Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

- инвестиционные проекты,  финансируемые за счет внутренних  источников. Такая форма финансирования характерна лишь для небольших инвестиционных проектов предприятия, обеспечивающих реализацию таких форм его реального инвестирования как обеспечение прироста запасов его материальных оборотных активов, обновление отдельных видов оборудования, осуществление приобретения недорогих видов нематериальных активов;

- инвестиционные проекты,  финансируемые за счет акционирования. Эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних, так и крупных его инвестиционных проектов, имеющих стратегическое значение;

- инвестиционные проекты,  финансируемые за счет кредита.  Такие инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования. Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе сдерживает использование инвестиционных проектов этого вида;

- инвестиционные проекты  со смешанными формами финансирования. Эти проекты являются в настоящее время наиболее распространенными в инвестиционной практике.

В зависимости от видов  инвестиционных проектов, изложенных в рассматриваемой их классификации, дифференцируются требования к их разработке.

 

 

 

Глава 2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

 

Оценка эффективности  инвестиций является наиболее ответственным  этапом принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования.

От того, насколько  объективно и всесторонне проведена  эта оценка зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия.

Эффективность инвестиционного  проекта – это категория, отражающая соответствие проекта целям и  интересам его участников.

Различают два  основных подхода к определению  уровня доходности инвестиций, в соответствии с которыми и методы оценки эффективности  инвестиций делятся на две группы:

1. Простые статистические методы

2. Методы дисконтирования

2.1 Простые методы оценки эффективности

 

Среди простых методов определения  целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего  используются два: расчет простой нормы  прибыли и расчет срока окупаемости.

Простая норма  прибыли представляет собой аналог показателя рентабельности капитала. Отличие простой нормы прибыли (ПНП) от коэффициентов рентабельности заключается в том, что первая рассчитывается как отношение чистой прибыли (ЧП) за один какой-либо промежуток времени (обычно, за год) к общему объему инвестиционных затрат (ИЗ):

ПНП = ЧП / ИЗ

Чистая прибыль рассчитывается по следующей формуле:

ЧП= Р-З, где ЧП- чистая прибыль,

Р - результат от деятельности,

З - затраты, направляенные на реализацию инвестиционного проекта.

Простота расчета является главным  достоинством простой нормы прибыли.

Несколько более сложным для  расчета является другой показатель из группы простых методов оценки эффективности - срок окупаемости. Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать "на себя".

Расчет производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общего объема капитальных затрат суммы  амортизационных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал планирования (как правило, год). Интервал, в котором  остаток становится отрицательным, знаменует собой искомый "срок окупаемости". Если этого не произошло, значит последний превышает установленный  срок жизни проекта.

Расчет срока окупаемости осуществляется по следующей формуле:

СО= З/ ЧП, где З - затраты, направляенные на реализацию инвестиционного проекта,

ЧП - чистая прибыль.

2.2 Методы дисконтирования

 

Дисконтирование- это приведение всех будущих денежных потоков к  единому моменту времени в  настоящем. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени.

Приведение денежных потоков  к моменту времени в будущем называют наращением (компаундированием).

Наращение к определённому  моменту в будущем выполняется  путём умножения прошлых денежных потоков на коэффициент наращения  :

где

• i — процентная ставка,
• n — номер периода.

Дисконтирование выполняется  путём умножения будущих денежных потоков (потоков платежей) на коэффициент дисконтирования  :

где

• i — процентная ставка,
• n — номер периода.

Чистый  дисконтированный доход (ЧДД)

Представляет собой сумму  текущих эффектов за весь расчетный  период приведенная к начальному шагу или превышение интегральных результатов  над интегральными затратами.

ЧДД(NPV)=

(Р_t-З_t)*(1/(1+r)^t ), ЧДД > 0, где

Р_t– результаты, достигаемые на шаге расчета t;

З_t – затраты на том же шаге;

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

Если ЧДД инвестиционного  проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при  отрицательном ЧДД, то инвестор понесет  убытки, то есть проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения  ЧДД. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают через: К_t – капиталовложения на шаге расчета t; К – сумму дисконтированных капиталовложений, а через И_t – затраты на шаге расчета t при условии, что в них не входят капиталовложения.

ЧДД=

(Р_t-И_t)*(1/(1+Е)^t)-К

 

Эта формула выражает разницу  между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту  времени величины капитальных вложений.

 

Индекс  доходности (ИД)

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных  эффектов к величине капиталовложений:

ИД=1/К*

(Р_t-З_t)*(1/(1+r)^t), где

 

К - сумма дисконтированных капиталовложений или дисконтированная стоимость инвестиций (ДСИ). Поэтому:

ИД=ЧДД/ДСИ

 

Индекс доходности тесно  связан с ЧДД. Он строится из тех  же элементов, и его значение связано  со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1 и наоборот. Индекс доходности показывает уровень эффективности  при одном ограничении – при  принятой норме дисконта. Внутренняя норма доходности лишена этого ограничения.

 

 

Внутренняя  норма доходности (ВНД)

 

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму  дисконта (Е_ВН), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Другими словами, Е_ВН (ВНД) является решением уравнения:

(Р_t-З_t)/(1+ r)^t = K_t/(1+r)^t

 

Если расчет ЧДД инвестиционного  проекта дает ответ на вопрос, является ли он эффективным или нет при  некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем  сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна  или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный проект оправданы, и можно  рассматривать вопрос о его принятии.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД  приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать ЧДД.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Определение основных показателей эффективности инвестиционного  проекта

 

Задание  № 1

Определите целесообразность вложения средств в инвестиционный проект путём определения доходности инвестиций – без учёта и с  учётом дисконтирования на основе следующих  данных:

-коэффициент дисконтирования  – 10%

- инвестиции в нулевой  год реализации проекта 500 тыс.  руб.

Результаты от реализации проекта:

1 год – 305 тыс. руб.

2 год – 410 тыс. руб.

3 год – 380 тыс. руб.

Необходимо установить,  на сколько эффективен наш проект.

Решение:

1. Доходность без учета дисконтирования
1. Найдём чистую прибыль,  путем вычитания из суммы полученных доходов   вложенных инвестиций:

ЧП = ( Р₁ + Р₂ + Р₃ ) – З,

где Р₁ ,Р₂, Р₃  - результаты затрат;

З - сумма используемых инвестиций;

ЧП = (305тыс. + 410тыс. + 380тыс.) – 500тыс. =595 тыс.руб.

2. Определим индекс доходности по формуле:

ИД = Р/ З ,

где ИД – индекс доходности;

Р – результаты затрат;

З – сумма используемых инвестиций.

ИД= 1095тыс./500тыс. = 2,19

3. Определим срок окупаемости отношением суммы используемых инвестиций к результатам затрат:

СО =З / Р

СО – срок окупаемости;

З – сумма используемых инвестиций;

Р – результаты затрат.

СО = 500тыс./ 1095тыс. = 0,5

2. Необходимо установить,  насколько окупятся средства. Находим чистый дисконтированный доход по формуле.

ЧДД =

 

ЧДД =

Вывод:

Норма установленного СО (срока  окупаемости) утверждён Минфином = 6,67. Инвестиционный проект будет целесообразен при ИД > 1. Инвестиционный проект считается экономически целесообразным для реализации, если ЧДД > 0. А наши данные соответствуют нормам:

ЧДД = 401,6 тыс. руб., СО = 0,5; ИД = 2,19.

Таким образом, наш проект можно считать целесообразным, финансово – экономичным и окупаемым проектом, как с учетом дисконтирования, так и без учета дисконтирования.

 

Задание №2

 

Проведите предварительный  расчет выбор варианта инвестиционного  проекта для вновь создаваемого предприятия.

Из трех вариантов проектов необходимо выбрать наиболее оптимальный, если норма дисконта - 12% в год, норма коэффициента эффективности - 0,15.

Варианты предлагаемых инвестиционных проектов.

Вариант проекта	Объемы капвложений по годам строительства				Суммарный объем капвложений  млн.руб	Эксплуатационные общие  затраты в год, млн.руб
	1	2	3	4
А	3	2,0	2,0	2,0	9,0	5,8
Б	-	4,0	4,0	4,0	12,0	5,2
В	-	-	7,0	7,0	14,0	4,8

 

Для вновь строящихся предприятий  суть предварительных расчетов обоснования  необходимости внедрения инвестиционных, средств заключается в выборе из множества вариантов решения  производственных задач наиболее оптимальной, отвечающей условию минимизации  приведенных затрат:

З_пр=З₀+Е_n*К₁(1+r/100)^tб-ti→min,

где t^б – период, в течение которого препологается освоение инвестиций (в годах);

tⁱ – 1-ый, 2-ой, 3-ий годы.

Решение :

З_пр  (А) =5,8+0,15*9* (1+0,12)³ ≈ 7,8 млн. руб.

З_пр  (Б) = 5,2+0,15*12*(1+0,12)^{2  ≈} 7,5 млн.руб.

З_пр (В) =4,8+0,15*14*(1+0,12) ≈ 7,2 млн. руб.

З_пр (В) → min

Вывод:

При расчете экономической  эффективности инвестий для вновь  вводимых объектов необходима предварительная  экспертиза, заключавшаяся в отборе из нескольких вариантов наиболее эффективного варианта. В данном случае оптимальным  решением является вариант « В».

 

Задание  №3

 Проведите предварительный  этап расчёта эффективности инвестиций  для действующего предприятия  при изменённых объёмах выпускаемой  продукции (Q1 Q2)

Исходные данные для расчета: 

№	Наименование показателя	Величина показателя
		До внедрения инвестиций	После внедрения инвестиций
1.	Объем капвложений, тыс. руб.	1500
2.	Общий объем инвестиций, тыс. руб. Из них по годам: 1 год 2 год 3 год		800   500 200 100
3.	Объем выпускаемой продукции, изд.	2300	2900
4.	Норма дисконта, %	10,0	10,0
5.	Материальные затраты, тыс. руб.	400	650
6.	Оплата труда, тыс. руб.	150	170
7.	Налоги и отчисления, тыс. руб.	240	240
8.	Прочие затраты, тыс. руб.	120	150
9.	Амортизационные отчисления	90	130
10	Нормативный коэффициент  эффективности, Ен	0,15	0,15