Возможности гибридного финансирования

Варрант — это ценная бумага, дающая право на покупку одной ценной бумаги (базиса поставки) в установленный срок по фиксированной цене. Обычно варрант можно обменять на уже обращающиеся обыкновенные акции (облигации). Варранты классифицируют в зависимости от типа операции (покупка, продажа); от вида базиса поставки (акции, облигации, валюта, сырьевые продукты); по сроку истечения, по цене, по форме передачи и другим признакам [3, c. 213].

В последние десятилетия расширяется  число типов производных ценных бумаг, увеличиваются возможности  их использования в хеджировании, спекулятивных и арбитражных операциях. Рынку производных ценных бумаг свойственна определенная автономность функционирования. В настоящее время он продолжает интенсивно развиваться. Сформировался новый его сегмент — деривативы второго порядка: опционы на фьючерсы, опционы на СВОПы и др. Растет число инноваций: возникли опционы, исполнение которых дает их владельцу право на новый опцион и т.п.

5. Финансирование внеоборотных активов

Внеоборотные активы представляют собой имущество организации, используемое в течение нескольких отчетных периодов. Стоимость такого имущества погашается путем амортизационных отчислений. К вложениям во внеоборотные активы, в свою очередь, относятся вложения в нефинансовые активы и долгосрочные финансовые вложения. Вложения в нефинансовые активы представляют собой затраты организации в объекты основных средств, земельных участков и объектов природопользования, нематериальные активы, а также затраты организации по формированию основного стада продуктивного и рабочего скота (кроме птицы, пушных зверей, кроликов и других животных, которые учитываются в составе средств в обороте). А долгосрочные финансовые вложения представляют собой те средства, которые отвлечены из оборота предприятия и вложены в другие предприятия либо в виде долгосрочных кредитов, либо в виде приобретения акций этих предприятий. И в том, и в другом случае предприятие получает дополнительный доход в виде процентов или дивидендов. В бухгалтерском учете для отражения вложений во внеоборотные активы предназначен счет 08 с аналогичным названием. По своему характеру эти вложения являются долгосрочными. В соответствии с «Положением по бухгалтерскому учету долгосрочных инвестиции»: «Под долгосрочными инвестициями понимаются затраты на создание, увеличение размеров, а также приобретение внеоборотных активов длительного пользования (свыше одного года), не предназначенных для продажи, за исключением долгосрочных финансовых вложений в государственные ценные бумаги и уставные капиталы других предприятий. Они связаны с:

-осуществлением капитального строительства,  а также реконструкцией расширением,  техническим перевооружением действующих  предприятий и объектов непроизводственной  сферы;

-приобретением зданий, сооружений, оборудования, транспортных средств  и других отдельных объектов (или частей) основных средств;

-приобретением земельных участков  и объектов природопользования; -приобретением и созданием активов нематериального характера [2, c. 97].

Рис 2. Источники финансирования капитальных вложений

Рассмотрим подробнее источники  финансирования капитальных вложений.

Самофинансирование

Самофинансирование - обязательное условие  успешной хозяйственной деятельности предприятий в условиях рыночной экономики. Этот принцип базируется на полной окупаемости затрат по производству продукции и расширению производственно - технической базы предприятия, он означает, что каждое предприятие покрывает свои текущие и капитальные затраты за счет собственных источников.

     Смысл инвестирования  средств в производство продукции состоит в получении чистого дохода, и если выручка превышает себестоимость, то предприятие получает его в виде прибыли. Прибыль и амортизационные отчисления являются результатом кругооборота средств, вложенных в производство, и относятся к собственным финансовым ресурсам предприятия, которыми они распоряжаются самостоятельно. Оптимальное использование амортизационных отчислений и прибыли по целевому назначению позволяет возобновить производство  продукции на расширенной основе. На рис. 3 представлена структура собственных источников финансирования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1.2 Собственные источники финансирования

     Прибыль, остающаяся  в распоряжении предприятия - это многоцелевой источник финансирования его потребностей, но основные направления ее использования можно определить как накопление и потребление. Пропорции распределения прибыли на накопление и потребление определяют перспективы развития предприятия.

Назначение амортизационных отчислений - обеспечивать воспроизводство основных производственных фондов и нематериальных активов.  Амортизационные отчисления являются устойчивым источником финансовых ресурсов. Амортизационные отчисления производятся только до полного переноса балансовой стоимости фондов на себестоимость продукции (работ, услуг) и издержки обращения. Амортизационные отчисления могут начисляться равномерным или ускоренным методами. В Российской Федерации применяется главным образом равномерный метод начисления амортизации. При равномерном методе амортизация начисляется по единым нормам амортизации, установленным в процентах к первоначальной стоимости основных средств. Нормы амортизации могут корректироваться в зависимости от отклонений от нормативных условий использования основных средств. Величина этих коэффициентов приведена в сборниках норм амортизации.

Кроме прибыли и амортизации, к собственным источникам финансирования принято относить мобилизацию внутренних ресурсов (МВР). К ним относятся средства от реализации выбывающего оборудования, ненужных материалов, инструмента, инвентаря, ликвидации временных зданий и сооружений, реализации попутно добываемых полезных ископаемых (за вычетом затрат по их реализации) [9].

     В современных условиях  хозяйствования распределение и  использование амортизационных отчислений и прибыли на предприятиях не всегда сопровождается созданием обособленных денежных фондов. Амортизационный фонд  как таковой не формируется, а решение вопроса о распределении прибыли в фонды специального назначения оставлено в компетенции предприятия, но это не меняет сущности распределительных процессов, отражающих использование финансовых ресурсов предприятия.

Поскольку  финансы предприятия  как отношения являются частью экономических отношений, возникающих в процессе хозяйственной деятельности, принципы их организации определяются основами хозяйственной деятельности предприятий. Исходя их этого, принципы организации финансов можно сформулировать следующим образом: самостоятельность в области финансовой деятельности, самофинансирование, заинтересованность в итогах финансово - хозяйственной деятельности, ответственность за ее результаты, контроль за финансово - хозяйственной деятельностью предприятия.

Привлеченные инвестиционные ресурсы

Характеризуются привлеченные средства тем, что в отличие от внутренних источников до момента их поступления на предприятие они не носят титула его собственности и требуют от предприятия определенных усилий и затрат по их привлечению. Однако по мере их поступления они входят в состав собственного капитала предприятия и в дальнейшем использовании обозначаются соответственно как собственные инвестиционные ресурсы.

Среди всех видов этих источников формирования инвестиционных ресурсов наибольшую роль играют эмиссия акций (для акционерных обществ) или привлечение дополнительного паевого капитала (для других видов обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной деятельности преимущественно государственных предприятий.

Акционирование как  метод финансирования инвестиций обычно используется для реализации крупномасштабных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Акционерное финансирование обычно является альтернативным кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии акций в качестве альтернативы кредиту связано с меньшими затратами при большом объеме привлекаемых средств, кредит как источник финансирования инвестиций на практике используется чаще. Причина состоит в том, что при частом применении акционерного финансирования, как источника финансирования инвестиций может возникнуть ряд препятствий, которые ограничивают его применение на практике:

1. Инвестиционные ресурсы акционерное общество получает лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение, во-первых, требует времени, а во-вторых, выпуск не всегда размещается в полном объеме.
2. Обыкновенная акция – не долговая, а долевая ценная бумага. Так принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров. Это вызвано тем, что дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что в свою очередь может увеличить количество акционеров и уменьшить размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, что выражается в продаже акций, чтобы избежать подобной ситуации в уставе предприятия может предусматриваться преимущественное право на покупку «новых» акций «старыми» акционерами.

Однако акционирование, как источник финансирования инвестиций имеет ряд достоинств:

1. при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;
2. выплаты за пользование привеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результат акционерного общества;
3. использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограничено по срокам.

Недостатком данного источника  является то, что для зрелых, давно  работающих предприятий, новая эмиссия  акций расценивается инвесторами  обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия.

Хотя все описанные  выше особенности свидетельствуют  о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства  делают акционирование возможным для применения на практике.

Можно выделить следующие причины  или типы эмиссии акций:

1. для увеличения уставного капитала эмитента
2. для изменения структуры его акционерного капитала
3. для мобилизации ресурсов на инвестиции или пополнение оборотных средств
4. для погашения кредиторской задолженности эмитента.

     Указанные типы эмиссии  являются наиболее общими и  схематичными. На практике чаще  всего реализуются их комбинации, поскольку обычно надо решить  несколько задач, например, мобилизовать  средства, изменить структуру акционерного капитала, и частично погасить кредиторскую задолженность.

Заемные источники финансирования

На рис. 5 изображена структура заемных источников финансирования капитальных вложений.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 5. Заемные источники финансирования

 

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента [8]. Кредиты, используемые на  финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам, классификация которых приведена в табл.3.

Таблица 3.

Классификация кредитов

Классификационный признак	Основные типы кредитов
По типу кредитора	Иностранный кредит Государственный кредит Банковский кредит Коммерческий кредит (предоставляется  в товарной форме)
По форме предоставления	Товарный кредит Финансовый кредит
По цели предоставления	Инвестиционный кредит Ипотечный кредит (под залог недвижимости) Налоговый кредит (отсрочка платежа, пошлины)
По сроку действия	Долгосрочный кредит (свыше 3 лет) Среднесрочный кредит (от 1 до 3 лет) Краткосрочный кредит (как правило, до 1 года)

Банковское кредитование имеет ряд особенностей: это условия возвратности, платности, срочности кредита его целевой характер, а также наличие обеспечения или гарантий. Кредиты как источники финансирования инвестиционных проектов имеют как положительные, так и отрицательные стороны:

Положительные:

-     высокий объем возможного  их привлечения;

- значительный внешний контроль  за эффективностью их    использования.

Отрицательные:

- сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;

  -  повышение риска банкротства в связи с несвоевременностью погашения полученных ссуд и потерь части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента.