Капитал преприятия

Источник: Финансовая отчетность ОАО «Реемтсма-Кыргызстан» за 2008-2010 гг.

Для анализа структуры  собственного капитала, выявления причин изменения отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период составим таблицу 5.

Как видно из таблицы 5 за анализируемый период произошли  значительные изменения в структуре собственного капитала

Если в 2008 г. он состоял на 48,75% из добавочного капитала и на 0,09% из уставного, то к концу 2010 г. его состав значительно расширился за счет остатка нераспределенной прибыли¹⁰.

Размер уставного капитала за анализируемый период не изменился  и остался равным 61 т.сом, однако его удельный вес в составе  источников собственного капитала снизился с 0,09% до 0,07%.

Таблица 5.

Динамика структуры собственного капитала

Источники капитала	2008 г.		2009 г.		2010 г.		Абсолютные отклонения 2010 г к 2008 г.		Темп роста, % 2010 г. к 2008 г.
	тыс. сом	%	тыс. сом	%	тыс. сом	%	тыс. сом	%
Уставный капитал	61	0,09	61	0,07	61	0,07	-	-0,02
Добавочный капитал	34727	48,75	34727	39,79	35787	43,85	1060	-4,9	103
Резервный капитал	3	0,004	3	0,003	3	0,004	-	-
Фонд социальной сферы	1058	1,49	1058	1,21			-1058	-1,49
Нераспределенная прибыль отчетного года	-		16126	18,48	45761	56,07	+45761	+56,07
Нераспределенная прибыль прошлых лет	35371	49,66	35308	40,45	-		-35371	-49,66
Итого собственный капитал	71222	100	87285	100	81612	100	+10390

Источник: Финансовая отчетность ОАО «Реемтсма-Кыргызстан» за 2008-2010 гг.

Сумма добавочного капитала изменилась незначительно и к  2010 г. стала равна 35787 тыс. сом за счет присоединения фонда социальной сферы. Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 4,9%, за счет образования дополнительных источников формирования собственного капитала.

Уставной капитал ОАО  «Реемтсма-Кыргызстан» составляет 61105 сомов и разделен на 611050  обыкновенных акций, номинальная стоимость  акции 0,1 сом или 10 тыйын.

Как показывают результаты анализа акционерная собственность  в стоимостном выражении отстает от стоимости совокупного денежного капитала предприятия. В 2010 году уставный капитал составил 0,07% в структуре собственного капитала предприятия.

Низкий уровень уставного  капитала не дает гарантий кредиторам и требует пересмотра его размещения.

Уставом ОАО «Реемтсма-Кыргызстан» предусмотрено создание резервного фонда в размере 15% от уставного капитала. Однако реально в период с 2009 г. по 2010 г. данный фонд на предприятии остается неизменным, равный 3 тыс. сом, что составляет 20 % от уставного капитала.

Таблица 6

  Размер уставного  капитала и чистых активов

Годы	Чистые активы     (тыс. сом)	Уставной капитал (тыс. сом)	отклонение
2010	79989	61,0	-79928
2009	82861	61,0	-82800

Источник: Финансовая отчетность ОАО «Реемтсма-Кыргызстан» за 2008-2010 гг.

 В соответствии с  данными годового бухгалтерского  баланса ОАО «Реемтсма-Кыргызстан», стоимость чистых активов оказалась больше размера уставного капитала ( в 2009 году – на 18,9 тыс.сом; в 2010 году – на 21,8 тыс.сом).

 Уставный капитал общества  может быть увеличен путем  увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций.

 При увеличении уставного  капитала общество обязано руководствоваться  ограничениями, установленными законами КР.

 

2.3. Методы оптимизации  структуры капитала ОАО «Реемтсма-Кыргызстан»

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала ОАО «Реемтсма-Кыргызстан» осуществляется по следующим этапам (рис.2.1.).

 

 

 

Рис. 2.1. Этапы  процесса оптимизации структуры капитала предприятия

1. Анализ капитала предприятия.  Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На второй стадии анализа  рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой  степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей их сумме;

б) коэффициент финансового  левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует  отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

г) коэффициент соотношения  долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечении долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа  оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в  течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

2. Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

• Отраслевые особенности  операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала.

• Стадия жизненного цикла  предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.

• Конъюнктура товарного  рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала.

• Конъюнктура финансового  рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения.

• Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком  значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли.

• Коэффициент операционного  левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

• Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием.

• Уровень налогообложения  прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается.

• Финансовый менталитет собственников  и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал.

• Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки.

3. Оптимизация структуры  капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

4. Оптимизация структуры  капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Учет фактора риска в процессе управления капитала предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений. Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке  его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций, связанных с использованием капитала, и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия.