Автор работы: Пользователь скрыл имя, 17 Сентября 2013 в 14:42, курсовая работа
В модели дисконтированного денежного потока коммерческого предприятия стоимость собственного капитала компании определяется как стоимость ее основной деятельности (стоимость предприятия, доступная всем инвесторам) за вычетом долговых обязательств и других законных притязаний инвесторов, обладающих приоритетом перед обыкновенными акциями (к таким притязаниям относятся, например, привилегированные акции). Стоимость основной деятельности (или, иначе, операционная стоимость) и стоимость долга равны соответствующим денежным потокам, дисконтированным по ставкам, которые отражают риск этих денежных потоков.
Задание №1.Схемы расчета цены фирмы……………………………………...............3
Задание №2. Расчет наилучшей структуры капитала………………………………..14
Литература………………………………………………………………………………26
Сравнительный аналитический баланс | |||||||
таблица 5 | |||||||
№ п/п |
Показатели |
Начало года |
d |
Конец года |
d |
Изменение | |
Δ |
Тпр | ||||||
I |
АКТИВ |
||||||
1 |
Квнеоб |
164 263 |
0,855 |
360 498 |
0,806 |
196 235 |
1,195 |
2 |
К д.с |
218 |
0,001 |
89 |
0,000 |
-129 |
-0,592 |
3 |
К ц.б. |
500 |
0,003 |
532 |
0,001 |
32 |
0,064 |
4 |
К деб. |
9 076 |
0,047 |
7 737 |
0,017 |
-1 339 |
-0,148 |
5 |
К ТНЦ |
17 973 |
0,094 |
78 415 |
0,175 |
60 442 |
3,363 |
Итого Коб |
27 767 |
0,145 |
86 773 |
0,194 |
59 006 |
2,125 | |
Итого Баланса |
192 030 |
1,000 |
447 271 |
1,000 |
255 241 |
1,329 | |
II |
ПАСИВ |
||||||
1 |
Ксоб |
127 995 |
0,667 |
289 703 |
0,648 |
161 708 |
1,263 |
2 |
Кдолг.об |
0 |
0,000 |
0 |
0,000 |
0 |
0,000 |
3 |
Ктек.об |
64 035 |
0,333 |
157 568 |
0,352 |
93 533 |
1,461 |
Итого Кз |
64 035 |
0,333 |
157 568 |
0,352 |
93 533 |
1,461 | |
Итого Баланса |
192 030 |
1,000 |
447 271 |
1,000 |
255 241 |
1,329 | |
Произведем расчеты аналитическ
Таблица 6.
Показатели |
Тестовые значения показателей |
Начало года |
Конец года |
Изменение |
Лучшие значения |
Нормализованное значение | ||
Δ |
Тпр |
На н.п. |
На к.п. | |||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
1. Финансовая устойчивость |
||||||||
1.1. Коэффициент независимости |
>0,5 - 0,6; max |
0,667 |
0,648 |
-0,019 |
-0,028 |
0,667 |
1,000 |
0,972 |
1.2. Коэффициент зависимости |
<0,4 - 0,5; min |
0,333 |
0,352 |
0,019 |
0,056 |
0,333 |
1,000 |
1,056 |
1.3. Коэффициент соотношения |
<1; min |
0,500 |
0,544 |
0,044 |
0,087 |
0,500 |
1,000 |
1,087 |
1.4.Коэффициент |
> 0,1;max |
-1,306 |
-0,244 |
1,062 |
-0,813 |
-1,306 |
1,000 |
0,187 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
2. Ликвидность |
||||||||
Коэффициенты ликвидности: |
||||||||
2.1 -абсолютной; |
>0,2 - 0,3; max |
0,011 |
0,004 |
-0,007 |
-0,649 |
0,011 |
1,000 |
0,351 |
2.2 -промежуточной; |
>0,6; max |
0,153 |
0,053 |
-0,100 |
-0,653 |
0,153 |
1,000 |
0,347 |
2.3 -общей (покрытия). |
>2; max |
0,434 |
0,551 |
0,117 |
0,270 |
0,434 |
1,000 |
1,270 |
3.Деловая активность |
||||||||
3.1 Nоб (Капитал заемный) |
max |
0,134 |
0,109 |
-0,025 |
-0,188 |
0,134 |
1,000 |
0,812 |
3.2 Nоб (Капитал собственный) |
max |
0,134 |
0,059 |
-0,075 |
-0,558 |
0,134 |
1,000 |
0,442 |
3.3 Nоб (Капитал оборотный) |
max |
0,618 |
0,198 |
-0,420 |
-0,680 |
0,618 |
1,000 |
0,320 |
3.4 Nоб (Капитал денежных средств) |
max |
78,702 |
192,775 |
114,073 |
1,449 |
78,702 |
1,000 |
2,449 |
3.5 Nоб (Капитал дебиторской задолженности) |
max |
1,890 |
2,218 |
0,327 |
0,173 |
1,890 |
1,000 |
1,173 |
3.6 Nоб (КТМЦ) |
max |
0,955 |
0,219 |
-0,736 |
-0,771 |
0,955 |
1,000 |
0,229 |
4. Доходность |
||||||||
4.1 Нпр (Ксоб) |
max |
0,001 |
0,000 |
-0,001 |
-0,558 |
0,001 |
1,000 |
0,442 |
4.1 Нпрч (Б) |
max |
0,001 |
0,000 |
0,000 |
-0,571 |
0,001 |
1,000 |
0,429 |
4.1 Нпрч (Ксоб) |
max |
0,001 |
0,000 |
0,000 |
-0,558 |
0,001 |
1,000 |
0,442 |
Итого: |
16,000 |
12,010 | ||||||
ВЫВОД: |
Согластно рейтинговой оценки финансового состаянния положение фирмы ухудшелась (рейтинговая оценка понизилась с 16 до 12). | |||||||
Этап 2. С учетом системы ограничений S дополнительно к базисному (фактическому среднегодовому для периода t ) варианту, формируем еще 6 (шесть) вариантов допустимой d Î S структуры капитала фирмы (табл.7).
Варианты структуры капитала | ||||||||
таблица 7 | ||||||||
№ п/п |
Показатели |
В0 (факт) |
В1 |
В2 |
В3 |
В4 |
В5 |
В6 |
I |
АКТИВ |
|||||||
1 |
d (Коб) |
0,194 |
0,700 |
0,840 |
0,650 |
0,500 |
0,800 |
0,600 |
2 |
d (Косн) |
0,806 |
0,300 |
0,100 |
0,200 |
0,300 |
0,100 |
0,250 |
3 |
d (Кчист.об )= d (Коб) - d (Ктек.об) |
-0,158 |
0,600 |
0,690 |
0,477 |
0,360 |
0,680 |
0,510 |
4 |
d(Ктмц) |
0,175 |
0,350 |
0,400 |
0,300 |
0,350 |
0,450 |
0,500 |
5 |
d(Кдеб) |
0,017 |
0,100 |
0,140 |
0,160 |
0,120 |
0,090 |
0,080 |
II |
ПАСИВ |
|||||||
1 |
d (Ктек.об) |
0,352 |
0,100 |
0,150 |
0,173 |
0,140 |
0,120 |
0,090 |
2 |
d (Кдолг.об) |
0 |
0,150 |
0,200 |
0,160 |
0,140 |
0,180 |
0,120 |
3 |
d (Кзаём)= d (Ктек.об) + d (Кдолг.об) |
0,352 |
0,250 |
0,350 |
0,333 |
0,280 |
0,300 |
0,210 |
4 |
d (Ксоб) |
0,648 |
0,750 |
0,650 |
0,667 |
0,720 |
0,700 |
0,790 |
Принадлежность |
||||||||
|
||||||||
|
||||||||
|
0,551 |
7,000 |
5,600 |
3,757 |
3,571 |
6,667 |
6,667 | |
|
0,648 |
0,750 |
0,650 |
0,667 |
0,720 |
0,700 |
0,790 | |
|
-0,901 |
1,714 |
1,725 |
1,590 |
1,029 |
1,511 |
1,020 | |
|
-0,244 |
0,800 |
1,062 |
0,715 |
0,500 |
0,971 |
0,646 | |
|
0,049 |
1,000 |
0,933 |
0,925 |
0,857 |
0,750 |
0,889 | |
|
0,000 |
0,150 |
0,200 |
0,160 |
0,140 |
0,180 |
0,120 | |
Этап 3. В табл. 8 по данным табл. 2,4 производим расчет критериев оптимальности (F1 - F4), а затем на основе Fk выбирается рациональная структура капитала. Для расчета Fk используем табл.9.
Расчет критериев оптимальности | |||||||
таблица 8 | |||||||
№ п/п |
Показатели |
В1 |
В2 |
В3 |
В4 |
В5 |
В6 |
1 |
Б=Ксоб+Кзаемн=d(Ксоб)Б+d(Кзаем |
447 271 |
447 271 |
447 271 |
447 271 |
447 271 |
447 271 |
2 |
Кзаемн = Ктек.об+Кдолг.об |
111 818 |
156 545 |
148 941 |
125 236 |
134 181 |
93 927 |
3 |
В |
17 157 |
17 157 |
17 157 |
17 157 |
17 157 |
17 157 |
4 |
Зпост |
356 |
356 |
356 |
356 |
356 |
356 |
5 |
Zпер |
918 |
918 |
918 |
918 |
918 |
918 |
6 |
Пв + åÎНБ %= (В-Зпост-Zпер)= EBIT |
15 883 |
15 883 |
15 883 |
15 883 |
15 883 |
15 883 |
7 |
åÎНБ %=А1 |
11 092 |
15 162 |
13 315 |
11 396 |
13 311 |
9 097 |
8 |
Пв=( Пв+åÎНБ %-åÎНБ %)=( Пв+А1)- А1 |
4 791 |
721 |
2 568 |
4 487 |
2 572 |
6 786 |
9 |
Пч= Пвх (1-Нст) |
3 641 |
548 |
1 951 |
3 410 |
1 955 |
5 157 |
10 |
åÎНБ %=А2 |
1 208 |
1 610 |
1 288 |
1 127 |
1 449 |
966 |
11 |
Пч(1) = (Пч –А2) |
2 433 |
-1 063 |
663 |
2 283 |
506 |
4 191 |
12 |
|
0,2090 |
0,1919 |
0,1923 |
0,2019 |
0,2009 |
0,2151 |
13 |
|
3,390 |
22,538 |
6,324 |
3,620 |
6,313 |
2,393 |
14 |
|
3,315 |
22,044 |
6,186 |
3,540 |
6,175 |
2,341 |
15 |
|
0,007 |
-0,004 |
0,002 |
0,007 |
0,002 |
0,012 |
16 |
|
2,941 |
0,904 |
1,942 |
2,870 |
1,727 |
3,892 |
7) А1=0,1*44271*0,05+0,15*444271*
8) Пв=( Пв+åÎНБ %-åÎНБ %)=( Пв+А1)- А1=15833-11092= 4791 тыс.руб.
9) Пч= Пвх (1-Нст) = 4791*(1-0,24) = 3641 тыс.руб.
10) åÎНБ %=А2 = 0,15*444271*(0,15*0,132) = 1208 тыс.руб.
11) Пч(1) = (Пч –А2) = 3641-1208 = 2433 тыс.руб.
12)
= 0,1*0,1(1-0,24)+0,15(1-0,24*0,
13) =(17 157-918) / 4791 =3,39
14) = (4791+11092) /4791= 3,315
15) = 2433/ 0,75*447271=0,007
Как видно из таблицы 8 наиболее предпочтительным является вариант № 6 т.к. компромиссный критерий по данному варианту имеет наибольшее значение среди рассматриваемых вариантов (3,892). Следовательно структура капитала данного варианта является наиболее предпочтительной. Баланс этой структуры показан в таб.10.
Значения цены капитала для различных источников приведены в табл.9.
Значения цены капитала для различных источников | |||
таблица 9 | |||
№ п/п |
Показатели |
Ц j | |
|
I. |
d(Ктек.об): |
||
[ 0;0.2] |
0,05 |
0,038 | |
[ 0.21;0.4] |
0,1 |
0,076 | |
[ 0.41;0.6] |
0,15 |
0,11832 | |
[ 0.61;0.8] |
0,2 |
0,16832 | |
[ 0.81;1.0] |
0,25 |
0,21832 | |
II. |
d(Кдолг.об): |
||
[ 0;0.4] |
0,15 |
0,11832 | |
[ 0.41;0.8] |
0,2 |
0,16832 | |
[ 0.81;1.0] |
0,35 |
0,31832 | |
III. |
d(Ксоб): |
0 | |
[ 0;0.2] |
0,1 |
0,1 | |
[ 0.21;0.4] |
0,15 |
0,15 | |
[ 0.41;0.6] |
0,25 |
0,25 | |
[ 0.61;0.8] |
0,25 |
0,25 | |
[ 0.81;1.0] |
0,3 |
0,3 | |