Схемы расчета цены фирмы

«Формульные» версии метода дисконтированного денежного  потока

В «формульные» версии метода дисконтированного  денежного потока заложены упрощенные предпосылки о состоянии бизнеса  и его денежном потоке (к примеру, темпы роста дохода и норма прибыли принимаются за константы), чтобы одной сжатой формулой можно было охватить весь денежный поток. К сожалению, подобные формулы чаще всего слишком упрощены для решения с их помощью реальных проблем, хотя они могут служить ценным инструментом познания.

Формула Модильяни—Миллера (ММ) особенно полезна для выявления источников стоимости компании. По формуле ММ стоимость компании определяется как стоимость денежного потока от ее наличных активов плюс стоимость перспектив роста. Эта формула зиждется на добротном экономическом анализе, и ею можно пользоваться для иллюстрации ключевых факторов, влияющих на стоимость компании. Вместе с тем заложенные в ней упрощенные предпосылки (по крайней мере, в той версии, которая представлена ниже) делают ее весьма грубым инструментом для точной стоимостной оценки.

Формула ММ выглядит следующим образом:

где NOPLAT —ожидаемая чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов в первый прогнозный период; 
WACC — средневзвешенные затраты на капитал; 
ROIC — ожидаемая рентабельность инвестированного капитала; 
K — норма инвестирования, то есть доля NOPLAT, инвестированная в новые проекты ради роста; 
N — ожидаемое число лет, на протяжении которых компания будет продолжать вкладывать капитал в новые проекты и получать прогнозируемую ROIC; называется также периодом конкурентного преимущества.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАДАНИЕ 2.ОПРЕДЕЛЕНИЕ  НАИЛУЧШЕЙ  СТРУКТУРЫ  КАПИТАЛА  ФИРМЫ.

  Основными источниками информации  для определения рациональной  структуры капитала фирмы являются  реальные фактические отчетные  данные фирмы для последнего  периода (года) ее деятельности:

а) бухгалтерский баланс (форма  № 1);

б) отчет о прибылях и убытках (форма № 2);

в) прочие данные ( виды и количество выпущенных акций, их балансовая и курсовая  цена, среднесписочная численность  работников, постоянные и переменные  затраты, сумма процентов за кредит; схема погашения кредита).

Расчет  наилучшей  структуры  капитала  фирмы  выполняется  с  использованием  двух  типов  подходов:  оптимизационного  и  рационального.

ОПТИМИЗАЦИОННЫЙ  ПОДХОД.

                         Для поставки оптимизационной  задачи расчета структуры капитала  фирмы введем следующие обозначения.

- номера (виды) источников капитала фирмы (пассивы);

  - номера (виды) направления размещения капитала фирмы (активы);

  - значение капитала по  j –му источнику;

   - значение капитала, размещенного  по i-му направлению;

- баланс фирмы;

(1)

- доля капитала фирмы, размещённая по i-му направлению;

- доля капитала фирмы, приходящаяся на j-ый источник;

(2)

- цена единицы капитала  j-го источника (см. табл. 7);

- выручка (без НДС, акцизов,  рентных и таможенных платежей) фирмы за отчётный период;

-постоянные затраты (без  );

- сумма процентов, относимая  на налоговую базу;

- сумма переменных затрат;

 - сумма процентов, не относимая на налоговую базу (покрываемая из прибыли после налогообложения);

(П_в +  å_ÎНБ %)=EBIT – прибыль до уплаты налогов и процентов, относимых на налоговую базу (операционная прибыль);

- действующая налоговая ставка на прибыль.

Постановка многокритериальной ЭММ  имеет вид:

	(3)
	(4)
	(5)
	(6)
;	(7)
;	(8)
	(9)
	(10)
	(11)
	(12)
	(13)

где - последний номер зачётки студента;

       - средневзвешенная цена капитала фирмы;

       - значение операционного левериджа;

       - значение финансового левериджа;

       - значение нормы чистой прибыли по собственному капиталу;

        - система ограничений, отражающая требования к структуре капитала по условиям ликвидности и финансовой устойчивости.

Условие (ограничение)	(9)	- касается ликвидности в виде  коэффициента покрытия;
	(10)	- касается финансовой устойчивости;
	(11)	- касается финансовой маневренности  в виде обеспеченности фирмы  собственными оборотными средствами ( );
	(12)	- касается финансовой маневренности,  но другого вида;
	(13)	-касается требования наличия в структуре капитала долгосрочных кредитных обязательств.

Расчёт рациональной структуры  капитала производится по компромиссному (интегральному) критерию:

	(14)
где - экстремальное (максимальное или минимальное) значение критерия
	(15)

Поиск рациональной структуры  может производиться на ЭВМ (ПК) или из сконструированного самим студентом набора вариантов, отвечающим условиям системы ограничений .

Этап 1. За последний отчётный период (t) деятельности фирмы приводятся баланс (табл. 1,2), финансовые результаты (табл. 3, 4).

 

 

 

БАЛАНС

			таблица 1
АКТИВ	Сумма	ПАССИВ	Сумма
1. Капитал внеоборотный	360 498	1.Капитал собственный	289 703
2. Капитал оборотный	86 773	2.Капитал заёмный	157 568
2.1.Капитал денежных средств	89	2.1.Капитал текущих обезательств	157 568
2.2.Капитал краткосрочных финансовых вложений	532	2.2 Капитал долгосрочных обязательств	0
2.3.Капитал дебиторской задолженности	7 737
2.4.Капитал материально-производственных  запасов	78 415
ИТОГО:	447 271	ИТОГО:	447 271

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Баланс
					таблица 2
АКТИВ	Сумма	diA	ПАССИВ	Сумма	diП
1. Капитал оборотный	86 773	0,194	1.Капитал текущих обезательств -  Ктек.об	157 568	0,352
1.1.Капитал денежных средств  - Кден.ср	89	0,000	.- К банк.кр.	0	0,000
1.2.Капитал краткосрочных  финансовых вложений - КЦБ	532	0,001	.- К кредит	157 568	0,352
1.3.Капитал дебиторской задолженности  - Кдеб.зад	7 737	0,017	2 Капитал долгосрочных  обязательств - Кдолг.об	0	0,000
1.4.Капитал материально-производственных  запасов - КТМЦ	78 415	0,175	ИТОГО: Капитал заёмный + Кзаём	157 568	0,352
2.Капитал долгосрочных  вложений - Кдолг.инвест	0	0,000	3.Капитал собственный  - К соб	289 703	0,648
3.Капитал основной - Косн	360 498	0,806
ИТОГО:	360 498	0,806	ИТОГО:	289 703
ИТОГО:	447 271	1,000	ИТОГО:	447 271	1,000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Финансавый  результат (отчет о прибылях и  убытках)
			таблица 3
№ п/п	Наименование показателя	Код строки	Значение для периода t
1	2	3	4
1	I. Доходы и расходы  по обычным видам деятельности	010	1 412
	В том числе:
1.1	от продажи товаров	011	1 412
1.2	от участия в уставнных  капиталах других организаций	012	0
1.3	от предоставления за плату во временное пользование  активов по договору аренды	013	0
2	Себестоимость проданных  товаров, продукции, работ, услуг	020	1 274
	В том числе:
2.1	проданных товаров	021	1 274
2.2	расходы, связанные с  получением доходов от участия в  уставных капиталах других организаций	022	0
2.3	расходы, связанные с  предоставлением за плату во временное  пользование активов по договору аренды	024	0
3	Валовая прибыль	029	138
4	Коммерческие расходы	030	0
5	Управленческие расходы	040	0
6	Прибыль (убыток) от продаж=(стр.010-020-030-040)	050	138
7	II. Операционные доходы  и расходы
7.1	Проценты к получению	060	0
7.2	Проценты к уплате	070	15 744
7.3	Доходы от участия в других организациях	080	0
7.4	Прочие операционыые доходы	090	0
7.5	Прочие операционыые расхдыходы	100	0
	III. Внереализационые  доходы и расходы
8	Внереализационные доходы	120	15 745
9	Внереализационные расходы	130	0
10	Прибыль (убыток) до налогооблажения = (стр. 050+060+070+080+090-100+120-130)	140	139
11	Налог на прибыль и иные аналогичные  обязательные платежи	150	33
12	Прибыль (убыток) от обычной деятельности	160	106
	IV. Черезвычайные доходы  и расходы
13	Черезвычайные доходы	170	0
14	Черезвычайные расходы	180	0
15	Чистая прибыль (нераспределённая прибыль (убыток) отчетного периода) = (стр. 160+170-180)	190	106
16	Распределение чистой прибыли (дивиденты, купоны, прочие напровления)	200	-

       

 

 

    Для выполнения дальнейших расчетов табл.3 преобразовываем в табл.4, в которой отражаются  переменные  и постоянные затраты, сформированные группировкой тех или иных расходов, представленных в табл. 3.

 

 

Финансавый результат
		таблица 4
№ п/п	Наименование показателя	Значение для периода t
1	Общая выручка от реализации товаров, работ, услуг, операционных и внереализационных  действий (В)	17 157
2	Постоянные затраты (Зпост) на производство, управление, и реализацию (без суммы процентов, относимых на налоговую базу - ΣεНБ %	356
3	ΣεНБ %=А1	15744
4	Zпост=Зпост+А1	16 100
5	Переменные затраты на проозводство и реализацию (Zпер)	918
6	Себестоимость =Zпост+Zпер = Z	17 018
7	Прибыль валовая = Пв = В - Z	139
8	(Пв+ΣεНБ %)=EBIT	15 883
9	Налог на прибыль = Нст х Пв ( или стр150 (п.11) таб.3)	33
10	Прибыль чистая = Пч = (Пв -Налог) = Пв (1-Нст)	106
11	Распределение Пу : div; ΣεНБ %=А2, прочие направления

 

 

 

В =1412+15745 = 17 157 тыс.руб.

 

З_пост = (1274 -918) =356 тыс.руб.

 

ΣεНБ %=А1 =15744 тыс.руб.

 

Z_пост=З_пост+А₁  = 356+15744= 16100 тыс.руб

.

Z_пер =1412*0,65=918 тыс.руб.

 

Себестоимость =Zпост-Zпер = Z = 16100+918 =17018 тыс.руб.

 

Пв = В – Z= 17157- 17018 = 139 тыс.руб.

 

(Пв+ΣεНБ %)=EBIT = 139 + 15744 = 15883 тыс.руб.

 

Налог на прибыль = Нст х Пв = 24%* 139 = 33 тыс.руб

.

Пч = Пв – Н пр = 139-33 = 106 тыс. руб.

 

ΣεНБ %=А2 =0

 

 

На основании данных табл. (2-4) оцениваем  финансовое состояние фирмы с  использованием системы аналитических  коэффициентов.

 

Для оценки финансового состояния  фирмы с использованием системы  аналитических коэффициентов, приведем сравнительный аналитический баланс в табл. 5.