Управление финансовыми инвестициями

        4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности.

        5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению  уровня доходности, риска и ликвидности  с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует  тому типу портфеля, который определен  целями его формирования. При необходимости  усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

        6. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования.(2,с.438-441)

Далее рассмотрим более подробно особенности некоторых  этапов  процесса управления финансовыми инвестициями.

2.Особенности управления  финансовыми инвестициями.

2.1.Модели оценки стоимости  финансовых инструментов инвестирования.

        Под финансовыми инструментами понимают контракты, которые одновременно приводят к возникновению (увеличению) финансового актива у одного предприятия и финансового обязательства или инструмента собственного капитала у другого. Основой финансовых инструментов являются ценные бумаги.

     Эффективность отдельных финансовых инструментов инвестирования, как и реальных инвестиций, определяется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой. Вместе с тем, формирование этих показателей в условиях финансового инвестирования имеет особенности.

Оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему. (2,с.442)

        Принципиальная модель оценки стоимости финансового инструмента инвестирования имеет следующий вид:

1.Сфи ,                                                                                                                                       где С_фи — реальная стоимость финансового инструмента инвестирования;                                   ВДП — ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента;НП — ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, выраженная десятичной дробью (формируемая инвестором самостоятельно с учетом уровня риска);n — число периодов формирования возвратных потоков (по всем их формам).

Особенности формирования возвратного  денежного потока по отдельным видам  финансовых инструментов определяют разнообразие вариаций используемых моделей оценки их реальной стоимости.                              Рассмотрим содержание этих моделей применительно к долговым и долевым финансовым инструментам инвестирования на примере облигаций и акций.

       Модели оценки стоимости облигаций построены на следующих исходных показателях:

 а) номинал облигации:  б) сумма процента, выплачиваемая  по облигации; в) ожидаемая  норма валовой инвестиционной  прибыли (норма доходности) по  облигации: г) количество периодов  до срока погашения облигации.

Базисная модель оценки стоимости  облигации [Basis Bond Valuation Model] или облигации  с периодической выплатой процентов  имеет следующий вид:

      2.

где СОб — реальная стоимость облигации с периодической выплатой процентов;                     П₀— сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);                                                                                                         Н₀- номинал облигации, подлежащей погашению в конце срока ее обращения;                               НП- ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли(доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью;                                                                                                                                         n-число периодов, остающихся до срока погашения облигации(по которым установлена норма прибыли).

С позиции особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые инструменты  классифицируются по следующим основным признакам:( 2, с.444)

Рис 2.Система  основных моделей оценки реальной стоимости  отдельных видов финансовых инструментов инвестирования.

Экономическое содержание Базисной модели оценки стоимости облигации заключается в том, что ее текущая реальная стоимость равна сумме всех процентных поступлений по ней за оставшийся период ее обращения и номинала, приведенных к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли(доходности).                                                             3.Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов, имеет следующий вид:                                                                                                                                                           где С0_Д — реальная стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней;                                                                                                                                Но — номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения;                                                                                                           НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по облигации, выраженная десятичной дробью;                                                                                п — число периодов, остающихся до срока погашения облигации (по которым установлена норма прибыли).                                                                                                                                                Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов по ней, представляет собой ее номинал, приведенный к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).                                                                                                                                                                           Трансформируя соответствующим образом указанные модели (т.е. меняя искомый расчетный показатель) можно по каждому виду облигаций рассчитать ожидаемую норму валовой инвестиционной прибыли (доходности), если показатель реальной стоимости облигации заменить на фактическую цену ее реализации на фондовом рынке (комплекс таких моделей широко представлен в специальной литературе по вопросам обращения фондовых инструментов).                                                            

       4.Для оценки текущего уровня валовой инвестиционной прибыли по облигациям используется коэффициент ее текущей доходности, который рассчитывается по формуле:                                                                                                                                  где  К_тдо — коэффициент текущей доходности облигации;                                                                                                       Н₀ — номинал облигации;                                                                                                                                                                    СП — объявленная ставка процента (так называемая „купонная ставка"), выраженная десятичной дробью;                                                                                                                                                           СО — реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).   (3,с. 323-327)                                                           

            Модели оценки стоимости акций построены по следующим исходным показателям: а) вид акции — привилегированная или простая; б) сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном периоде; в) ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации (при использовании акции в течении заранее определенного периода); г) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям; д) число периодов использования акции.

        Модель оценки стоимости привилегированной акции основана на том, что эти акции дают право их собственникам на получение регулярных дивидендных выплат в фиксированном размере.                                                                                              Она имеет следующий вид:

1.СА_n ,                                                                                                                          где СА_n — реальная стоимость привилегированной акции;                                                                               Д_n — сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированной акции в предстоящем периоде;                                                                                                                                                                    НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по привилегированной акции, выраженная десятичной дробью;                                                                                                                   n-число периодов, включенных в расчет.

   Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость привилегированной акции представляет собой частное от деления суммы предусмотренных по ней дивидендов на ожидаемую инвестором норму валовой инвестиционной прибыли.(7,с.306)

        Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени имеет следующий вид:

2.СА_н ,

где СА_н –реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени;

Д_а  - сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-ом периоде;

НП — ожидаемая норма валовой  инвестиционной прибыли (доходности) по привилегированной акции, выраженная десятичной дробью.

      Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени(неопределенное число лет), представляет собой сумму предполагаемых к получению дивидендов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли(доходности).

      Модель оценки стоимости простых акций с постоянно возрастающим уровнем дивидендов( она известна «Модель Гордона») имеет следующий вид:

3.СА_в ,где                                                                                                         СА_В — реальная стоимость акции с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;                                       Д_п — сумма последнего выплаченного дивиденда;                                                                                                Т_д — темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью;                                                              НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акции, выраженная десятичной дробью.

Оценка реальной стоимости  финансового инструмента в сопоставлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по нему являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций.(5,с46-47)                                                                     Вместе с тем, в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и иные факторы — условия эмиссии ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровень активности обращения тех или иных инструментов финансового инвестирования на рынке и другие.                                                                                      2.2.Формирование портфеля финансовых инвестиций.