Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов

 

Классификация инвестиционных проектов

Инвестиционный проект – основной документ, определяющий необходимость проведения капитального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагают ключевые характеристики проекта и финансово-экономические показатели, связанные с его реализацией.

Для таких форм реального  инвестирования, как замена отдельных  видов оборудования на новые их виды, приобретение нематериальных активов, которые не требуют больших капиталовложений, обоснование этих мероприятий носит форму внутреннего документа (заявки, докладной записки), где излагают мотивацию, объектную направленность, потребность в финансировании, а также ожидаемый результат инвестирования.

Для таких форм реальных инвестиций, как новое строительство, расширение и реконструкция предприятия, требования к подготовке инвестиционных проектов значительно возрастают в связи с высокой их капиталоемкостью. Ужесточение требований к таким проектам связано также с дефицитом собственных финансовых ресурсов и необходимостью привлекать заемные источники (в форме кредитов и займов). Поэтому любой крупный сторонний инвестор или кредитор должны убедиться в целесообразности вложения своего капитала в данный конкретный проект.

Составляемые в процессе реального инвестирования инвестиционные проекты систематизируют по следующим  признакам.

1. По целям инвестирования  – проекты, обеспечивающие прирост  объема производимой продукции,  обновление ее ассортимента и  повышение качества, а также решение социальных, экологических и других приоритетных задач.

2. По характеру денежных  потоков – проекты с ординарными  (повторяющимися) и неординарными  денежными потоками.

3. По функциональной  направленности – проекты развития, поглощения и слияния сторонних компаний.

4. По совместимости  реализации – независимые от  осуществления других проектов, зависимые от реализации других  проектов (альтернативные), исключающие  реализацию иных проектов данного  предприятия.

5. По срокам реализации  – краткосрочные (с периодом осуществления до 1 года), среднесрочные (от 1 года до 3 лет), долгосрочные (свыше 3 лет).

6. По объему необходимых  финансовых источников – небольшие  проекты (до $1 млн.), средние (от $1 млн. до $10 млн.), крупные (более  $10 млн.).

7. По выбранной схеме финансирования – проекты, финансируемые за счет собственных источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений); проекты, финансируемые за счет привлеченных с рынка капитала источников; проекты со смешанными (комбинированными) источниками финансового обеспечения.

Исходя из приведенных  классифицированных признаков проектов предъявляют неодинаковые требования к их реализации. Так, для больших  проектов, финансируемых за счет внутренних источников, финансово-экономические расчеты выполняют по сокращенному кругу разделов и показателей. Для средних и крупных проектов целесообразно детальное обоснование технико-экономических показателей по отечественным и международным стандартам.

 

Критерии эффективности  инвестиционных решений

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов (издания 2000 г.) инвесторам предложено оценивать следующие виды эффективности реальных инвестиций.

1. Эффективность проекта в целом.
2. Эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта  в целом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает в себя: общественную (социально-экономическую) эффективность и коммерческую эффективность.

Показатели общественной эффективности выражают социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая «внутренние» и «внешние» результаты и затраты. Результат проекта – генерируемый им доход, поступающий в распоряжение общества и участников.

Целью отдельных проектов может быть получение общественных благ.

Общественные блага  – работы и услуги, потребление  которых одними субъектами не препятствует их потреблению другими. Поэтому  они не принимают участия в  рыночном обороте. Примером таких благ является защита безопасности государства, знания, здоровье граждан и т.д.

На общественную эффективность  проекта влияют внешние факторы:

- изменение рыночной  стоимости жилых домов (квартир  в них) в результате сооружения  в непосредственной близости  от них крупных промышленных предприятий, автодорог, торговых центров, станций метрополитена;

- увеличение доходов  сельскохозяйственных предприятий  вследствие строительства новых  автодорог в сельской местности  (например, за счет снижения потерь  завозимых удобрений, быстрого  вывоза на элеваторы собранного урожая);

- понижение оборотных  активов отправителей или получателей  грузов в результате реализации транспортными организациями проектов, повышающих среднюю скорость движения транспортных средств.

При определении общественной эффективности инвестиционного проекта целесообразно:

- в денежных потоках  отразить стоимостную оценку  последствий его реализации в  других отраслях народного хозяйства,  в социальной и экономической  сферах;

- в составе оборотных  активов отразить только материальные  запасы и резервы денежных средств;

- исключить из притока  и оттока денежных средств  по текущей и финансовой деятельности  их составляющие, связанные с  получением и погашением кредитов  и процентов по ним, предоставленные  субсидии, дотации, налоговые и  иные трансфертные платежи, при которых финансовые ресурсы передают от одного участника проекта (включая государство) другому;

- производимую продукцию и затрачиваемые ресурсы оценить в специальных экономических ценах. Расчет данных цен предполагает исключение из состава рыночных цен всех искажений свободного рынка (влияния монополистов, трансфертных цен и др.) и добавление не учтенных в рыночных ценах внешних эффектов и общественных благ;

- импортозамещающую продукцию  и импортируемые материалы и  оборудование оценить по цене  замещаемой продукции плюс затраты на страхование и доставку;

- товары, предназначенные  к реализации на внутреннем  рынке, а также инфраструктурные  услуги (расходы на электроэнергию, газ, воду, транспорт) учесть на  основе рыночных цен с НДС.

При расчете общественной эффективности проектов денежные потоки от текущей деятельности складываются из объема продаж и связанных с ними затрат, а также дополнительных поступлений из внешней среды (например, от сторонних организаций).

В денежных потоках от инвестиционной деятельности учитывают:

- вложения в основные  средства на всех шагах расчетного  периода;

- затраты, связанные  с прекращением проекта (например, на восстановление окружающей  среды);

- вложения в прирост  оборотных активов;

- доходы от реализации имущества и нематериальных активов.

Для проектов с незначительной величиной оборотного капитала его  можно рассчитать укрупнено, в процентах  от издержек производства.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают  финансовые последствия его осуществления  для всех его участников (доходы и затраты). Эффективность участия в проекте оценивают с целью проверки его реализуемости и заинтересованности в нем участников.

Она включает:

1) эффективность участия  предприятий в проекте;

2) эффективность инвестирования  в акции предприятия – инициатора проекта;

3) эффективность участия  в проекте структур более высокого  уровня;

4) региональную и народнохозяйственную  эффективность;

5) отраслевую эффективность  – для отдельных отраслей и  финансово-промышленных групп, холдингов;

6) бюджетную эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Эффективность проекта  можно оценить как количественными, так и качественными характеристиками. Эффект проекта показывает превышение результатов (доходов) реализации проекта над инвестиционными затратами за определенное время. Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации проекта, называют интегральными (например, дисконтированный индекс доходности, внутренняя норма доходности, период окупаемости капитальных затрат).

Интегральные показатели используют в целях:

- оценки выгодности  реализации проекта или участия  в нем;

- выявления реальных  условий эффективности реализации  проекта;

- оценки устойчивости  проекта (сохранение его выгодности и реализуемости при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других внешних условий реализации);

- оценки рисков, связанных  с реализацией проекта;

- экономической оценки  результатов выбора одного из  альтернативных проектов (варианта проекта) или выбора группы независимых проектов из заданного перечня при ограниченном объеме инвестиционных ресурсов.

Реализация проекта  часто затрагивает интересы структур более высокого уровня по отношению  к непосредственным участникам проекта. Данные структуры могут участвовать в осуществлении проекта или косвенно влиять на его реализацию. Крупномасштабные проекты оценивают с точки зрения интересов федеральных и региональных органов власти, а также отраслей экономики, добровольных объединений предприятий, холдингов и финансово-промышленных групп. Расчеты ведут по сумме денежных потоков от инвестиционной, текущей и финансовой деятельности. По финансовой деятельности учитывают поступление и выплату кредитов только со стороны среды, внешней по отношению к данной структуре. В денежных потоках не отражают взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между этими участниками и самой структурой. В то же время учитывают влияние реализации проекта на деятельность рассматриваемой структуры и входящих в нее других (сторонних) предприятий.

Показатели региональной эффективности выражают финансовую значимость проекта с позиции  соответствующего региона (субъекта РФ) с учетом его влияния на экономическую, социальную и экологическую обстановку в регионе. Расчет осуществляют в порядке, установленном для определения общественной эффективности проекта. Однако существуют некоторые особенности.

1. Дополнительный эффект  в смежных отраслях национального  хозяйства а также социальный  и экологический эффекты учитывают только в рамках региона.

2. При определении  потребности в оборотных активах  учитывают только задержки платежей  по расчетам с внешним окружением.

3. Стоимостную оценку  производимой продукции и потребляемых  ресурсов осуществляют аналогично расчетам общественной эффективности с внесением региональных корректировок.

4. В денежные поступления  включают возникающие в связи  с реализацией проекта денежные  притоки в регион из внешней  среды (кредиты, займы, субсидии, дотации, средства иностранных инвесторов).

5. В денежных оттоки  включают также возникающие в  связи с осуществлением проекта  платежи во внешнюю среду (за  использованные ресурсы других  регионов, погашение полученных  кредитов и займов, в федеральный  бюджет).

6. При наличии необходимой информации учитывают изменения доходов и расходов, связанные с влиянием реализации проекта на деятельность других предприятий и население региона (косвенные финансовые результаты проекта).

При оценке отраслевой эффективности  проекта следует учитывать, что предприятия могут входить в состав более емкой структуры:

- отрасли (подотрасли) национального хозяйства;

- объединения предприятий,  образующих единую технологическую  цепочку;

- финансово-промышленной  группы;

- холдинга, связанного  отношениями перекрестного образования.

При расчете показателей  отраслевой эффективности:

- принимают во внимание  влияние реализации проекта на  затраты и результаты деятельности  других предприятий данной отрасли  (косвенные отраслевые финансовые  результаты проекта);

- в составе затрат предприятий-участников не учитывают отчисления, выплачиваемые ими в отраслевые фонды;

- не учитывают взаиморасчеты  между входящими в отрасль  предприятиями-участниками;

- исключают проценты  по займам, предоставленным отраслевыми  фондами предприятиям отрасли – участники проекта.

Расчеты показателей  отраслевой эффективности осуществляют аналогично определению показателей  эффективности участия предприятия  в проекте.

 

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Ключевыми параметрами, используемыми для оценки эффективности инвестиционных проектов в России, являются: