Инвестиции и их сущность в современной экономике

      - учет (в количественной форме) влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.

     Оценка  эффективности проекта производится в три этапа (рисунок 1).¹³

1. Первоначальным шагом является экспертная оценка общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

 

     

     Рисунок 1 - Этапы оценки эффективности проекта

2. На втором этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа — интегральная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвестора. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь их социально-экономическая эффективность. При неудовлетворительной оценке такие проекты не рекомендуются к реализации и не могут претендовать на государственную поддержку. Если же их социально-экономическая эффективности оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.
3. Третий этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

     Основные  показатели эффективности проекта  основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

     Дисконтированием  денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается t⁰. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

     Основным  экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

     Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения f(m) на коэффициент дисконтирования а_т, рассчитываемой по формуле: 

      ,                (1) 

     где t_m — момент окончания m-го шага.

     Норма дисконта Е может выбираться различной  для разных шагов расчета. Это  может быть целесообразно в случаях  переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала.

     Различают следующие нормы дисконта:

      - коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта (она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала);

      - норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проекте предприятий и других участников (она выбирается самими участниками; при отсутствии предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта);

      - социальная норма дисконта, которая используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны);

      - бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств (она устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта).

     В качестве основных показателей, применяемых  для расчетов эффективности проекта, можно использовать:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутреннюю норму доходности;

      - потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- показатели финансового состояния.

     Чистым  доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период: 

                     (2)

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

     Важнейшим показателем эффективности проекта  является чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период: 

                            (3)

     ЧД  и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений  над суммарными затратами для  данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности  эффектов, относящихся к различным  моментам времени.

     Разность  между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания  проекта эффективным с точки  зрения инвестора необходимо, чтобы  ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту  с большим значением ЧДД (при  выполнении условия его положительности).

      1.3 Управление инвестиционными рисками

      Управление  проектами подразумевает не только констатацию факта наличия неопределенности и рисков и анализ рисков и ущерба. Управление рисками — совокупность методов анализа и нейтрализации факторов рисков, объединенных в систему планирования, мониторинга и корректирующих воздействий¹⁴. Управление рисками является подсистемой управления проектом, структура подсистемы представлена на рисунке 2, методы управления рисками на рисунке 3.

     Рисунок 2 - Структура подсистемы управления рисками¹⁵ 

     Выявление и идентификация предполагаемых рисков — систематическое определение и классификация событий, которые могут отрицательно повлиять на проект, т. е. по сути, классификация рисков. 

     Рисунок 3 - Методы управления рисками¹⁶ 

     Анализ  рисков — процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта¹⁷. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий. На первом этапе производится выявление соответствующих факторов и оценка их значимости.

     Оценка  рисков — это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков. Следует различать качественную и количественную оценку риска.

     Качественная  оценка может быть сравнительно простой, ее главная задача — определить возможные виды рисков, а также факторы, влияющие на уровень рисков при выполнении определенного вида деятельности.

     Количественная  оценка рисков определяется через:

     а) вероятность того, что полученный результат окажется меньше требуемого значения (намечаемого, планируемого, прогнозируемого);

     б) произведение ожидаемого ущерба на вероятность  того, что этот ущерб произойдет.

     Методы  оценки рисков (рисунок 4, 5) включают следующее:

     1. Количественная оценка рисков  с помощью методов математической  статистики.

     2. Методы экспертной оценки рисков.

     3. Методы имитационного моделирование  рисков.

     4. Комбинированные методы, представляющие  собой объединение нескольких  отдельных методов или их отдельных  элементов. 

     Рисунок 4 - Методы анализа и оценки рисков 
 

     Рисунок 5 - Последовательность работ по анализу рисков¹⁸ 

     Методы  снижения рисков приведены на рисунке 6