной политике отводится 
пассивная роль в механизме управления прибылью. При этом свою теорию они сопроводили значительным количеством ограничений, которые в реальной практике управления прибылью обеспечить невозможно. 
⁵Несмотря на свою уязвимость в плане практического использования, 
теория ММ стала отправным пунктом поиска более оптимальных решений 
механизма формирования дивидендная политика.

    Предпосылки выдвижения данной теории: 
1. Существуют только совершенные рынки капитала, подразумевающие бесплатность и равнодоступность информации для всех инвесторов, отсутствие трансакционных расходов и рациональность поведения акционеров.

2. Новая эмиссия  акций полностью размещается на рынке.

3. Отсутствуют  налоги.

4. Для инвесторов равноценны дивиденды и доходы от прироста капитала.

    Данная  теория подверглась критике в  связи с тем, что на практике инвестору  небезразлично получит он доход  на вложенный капитал в форме дивидендных  выплат или в форме повышения курса акций  
предприятия. На практике, как правило, сокращение размера  дивидендных  выплат приводит к падению курса акций, а увеличение – к его росту.

    2. Теория существенности  дивидендной   политики  (предпочтительности дивидендов, теория «синицы в руках»). Разработана М.Гордоном и Д.Линтнером. Сторонники данной теории считают, что каждая единица текущего дохода (выплаченного в форме дивидендов) в силу того, что она «очищена от риска» стоит всегда больше, чем доход отложенный на будущее, в связи с присущим ему риском. Исходя из этой теории максимизация дивидендных выплат предпочтительней, чем капитализация прибыли. Дивидендная   политика  существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности предприятия и целесообразности инвестирования в данное предприятие. Акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости фирмы.

    3. Теория налоговой  дифференциации. (минимизация дивидендов).Была предложена Р.Литценбергером и К.Рамасвами. В соответствии с этой теорией дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников. А так как налогообложение текущих доходов в форме получаемых дивидендов всегда выше, чем предстоящих (с учетом фактора стоимости денег во времени, налоговых льгот на капитализируемую прибыль.), дивидендная политика должна обеспечивать минимизацию дивидендных выплат, а соответственно максимизацию капитализации прибыли с тем, чтобы получить наивысшую налоговую защиту совокупного дохода собственников.

      Сторонники данной теории считают, что для акционеров важнее не  дивидендная  доходность, а доход от капитализации стоимости.