Шпаргалка по финансовому менеджменту

50. Основные формы финансовых инвестиций и особенности управления ими

Основная задача управления портфелем финансовых инвестиций организации – обеспечение наиболее рациональных путей реализации ее инвестиционной стратегии. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном рынке различны.

Инвестиционная  стратегия компании-эмитента состоит  в наиболее выгодном и быстром  размещении эмиссионных ценных бумаг  среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала. При этом затраты на эмиссию данных бумаг должны быть минимальны.

Инвестиционная  стратегия компании-инвестора многопланова и преследует различные цели. Так, прямой стратегический инвестор стремится  обеспечить с помощью финансовых вложений непосредственное управление объектом инвестирования (на основе приобретения контрольного пакета акций или другой формы приоритетного участия  в уставном капитале). Портфельный  инвестор с помощью финансовых вложений добивается формирования портфеля с  целью получения дохода (в форме  дивидендов или процентов) в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг.

Факторы, определяющие масштабы инвестиционной деятельности организации на рынке ценных бумаг, следующие;

• стадия жизненного цикла организации;
• емкость фондового рынка;
• финансовая политика на данном рынке;
• наличие достаточных инвестиционных ресурсов для прямого или портфельного инвестирования;
• готовность осуществлять значительные инвестиционные затраты, не приносящие доход в настоящем, а рассчитанные на будущий высокий доход;
• уровень риска на рынке ценных бумаг для потенциальных инвесторов и др.

Портфельные инвесторы  могут ставить перед собой  и локальные цели:

• сохранность (безопасность) вложений (например, вследствие высокой инфляции). Под безопасностью понимают защищенность портфельных инвестиций от циклических колебаний и потрясений на фондовом рынке, же стабильность получения дохода;
• расширение и диверсификация доходной базы инвестора, повышение финансовой устойчивости и снижение риска активных операций;
• обеспечение высоких темпов роста капитала, что позволяет осуществлять активную инвестиционную деятельность в долгосрочной перспективе;
• достижение высоких темпов роста дохода, что требует включения в портфель высокодоходных финансовых активов. Часть текущего дохода капитализируют для поддержания оптимальной структуры фондового портфеля;
• обеспечение минимизации инвестиционных рисков. Отдельные финансовые инструменты, имеющие высокую доходность, обладают высоким риском. Однако в рамках инвестиционного портфеля этот риск минимизируют. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные ценные бумаги, но  отдельные их виды (например, «голубые фишки») могут оказаться более доходными, чем все остальные. К ним относят акции известных российских компаний нефтегазового и энергетического комплексов. Оптимального сочетания доходности и риска добиваются тщательным подбором и периодическим пересмотром состава и структуры фондового портфеля. Особое внимание уделяют снижению риска потери капитала, а затем и дохода;
• получение достаточной ликвидности ценных бумаг, входящих в портфель. Для достижения этой цели портфель должен содержать определенную  долю высоколиквидных ценных бумаг (не менее 10%), чтобы быстро трансформировать их в наличные денежные средства. В России такие высоколиквидные финансовые инструменты практически отсутствуют;
• обеспечение присутствия инвестора на наиболее динамичных сегментах фондового рынка и удержание его позиций на данных сегментах;
• расширение ресурсной базы за счет создания дочерних и зависимых обществ и др.

Рассмотренные цели формирования портфеля финансовых инвестиций являются альтернативными. Так, обеспечения  высоких темпов роста капитала достигают  за счет снижения текущей доходности фондового портфеля. Рост доходов  и капитала определяется уровнем  риска портфеля. Обеспечение высокой  ликвидности препятствует включению  в портфель перспективных финансовых инструментов, обеспечивающих прирост  капитала и дохода в будущем.

В процессе управления портфелем финансовых инвестиций решают следующие задачи:

• обеспечение высоких темпов экономического развития за счет эффективной инвестиционной деятельности организации. Между эффективностью данной деятельности и темпами экономического развития существует прямая связь. На практике, чем выше объем продаж и прибыли (включая прибыль от финансовых операций), тем больше средств остается на инвестиции;
• достижение максимальной прибыли (дохода) от инвестиционной деятельности. Для целей экономического развития организации приоритетное значение имеет не бухгалтерская, а чистая прибыль, остающаяся в его распоряжении после налогообложения. Поэтому при наличии нескольких вариантов формирования портфеля рекомендуют выбирать тот из них, который обеспечивает наибольшую сумму чистой прибыли на вложенный капитал;
• обеспечение снижения уровня инвестиционных рисков. Они сопутствуют всем видам инвестиционной деятельности. При неблагоприятных условиях данные риски могут привести не только к потере прибыли (дохода), но и части вложенного капитала, что приводит к несостоятельности (банкротству) владельца портфеля;
• обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности организации в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Возможная утрата финансовой стабильности связана с отвлечением денежных ресурсов в значительных размерах и на длительный срок, что может привести к снижению платежеспособности организации по текущим хозяйственным операциям. Кроме того, отвлечение денежных средств в долгосрочные ценные бумаги сопровождается потерей финансовой устойчивости в будущем. Поэтому, формируя инвестиционные ресурсы, следует заранее прогнозировать, какое влияние они окажут на финансовое состояние инвестора.

Следовательно, задачи формирования портфеля сводятся к такому распределению инвестируемой  суммы денежных средств между  финансовыми инструментами, которая  в течении срока жизни портфеля обеспечит его максимальную доходность при допустимом уровне риска.

Портфельное инвестирование позволяет улучшить условия вложения капитала, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные качества, которых невозможно достигнуть для отдельно взятого финансового инструмента.

Исходя из поставленных целей и задач определяют программу  действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем.

1. Разработка инвестиционной политики.
2. Анализ рынка ценных бумаг. Анализ и оценка финансовых инвестиций предполагает использование методов фундаментального и технического анализа.
3. Формирование портфеля ценных бумаг – определение конкретных финансовых инструментов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала между этими инструментами. При этом инвестор сталкивается с необходимостью решения задач селективности, выбора времени проведения операций и диверсификации фондового портфеля.
4. Мониторинг портфеля ценных бумаг. Необходимость мониторинга обусловлена в частности тем, что цели инвестирования могут изменяться, в результате чего текущий портфель перестает быть оптимальным и подлежит корректировке. Возможно, что инвестору придется сформировать новый портфель, продать часть имеющихся финансовых инструментов и приобрести новые.
5. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг. Необходимо проводить периодическую оценку как полученной доходности, так и показателей риска, с которыми сталкивается инвестор.
51. Сущность и классификация финансовых рисков

Риск окружает нас повсюду  – это настолько же объективно, насколько объективно присутствие  в окружающем нас мире наряду с  элементами определенности, факторов, по своей природе являющихся случайными и неопределенными.

Экономика и, в частности, финансы – область, где фактор риска проявляется наиболее ощутимо.

Риск возникает тогда, когда результат некоторого решения  невозможно заранее предугадать. В  финансовой сфере результат решения  часто оценивается в стоимостном  измерении, и с этой точки зрения риск можно рассматривать как имеющую случайную природу возможность потери или выигрыша стоимости в результате тех или иных финансовых решений. Можно выделить ряд основных моментов, характерных для любой рисковой ситуации:

• наличие неопределенности (случайный характер события);
• наличие альтернативных решений;
• возможность определения вероятности исхода события и ожидаемых результатов;
• вероятность возникновения убытков;
• вероятность получения дополнительной прибыли.

В экономической теории предполагается, что человек, способный рационально  принимать решения исходя из принципа наибольшей выгоды, всегда имеет, основанные на тех или иных соображениях, представления  о степени рискованности той или иной альтернативы. Эти представления основываются на степени уверенности индивида (субъективных вероятностях) в наступлении различных последствий решений.

Для понимания природы  риска важное значение имеет связь  между риском и прибылью (доходом). Менеджмент проявляет готовность идти на риск в условиях неопределенности, поскольку наряду с риском потерь существует возможность получения дополнительной прибыли (доходов).

Зависимость между величиной  прибыли и уровнем риска носит  прямо пропорциональный характер и  может быть представлена следующим  образом.

Финансовый  риск – риск, связанный с движением финансовых ресурсов организации.

Существуют различные  подходы к классификации финансовых рисков. Приведем один из них.

• Риск потери финансовой устойчивости и ликвидности – обусловлен несовершенством структуры капитала и несбалансированностью денежных потоков организации.
• Риск неплатежеспособности – обусловлен снижением уровня ликвидности оборотных активов и неспособностью организации отвечать по своим   краткосрочным обязательствам.
• Риск снижения рентабельности – обусловлен снижением эффективности деятельности организации, в частности повышением уровня ее расходов и снижением уровня доходов.
• Риск принятия неверного финансового решения – опасность потери организацией денежных средств в результате неправильной оценки факторов внешней и внутренней среды.
• Риск снижения инвестиционной привлекательности организации – обусловлен снижением ее рыночной стоимости и потерей финансовой устойчивости.
• Инфляционный риск – сопровождает практически все финансовые операции организации и характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов организации), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций в условиях инфляции.
• Процентный риск – состоит в непредвиденном изменении процентной ставки  за счет роста или снижения предложения свободных денежных ресурсов, изменения конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования и др.
• Валютный риск – проявляется в недополучении организацией предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях.
• Депозитный риск – возникает в связи с возможностью невозврата депозитных вкладов, размещенных организацией в банках.
• Кредитный риск – проявляется в виде неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную организацией в кредит готовую продукцию, а также превышения размера расчетного бюджета по инкассированию долга.
• Инвестиционный риск – характеризует возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления организацией инвестиционной деятельности.
• Налоговый риск – обусловлен возможностью введения новых видов налогов и сборов; возможностью увеличения уровня ставок действующих налогов и сборов; изменением сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей; возможностью отмены действующих.

Различают и другие виды рисков.

52. Политика управления финансовыми рисками

Основные факторы, влияющие на уровень финансовых рисков можно  разделить на внешние и внутренние. К внешним факторам можно отнести:

• уровень экономического развития страны и характер государственного регулирования деятельности предприятий и организаций;
• уровень инфляции;
• уровень конкуренции на различных сегментах рынка;
• характер спроса и предложения на рынке.

К внутренним факторам можно  отнести:

• характер финансовой стратегии организации и реализуемой финансовой политики;
• позиции собственников в отношении допустимого уровня рисков;
• размер и структура капитала (доля собственных средств);
• состав и структура активов;
• виды используемых финансовых инструментов;
• и др.

Различают следующие стратегии  управления рисками:

• Активная – использование всей имеющейся информации в целях прогнозирования развития событий, активное воздействие на деятельность организации, максимальное предупреждение негативных последствий.
• Адаптивная  – управление факторами риска строится на основе адаптации к сложившимся условиям хозяйствования. Управление риском происходит в ходе проведения хозяйственных операций. В этом случае предотвращается лишь часть ущерба.
• Пассивная – управляющие воздействия на факторы риска запаздывают и направлены на локализацию ущерба уже наступившего рискового события.

Управление  финансовыми рисками (риск-менеджмент) – процесс идентификации, анализа и оценки рисков, разработки способов минимизации их негативных последствий.

Риск-менеджмент как система  управления состоит из объекта и  субъекта  управления.

Объектом управления являются: риск, рисковые вложения капитала и  экономические отношения между  хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска (отношения между: страхователем и страховщиком; предпринимателями – партнерами, конкурентами; заемщиком и кредитором и т.п.).

Субъектом управления являются специалисты (предприниматели, финансовые менеджеры, риск-менеджеры, страховщики и др.), которые осуществляя целенаправленное воздействие на объект управления, обеспечивают минимизацию рисков.