Формирование инвестиционного портфеля

     Введение

     В настоящее время как развитые, так и развивающиеся рынки  переживают тяжелый финансовый кризис, который начался еще в 2006г. в  США с обвала рынка ипотечного кредитования. В августе 2007г. кризис на рынке ипотечного кредитования США  распространился на Европу. Мировая  система начала испытывать дефицит  ликвидности. В России началась волна  повышения ставок по ипотечным кредитам и ужесточения требований к заемщикам. Ряд банков ушел с ипотечного рынка.

     C начала 2008г. все сильнее стал  набирать силу банковский кризис  в Европе. В январе высокими  темпами начали падать как  Европейский фондовый рынок, так  и Российский. Индекс Российской  торговой системы (РТС) потерял  7,38%, индекс Московской Межбанковской  Валютной Биржи (ММВБ) – 7,47%. И  эти падения продолжались до  октября 2008г., лишь в конце октября  фондовый рынок начал расти.

    Действительно, инвестиционная активность даже в том  зачаточном виде, какой она была до середины 1998 года, в настоящее  время практически отсутствует, доверие к большому числу обращающихся ценных бумаг подорвано главным  образом в результате безответственных действий Правительства в области  политики заимствования денежных средств  на внутреннем рынке. Авантюрные построения пирамиды из государственных краткосрочных  облигаций привели не только к  разорению огромного числа крупных, средних и мелких частных предприятий  и банков в России, но и к широкому резонансу на международной арене, бегству иностранного капитала с  местных финансовых рынков.  

     В нынешней ситуации главной целью  инвестирования является сохранение имеющихся  денежных средств. Следует отметить, что на мировых финансовых рынках, в том числе и Российском, до сих пор существуют проблемы с ликвидности, кредиторы фактически прекратили выдачу кредитов. Наибольшей ликвидностью обладают паевые инвестиционные фонды, рынок ПИФов является самым доступным для частного инвестора и требует минимальный стартовый капитал, поэтому мы решили также использовать данный вид финансового инструмента при формировании нашего инвестиционного портфеля.

    Однако, если в той или иной форме экономическим  курсом Правительства будет являться построение цивилизованной рыночной экономики, для которой необходимым условием является мощный рынок ценных бумаг  и энергичная инвестиционная деятельность в условиях долговременной финансовой стабильности, то вопросы оптимального, грамотного с точки зрения экономической  науки поведения на этом рынке  неизбежно приобретут первостепенное значение.

    В таких условиях отечественным инвесторам потребуются экономические технологии, разработанные и испытанные в  странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений. И одной из таких  технологий является портфельное инвестирование.

    В данной работе рассматриваются понятие, цели формирования и классификация  инвестиционных портфелей, формирование инвестиционного портфеля, стратегии  управления инвестиционным портфелем.

     1. ПОНЯТИЕ, ЦЕЛИ  ФОРМИРОВАНИЯ И  КЛАССИФИКАЦИЯИНВЕСТИЦИОННЫХ  ПОРТФЕЛЕЙ

     Инвестиционным  портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

 При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели:

     • достижение определенного уровня доходности;

     • прирост капитала;

     • минимизация инвестиционных рисков;

     • ликвидность инвестированных средств  на приемлемом для инвестора уровне.

     Классификация инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования связана, прежде всего, с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании. Избираемый вид портфеля определяется направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов – портфель финансовых инструментов.

     Портфель  реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно является наиболее капиталоемким, более рисковым в связи с продолжительностью реализации, а также наиболее сложным и трудоемким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

     Основные  типы фондовых портфелей и примерный  состав каждого из них представлены в таблице 1.

     Таблица 1 – Основные типы фондовых портфелей

     2. ПРОБЛЕМА ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

     Инвестиционная  среда характеризуется типами бумаг, обращающихся на рынке, условиями их приобретения и продажи. Понятие  инвестиционного процесса связано  с тем, каким образом инвестор принимает решения при выборе бумаг, объемов и сроков вложения. Прежде чем более детально обсудить эти понятия, следует определить термин «инвестиции».

В наиболее широком смысле слово «инвестировать»  означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую  их сумму в будущем». Два фактора  обычно связаны с данным процессом  — время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает  позже, если поступает вообще, и его  величина заранее неизвестна. В некоторых  случаях важнейшим фактором будет  время (например, для государственных  облигаций).

Управление  инвестициями представляет собой процесс  управления денежными средствами, или  используют термин управление портфелем. Специалистов, управляющих инвестиционными  портфелями, называют инвестиционными, денежными или портфельными менеджерами.

Процесс управления инвестициями можно разбить  на следующие пять этапов:

• Формулировка инвестиционных целей, зависящая от задач финансового института.
• Формирование инвестиционной политики для достижения выбранных целей.
• Выбор портфельной стратегии, соответствующей целям клиента и инвестиционной политике.
• Выбор активов, заключающийся в определении тех активов, которые будут включены в портфель.
• Измерение и оценка эффективности инвестиций.

Остановимся более подробно на некоторых этапах. Второй этап начинается с принятия решения о распределении имеющихся  фондов между основными классами активов, состоящих из различного типа цепных бумаг: казначейские векселя, долгосрочные облигации, обыкновенные акции.

Портфельные стратегии можно разделить на активные и пассивные. Активные портфельные  стратегии используют доступную  информацию и методы прогнозирования  для повышения эффективности  инвестиций по сравнению с простой  диверсификацией. Наиболее существенным моментом для всех активных стратегий  является прогнозирование факторов, способных повлиять на инвестиционные характеристики данного класса активов. Например, активные стратегии при  работе с портфелями обыкновенных акций  могут включать прогнозирование  будущих доходов, дивидендов или  показателя отношения цены к доходу. Облигационные стратегии основываются на прогнозировании будущего уровня процентных ставок, а стратегии работы с иностранными цепными бумагами — на ожидаемых обменных курсах валют.

Пассивные портфельные стратегии требуют  минимума информации о будущем. В  основе таких стратегий лежит  диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. Пассивные  стратегии основываются на предположении, что вся доступная информация на рынке отражается в рыночных котировках ценных бумаг.

При выборе активов необходимо указать соответствующие  количественные характеристики, т.е. какие  доли капитала инвестировать в различные  типы и виды ценных бумаг. На этом этапе  менеджер стремится сформировать эффективный  портфель. Этот портфель представляет собой портфель, имеющий либо наибольшую ожидаемую доходность при заданном уровне риска, либо наименьший риск при заданной ожидаемой доходности.

При оценке эффективности инвестиций производится вычисление реализованной доходности портфеля и сопоставление полученного  результата с выбранным базисным показателем.

Базисным  показателем в данном случае служит некоторая количественная характеристика поведения заранее выбранного набора ценных бумаг. В качестве базисного  показателя может быть выбран любой  из общеизвестных фондовых индексов, например индекс Standard & Poor's 500 (S& Р 500), или один из облигационных индексов, публикуемых ведущими консалтинговыми компаниями.

Важнейшую роль в управлении инвестициями играет теория оптимального портфеля, связанная  с проблемой выбора эффективного портфеля, максимизирующего ожидаемую  доходность при некотором, приемлемом для инвестора уровне риска. Теоретико-вероятностные  методы позволяют дать определения  «ожидаемой доходности» и « риска» портфеля, а статистические данные — получить оценку этих характеристик.

При построении эффективного портфеля будем считать, что инвестор избегает риска, т.е. из двух вариантов инвестирования с  одинаковой ожидаемой доходностью, но различными уровнями риска он выберет  тот, риск которого меньше.

Если  инвестор стоит перед выбором  одного из эффективных портфелей, то оптимальным портфелем будет  наиболее предпочтительный из них.

Гарри Марковиц считается отцом современной  «портфельной теории», касающейся методов  сбалансирования рисков и экономической  выгоды при выборе направлений рискованных  инвестиций. Он разработал математическую модель, демонстрирующую, как инвесторы могут максимально снизить риск при заданной ставке доходности. Модель Марковица входит в основы финансов и широко применяется на практике специалистами по управлению инвестиционными портфелями.