Анализ портфельного инвестирования

 

Расчеты показали, что эффективная  доходность инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения»  по состоянию на  02.03.2010 г. составила 5,9%, а доходность основных видов  облигаций оказалась существенно  ниже этого значения. Самая высокая  ожидаемая доходность у облигаций  Москва,2016 – 2,16%, а самая низкая у  Газпром,2022 – 0,09 и Газпром,2010 – 0,11. Распределение  всех остальных еврооблигаций ОАО  «СИБУР-Минудобрения» по доходности представлено на рис.5.

 

Рис.5. Ожидаемая  доходность облигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения в 2010 г.

 

Учитывая, что общая доходность инвестиционного портфеля ОАО «СИБУР-Минудобрения»  составила 5,9%, а доходность каждого  вида облигаций много ниже общего показателя, то данный инвестиционный портфель можно охарактеризовать как  умеренный (низкоагрессивный).

Чтобы сделать окончательный вывод  о типе портфеля, необходимо сравнить его ожидаемую эффективную доходность со средневзвешенной процентной ставкой  по всем видам ценных бумаг.

Расчет, выполненный на ту же дату (конец 2009 г.), выполненный по всем видам котируемых ценных бумаг с учетом объема их эмиссии показал, что средняя эффективная доходность совокупного портфеля инвестиций (всех еврооблигаций) составляла 6,3%. Таким образом, первоначальное предположение совпадает с более точными расчетами, и можно классифицировать портфель ценных бумаг ОАО «СИБУР-Минудобрения» в 2009 г. как низкоагрессивный.

 

2.3. Анализ влияния факторов на  инвестиционный портфель ОАО  «СИБУР-Минудобрения».

 

По сравнению с началом 2009 г. в  2010 г. в структуре инвестиционного  портфеля ОАО «СИБУР-Минудобрения»  произошли следующие изменения:

1) облигации газпром,2010 и АФК  Система,2010 были погашены и отсутствуют  в портфеле;

2) для замещения погашенных облигаций  приобретены облигации МТС,2012 и  Газпром,2012 в соответствующем объеме;

3) объем общего портфеля увеличился  до 9160 тыс. долл.;

4) снижение процента ожидаемой  доходности.

В результате в 2010 г. сформирована следующая  структура инвестиционного портфеля ОАО «СИБУР-Минудобрения», представленная в таблице 6. [16].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 6.

Структура портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» в 2010 г.

№	Облигации	Погашение	Объем, тыс. долл.	Доля, %	Доходность, %	Дюрация, лет	Ожидаемая доходность, %
Федеральные
1	МинФин (Россия), 7	14.05.2011	350	2,44	5,02	2,1	0,09
2	Россия, 2018	24.07.2018	590	4,11	7,72	6,35	0,25
3	Россия, 2028	24.06.2028	200	1,39	9,8	8,46	0,11
4	Россия, 2030	31.03.2030	570	3,97	9,71	5,39	0,28
Муниципальные
5	Москва, 2011	12.10.2011	200	1,39	9,03	2,42	0,07
6	Москва, 2016	20.10.2016	2500	17,41	12,43	6,04	1,34
Телекоммуникации
7	МТС, 2012	28.01.2012	2450	17,55	8,2	1,85	1,44
8	Вымпелком, 2011	22.10.2011	125	0,87	16,28	2,31	0,07
9	Вымпелком, 2013	30.04.2013	200	1,39	19,72	3,32	0,15
10	Вымпелком, 2016	23.05.2016	200	1,39	19,02	4,81	0,15
11	Вымпелком, 2018	30.04.2018	150	1,04	19,11	5,15	0,12
Нефтегазовый комплекс
12	Газпром, 2012	09.12.2012	125	0,9	5,99	2,76	0,05
13	Газпром, 2022	07.03.2022	100	0,7	12,88	7,28	0,07
14	Газпром, 2034	28.04.2034	500	3,48	13,36	4,02	0,33
15	Газпром, 2037	16.08.2037	200	1,39	13,02	8,34	0,14
16	ТНК-ВР, 2013	13.03.2013	150	1,04	14,67	3,32	0,09
17	ТНК-ВР, 2016	18.07.2016	250	1,74	16,07	5,25	0,17
18	ТНК-ВР, 2017	20.03.2017	300	2,09	15,93	5,46	0,21
	Всего	-	9160	-	-	-	5,13

 

 Изучив представленные в  таблице данные, можно сделать  вывод о доле каждой группы  облигаций в инвестиционном портфеле, который представим в таблице  7.

Таблица 7.

Доля каждой группы облигаций в структуре  инвестиционного портфеле ОАО «СИБУР-Минудобрения»  в 2010 г.

	Объем, тыс. долл.	Ожидаемая доходность, %
Федеральные	1710	0,73
Муниципальные	2700	1,41
Телекоммуникации	3125	1,93
Нефтегазовый комплекс	1625	1,06

 

Более наглядно доля каждой группы облигаций  представлены в таблице 8.

Таблица 8.

Процентное  соотношение групп облигаций  в структуре портфеля инвестиций ОАО «СИБУР-Минудобрения» в 2010 г.

Облигации	Объем, %	Ожидаемая доходность, %
Федеральные	19%	14%
Муниципальные	29%	27%
Телекоммуникации	34%	38%
Нефтегазовый комплекс	18%	21%

 

На рис.6 и рис.7 представлены диаграммы  рассчитанного выше процентного  соотношения групп еврооблигаций.

Рис.6. Процентное соотношение групп еврооблигаций  по объему в портфеле инвестиций ОАО  «СИБУР-Минудобрения» в 2010 г.

 

Рис.7. Процентное соотношение групп еврооблигаций  по ожидаемой доходности в портфеле инвестиций ОАО «СИБУР-Минудобрения»  в 2010 г.

 

Исходя из данных об ожидаемой доходности и объема облигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения»  рассчитаем разницу данных показателей  между 2008 г., 2009 г., 2010 г.:

2008 г. – 2009 г.: 7135 * 6,1 – 6885 * 5,9 = 43523,5 – 40621,5 = 2902  (тыс. долл.)

2009 г. - 2010 г.: 6885 * 5,9 – 9160 * 5,13 = 40621,5 - 46990,8 = - 6369,3 (тыс. долл.)

2008 г. – 2010 г.: 7135*6,1 – 9160*5,13 = 43523,5 – 46990,8 = - 3467,3 (тыс. долл.)

Отсюда можно сделать вывод, что объем инвестиционного портфеля в 2009 г. снизился на 2902 тыс. долл. по сравнению  с 2008 г., что объясняется экономическим  кризисом в стране. А на начало 2010 г. наблюдалось увеличение объема инвестиционного  портфеля по сравнению с 2009 г. на 6369,3 тыс. долл., что свидетельствует о  правильном направлении в выборе стратегии совершенствования структуры  инвестиционного портфеля. И погашение  некоторых видов облигаций не свидетельствует о негативном отношении  на всем портфеле инвестиций. Если проследить динамику за 3 года, то объем портфеля инвестиций с 2008 г. по 2010 г. увеличился на 3467,3 тыс. долл. Хотя процент ожидаемой  доходности снизился с 6,1 в 2008 г. до 5,9 в 2009 г, а в 2010 г. составил 5,13 (табл. 9).

Таблица 9.

Сравнение главных  показателей инвестиционного портфеля ОАО «СИБУР-Минудобрения».

	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Объем инвестиционных вложений, тыс. долл.	7135	6885	9160
Ожидаемая доходность, %	6,1	5,9	5,13

 

Представим данные в таблице  на рис.8 и рис.9.

   Рис.8. Объем инвестиционных вложений  ОАО «СИБУР-Минудобрения»   

 

Рис.9. Ожидаемая  доходность портфеля инвестиций ОАО  «СИБУР-Минудобрения».

 

Таким образом, с точки зрения руководства  холдингом и принятой инвестиционной политики, величина доходности портфеля недостаточно высока и соответствует выбранному типу инвестиционного портфеля (низкоагрессивный). Можно предложить повысить общую доходность путем изменения структуры еврооблигаций и выбора оптимального соотношения риска и доходности. В общем случае критерием риска может служить стандартное отклонение эффективной доходности.

3. Рекомендации по улучшению  управления инвестиционным портфелем  ОАО «СИБУР-Минудобрения».

 

В настоящее время рынок российских долговых инструментов в иностранной  валюте представлен следующими основными  секторами: рынок государственных (федеральных) евробондов, рынок муниципальных  еврооблигаций, рынок корпоративных  еврооблигаций, рынок банковских еврооблигаций.

Компания придерживается стратегии  длительного вложения и его роста, поэтому цель инвестирования - достаточно низкий уровень риска при умеренном росте доходности. Такой тип инвестиционного портфеля называется умеренно диверсифицированным. С этой целью для формирования портфеля используются государственные еврооблигации с высокой степенью надежности – Rus 30 и др. и одновременно ликвидные корпоративные облигации с высокой доходностью. В качестве рисковых выступают облигации, так называемые «голубых фишек», предприятий телекоммуникационной отрасли и промышленности (например, Алроса).

Общий размер инвестиционного портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» на конец 2010 г. составлял 9160 тыс. долл., и в дальнейшем не предусмотрено его увеличение. Средняя доходность портфеля – 5,13% и она требует повышения.

Таким образом, цель оптимизации инвестиционного  портфеля еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» – повышение доходности портфеля с соблюдением приемлемого уровня риска при условии сохранения объема вложений в ценные бумаги, т.е. в условиях ограниченности ресурсов. Критерий пригодности ценной бумаги для увеличения ее удельного веса в структуре портфеля – ожидаемая эффективная доходность выше 5,13% при условии соблюдения нормы риска.

При первичном отборе ценных бумаг  для портфеля инвестиций следует  исключать те инвестиционные инструменты, которые соответствуют следующим  пунктам:

1) дата размещения выпусков позже даты начала периода накопления информации;

2) часть облигаций уже погашена или будет погашена в ближайшее время (малая величина дюрации);

3) отсутствие котировок в течение длительного периода вследствие отсутствия торгов из-за низкой ликвидности;

4) самая главная причина нецелесообразности включения множества новых инструментов: для обеспечения диверсификации портфеля инвестиций количество ценных бумаг в портфеле должно быть не менее восьми, а портфель облигаций должен быть диверсифицирован по сроку до погашения облигаций. При отборе облигаций данные условия изначально были соблюдены – портфель еврооблигаций ОАО «СИБУР-Минудобрения» уже насчитывает 18 их вида с разными сроками до погашения.

Кроме того, следует исключать те виды ценных бумаг и облигаций, степень доходности которых не соответствует требуемым критериям доходности, выше 5,13%, что не позволит их использовать с целью оптимизации инвестиционного портфеля еврооблигаций.

Следует сохранять в портфеле и  стараться увеличивать число  таких облигаций, срок дюрации которых  более года и доля риска доходности которых максимально приемлема. В то же время следует сохранить  составляющие основу безрисковой части  портфеля оставшиеся федеральные и  муниципальные бумаги, пользующиеся большей степенью доверия. Также  следует заменять бумаги с наименьшим сроком дюрации на более доходные и долгосрочные.

При формировании рисковой части портфеля следует обращать внимание на инвестиционные инструменты эмитентов разных отраслей промышленности, например, топливно-энергетический комплекс, транспорт и металлургия. Что позволит при увеличении котировок одной ценной бумаги предполагать о более высоком доходе другой ценной бумаги, при взаимосвязи имеющихся бумаг разных эмитентов.

При формировании портфеля инвестиций нужно учесть рейтинги ведущих агентств инвестиций, в настоящее время  ведущие инвестиционные агентства  России отдают предпочтение корпоративному сектору ценных бумаг. Они призывают  инвестировать средства в ценные бумаги разных промышленных предприятий, в особенности, в предприятия, представляющие рынок телекоммуникаций. Это связано, в первую очередь, с расширением  связей российского рынка телекоммуникаций и европейской зоны экономики. Создаются  совместные проекты по улучшению  качества предоставляемых услуг. А  рынок телекоммуникаций, как всегда, востребован, что позволяет поддерживать достаточно высокие котировки данных ценных бумаг. Что влечет за собой  большую доходность, но при существующей доле риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

В последнее время многие предприятия имеют достаточно большой объем свободных средств, которые возможно как инвестировать в различные виды деятельности, так и направить на приобретение ценных бумаг. При осуществлении инвестирования в ценные бумаги организация, как и любой другой инвестор, сталкивается с различными целями инвестирования.

Именно инвестиционный портфель является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.

При формировании любого портфеля инвестиций перед инвестором стоит ряд целей. Ни один инвестиционный инструмент не позволяет решить сразу все цели инвестирования. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов обеспечивает требуемый  уровень дохода при заданном уровне риска. По целям формирования инвестиционный портфель можно разделить на портфель дохода и портфель роста. Все инвесторы, как правило, выделяют три типа портфелей  по отношению к риску: агрессивный, умеренный и консервативный. Правильно  и грамотно сформированная совокупность финансовых инструментов – залог  удачной инвестиционной политики компании. Главным принципом в управлении инвестиционным портфелем является принцип оптимизации соотношения  доходности и ликвидности, отражающий финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия. Рассмотрение и оценка бизнес-планов и отчетности компании преследует цель подготовки необходимой  информационной базы для тщательного  формирования портфеля на следующий  год.

Мы рассмотрели экономико-инвестиционную характеристику ОАО «СИБУР-Минудобрения», которое является крупнейшим в России производителем азотных минеральных удобрений, входит в тройку европейских и десятку мировых лидеров отрасли. На основе расчета ожидаемой доходности был проведен экономический анализ портфеля инвестиций, где главным инвестиционным инструментом выступили разные облигации российских компаний. В результате мы выяснили, что выбранная инвестиционная политика, даже в год экономического кризиса, позволила предприятию получить хорошую прибыль. Это главным образом объясняется тем, что «СИБУР-Минудобрения» использует передовые технологии, позволяющие производить азотные удобрения, пользующиеся спросом как на российском, так и на европейском рынке сельского хозяйства.

Опираясь на проведенный анализ портфеля инвестиций ОАО «СИБУР-Минудобрения», мы предложили ряд рекомендаций по улучшению управления инвестиционным проектом ОАО «СИБУР-Минудобрения». Эти рекомендации направлены на повышение  прибыли компании и уменьшение доли рисковой части инвестиционного  портфеля. Из портфеля следует исключать  облигации, степень доходности по которым  не соответствует требуемым критериям. Одновременно следует сохранять  федеральные и муниципальные  бумаги, пользующиеся большей степенью доверия.