Денежные агрегаты

Кризис неплатежей, начавшийся в 1996 г., проходит в условиях макроэкономической стабилизации, прекращения спада производства и роста ВВП. Этот кризис связан с острым дефицитом оборотных средств, со все возрастающим разрывом между сокращающимися доходами предприятий и увеличившимися расходами на производство, снижением ликвидности, удорожанием оборотного капитала и стремлением предприятий перенести на покупателей растущие издержки пользования вынужденным коммерческим кредитом.

Если в  начале 90-х гг. преобладающей была задолженность предприятий друг другу, то в настоящий момент просроченные платежи все больше связаны с задолженностью предприятий бюджету. В конце 1997 г. и в 1998 г. в связи с увеличением дисбаланса между доходами и расходами предприятий, а также ограничением использования банковского кредита из-за высоких процентных ставок неплатежи по налогам превращаются не в источник средств, направляемых на покрытие текущих расходов, а в своеобразный инвестиционный и социальный кредит, функционирующий в условиях неразвитого рынка капиталов, избыточной социальной инфраструктуры, налоговой перегрузки экономики- С 01.01.97 г. по 01.01.99 г. задолженность по платежам в бюджет выросла с 87,4 млрд. тенге до 165,7 млрд. тенге, или на 89,7%, в то время как задолженность по поставкам за товары и услуги за этот же период - на 53,9%. Быстрый рост задолженности предприятий по платежам в бюджет обусловлен не только обострением кризиса ликвидности, но и несбалансированностью отношений между предприятиями и государством в виде чрезмерной налоговой нагрузки на производителей.

Негативная  динамика характерна и для показателя, отражающего удельный вес просроченной кредиторской задолженности в ее общей сумме. Так, если на 1 января 1995 г. ее доля составила 35,0%, то на 1 января 1998 г. она увеличилась до 52,0%, в том числе:

• в промышленности - с 27,6% до 43.5%;
• в сельском хозяйстве - с 44,0% до 86,9%;
• строительстве - с 45,9% до 78,2%;
• на транспорте наблюдается незначительное уменьшение - с 71,6% до 71,1%.

В 1997-1998 гг. неравновесие доходов и расходов достигло такого уровня, что механизм платежей перестал справляться с его балансированием. Это нашло свое выражение в начавшемся снижении в промышленности нормы доходности (рентабельности): с 15,7% в 1996 г. до 11,3% в 1998 г.⁷

В 1995-1998 гг. цены выросли примерно в 30 раз, а количество наличных и безналичных денег в обращении (М2) увеличилось в 3 раза. Рост денежной массы отставал от роста ВВП. В 1995 г. отношение М2 к ВВП составляло 13%, а в 1998 г. -9,5%, в. 1997 г. - 9,6%. В странах со средним уровнем доходов, к числу которых относится Казахстан, этот показатель составляет в среднем 40%, а в странах с высоким уровнем дохода - свыше 60%.

Критерием неравновесия и недостаточного предложения денег служит и падение  ликвидности предприятий. Вытеснение денежных средств из активов предприятий (их доля в оборотных активах предприятий В 1998 г. составила 2,5%, а на 01.10.99 г. - 3.8%) привело к сокращению их платежеспособности.

Увеличение неплатежей расширяет  потенциальный спрос на денежные ресурсы, необходимые для восстановления ликвидности предприятий. Проблема дополнительного денежного спроса обостряется в связи с необходимостью погашения задолженности по оплате труда и недоимкам в бюджет. Размер этой задолженности превысил объем денежных ресурсов промышленных предприятий в 1996 г. соответственно в 1,2 и 5 раз.

В результате денежного дефицита в  сфере обращения значительных размеров достигли различные "заменители* денег (векселя, налоговые освобождения, товарные кредиты и т. д.) и бартерные операции между предприятиями. При помощи бартера осуществляется взаимный зачет части дебиторской и кредиторской задолженности, поэтому рост неплатежей расширяет сферу бартера, натурального обмена (оплаты приобретаемых товаров встречными поставками продукции).

За годы реформ произошло стремительное  разрушение производственного потенциала в большинстве отраслей экономики, прекращение во многих случаях не только их расширенного воспроизводства, но и простого. Общий объем инвестиций в основной капитал за 1991-1996 гг. сократился в 10 раз, результатом этого стало резкое падение объемов производства в отдельных отраслях экономики. Следствием кризиса неплатежей стало расстройство финансовой системы.

2. Анализ современного состояния денежной системы РК

 

         Далее проанализируем современное  состояние денежной системы в  Республике Казахстан

После практически постоянного  роста показателей денежного  предложения на протяжении 2009 года, в 1 квартале 2010 года наблюдалась тенденция снижения темпов их роста .

При этом факторы, которые определяют такую тенденцию, различаются в зависимости от показателя денежного предложения.

Денежная база на конец марта 2010 года составила 1584,0 млрд. тенге. За 1 квартал 2010 года ее расширение составило 5,5%, тогда как в 1 квартале 2009 года данный темп был гораздо выше – 56,9%. Узкая денежная база за 1 квартал 2010 года сжалась на 6,9%.⁸

В марте 2010 года по сравнению с мартом 2009 года денежная база расширилась на 52,2%. Данное расширение было обеспечено ростом международных резервов Национального Банка, которое не было компенсировано снижением чистых внутренних активов.

Чистые международные резервы  Национального Банка в марте 2010 года по сравнению с мартом 2009 года увеличились на 94,6% до 21,6 млрд. долл. США. Покупка валюты Национальным Банком на внутреннем валютном рынке, несмотря на проведение операций по пополнению активов Национального фонда и обслуживанию внешнего долга Минфина, привели к увеличению в 2,0 раза чистых валютных запасов. Активы в золоте увеличились на 22,8% в результате проведенных операций и роста его цены на мировых рынках на 13,6%.

Чистые внутренние активы Национального  Банка сократились благодаря увеличению обязательств перед банками, главным образом, по краткосрочным нотам (см. 3.3. Инструменты и операции денежно-кредитной политики), а также снижению прочих внутренних активов.

Результатом ужесточения механизма  минимальных резервных требований, повлекшее увеличение остатков на корреспондентских счетах банков в Национальном Банке и наличных денег в кассах банков, стало расширение узкой денежной базы. Данное расширение в марте 2010 года по сравнению с мартом 2009 года составило 91,1% (таблица 1).

 

Таблица 1 Динамика изменений активов и пассивов Национального Банка (% к соответствующему периоду предыдущего года)

 

	1 кв 2009	2 кв 2010	1 кв 2010	2 кв 2010
Чистые международные  резервы	43,3	54,0	156,4	87,5
Чистые внутренние активы	7,2	-1,1	-213,0	-184,1
Чистые требования к Правительству	31,2	38,4	-357,9	-10,7
Требования к финансовым организациям	-47,9	-25,6	-236,7	-369,4
Требования  к остальной экономике	-62,5	-87,8	-97,4	-77,9
Прочие чистые внутренние активы	147,1	-31,7	-49,6	57,0
Денежная база	92,3	86,2	126,5	52,2
Наличные деньги вне Национального Банка	40,3	35,6	49,9	54,0
Переводимые депозиты банков	207,7	410,2	502,4	200,4
Другие депозиты банков	415,5	-40,3	51,5	-17,1
Узкая денежная база	65,3	104,5	137,8	91,1

Тем не менее, по сравнению  с показателями декабря 2009 года в марте 2010 года темпы роста денежной базы и узкой денежной базы в годовом выражении существенно замедлились. Замедление темпов роста денежной базы объясняется замедлением роста чистых международных резервов Национального Банка. В составе узкой денежной базы сократились темпы роста остатков на корреспондентских счетах банков в Национальном Банке.

За 1 квартал 2010 года расширение денежной массы составило 7,0% (в 1 квартале 2009 года – 12,9%) до 3935,7 млрд. тенге. Чистые внешние  активы банковской системы снизились на 48,1%, внутренние активы увеличились на 14,1%.

В марте 2010 года по сравнению с мартом 2009 года рост денежной массы составил 68,7% в результате значительного увеличения внутренних активов банковской системы, тогда как чистые внешние активы сократились.

В структуре чистых внешних активов  банковской системы чистые международные резервы Национального Банка увеличились на 87,5%, тогда как чистые внешние активы банков второго уровня сократились в 2,4 раза. Снижение внешних активов банков связано со значительным ростом обязательств перед нерезидентами, главным образом, по депозитам (в 3,3 раза) и привлеченным от них кредитам (в 2,2 раза).⁹

Рост внутренних активов банковской системы был обеспечен сохраняющимся высоким ростом кредитования экономики . Требования банковской системы к Правительству значительно повысились за счет увеличения ценных бумаг Министерства финансов в обращении, а также снижения остатков на счетах Министерства финансов в Национальном Банке.

Динамика изменения денежной массы  в годовом выражении в последние 4 квартала определялась, главным образом, ростом внутренних активов банковской системы при сокращении их внешних активов. Исключение составил только 4 квартал 2009 года, когда действие факторов поменялось (таблица 2).

 

Таблица 2 Динамика изменений денежной массы (% к соответствующему периоду предыдущего года)¹⁰

 

	1 кв 2009		2 кв 2010		1 кв 2010		2 кв 2010
Чистые внешние активы		-43,5		-80,1		324,3	-35,2
Внутренние активы		89,6		115,8		66,3	91,5
Требования к Правительству		96,0		142,0		-168,6	1397,1
Требования к экономике		63,8		80,1		84,1	93,0
Прочие чистые внутренние активы		-31,1		-43,2		-97,1	-96,9
Денежная масса		47,6		51,5		78,1	68,7
Наличные деньги в обращении		41,2		32,8		45,8	49,3
Депозиты резидентов		49,2		56,3		86,1	73,2

Анализ динамики основных составляющих денежной массы – наличных денег в обращении и депозитов в банковской системе – свидетельствует о том, что превалирующую роль в росте денежной массы сыграли последние из указанных компонент. В результате, по итогам марта 2010 года доля депозитов резидентов в структуре денежной массы увеличилась до 83,4% с 81,3% в марте 2009 года.

Более значительные темпы роста  денежной массы по сравнению с  темпами расширения денежной базы обусловили увеличение денежного мультипликатора с 2,24 в марте 2009 года до 2,48 в марте 2010 года

Наличные деньги в обращении  увеличились за 1 квартал 2010 года на 8,5% (в 1 квартале 2009 года – на 6,0%) и  на конец марта составили 652,1 млрд. тенге. В марте 2010 года по сравнению  с мартом 2009 года рост наличных денег в обращении достиг 49,3%. Такие тенденции свидетельствует о том, что действие факторов, которые способствовали их росту (повышение заработной платы и пенсий, рост объемов банковских кредитов, выданных в наличной форме, изъятия денег с депозитов и др.), превалировало над действием факторов, обеспечивающих уменьшение наличных денег (увеличение объемов продаж обменными пунктами наличной иностранной валюты, поступления от реализации товаров, работ и услуг и др.).

В 1 квартале 2010 года по сравнению с 1 кварталом 2009 года выдачи наличных денег из касс банков увеличились на 66,2% до 2081,0 млрд. тенге, а поступления в кассы банков – на 66,1% до 2010,4 млрд. тенге. В результате нетто-выдачи из касс банков составили 73,6 млрд. тенге (в 1 квартале 2009 года – 43,5 млрд. тенге).

- Депозиты резидентов

Депозиты резидентов на конец марта 2010 года достигли 3283,5 млрд. тенге. В 1 квартале 2010 года они выросли на 6,7%. Депозиты юридических лиц увеличились  на 2,9%, физических лиц – на 14,5%.

В годовом выражении депозиты увеличились на 73,2%, в том числе остатки на депозитах небанковских юридических лиц возросли на 67,1%, а физических лиц – на 85,4%. При этом по сравнению с показателями предыдущего периода произошло замедление темпов роста (таблица 3).

Переводимые депозиты в национальной валюте, которые наряду с наличными деньгами в обращении используются для расчета денежного агрегата М1, демонстрировали сравнительно невысокие показатели роста, что соответственно отразилось на показателях роста агрегата М1 (график 13).

Другие депозиты в национальной валюте, несмотря на снижение в 1 квартале 2010 года показателей роста в годовом выражении по сравнению с показателями ростав 4 квартале 2009 года, продолжают демонстрировать высокую динамику роста. Как следствие, денежный агрегат М2 также характеризуется наибольшими показателями роста среди денежных агрегатов, даже несмотря на невысокие показатели роста переводимых депозитов в иностранной валюте.