Анализ портфельного инвестирования

«СИБУР-Минудобрения» входит в пятерку крупнейших производителей азотных удобрений в СНГ,  является крупнейшим поставщиком аммиачной селитры и карбамида на внутренний рынок  и вторым по величине экспортером карбамида в России. Компания занимает сильные позиции на рынке промышленных потребителей. «СИБУР – Минудобрения» – ведущий поставщик аммиачной селитры промышленного назначения горнодобывающим предприятиям Сибири и Дальнего Востока с долей рынка в регионе около 80%. [16].

«СИБУР-Минудобрения» располагает  мощностями для производства:

1) 1,480 млн. тонн аммиака в год;

2) 1,100 млн. тонн аммиачной селитры в год;

3) 1,075 млн. тонн карбамида в год;

4) 0,305 млн. тонн сульфата аммония в год;

5) 0,116 млн. тонн капролактами в год.

В 2010 году Компания произвела 1,58 млн. тонн аммиака и 2,55 млн. тонн азотных  удобрений, в том числе:

1) 1,058 млн. тонн аммиачной селитры;

2) 1,223 млн. тонн карбамида;

3) 0,270 млн. тонн сульфата аммония.

 

 

 

 

 

 

2.2. Анализ структуры  инвестиционного портфеля ОАО  «СИБУР-Минудобрения».

 

Как было сказано выше, компания ОАО  «СИБУР-Минудобрения» была создана  для производства азотных удобрений  различного назначения. Она является дочерним предприятием группы компаний «СИБУР», поэтому её инвестиционный портфель достаточно широк.

Анализ структуры инвестиционного  портфеля начнем с обзора ключевых финансовых показателей, которые представлены в таб.1. [16].

Таблица 1.

Краткий обзор финансовых показателей  ОАО «СИБУР-Минудобрения» за 2008, 2009 и 2010 гг.

	2008 г.	2009 г.	2010 г.
	млрд. руб.	млрд. руб.	млрд. руб.
Выручка	24,64	19,54	20,17
Операционная прибыль	3,45	1,13	2,35
Прибыль за период	2,67	0,28	1,12
EBITDA1	7,95	2,87	3,59
Рентабельность EBITDA, %	32	15	18

 

По сравнению с 2009 г. выручка  компании в 2010 г. выросла на 3% и составила 20,17 млрд. руб., а с 2008 г. – на 22% снизилась, операционная прибыль увеличилась  более чем в два раза по сравнению  с 2009 г. – до 2,35 млрд. руб., а в сравнении  с 2008 г. – упала на 10%. Прибыль без  учета процентов, расходов по налогу на прибыль, износа и амортизации (EBITDA) достигла 3,59 млрд. руб., на 56% превысив результат аналогичного периода 2009 г. Прибыль за отчетный период выросла в 4 раза. В итоге финансовый результат 2010 г. превысил результат 12 месяцев 2009 г. по всем ключевым показателя, но уступил 2008 г. Более точно это прогрессия представлена на рис.3.     

Рис.3. Соотношение финансовых показателей  ОАО «СИБУР-Минудобрения».

 

Значительный рост выручки в  отчетном периоде обусловлен, главным  образом, благоприятной ситуацией  на рынках азотных продуктов и  капролактама.

Основным инвестиционным инструментом ОАО «СИБУР-Минудобрения» являются еврооблигации.

Еврооблигации – долговой инструмент с фиксированной доходностью, интересный, прежде всего тем, что номинирован в иностранной валюте и позволяет защитить капитал от девальвации рубля и получить постоянный доход, превышающий темпы инфляции, что является весьма актуальным в текущих условиях.

В качестве эмитентов еврооблигаций  выступают ТОР 30 российских банков и крупные российские корпорации, которые имеют возможность выходить на западные рынки и привлекать заемные средства. Доходности по бумагам очень привлекательны и могут существенно превышать ставки по депозитам тех же банков при довольно высоком качестве заемщика. Руководствуясь именно этими соображениями, предприятием и был сформирован портфель инвестиций, состоящий целиком из еврооблигаций различных эмитентов.

К апрелю 2008 года инвестиционный портфель ОАО «СИБУР-Минудобрения» выглядел следующим образом (таблица 2). [16].

Таблица 2.

Структура инвестиционного  портфеля ОАО «СИБУР-Минудобрения»  на 2008 г.

№	Облигации	Погашение	Объем, тыс. долл.	Доля, %	Доходность, %	Дюрация, лет
Федеральные
1	МинФин (Россия), 7	14.05.2011	350	2,44	5,02	2,1
2	Россия, 2018	24.07.2018	590	4,11	7,72	6,35
3	Россия, 2028	24.06.2028	200	1,39	9,8	8,46
4	Россия, 2030	31.03.2030	570	3,97	9,71	5,39
Муниципальные
5	Москва, 2011	12.10.2011	200	1,39	9,03	2,42
6	Москва, 2016	20.10.2016	2500	17,41	12,43	6,04
Телекоммуникации
7	АФК Система, 2010	28.01.2010	100	0,7	22,64	1,76
8	Вымпелком, 2008	26.06.2008	150	1,04	14,67	0,3
8	Вымпелком, 2011	22.10.2011	125	0,87	16,28	2,31
9	Вымпелком, 2013	30.04.2013	200	1,39	19,72	3,32
10	Вымпелком, 2016	23.05.2016	200	1,39	19,02	4,81
11	Вымпелком, 2018	30.04.2018	150	1,04	19,11	5,15
Нефтегазовый комплекс
12	Газпром, 2008	28.05.2008	100	0,7	22,64	0,2
12	Газпром, 2010	27.09.2010	200	1,39	8,03	1,49
13	Газпром, 2022	07.03.2022	100	0,7	12,88	7,28
14	Газпром, 2034	28.04.2034	500	3,48	13,36	4,02
15	Газпром, 2037	16.08.2037	200	1,39	13,02	8,34
16	ТНК-ВР, 2013	13.03.2013	150	1,04	14,67	3,32
17	ТНК-ВР, 2016	18.07.2016	250	1,74	16,07	5,25
18	ТНК-ВР, 2017	20.03.2017	300	2,09	15,93	5,46
	Всего	-	7135	-	-	-

Данные анализа показывают нам, что наибольшую долю в структуре  портфеля еврооблигаций занимают: Москва,2016 – 17,41%, Россия,2018 – 4,11% и Россия,2030 – 3,97%. Доля других облигаций существенно  ниже.

Небезынтересным будет проанализировать, как эти и другие виды еврооблигаций  по своей доходности относятся к  средней доходности инвестиционного  портфеля. [2, c.38].

Известно, что любой портфель ценных бумаг характеризуется ожидаемой  доходностью:

  (1), где

 – доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу;

 – ожидаемая доходность i-той ценной бумаги,  %;

 – ожидаемая доходность портфеля, %. [3, c.87].

Рассчитаем ожидаемую доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций  ОАО «СИБУР-Минудобрения» по состоянию конец 2009 г. по формуле (1). Исходные данные содержатся в таблице 2. Результаты расчета представлены в таблице 3. Важным показателем является также дюрация (средневзвешенный срок погашения) ценных бумаг, данные которой также представлены в таблицах.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 3.

Данные об ожидаемой доходности портфеля инвестиций ОАО «СИБУР-Минудобрения» в 2008 г.

№	Облигации	Погашение	Объем, тыс. дол.	Доля, %	Доходность, %	Дюрация, лет	Ожидаемая доходность,%
1	МинФин (Россия), 7	14.05.2011	350	2,44	5,02	2,1	0,12
2	Москва, 2011	12.10.2011	200	1,39	9,03	2,42	0,13
3	Москва, 2016	20.10.2016	2500	17,41	12,43	6,04	2,16
4	Россия, 2018	24.07.2018	590	4,11	7,72	6,35	0,32
5	Россия, 2028	24.06.2028	200	1,39	9,8	8,46	0,14
6	Россия, 2030	31.03.2030	570	3,97	9,71	5,39	0,39
7	АФК Система, 2011	28.01.2011	100	0,7	22,64	1,76	0,16
8	Вымпелком,2008	26.06.2008	150	1,04	14,67	0,3	0,12
9	Вымпелком, 2011	22.10.2011	125	0,87	16,28	2,31	0,14
10	Вымпелком, 2013	30.04.2013	200	1,39	19,72	3,32	0,27
11	Вымпелком, 2016	23.05.2016	200	1,39	19,02	4,81	0,26
12	Вымпелком, 2018	30.04.2018	150	1,04	19,11	5,15	0,2
13	Газпром, 2008	28.05.2008	100	0,7	22,64	0,2	0,08
14	Газпром, 2010	27.09.2010	200	1,39	8,03	1,49	0,11
15	Газпром, 2022	07.03.2022	100	0,7	12,88	7,28	0,09
16	Газпром, 2034	28.04.2034	500	3,48	13,36	4,02	0,47
17	Газпром, 2037	16.08.2037	200	1,39	13,02	8,34	0,18
18	ТНК-ВР, 2013	13.03.2013	150	1,04	14,67	3,32	0,15
19	ТНК-ВР, 2016	18.07.2016	250	1,74	16,07	5,25	0,28
20	ТНК-ВР, 2017	20.03.2017	300	2,09	15,93	5,46	0,33
	Всего	-	7135	-	-	-	6,1

 

Более точное отображение распределения  уровня ожидаемой доходности по каждому  виду облигаций предоставим на рис. 4.

 

Рис. 4. Ожидаемая  доходность облигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения»  за 2008 г.

 

Зная среднюю ожидаемую доходность облигаций на 2008 г., мы можем сделать  вывод о том, что данный портфель облигаций относится к умеренно-агрессивному виду. [12, c.45].

Такое инвестирование имеет своей  целью длительное вложение капитала и его рост. Но при этом не надо забывать о необходимости регулярной коррекции портфеля с целью его  оптимизации, в том числе по причинам, не зависящим от держателя облигаций. Одна из таких причин – периодическое погашение ценных бумаг.

К марту 2009 года сложилась следующая структура инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» (таблица 4). [16].

 

 

 

 

 

 

Таблица 4.

Структура портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения»  в 2009 г.

№	Облигации	Погашение	Объем, тыс. долл.	Доля, %	Доходность, %	Дюрация, лет
Федеральные
1	МинФин (Россия), 7	14.05.2011	350	2,44	5,02	2,1
2	Россия, 2018	24.07.2018	590	4,11	7,72	6,35
3	Россия, 2028	24.06.2028	200	1,39	9,8	8,46
4	Россия, 2030	31.03.2030	570	3,97	9,71	5,39
Муниципальные
5	Москва, 2011	12.10.2011	200	1,39	9,03	2,42
6	Москва, 2016	20.10.2016	2500	17,41	12,43	6,04
Телекоммуникации
7	АФК Система, 2010	28.01.2010	100	0,7	22,64	1,76
8	Вымпелком, 2011	22.10.2011	125	0,87	16,28	2,31
9	Вымпелком, 2013	30.04.2013	200	1,39	19,72	3,32
10	Вымпелком, 2016	23.05.2016	200	1,39	19,02	4,81
11	Вымпелком, 2018	30.04.2018	150	1,04	19,11	5,15
Нефтегазовый комплекс
12	Газпром, 2010	27.09.2010	200	1,39	8,03	1,49
13	Газпром, 2022	07.03.2022	100	0,7	12,88	7,28
14	Газпром, 2034	28.04.2034	500	3,48	13,36	4,02
15	Газпром, 2037	16.08.2037	200	1,39	13,02	8,34
16	ТНК-ВР, 2013	13.03.2013	150	1,04	14,67	3,32
17	ТНК-ВР, 2016	18.07.2016	250	1,74	16,07	5,25
18	ТНК-ВР, 2017	20.03.2017	300	2,09	15,93	5,46
	Всего	-	6885	-	-	-

 

 

К февралю 2009 г. в портфеле инвестиций ОАО «СИБУР-Минудобрения» были погашены облигации Вымпелком,2008 и Газпром,2008, которые приносили достаточную  маленькую доходность в удельном весе всех облигаций портфеля, а  общий объем облигаций упал с 7135 тыс. долл. до 6885 тыс. долл.

Данные анализа показывают, что  наибольший удельный вес в структуре  портфеля еврооблигаций занимают те же облигации, что и в 2008 году, Москва,2016, Россия,2018 и Россия,2030.

По аналогии с 2008 г. рассчитаем ожидаемую  доходность еврооблигаций на 2009 г, которую  предоставим в таблице 5.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 5.

Расчет ожидаемой  эффективной доходности инвестиционного  портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения»  в 2009 г.

№	Облигации	Погашение	Объем, тыс. долл.	Доля, %	Доходность, %	Дюрация, лет	Ожидаемая доходность,%
1	МинФин (Россия), 7	14.05.2011	350	2,44	5,02	2,1	0,12
2	Москва, 2011	12.10.2011	200	1,39	9,03	2,42	0,13
3	Москва, 2016	20.10.2016	2500	17,41	12,43	6,04	2,16
4	Россия, 2018	24.07.2018	590	4,11	7,72	6,35	0,32
5	Россия, 2028	24.06.2028	200	1,39	9,8	8,46	0,14
6	Россия, 2030	31.03.2030	570	3,97	9,71	5,39	0,39
7	АФК Система, 2011	28.01.2011	100	0,7	22,64	1,76	0,16
8	Вымпелком, 2011	22.10.2011	125	0,87	16,28	2,31	0,14
9	Вымпелком, 2013	30.04.2013	200	1,39	19,72	3,32	0,27
10	Вымпелком, 2016	23.05.2016	200	1,39	19,02	4,81	0,26
11	Вымпелком, 2018	30.04.2018	150	1,04	19,11	5,15	0,2
12	Газпром, 2010	27.09.2010	200	1,39	8,03	1,49	0,11
13	Газпром, 2022	07.03.2022	100	0,7	12,88	7,28	0,09
14	Газпром, 2034	28.04.2034	500	3,48	13,36	4,02	0,47
15	Газпром, 2037	16.08.2037	200	1,39	13,02	8,34	0,18
16	ТНК-ВР, 2013	13.03.2013	150	1,04	14,67	3,32	0,15
17	ТНК-ВР, 2016	18.07.2016	250	1,74	16,07	5,25	0,28
18	ТНК-ВР, 2017	20.03.2017	300	2,09	15,93	5,46	0,33
	Всего	-	6885	-	-	-	5,9