Анализ эффективности инвестиционных проектов

               Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

   

или

    

             При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

            Индексы доходности дисконтированных инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока чистая текущая стоимость положительна.

           Чем выше индекс доходности дисконтированных инвестиций, тем лучше проект. В нашем случае первый проект оказался более предпочтительным.

            Если ИДД равен 1,0, то проект едва обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. При ИДД меньше 1,0 проект не обеспечивает получение минимальной нормативной прибыли. ИДД, равный 1,0 выражает нулевую чистую текущую стоимость. 
 
 
 
 
 

                    1.2.2.3 Внутренняя норма доходности 

                    Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, Internal Rate of Return, IRR).

                    В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительное значение чистых денежных поступлений, внутренней нормой доходности называется положительное число если:

- при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0,

- то число единственное.

             В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число , что при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

            Итак, ВНД определяется как та норма дисконта (E), при которой чистая текущая стоимость равна нулю, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Именно поэтому в отечественной литературе ВНД иногда называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение нормы дисконта (E_в), разделяющее граничные инвестиции на приемлемые и не выгодные. Для этого ВНД сравнивают с принятой для проекта нормой дисконта (E).

            Принцип сравнения этих показателей такой: 
- если ВНД (JRR) > E – проект приемлем (т.к. ЧТС в этом случае имеет положительное значение); 
- если ВНД < E – проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна); 
- если ВНД = E – можно принимать любое решение.

               Таким образом, ВНД становится как бы ситом, отсеивающим невыгодные проекты. Кроме того, этот показатель может служить основой для ранжирования проектов по степени выгодности, при прочих равных условиях, т.е. при тождественности основных исходных параметров сравниваемых проектов: 
- равной сумме инвестиций; 
- одинаковой продолжительности расчетного периода; 
- равном уровне риска.

                 Внутренняя норма доходности может быть использована также: 
- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа; 
- для оценки степени устойчивости инвестиционных проектов по разности ВНД–Е; 
- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

            Для оценки эффективности инвестиционных проектов за первые К шагов расчетного периода используется показатель текущей внутренней нормы доходности (текущая ВНД), определяемой как такое число ВНД (K), что при норме дисконта Е = ВНД(K) величина ЧТС(K) обращается в 0, при всех больших значениях E – отрицательна, при всех меньших значениях E - положительна. Для отдельных проектов и значений K текущая ВНД может не существовать.

                1.2.2.4 Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования 

                Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 1).

Рис. 1. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования. 

                   1.2.2.5 Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ)

                   Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 2).

Рис.2. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ) 
 

            2 Анализ эффективности инвестиционных проектов

          

           Вариант № 7.  

            В данной работе при расчетах  и анализе будем применять  показатели, определяемые на основании  использования концепции дисконтирования.

           

            2.1Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта № 1

         

            2.1.1 Расчет налога на прибыль 

            Расчет производим следующим образом : НДС равен 10% от объема реализации.

1 год:  о 

2 год: 44,2∙10∕100=4,42

3 год: 111,52∙10∕100=11,152

4 год: 66,64∙10∕100=6,664

5 год: 44,2∙10∕100=4,42 
 
 

               2.1.2 Расчет прибыли до налогообложения 

               Расчет производим следующим образом: от объема реализации вычитаем НДС и вычитаем себестоимость годового выпуска.

1 год:  о 

2 год: 44,2-4,42-26,13=13,65

3 год: 111,52-11,152-66,129

4 год: 66,64-6,664-39,53=20,446

5 год: 44,2-4,42-26,13=13,65 
 

            2.1.3 Расчет налога на прибыль 

             Расчет производим следующим образом: налог на прибыль равен 20% от прибыли до налогообложения.

1 год:  о 

2 год: 13,65∙20∕100=2,73

3 год: 34,239∙20∕100=6,847

4 год: 20,446∙20∕100=4,089

5 год: 13,65∙20∕100=2,73 
 

           2.1.4 Расчет чистой прибыли 

           Расчет производим следующим образом: от прибыли до налогообложения вычитаем налог на прибыль.

1 год:  о 

2 год: 13,65-2,73=10,92

3 год: 34,239-6,847=27,392

4 год: 20,446-4,089=16,357

5 год: 13,65-2,73=10,92 
 

             2.1.5 Расчет финансового результата 

             Расчет производим следующим образом: чистая прибыль по годам минус капитальные вложения плюс ликвидационная стоимость.

Фин. Рез-т = П_t – К_t+ Л_t

1 год: -33,5

2 год: 10,92

3 год: 27,392

4 год: 16,357

5 год: 10,92+6,5=17,42 

       2.1.6 Расчет коэффициента дисконтирования 

       Е=0,15

       Е= 1∕ (1+r)ⁿ

1 год:  Е= 1∕ (1+0,15)¹=0,869

2 год:  Е= 1∕ (1+0,15)²= 0,756

3 год:  Е= 1∕ (1+0,15)³=0,657

4 год:  Е= 1∕ (1+0,15)⁴=0,571

5 год:  Е= 1∕ (1+0,15)⁵=0,497 
 

               2.1.7 Расчет дисконтированного денежного дохода 

               Расчет производим следующим образом: финансовый результат умножить на коэффициент дисконтирования.

1 год: -33,5∙  0,869=-29,111

2 год: 10,92∙  0,756=8,255

3 год: 27,392∙0,657=17,996

4 год: 16,357∙0,571=9,339

5 год: 17,42∙0,497=8,657 

            2.1.8  Расчет чистого дисконтированного дохода 

            Расчет производим следующим образом: суммируем финансовый результат за 5 лет и вычитаем капитальные вложения.

8,255+17,996+9,339+8,657-29,11=15,136 млн. р. 
 

            2.1.9 Расчет индекса доходности 

ИД=текущая  стоимость дохода∕ К_t

ИД=44,247∕ 33,5=1,32 
 

               2.1.10 Расчет срока окупаемости 

               Рассчитываем  по следующей формуле: СО=ИС∕ Дпп , где

ИС- инвестиционные средства

ДПп- средняя  сумма денежного потока в настоящей  стоимости в настоящем периоде.

ДПп= ∑ДП∕ N

ДПп=44,247∕ 5=8,849

СО=33,5∕8,849=3,785≈ 3 года,8 месяцев

              2.1.11 Расчет внутренней нормы доходности 

              Для того чтобы найти ВНД надо определить ЧДД при заданной норме дохода (известной по проекту)

При Е=15% ЧДД=15,136

             Далее подбираем  Е для того, чтобы найти самый первый минус(отрицательный денежный доход по проекту).

             Для данного проекта первый отрицательный денежный доход по проекту находим при Е=37,7%.

     Е=37,7%

     Е= 1∕ (1+r)ⁿ

1 год:  Е= 1∕ (1+0,377)¹=0,726

2 год:  Е= 1∕ (1+0,377)²= 0,527

3 год:  Е= 1∕ (1+0,377)³=0,383

4 год:  Е= 1∕ (1+0,377)⁴=0,278

5 год:  Е= 1∕ (1+0,377)⁵=0,202

            Далее производим расчет  дисконтированного денежного дохода.

Для этого  необходимо  финансовый результат умножить на коэффициент дисконтирования.

1 год: -33,5∙ 0,726=-24,321

2 год: 10,92∙ 0,527=5,754

3 год: 27,392∙0,383=10,491

4 год: 16,357∙0,278=4,547

5 год: 17,42∙0,202=3,518

            Далее рассчитываем  ЧДД : суммируем финансовый результат за 5 лет и вычитаем капитальные вложения.

5,754+10,491+4,547+3,518-24,321= -0,011

          Рассчитываем ВНД по формуле:  

ВНД=Ча+(Чв-Ча)∙ЧДДа∕ ЧДДа-ЧДДв