Инвестиционные банки на рынке ценных бумаг (российский и зарубежный опыт)

В дополнение к источникам долгосрочного капитала инвестицион­ные банки используют краткосрочные займы, чтобы финансировать увеличение своих резервов ценных бумаг. Привлечение средств на крат­косрочной основе обычно оформляется договором перекупки (догово­ром купли ранее проданных ценных бумаг).

Инвестиционные банки выполняют следующие операции, каждая из которых выступает доходообразующим фактором:

- гарантия эмиссии, означающая обязательство купить нереализо­ванную часть выпущенных ценных бумаг, что в известной степени ос­вобождает эмитентов от риска; дилер подписывает контракт на приоб­ретение выпуска ценных бумаг по фиксированной цене, предоставляя инвестиционному банку право на поиск инвесторов для продажи им этих же бумаг, но уже по другой цене;

- публичное размещение выпуска новых акций компаний;

- частное размещение ценных бумаг, т.е. размещение через банки и брокеров среди их клиентов или непосредственно через институциональ­ных инвесторов без широкого оповещения публики;

- размещение нового выпуска облигаций;

- размещение корпоративных облигаций, основная сумма и процен­ты по которым выплачиваются из доходов от финансируемых с их по­мощью проектов;

- покупка контрольного пакета акций корпораций, финансируемая выпуском новых акций или с помощью кредитов, которые корпорации должны погашать сами;

- слияние и поглощение компаний;

- участие в реализации активов компаний путем продажи;

- венчурное финансирование;

- организация синдикатов для предоставления кредита (синдици-рование инвестиций: “рисковое финансирование”);

- торговля ценными бумагами;

- финансовый консалтинг; оценка инвестиционных проектов;

- расчеты по “своп”, т.е. фиксирование максимума процентной став­ки в облигационных займах;

- проведение арбитражных операций;

- обслуживание акций региональных банков и т.п.

В этом разнообразии операций инвестиционных банков основная финансовая услуга связана с размещением ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг инвестиционные банки действу­ют как посредники между корпорациями, стремящимися мобилизовать капитальные ресурсы, и индивидуальными и институциональными ин­весторами. Совместно с руководством корпорации-эмитента инвестици­онные банки определяют сумму денег, которую необходимо мобилизо­вать, вид ценных бумаг, которые нужно выпустить, а также способы и сроки их размещения. Чаще всего инвестиционные банки осуществляют андеррайтинг (гарантию размещения) нового выпуска, т.е. покупку цен­ных бумаг у эмитента и перепродажу их инвесторам. По данной проце­дуре корпорация-эмитент и инвестиционный банк-посредник заключа­ют эмиссионное соглашение.

В соответствии с соглашением инвестиционные банки могут действо­вать либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно инве­стиционные банки сразу закупают весь новый выпуск и гарантируют эмитенту всю сумму выручки от продажи, т.е. принимают на себя фи­нансовую ответственность за непроданные бумаги. В качестве агента инвестиционные банки действуют несколькими способами.

Во-первых, они могут в соответствии с эмиссионным соглашением при­нять на себя обязательство приложить все усилия для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска, но при этом не принимают на себя никакой финансовой ответственности. Во-вторых, они могут взять на себя обязательства приложить все усилия для продажи акций нового вы­пуска, но в пределах оговоренных сроков (обычно нескольких дней или недель). Если к этому времени весь выпуск не продан, соглашение считает­ся аннулированным. В-третьих, инвестиционные банки могут выступать в качестве резервного канала продажи нового выпуска. Это происходит в том случае, когда эмитент пытается осуществить прямое размещение но­вого выпуска, но договаривается с банком, что тот подключится к такому размещению, если выпуск не удастся разместить полностью.

Во всех эмиссионных соглашениях предусматривается оговорка о выходе с рынка. Такая оговорка позволяет аннулировать соглашение при крайне неблагоприятном обороте событий (резком ухудшении си­туации на фондовом рынке, неожиданном изменении в финансовом положении эмитента, принятии неблагоприятных для эмитента или ин­вестиционного банка законов, резком ухудшении положения в эконо­мике и др.).

Инвестиционные банки способствуют размещению ценных бумаг го­сударственных компаний среди частных инвесторов. Эта процедура на­зывается ограниченной финансовой регрессией или приватизацией. Са­мые крупные продажи акций в истории инвестиционных банков состоялись в 1987 г. в США, когда было продано акций железнодорож­ной компании “Контрейс” на сумму 1,65 млрд долл., и в Великобрита­нии, когда были проданы акции компании “Бритиш телеком” на сумму в 4,7 млрд долл.

Существенной операцией инвестиционных банков становится тор­говля ценными бумагами. Продажа ценных бумаг инвестиционными банками покупателю не означает окончания сделки. Так, покупатели облигаций обычно всегда обращаются к инвестиционным банкам для формирования их вторичного рынка. Доход от этих действий инвести­ционный банк получает либо в виде разницы между ценой предложе­ния и возросшим курсом ценным бумаг, либо от повышения курса цен сформированного пакета ценных бумаг. Очевидно, что если курс цен­ной бумаги понизился, то уменьшается доход.

Для защиты от потерь инвестиционный банк использует процеду­ру хеджирования. Под ней подразумевается минимизация (зачет) це­нового риска по наличной позиции путем открытия противополож­ной – срочной или опционной – позиции по тому же финансовому инструменту с последующим ее зачетом. Задача данной процеду­ры состоит в фиксации определенного уровня цены или курса с помо­щью срочной сделки.

ГЛАВА II. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ: РОССИЙСКИЙ И ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ

2.1. Особенности деятельности инвестиционных банков  в России.

Инвестиционная банковская деятельность – это отдельный специфический сектор банковского бизнеса, который состоит в выпуске, приобретении и продаже акций или облигаций всевозможных компаний, а также государственных предприятий. Инвестиционная деятельность банка состоит еще и в выполнении брокерских операций, в реализации финансового инжиниринга, смыслом которого является выработка современных финансовых инструментов и схем операций, а также сопровождение слияний фирм и их поглощений.

Обычной деятельностью инвестиционных банков является выпуск ценных бумаг в виде акций и облигаций для всевозможных фирм и государственных организаций. Инвестиционный банк выкупает у эмитента весь выпуск ценных бумаг с целью последующей их перепродажи по новой, более высокой стоимости, на этом банк и делает деньги.

Фирмы и государственные организации продают облигации, чтобы занять средства у своих вкладчиков. Средства, занятые в результате подобных операций, используются для осуществления финансирования крупных проектов, возведения производственных объектов, дорог, приобретения других компаний. К тому же государственные учреждения могут просто нуждаться в налоговых поступлениях относительно запланированных доходов. Облигация позволяет взять на себя обязательство вернуть некоторую сумму денег в определенное время в будущем. Например, предприятие продает облигацию в 50 долларов, при этом берет на себя обязательство через год вернуть по ним 55 долларов. То есть оно берет взаймы 50 долларов на срок в один год под пять процентов годовых.

Другой способ привлечь средства - это продажа акций, это своеобразное обещание предприятия осуществлять выплату купившему акции некоторую часть прибыли предприятия. Пример: компания размещает среди инвесторов акции предприятия на миллион. Собственник каждой акции получает возможность ежегодно получать одну миллионную долю прибыли компании до тех пор пока владеет акций. Если компания в течение года получает прибыль в 200 000 долларов, то доля инвесторов будет по 20 центов в расчете на каждую приобретенную ими акцию.

Если фирма стремиться организовать привлечение капитала, свободно на продажу акции на фондовой бирже, то она, обычно, пользуется помощью инвестиционного банка. Хотя закон не требует от компании пользоваться услугами банков, размещая эмиссии, компании предпочитают посреднические услуги банков при размещении акций. Во-первых, услуги банка дешевле частных обученных делу людей, способных публично продавать ценные бумаги. К тому же инвестиционный банк может сразу заплатить за всю эмиссию до конца продажи всех акций.

По условиям контракта компания в состоянии дать гарантии того, что деньги от эмиссии будут поступать не зависимо от того, сможет ли инвестиционный банк реализовать весь выпуск акций инвесторам. В пользу сотрудничества с банком говорит и то, что инвестиционный банк имеет возможность более широко распространить ценные бумаги, результатом чего становится привлечение компанией капитала в будущем. Инвестиционный банк имеет определенную репутацию и может использовать ее, чтобы убедить инвесторов в необходимости покупки акций. Провести оценку ситуации и перспектив фирмы, являющейся эмитентом, инвестиционный банк может проще, чем инвесторы. И главный и последний довод в пользу сотрудничества с банком – то, что в самые сложные финансовые моменты банк может существенно помогать и в организации выпуска новых акций и в плане консультаций своим корпоративным клиентам по финансовым проблемам и по возникающим вопросам по поводу возможных рисков.

 Особенностью деятельности инвестиционных банков является их ориентация на обслуживание и участие в эмиссионно-учредительской деятельности промышленных компаний. В некоторых странах инвестиционным банкам запрещается принимать вклады, их пассивы формируются за счет собственной эмиссионной деятельности (выпуска ценных бумаг) и межбанковского кредита. Они выступают в качестве организаторов первичного и вторичного обращения ценных бумаг третьих лиц, гарантами эмиссии, посредниками и кредиторами при осуществлении фондовых операций.

Для понимания роли и места инвестиционно-банковской деятельности в России необходимо принимать во внимание особенности российского фондового рынка. Для российского фондового рынка долевых инструментов характерно малое количество торгуемых компаний, низкая курсовая стоимость акций, низкая ликвидность, преобладание компаний, занятых в добывающих отраслях. Российский фондовый рынок долговых инструментов характеризуется преобладанием государственных ценных бумаг, на которые приходится около 50% рынка. 

В российском законодательстве отсутствует определение инвестиционного банка, что объясняется отсутствием согласованной нормативно-правовой базы. В соответствии с законодательством, на отечественном фондовом рынке действуют инвестиционные компании и коммерческие банки. Вместе с тем, ряд коммерческих банков и инвестиционных компаний позиционируют себя на рынке, как инвестиционные банки, что объясняется стремлением использовать общепризнанную мировую терминологию. Основное отличие инвестиционных компаний от инвестиционных банков состоит в размере и доле инвестиционно-банковских услуг в общих доходах. Ряд российских компаний уже могут быть по праву отнесены к инвестиционным банкам.

Привлечение финансирования исторически является основной деятельностью инвестиционных банков. Под финансированием чаще всего понимается размещение долевых или долговых ценных бумаг эмитента на фондовом рынке. Инвестиционно-банковский профессиональный участник выступает в роли андеррайтера, который играет ключевую роль на всех этапах привлечения финансирования на фондовом рынке, включая оформление необходимых документов для регистрирующих органов, определение оптимальной цены предложения и распространение ценных бумаг среди инвесторов. 

В России привлечение долевого финансирования на открытом фондовом рынке за всю послереволюционную историю России осуществили только пять российских компаний, четыре из которых использовали для этого механизм депозитарных расписок. Общий объем привлеченного финансирования составил около 700 млн. долл. Андеррайтерами трех из них выступили коммерческие банки, двух - инвестиционные.

Гораздо более развит рынок долговых инструментов, к которым относятся еврооблигации и рублевые облигации. На долю инвестиционных банков и синдикатов с их участием приходится до 30% объема эмиссий и 75% от числа эмиссий рублевых корпоративных облигаций. На этом рынке наметилась определенная специализация, когда коммерческие банки специализируются на более крупных эмиссиях, а инвестиционные компании и банки - на более мелких. На рынке еврооблигаций инвестиционные банки выступали ведущими менеджерами 70% от числа осуществленных эмиссий и 40% от объема привлеченного финансирования. Суммарные доходы от привлечения финансирования на фондовом рынке составили около 56 млн. в год.

Второй составляющей инвестиционно-банковской деятельности является финансовое консультирование слияний и поглощений. Основными мотивами слияний и поглощений является привлекательность приобретения по сравнению с созданием новой компании и желание получения синергетических эффектов с уже существующими активами. 

Итоги 2010-го в целом обнадеживают инвестбанкиров. Корпорации и их собственники размышляют уже не только о выживании, но и о стратегиях, и чаще нанимают посредников для реализации своих планов. При этом в нашей стране никто не закручивает гайки для инвестбанков, как на развитых рынках.

России удалось избежать по-настоящему масштабных потрясений в финансовом секторе в период мировых неурядиц последних лет. Это выгодно отличает ее от других государств, в первую очередь стран с традиционно высокоразвитой инвестиционно-банковской сферой, таких, как США и Великобритания. «Там и на Западе в целом мы наблюдаем нововведения, связанные с регулированием инвестиционного бизнеса, которые значительно ограничивают деятельность инвестбанков», — констатирует Михаил Бутрин, соруководитель департамента инвестбанковской деятельности «ВТБ Капитала». Например, ужесточаются требования к собственным операциям ­ с простыми инструментами фондового рынка и паями хедж-фондов. Планируется ввести юридическую ответственность агентств за рейтинги, притом что законодательство запрещает размещать некоторые ценные бумаги в отсутствие рейтинговых отметок. В России же, напротив, активизировались усилия по продвижению идеи регионального финансового центра. Наша страна во всех смыслах становится более привлекательным местом для ведения инвестиционно-банковского бизнеса.