Операции на открытом рынке

Глава 1. Операции на открытом рынке в качестве инструмента регулирования  банковской деятельности 

     Операции  на открытом рынке (OOP) - официальные операции Центрального банка по купле-продаже ценных бумаг в банковской системе.

     Механизм  использования Центральным банком операций на открытом рынке в качестве инструмента регулирования банковской деятельности заключается в следующем. При покупке Центральным банком ценных бумаг у коммерческих банков соответствующие суммы поступают  на их резервно-корреспондентские счета, т.е. увеличивается величина минимальных  резервов и, следовательно, появляется возможность расширения активных, в  том числе ссудных, операций с  клиентурой. В случае продажи Центральным  банком ценных бумаг коммерческим банкам, наоборот, сумма зарезервированных  ими средств уменьшается, а в  банковской системе в целом происходит сокращение кредитных ресурсов либо повышение их стоимости, что отражается на величине общей денежной массы. Таким  образом, регулируя спрос и предложение  на ценные бумаги, Центральный банк влияет не только на величину резервов коммерческих банков, их кредитоспособность, но и на совокупный объем денежной массы в регионе.

     Операции  Центрального банка на открытом рынке, в отличие от других экономических  инструментов, оказывают быстрое  корректирующее воздействие на уровень  ликвидности коммерческих банков и  динамику денежной массы. Особенность  использования Центральным банком данного инструмента состоит  в том, что периодичность и  масштабы проведения операций определяются по усмотрению Центрального банка исходя из желаемого прогнозируемого эффекта, что делает этот инструмент наиболее удобным, гибким и оперативным в  применении. /6, с.85/ 
 
 

1.1. Сущность и значение  операций на открытом  рынке 

     По  форме проведения рыночные операции Центрального банка с ценными  бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку либо продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций, более мягкий эффект их воздействия придают популярность данному инструменту регулирования. Так, доля обратных операций центральных банков ведущих промышленно развитых стран на открытом рынке достигает от 82 до 99,6%.

     Обратные  операции на открытом рынке, как правило, осуществляются путем заключения соглашений между Центральным банком и коммерческими  банками о покупке государственных  ценных бумаг на срок с обязательством их обратной продажи через один или  два месяца по заранее оговоренной  цене.

     В этом случае операции на открытом рынке  проводятся регулярно в один и  тот же день недели, чтобы день покупки  Центральным банком новых партий государственных ценных бумаг у  коммерческих банков совпадал с днем "возвращения" (обратной продажи) ранее купленных ценных бумаг  на срок. В указанных операциях  могут принимать участие только те коммерческие банки, которым открыты  специальные внебалансовые счета  по хранению и учету ценных бумаг  в Центральном банке.

     Суть  операций заключается в том, что  Центральный банк предлагает коммерческим банкам продать ему ценные бумаги на условиях, определяемых на основе аукционных (конкурентных) торгов, с обязательством их обратной продажи через 4-8 недель. Причем процентные платежи, "набегающие" по данным ценным бумагам в период их нахождения в "собственности" Центрального банка, будут принадлежать коммерческим банкам.

     Предметом торгов служит ставка процента, уплачиваемая коммерческими банками за "пользование" денежными средствами, полученными  от продажи ценных бумаг на срок. При этом курс продажи и покупки  ценных бумаг может на начальных этапах проведения операций на открытом рынке совпадать с номинальной стоимостью казначейских векселей. В последующем он может фиксироваться на уровне среднерыночной цены данных ценных бумаг (официального курса фондовой биржи) на день, предшествующий двум рабочим дням до заключения сделки (проведения аукционных торгов). Например, если Центральный банк объявляет о проведении аукциона по покупке ценных бумаг на срок в среду, то за базу при заключении сделки принимается среднерыночный курс (официальный курс фондовой биржи) ценных бумаг, установленный в понедельник. /7, с.198/ 

1.2. Механизм аукционных  торгов ценными  бумагами 

     В зависимости от ситуации, складывающейся на денежном рынке, возможно использование  одного или двух вариантов проведения аукционных торгов.

     Первый  вариант заключается в том, что  Центральный банк объявляет величину процентной ставки, в соответствии с которой он готов предоставить коммерческим банкам денежные средства в форме покупки у них государственных  ценных бумаг на срок. Эта ставка может определяться в зависимости  от средней ставки процента по межбанковским  депозитам на соответствующий срок (один или два месяца).

     Коммерческие  банки определяют количество ценных бумаг, которые они готовы продать  Центральному банку по данной ставке, после чего направляют свои заявки в учреждения Центрального банка. Последние  сортируют заявки и сообщают сводные  результаты в центральный аппарат, где заявки суммируют, и исходя из оценки потребности экономики в кредитных ресурсах, а также с учетом установленных показателей роста денежной массы определяется пропорция, в которой указанные заявки коммерческих банков могут быть удовлетворены.

     Например, в заявках коммерческих банков указывается, что общая стоимость ценных бумаг, которые они готовы продать Центральному банку по установленной им ставке процента, составляет 10 млрд.руб. По оценкам Центрального банка, потребность экономики в дополнительных кредитных ресурсах составляет только 5 млрд. руб., или 50 % суммы, указанной в заявках коммерческих банков. Соответственно все заявки коммерческих банков удовлетворяются только на 50 %.

     Использование данного варианта проведения операций на открытом рынке и организации аукционных торгов возможно главным образом в условиях достаточно стабильной ситуации на денежном рынке, незначительных колебаний ставки процента по межбанковским депозитам.

     В условиях нестабильной ситуации на денежном рынке используется другой вариант  проведения аукционных торгов. В этом случае ставка процента по покупаемым Центральным банком ценным бумагам  заранее не устанавливается. Коммерческие банки в своих заявках указывают  не только общую стоимость ценных бумаг, которые они готовы продать  на срок Центральному банку, но и величину процентной ставки, которую они готовы уплатить. После анализа заявок и  с учетом целей денежно-кредитной  политики Центральный банк определяет минимальную границу процентных ставок, в соответствии с которой  он готов купить предлагаемые коммерческим банкам ценные бумаги.

     При этом, как и в случае первичного размещения, Центральным банком казначейских векселей, все заявки коммерческих банков на продажу Центральному банку  ценных бумаг удовлетворяются по ставке процента, предложенной в заявках (в случае, если величина процентной ставки не опускается ниже минимальной ставки процента, устанавливаемой по результатам проведения аукциона Центральным банком). При этом заявки, в которых будет указана ставка процента, равная минимальной ставке процента, установленной Центральным банком, могут быть удовлетворены лишь частично (в определенной пропорции к общей стоимости предложенных к продаже ценных бумаг).

     Следует отметить, что благодаря проведению операций по покупке ценных бумаг  на срок с обязательством их обратной продажи (независимо от формы и условий  проведения аукционных торгов) Центральный  банк будет иметь возможность  не только расширять объемы кредитной  экспансии коммерческих банков, "вливая" дополнительные ресурсы в банковский сектор, но и ограничивать объемы кредитной  экспансии, "изымая" средства из кредитной  системы. Так, как уже отмечалось, операции на открытом рынке должны проводиться Центральным банком регулярно в один и тот же день недели, и день обратной продажи ранее купленных ценных бумаг совпадает с днем покупки "новой порции" ценных бумаг у коммерческих банков. Соответственно если объем обратной продажи ранее купленных ценных бумаг превышает объем покупки новых партий ценных бумаг, то на практике это означает ограничение размеров кредитных ресурсов банковского сектора, и наоборот. /8, с. 252/

     Операции  на открытом рынке могут проводиться  Центральным банком и на нерегулярной основе время от времени, по мере возникновения  потребности ограничения или  расширения объемов денежно-кредитной  эмиссии. В этом случае Центральный  банк будет либо покупать, либо продавать  ценные бумаги коммерческим банкам. При этом его контрагентами могут выступать не только коммерческие банки, но и другие профессиональные участники рынка ценных бумаг, организованные в форме акционерных обществ или обществ с ограниченной ответственностью и получившие соответствующую лицензию на проведение указанных операций в Центральном банке или другом органе государственной власти по контролю за рынком ценных бумаг и деятельностью фондовых бирж. Указанным профессиональным участникам рынка ценных бумаг может предоставляться статус "официальных дилеров по операциям с государственными ценными бумагами".

     Предоставление  статуса "официального дилера по операциям  с государственными ценными бумагами" предполагает заключение соглашения между  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг и Центральным  банком, в соответствии с которым  данный участник рынка ценных бумаг  принимает на себя обязательство, во-первых, подписываться в пределах указанной  в соглашении суммы на казначейские векселя и другие государственные  ценные бумаги при их выпуске и, во-вторых, поддерживать необходимый уровень  ликвидности вторичного рынка казначейских векселей, производить их котировку при получении заявок от коммерческих банков, предприятий и организаций (называть курс продажи, в соответствии с которым они обязуются заключить сделку на покупку-продажу казначейских векселей).

     Статус "официального дилера по операциям  с государственными ценными бумагами" предполагает достаточно жесткую процедуру  контроля со стороны Центрального банка  за деятельностью данных участников рынка ценных бумаг, их финансовым положением и одновременно льготные условия  получения краткосрочного кредита  в Центральном банке. /9, с. 146/ 

1.3. Осуществление в  России операций  с ценными бумагами  на открытом рынке 

     Особое  значение для организации OOP имеет  развитие практики выпуска казначейских векселей, так как (как показывает опыт) в настоящее время и в  ближайшей перспективе выпуск долгосрочных и среднесрочных облигаций государственного займа является нецелесообразным (ввиду  малой вероятности их размещения в достаточно крупных размерах за пределами Центрального банка), и  финансирование дефицита государственного бюджета предполагается осуществлять главным образом посредством  выпуска краткосрочных казначейских векселей (со сроком погашения, например, 13,26, максимум — 52 недели).

     Выпуск  краткосрочных казначейских векселей предполагается проводить еженедельно  и (или) ежемесячно небольшими партиями в целях размещения среди коммерческих банков, различных предприятий и  организаций, не находящихся на бюджетном  финансировании, а не только среди  населения. При этом по желанию инвесторов, оплата новых выпусков казначейских векселей может производиться путем  зачета казначейских векселей, по которым  наступил срок погашения. Тем самым  будет обеспечиваться постоянное рефинансирование кратко срочной задолженности правительства  и ее фактическая трансформация  в среднесрочную и долгосрочную.

     Не  менее важное значение имеет форма выпуска казначейских векселей. Мировой опыт осуществления расчетов по операциям с государственными ценными бумагами свидетельствует, что наиболее перспективной и экономически выгодной, формой выпуска государственных ценных бумаг является их выпуск не в физической, а в безналичной форме - в форме бухгалтерских записей на соответствующих счетах.

     Безналичная форма государственных ценных бумаг  позволяет значительно снизить  издержки, связанные с их выпуском, хранением и осуществлением операций, облегчить и ускорить процесс  расчетов по операциям с ценными  бумагами, как на первичном, так и  на вторичном рынках (особенно если используется электронная система  учета, связи и передачи информации, автоматизированная система расчетов).