Банкроство в РК

       В обоих приведенных выше примерах займодавцу, если он не примет соответствующих мер, придется пойти на существенное списание долга, которое нельзя предвидеть заранее.

      Приведенная выше простая оценка возможных действий кредитора позволяет заключить, что необходимо принимать меры, специфичные для реструктуризации. В разных странах кредиторами выработаны разные подходы и стратегии активной реструктуризации задолженности неплательщиков. Эти подходы отличаются, в частности, способом определения ликвидности и тем, кто именно ее определяет. Однако, несмотря на отличия в законодательстве, опыте и правоприменении, а также доступности услуг различных консультантов, элементы сложившейся практики с использованием тщательно взвешенной информации об опыте других стран позволяют найти логичные ответы на вопросы, связанные с реструктуризацией, и преуспеть в разработке оптимальных практических методов.  

           При применении сложных схем реструктуризации первым шагом должен стать анализ состояния предприятия должника. Такой анализ необходим, чтобы: (а) составить четкое представление о том, на какие поступления в погашение задолженности можно рассчитывать, и заручиться согласием всех заинтересованных сторон с тем, что ожидания являются реалистичными; (б) повлиять на поведение должника в кризисной ситуации. В частности, проанализировать, какие изменения в деятельности предприятия связаны с экономическими обстоятельствами, а какие являются результатом неправильной оценки имеющихся в распоряжении предприятия финансовых ресурсов. Практика реструктуризации в западных странах, еще не применявшаяся в России, показывает, что благодаря согласованной методике разработки плана реструктуризации повышается не только привлекательность реструктуризации как метода решения проблемы, но и вероятность получения дополнительного заемного капитала. Очевидно, что готовность кредиторов продолжать поддерживать компанию будет зависеть от плана реструктуризации, предлагающего обоснованный прогноз ее успешной дальнейшей деятельности, связанной с оценкой ликвидности на период в 12-18 месяцев; (в) понять, какие активы имеются в распоряжении должника, что, в свою очередь, поможет продумать средства правовой защиты на случай попыток отчуждения этих активов должником (в этом смысле анализ положения предприятия также необходим не в последнюю очередь).

Ощущение, что экономика  многих стран на выходе из кризиса  демонстрирует лучшие показатели, чем  до его наступления, во многом связано  с работой, проделанной на этом этапе  реструктуризации.

           В вышеописанном случае Транспортной компании из первого примера возможна ее самостоятельная оценка Производителем 1, так как источники извлечения дохода довольно очевидны и просты в оценке, а тип предприятия не может быть радикально изменен. Однако, оценивая способность Транспортной компании к дальнейшему ведению дел, лучше прибегнуть к помощи независимого консультанта. Аналогично, в примере из области недвижимости было бы целесообразно привлечь консультанта с опытом работы в сфере недвижимости, чтобы оценить, насколько реалистичны прогнозы доходов, и соотнести их со стоимостью недвижимости и размерами других долгов. Чем больше кредиторов и чем крупнее компания должника, тем настоятельнее потребность в участии консультанта с опытом в соответствующей сфере. Что касается технической стороны вопроса, консультанта обычно нанимает должник по согласованию с кредитором.

          В международной практике не существует имеющих обязательную юридическую силу норм, регламентирующих ход переговоров о реструктуризации или предусматривающих требования к плану реструктуризации, но общепринятая практика устанавливает определенные стандарты, относящиеся, в частности, к информации, которую ожидают получить кредиторы, и к предшествующим договоренностям. Один из примеров структурированного подхода описан находящейся в Лондоне Международной ассоциацией специалистов по реструктуризации, несостоятельности и банкротству (INSOL) в «Принципах глобального подхода к работе с неплатежеспособными должниками, имеющими нескольких кредиторов», предназначенных для применения в любых юрисдикциях, где были разработаны законы о несостоятельности. Каждый из восьми принципов подчеркивает важность сотрудничества кредиторов и участия профессиональных посредников в решении финансовых проблем должника, а также качества информации, которую должен предоставить должник. Другим примером структурированного подхода к подготовке плана реструктуризации служат инструкции, составленные Институтом аудиторов Германии (IDW), известные как «Стандарт IDW: требования к подготовке концепции реструктуризации (IDW S 6)». Всесторонняя оценка предприятия, проводимая в соответствии с вышеупомянутыми стандартами, проясняет статус должника и играет важную роль в процессе принятия решений кредитором. Разрабатывая план реструктуризации, необходимо обратить особое внимание на следующие аспекты:

1. Экономические условия  и конкуренция.

2. Анализ кризисного этапа  и его причин.

3. Презентация будущей  модели преобразованного предприятия. 

4. Меры, необходимые для  преодоления кризиса.

5. Комплексный бизнес-план.

1. Анализ экономических  условий и конкуренции состоит в выявлении и оценке всех факторов, важных для плана реструктуризации, как, в частности:

- основные данные - информация  о юридических, организационных,  финансовых вопросах, кадровых ресурсах  компании;

- положение компании - анализ  сильных и слабых сторон, возможностей  и угроз (SWOT);

- внешние условия - экономические  условия в прошлом и настоящем;

- состояние отрасли - возможности  и риски, связанные с текущим  состоянием отрасли и тенденциями  развития конкуренции;

- внутреннее состояние  компании - презентация и критическая  оценка (а) прибыли, ликвидности  и структуры капитала, (б) стратегии  и модели бизнеса, (в) организационной  структуры, компетенций и процессов  (потенциала руководства и ресурсов), (г) основных процессов (производства, реализации, закупок, инноваций).

Анализ внутреннего состояния  компании позволяет прогнозировать возможности повышения эффективности  и снижения затрат.

2. Анализ причин  кризиса и его развития в последние несколько лет помогает выявить характер неплатежеспособности и понять, какие области требуют немедленного введения антикризисного управления. Основные проблемы могут касаться акционеров, стратегии, продукции и ее реализации, выручки, ликвидности.

3. Презентация  будущей модели предприятия, прошедшего  реструктуризацию, демонстрирует устойчиво и успешно развивающуюся компанию. Будущую модель необходимо подкрепить широким спектром данных по ключевым направлениям деятельности предприятия, желаемому положению среди конкурентов, необходимым сферам деятельности, ресурсам и корпоративной культуре.

4. Меры по преодолению  кризиса должны быть адекватными, достаточными и необходимыми. Меры должны быть направлены на искоренение причин кризиса, а также способствовать достижению целей, определенных концепцией будущей успешной компании. В плане мероприятий необходимо расставить приоритеты, указать сроки и ответственных лиц.

5. Комплексный  бизнес-план является ключевым элементом концепции реструктуризации и демонстрирует ее влияние на финансовые аспекты. Для целей бизнес - планирования необходимо определить размер требуемых затрат и капиталовложений, а также произвести финансовую оценку последствий принимаемых мер. Прогнозируемые цифры представляются в форме сметы с соответствующими позициями доходов и расходов. Речь идет о прогнозе будущей ликвидности, прибыли и балансовых позиций компании. При планировании оценивается, подлежит ли компания реструктуризации, и если да, то на каких условиях. Должны быть указаны допущения, сделанные при такой оценке.

           Как правило, первичный анализ проводится довольно быстро (примерно за 2-3 недели) с целью минимизации затрат и во избежание необходимости иметь дело со слишком большим количеством постоянно меняющихся условий. Заключение делается на основании множества приблизительных и общих допущений, при этом может быть принято решение о ведении дел компании другим способом или о прекращении ее деятельности. Принятое решение необходимо обсудить с должником и кредиторами.

         обоих примерах - из области лизинга и недвижимости - предпринятый анализ ведет к прояснению текущего положения дел должника с точки зрения ситуации на рынке, а также позволяет решить, пойдет ли должнику на пользу привлечение дополнительных заемных средств.

     Необходимо заручиться согласием должника. Должники на территории стран СНГ неохотно воспринимают структурированный подход, о котором говорилось выше. Многие из них пытались убедить кредиторов, что дополнительный анализ их положения будет приводить только к дорогостоящему подтверждению уже сделанных ими предложений по реструктуризации. Соответственно, кредиторы на территории стран СНГ также не обеспечивали должной прозрачности или, что еще хуже, сосредотачивали усилия на том, чтобы повлиять в свою пользу или в пользу своих владельцев на процедуру банкротства или обращения взыскания на обеспечение. Чем меньше кредиторов дают понять, что намерены в полной мере использовать свои права, тем большему количеству должников удается уклониться от проведения полномасштабной реструктуризации. Должники могут повлиять на процесс банкротства в свою пользу, используя для этого множество средств. На Западе кредиторы обычно помогают привлечь покупателей активов, в отношении которых существует вероятность продажи в результате обращения на них взыскания или банкротства, если этого не делает сам должник или управляющий конкурсной массой при банкротстве. Продажа такого рода предполагает использование надлежащей методики ценообразования. В случае применения такой методики для банка, который не хочет участвовать в самой продаже, может оказаться целесообразным финансирование покупателя. В приведенном ниже разделе мы уделяем повышенное внимание такой методике и показываем, что при условии надежности покупателя финансирующий банк идет не на такой уж большой риск.

          Оценка на основании результатов анализа предприятия. В анализ предприятия входит оценка его ликвидности, которая, в свою очередь, является основанием для оценки перспектив возврата долга, а также цены продажи активов или предприятия в целом, которые могут быть использованы для перехода к процессу продажи.

           Первый вопрос, который следует задать, приступая к оценке, состоит в том, оценивать ли предприятие как действующее или как подлежащее ликвидации. При анализе предприятия, планирующего продолжать деятельность, следует уделить внимание его способности к обслуживанию и возврату долга кредиторам. Если обслуживание и возврат долга невозможны, для кредитора очень важно определить стоимость компании в случае ликвидации и в случае продолжения деятельности. В обоих случаях, вероятно, стоимость кредита окажется ниже существующей номинальной стоимости. В приведенном примере из области недвижимости очевидно, что стоимость торгового центра существенно упадет в связи с кризисом. Следовательно, логичнее ожидать выплаты займов на основании рациональной оценки стоимости торгового центра, а не рассчитывать на всю сумму.

            В случае ликвидации можно проводить оценку компании как единого целого или как суммы составляющих ее частей, в основном активов. Ликвидационная стоимость, как правило, ниже номинальной. Она не отражает реальной ценности актива как неотъемлемой части целостной функциональной системы. В примере из области лизинга стоимость грузовиков, взятых по отдельности, оказываеться ниже, так как только транспортная компания способна привлечь достаточное количество заказчиков специализированных услуг, при котором можно будет обеспечить использование грузовиков по назначению. В результате ликвидационная стоимость всегда будет меньше стоимости действующего предприятия (например, будет равняться 60%).

             При оценке компании как действующей ее нематериальные активы (гудвилл), такие как интеллектуальный капитал, бренд, клиентская база, организованные и обученные кадры, повышают стоимость работающего предприятия. Стоимость действующей компании оценивается путем дисконтирования финансовых потоков будущих периодов с использованием соответствующего коэффициента приведения.

Полученная разница между  двумя показателями - стоимостью действующего предприятия и ликвидационной стоимостью - является одним из ключевых факторов при определении критериев для  принятия решения.

В случае принятия решения  производить оценку компании как  действующей следует особенно внимательно  рассмотреть следующие факторы:

- любые дальнейшие вливания  капитала, необходимые для поддержания  положения компании и обеспечения  ее функционирования, и себестоимость  такого капитала;

- анализ ключевых внешних  и внутренних факторов, способных  повлиять на прогнозируемые финансовые  потоки будущих периодов;

- обоснованность бизнес-плана  при имеющихся управленческих  ресурсах.

Все эти соображения помогут  кредитору определить в ходе оценки компании как действующего предприятия  характер и степень рисков. Фактор риска определяет коэффициент приведения, используемый при дисконтировании  финансовых потоков будущих периодов для последующей оценки. Тщательный анализ в дальнейшем поможет понять, насколько обоснован представленный бизнес-план. 

         В результате описанного выше анализа часто оказывается, что требования кредиторов не могут быть удовлетворены полностью или частично. Следовательно, необходимо тем или иным способом заменить их другими договоренностями. Компания всегда окажется в более выгодном положении с точки зрения дальнейших перспектив, если удастся произвести замену мирным путем.

Например, поскольку в  примере из области лизинга имущественные  притязания Производителя 1 и Производителя 2 обеспечиваются различными способами, а сами эти способы обеспечения  качественно отличаются друг от друга, для них было бы разумно договориться, что полученные ими доли также  будут отличаться. Консультант поможет  разработать и обсудить механизм возврата задолженности, приемлемый для  всех сторон. В примере из области  недвижимости независимая оценка затрат на завершение строительства является неотъемлемой частью любого договора о реструктуризации.

            Часто приводят аргумент, что из-за непредсказуемости процедуры банкротства координация действий кредиторов практически лишена смысла. На деле же все обстоит иначе. Если управляющий конкурсной массой при банкротстве самостоятельно следует международным стандартам, ему приходится совершать действия, очень похожие на описанные выше действия по реструктуризации вне процедуры банкротства. Он, в частности, потребует представить бизнес-план, составленный вышеописанным методом, и будет соотносить с ним свои действия, особенно решая, стоит ли продолжать деятельность или ликвидировать компанию. В тех же случаях, когда меньше вероятность следования международной практике, только совместное давление со стороны кредиторов заставит управляющего конкурсной массой приблизиться к оптимальному для них решению. Также следует отметить, что потребностям кредиторов очень часто гораздо лучше соответствует внесудебное урегулирование, обеспечивающее прозрачность и предоставляющее кредиторам равные возможности удовлетворительного разрешения конфликта. Консультант, анализирующий ликвидность и (или) процесс бизнес-планирования в качестве профессионального посредника, окажет содействие при проведении переговоров между кредиторами и должником, поможет большинству кредиторов прийти к согласию по поводу того, как увеличить или сохранить стоимость активов.