Анализ эффективности инвестиционного проект

Этот  анализ полезен также для текущего управления, так как он обеспечивает финансовых аналитиков информацией для принятия управленческих решений благодаря анализу влияния изменений в цене продукции, производстве и объемах продаж и издержках, а также прогнозирования прибылей, убытков и потоков денежных средств [21, c. 35].

Расчет точки безубыточности производится по формуле:

 

где Q_BE – точка безубыточности

p – цена единицы продукции

FC – постоянные затраты на единицу продукции

VC – переменные затраты на единицу продукции.

Для определения минимального объема продаж  используют формулу:

 

 

 

Где П₃ – заданное значение прибыли.

Важной  характеристикой успешной работы предприятия  является величина запаса безопасности (Safety Margin), которая в относительной форме определяется в виде разности между запланированным объемом реализации Q_пл и точкой безубыточности:

 

 

 

Чем выше этот показатель, тем безопаснее себя чувствует предприятие перед  угрозой негативных изменений (уменьшения выручки или увеличения издержек).

Значение  операционного рычага (Operating Leverage) показывает, во сколько раз изменяется прибыль при увеличении выручки:

 

 

 

Анализ  чувствительности инвестиционного  проекта состоит в оценке влияния  какого-либо параметра проекта на его результаты, при условии, что  прочие параметры остаются неизменными [6, c. 143]

Оценивается влияние различных параметров на базовый показатель эффективности  проекта — чистую текущую стоимость  (NPV). В инвестиционном анализе используется следующая модель зависимости NPV от внешних и внутренних показателей:

 

Где Q_p — годовой объем продаж, шт.;

D — величина годовой амортизации, руб.;

tax — годовая величина налога на прибыль, руб.;

IC — начальные инвестиционные затраты, руб.

FM4(r,n) – дисконтирующий множитель для аннуитета.

В данной модели сделано допущение, что  проектный денежный поток равен  величине чистой посленалоговой прибыли, скорректированной на величину неденежных статей затрат (амортизации).

В соответствии с данной моделью определяются критические 
точки ключевых показателей инвестиционного проекта и чувствительный край (SM) по каждому из них.

 

Критическая точка	Формула расчета	Чувствительность края
Безубыточный годовой объем продаж
Безубыточная цена единицы продукции
Безубыточные переменные издержки на производство единицы продукции
Безубыточные годовые постоянные издержки
Максимально допустимая величина начальных инвестиционных затрат
Предельно максимальная ставка налога на прибыль
Срок окупаемости инвестиционного  проекта

 

Следует отметить, что только понимание экономической  природы инвестиционного риска и его количественная оценка не позволяют менеджерам эффективно управлять долгосрочными инвестициями. На первое место выдвигаются способы и методы непосредственного воздействия на уровень риска с целью его максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости своего предприятия. В практической деятельности идеальная ситуация возникает в том случае, когда удается значительно понизить риск долгосрочного инвестирования без одновременного уменьшения в уровне проектной рентабельности или других конечных показателей инвестирования. Назовем основные подходы и способы управленческого воздействия на снижение риска, применяемые на практике:

- Регулирование и контроль соотношения  постоянных и переменных затрат. Управляя этим соотношением, можно  изменять точку безубыточности долгосрочной инвестиции и тем самым осуществлять прямое влияние на величину проектного риска [16, c. 37].

   - Ценовое регулирование. Ценовая стратегия для большинства предприятий является важнейшим способом управления уровнем проектного и общего риска. Снижение цены увеличивает потенциальный спрос, но также увеличивает точку безубыточности. Анализ инвестиционной чувствительности, дерево решений и имитационное моделирование являются основными приемами оценки взаимозависимости между ценой продукции и риском.

- Управление величиной финансового рычага основывается на регулировании и контроле соотношения собственных и заемных источников финансирования, а также степени использования средств, формирующих постоянные финансовые издержки (кредиты, привилегированные акции, финансовый лизинг). Привлечение дополнительных заемных средств финансирования в целом повышает рентабельность собственного капитана, но в то же время увеличивает риск невыполнения своих обязательств в случае неблагоприятного стечения обстоятельств для данного проекта.

- Диверсификация инвестиционных  активов. Инвестируя средства  в различные проекты, на которые,  по возможности, не влияют одинаковые специфические факторы риска, финансовые аналитики могут снизить уровень риска за счет исключения несистематической его компоненты.

- Тщательная проработка стратегии  инвестиционного развития с учетом наиболее благоприятных вариантов налогообложения. Предпочтительная ориентация на льготируемые виды деятельности и получение инвестиционного налогового кредита способствуют увеличению валового дохода, большей предсказуемости денежных потоков и в целом снижению проектного риска.

- Регулирование оптимального объема  реализации, контроль за использованием и состоянием производственного потенциала предприятия.

- Комплексное использование финансовых  методов и рычагов с целью  более эффективного управления  программами инвестиционного развития, повышения безопасности их реализации  и снижения общего риска предприятия [9, c. 10].

- Разработка приемлемых ориентиров (оптимальных значений) инвестиционной политики.

- Создание системы резервов на  предприятии: формирование резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, материальных запасов, нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов.

-Детальная проработка условий контрактов на капитальное строительство и прочих договоров

-Организация постоянного мониторинга внешней среды и создание 
действенной системы оперативного воздействия на объект управления с целью снижения негативных последствий текущего и будущего изменения условий реализации проекта [9, c. 11].

- Получение от контрагентов определенных  гарантий, поручительств, с которыми  могут выступать администрации  субъектов РФ, крупные финансовые институты и промышленные компании.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Проблемы оценки эффективности инвестиционных проектов в настоящее время

3.1. Трудности  при составлении оценки эффективности  инвестиционных проектов и пути их решения

 

Современная методология оценки инвестиционных проектов основана на прогнозировании  экономических, социальных, научно-технических  и экологических  последствий и результатов реализации инвестиционного проекта[4, c. 12].

Характерной особенностью прогнозирования является учет неопределенности внешней и внутренней среды проекта. Учет неопределенности является одним из требований современной  методологии оценки проектов, основой которой является вторая редакция «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов (№ВК 499 от 21 июня 1999 года. Изд.  «Экономика», 2000, 435 с.), действующая и достаточно широко применяющаяся до сих пор в стране для оценки эффективности инвестиционных проектов в различных отраслях и регионах. Реализация инвестпроектов в России осуществляется в условиях повышенной неопределенности, обусловленной как нестационарным характером российской экономики, так и  циклическими финансово-экономическими кризисами глобального характера [4, c. 14].

Под нестационарной экономикой понимается «хозяйственная система, которой присущи достаточно резкие и плохо предсказуемые изменения многих макроэкономических показателей, динамика которых не отвечает нормальному рыночному циклу.

Необходимыми  признаками нестационарности процесса (в том числе и экономического) являются: наличие устойчивой, нередко  неблагоприятной, тенденции к заметному, трудно поддающемуся формализации изменению существующего положения дел;  наличие неопределенного будущего и критических значений  параметров, управляющих процессом, нестабильной структуры во времени; конечный горизонт надежной видимости». В России волатильность всех параметров экономики и (в том числе) факторов, определяющих эффективность и результаты инвестиционных проектов,  возрастает многократно.  В связи с этим проблемы повышения качества прогнозирования всех параметров инвестпроектов, учета неопределенности в расчетах их комплексной эффективности становятся определяющими. Как известно, общепринятые на практике методы учета неопределенности, сводятся к анализу чувствительности и сценарному подходу. При этом используемые финансовые и экономико-математические модели и программное обеспечение расчетов эффективности проекта (серийные продукты – Альт-инвест, Project Expert и др.) обеспечивают для заданных исходных данных по проекту расчет детерминированных значений показателей NPV, IRR и других. Кроме этого, для традиционных матмоделей, используемых в инвестиционном проектировании, характерны:

1) алгоритмичность: разработчик модели  должен сформировать алгоритм модели – определить последовательность вычислений, в соответствии с которой должна работать модель;

2) целевой характер: модель предназначается  для решения конкретной задачи. Изменение задачи моделирования  обычно ведет к изменению модели;

3) детерминированность значений показателей:  идеальным обычно считается решение,  при котором все показатели  точно определены;

4) детерминированность системы математических  зависимостей:  «правильной» считается модель, содержащая зависимости, обеспечивающие однозначность точного решения. Такая модель не может быть ни недоопределена, ни переопределена;

5) разделение всех параметров (показателей)  на «входные» (аргументы) и «выходные» (функции) [20, c. 54].

Несоответствие  особенностей традиционного подхода  реальным потребностям моделирования в области экономики и финансов заставляет искать нетрадиционные подходы, для которых не были бы характерны  алгоритмичность, узкоцелевой характер моделей, излишняя определенность, разграничение «входов» и «выходов»,  сложный отбор информации. Именно таким нетрадиционным подходом является технология Н-вычислений, обеспечивающая разработку Н-моделей сложных явлений и процессов.

В работах Нариньяни А.С¹. предложена новая теория и технология эффективного решения проблем учета неопределенности в экономических моделях – недоопределенные модели (Н-модели), которые относятся к направлению constraint programming, активно развиваемому последнее время в мире, как одно из наиболее перспективных в ИТ. Н-модели адекватны фундаментальному свойству экономических и многих финансовых расчетов – наличию большого числа факторов недоопределенности [14, c. 8].

Важнейшими  источниками недоопределенности при  выполнении экономических расчетов являются:

- принципиальная невозможность точногопрогноза  ситуации,

- неполнота и противоречивость  статистических данных,

- разноголосица экспертных суждений.

Основные  принципы и особенности построения недоопределенных Н-моделей функционирования предприятий и проектов:

- возможность использования интервальных  оценок показателей (наряду с точными оценками);

- расчеты любых параметров модели (например, финансовой модели проекта)  могут производиться при любом  количестве отсутствующих параметров и при наличии грубых оценок;

отсутствует деление параметров на «входные» и «выходные»;

- возможность  задавать желаемые значения результирующих показателей;

- автоматическое уточнение расчетов при поступлении дополнительных данных.

Учтенные  в Н-модели статистические данные и  связи показателей, выражающие экономические зависимости, определяют во времени «коридор» возможных состояний экономической или финансовой системы, который в свою очередь обуславливает «коридоры» возможных значений всех параметров модели. При этом по каждому параметру верхняя и нижняя границы «коридора» отражают соответственно максимальную и минимальную оценку его значений, возможных при условии, что остальные показатели модели также остаются в определенных для них «коридором» рамках.

Применение  Н-моделей в инвестиционном проектировании при оценке и анализе проектов позволяет:

- рассмотреть большое число вариантов  проекта без их перебора;

- оценить проектные риски через  представление недоопределенных  показателей интервалами, заключающими все возможные при рассматриваемых условиях значения показателя;

- решать обратные задачи инвестиционного  проектирования – определение условий, при которых проект будет достаточно эффективным или неэффективным.

В настоящее время применение Н-моделей  апробировано на решении практических задач моделирования развития страновых  и региональных экономик, функционирования предприятий и оценки инвестиционных проектов.

Для расширения возможностей практического  применения разработок в области  Н-моделирования инвестиционных проектов и оценки их эффективности необходима верификация Н-модели инвестиционных проектов с моделями Project Expert  и Альт-инвест и выпуск межотраслевого методического руководства по применению описанного инновационного инструмента оценки инвестиционных проектов.

Таким образом, применении H- моделей в нашей стране поможет адаптировать разработку инвестиционного проекта в нашей стране, так как на сегодняшний день в России возникает много трудностей на всех стадиях инвестиционного проекта, именно эти трудности и отпугивают потенциальных инвесторов.