Шпаргалка по финансовому менеджменту

На практике наибольшее распространение  получил поток постнумерандо, поскольку  именно его использование лежит  в основе методов оценки инвестиционных проектов.

Оценка денежного потока может проводиться в рамках решения  двух задач:

• Прямая – с позиции будущего. Предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока (реализуется схема наращения).
• Обратная – с позиции настоящего. Предполагает суммарную оценку дисконтированного денежного потока (реализуется схема дисконтирования).

 

Одним из ключевых понятий  в теории финансово-экономических  расчетов является понятие аннуитета, который представляет собой частный  случай денежного потока, в котором  длительности всех периодов равны между  собой.

Любое денежное поступление  называется членом аннуитета, а величина постоянного временного интервала  между двумя последовательными  поступлениями – периодом аннуитета.

Интервал времени от начала первого периода до конца последнего периода называется сроком аннуитета.

Если денежные поступления  по периодам варьируются, то аннуитет называется переменным. В случае, если денежные поступления по периодам остаются неизменными, аннуитет называется постоянным.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

47. Цель и задачи управления инвестициями

 

Цель  управления инвестициями – реализация эффективных форм вложения капитала для обеспечения высоких темпов развития и расширения экономического и финансового потенциала организации.

 

Выбор наиболее эффективного способа инвестирования начинается с четкого определения возможных  вариантов. Альтернативные проекты (варианты) поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наилучший из них с точки зрения доходности, безопасности и надежности. При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал; в производство, недвижимость, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, в валюту и т. д. Поэтому при инвестировании рекомендуется соблюдать следующие выработанные практикой правила.

 

Главные правила:

1. Правило оптимального соотношения между риском и доходностью.
2. Правило финансового соотношения сроков («золотое банковское правило»). Правило гласит: получение и расходование средств должны происходить в установленные сроки, а капиталовложения с длительными сроками окупаемости выгоднее финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигационных займов с продолжительными сроками погашения). Соблюдение данного правила позволяет организации, реализующей капитальный проект, не отвлекать из текущего оборота значительные денежные ресурсы на продолжительное время (три-пять и более лет).
3. Правило сбалансированности рисков. Правило гласит: особенно рисковые инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений). В данном случае организация соблюдает принцип самофинансирования и не связывает себя дополнительными долговыми обязательствами. За счет собственных средств многие организации способны финансировать только небольшие и средние проекты со сроком окупаемости капитальных затрат один-два года.
4. Правило предельной рентабельности. Правило гласит: следует выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности. Критерий принятия инвестиционных решений на основе максимизации прибыли может быть использован для оценки эффективности организации.

Дополнительные правила:

1. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения денежных средств на банковский депозит.
2. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше среднегодового темпа инфляции.
3. Рентабельность конкретного инвестиционного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) всегда выше доходности будущих альтернативных проектов.
4. Рентабельность активов организации после реализации проекта возрастает и в любом случае превышает среднюю ставку банковского процента по заемным средствам.
5. Рассмотренный проект должен соответствовать главной стратегии поведения организации на товарном рынке с позиции формирования рациональной структуры производства, сроков окупаемости инвестиционных затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов в течение периода эксплуатации проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

48. Инвестиционная политика организации. Реальные и финансовые инвестиции
1. Инвестиционная политика.

Инвестиционная политика организации включает следующие  основные элементы:

1. Формирование направлений инвестиционной деятельности организации в соответствии со стратегией ее экономического и финансового развития.
2. Анализ условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка.
3. Определение объектов инвестирования.
4. Определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и оптимизация структуры их источников.
5. Расчет эффективности инвестиций.
6. Идентификация, оценка и разработка механизмов управления рисками с целью их минимизации.
7. Формирование и реализация инвестиционной стратегии.
8. Формирование и управление инвестиционным портфелем организации.
9. Обеспечение ускоренной реализации инвестиционных проектов и программ:

• сокращает сроки использования заемного капитала (в частности по тем реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемных средств);

• способствует ускоренному формированию дополнительного чистого денежного  потока в виде прибыли и амортизационных отчислений;
• способствует снижению уровня систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды.

2. Формирование и  реализация инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия  формируется на основе приемлемого  для организации уровня риска  и определяет требования к выбираемым инвестиционным инструментам. Реализация инвестиционной стратегии состоит, прежде всего, в формировании инвестиционного  портфеля из допустимой совокупности инвестиционных инструментов.

3. Формирование инвестиционного портфеля.

В состав инвестиционного  портфеля организации входят реальные и финансовые инвестиции. Формирование портфеля происходит в соответствии с выбранной инвестиционной стратегией. При этом подбор финансовых инструментов осуществляется с учетом приемлемого (допустимого) для организации уровня риска. Существенным элементом диверсификации инвестиционного портфеля является включение в его состав реальных активов.

Реальные инвестиции осуществляются организацией в разнообразных формах и направлениях, основными из которых являются:

1. Капитальные вложения. новое строительство; реконструкция;модернизация; обновление отдельных видов оборудования.
2. Инновационное инвестирование и инвестирование прироста оборотных активов. инновационное инвестирование в нематериальные активы;инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.
3. Инвестирование в реальные активы. инвестирование в активы, обращаемые на товарных биржах; инвестирование в драгоценные металлы; инвестирование в недвижимость.Инвестиции в реальные проекты – длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать: рискованность (временной фактор) – чем длительнее срок вложений, тем выше инвестиционный риск;временную стоимость денег – с течением времени деньги утрачивают свою ценность;объем капиталовложений.
4. Управление инвестиционным портфелем.

Управление портфелем  может осуществляться как менеджментом организации, так и в рамках доверительного управления профессиональными участниками  финансового рынка на основе инвестиционной стратегии организации.

Процесс управления реальными  инвестициями включает:

1. Анализ результатов инвестиционной деятельности в предыдущем периоде.
2. Оценку уровня освоения инвестиционных ресурсов, разработку необходимых мер для завершения инвестиционных проектов и программ.
3. Определение необходимого объема реального инвестирования в будущем периоде.
4. Разработку бизнес-планов инвестиционных проектов.
5. Утверждение бизнес-планов инвестиционных проектов и включение проектов в портфель реальных инвестиций.
6. Разработку и утверждение капитального бюджета организации.
7. Реализацию утвержденных инвестиционных проектов или программ.
8. Мониторинг портфеля реальных инвестиций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

49. Основы инвестиционного анализа, методы оценки эффективности инвестиционных проектов

 

что инвестиционный проект может характеризоваться любым чередованием притоков и оттоков денежных средств. В то же время наиболее распространенным является случай, когда в начальный период осуществляются инвестиции (отток средств), а в течение всех последующих периодов функционирования проекта имеют место притоки средств, компенсирующие инвестиции. Такой вид денежного потока называется ординарным.

Инвестиционный проект с  неординарным денежным потоком характеризуется тем, что инвестирование средств осуществляется не только на первоначальном этапе, но и на протяжении всего жизненного цикла проекта в соответствии с необходимыми потребностями.

Анализ инвестиционных проектов проводится по одинаковым временным  периодам, чаще всего по годам. Для  проведения однозначной оценки принимается, что приток (отток) денежных средств  имеет место в конце очередного периода. Это объясняется, прежде всего, характером начисления прибыли, которое  осуществляется нарастающим итогом на конец отчетного периода.

Оценивая приток денежных средств по периодам, следует учитывать  важное обстоятельство. Чем продолжительнее  проект, тем более неопределенными и рискованными предполагаются притоки денежных средств отдаленных периодов. Поэтому рекомендуется выполнение ряда расчетов, понижающих поступления последних лет реализации проекта, либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.

В основе принятия инвестиционных решений лежит сравнение требуемых  вложений средств с прогнозируемыми  инвестиционными доходами.  Для  корректного сравнения произведенных  инвестиций с последующими доходами все денежные потоки необходимо привести к одному моменту времени. При  этом можно использовать как схему  дисконтирования, так и схему  наращения. Однако на практике наибольшее распространение получил именно первый вариант. Для обеспечения  правильности проводимого анализа  ставка дисконтирования должна соответствовать  продолжительности инвестиционного проекта.

Кроме того, при оценке привлекательности  инвестиционного проекта, помимо всех сопутствующих ему реальных издержек, во внимание также должны приниматься  вмененные (воображаемые) затраты. Выбирая  тот или иной инвестиционный проект, организация пренебрегает всеми  остальными возможностями размещения капитала. Выгода, которая могла бы быть извлечена организацией при каком-то другом размещении капитала, и должна рассматриваться в качестве вмененных издержек по данному проекту.

Если разрабатывается  несколько альтернативных инвестиционных проектов, то в качестве вмененных  издержек одного из них должна рассматриваться  планируемая прибыль по другому. Во всех случаях в качестве вмененных  затрат следует принимать доходы по безрисковым инвестициям. В международной  практике в качестве безрисковых  инвестиций принято рассматривать  вложения в государственные ценные бумаги. Вклад в банк на депозит  также представляется безрисковым  размещением капитала.

Совокупность методов, используемых при анализе эффективности инвестиционных проектов можно разделить на две  основные группы:

• Динамические методы – основаны на учете временной стоимости денежных поступлений;
• Статические методы – не учитывают временной фактор.

 

В группу динамических методов, как правило, включаются:

• Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV);
• Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);
• Внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);
• Модифицированная норма прибыли  (Modified Internal Rate of Return, MIRR);
• Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

 

В группу статических методов  относят:

• Срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);
• Коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).