Методы оценки обыкновенных акций

Введение

Акции –  это тот финансовый инструмент, который  может обеспечить хорошую прибыль  своему владельцу. Инвесторов и предприимчивых людей привлекает то, что в связи  с расширением бизнеса, улучшением финансовых показателей, стоимость  акций увеличивается – а значит, при стечении обстоятельств можно получить весомую прибыль с ранее сделанных вложений.

Оценка  обыкновенных акций представляется, как процедура, способная определить текущую стоимость бизнеса и акций, а также сделать прогноз касательно показателей доходности её приобретения. Повышение дивидендов и рост стоимости акции происходят только тогда, когда финансовые показатели компании улучшаются, бизнес расширяется, стоимость активов увеличивается.

Но так как доходы по акциям не фиксированные, то размер их можно предполагать только с большей или меньшей вероятностью. Именно поэтому аналитик вынужден исследовать множество факторов, которые способны прямо или косвенно повлиять на поток будущих платежей, используя различные методы и модели оценки стоимости акций, для достижения более точного и качественного результата.

Оценка  обыкновенных акций проводится с использованием модели дисконтирования дивиденда (модель DDM) и коэффициентных моделей.

Цель  работы – рассмотреть модели оценки обыкновенных акций.

Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

• рассмотреть и понять сущность акций, ее виды;
• рассмотреть модели оценки обыкновенных акций (модель DDM, коэффициентные модели);
• применим изученные модели на практике (на материалах ОАО «Сбербанк России»).

 

 

 

 

1. Сущность акции и ее виды

1.1 Сущность акции

Согласно  закону РФ «О рынке ценных бумаг», акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибили акционерного общества и на часть его имущества при его ликвидации [8].

Выпуск  акций называется эмиссией, а акционерное общество, выпустившее их, - эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получения дохода, называются инвесторами.

Акции, в  отличие от других ЦБ, обладают следующими свойствами [4]:

• являются титулами собственности (долевые ЦБ), т. е. держатель акции является совладельцем АО со всеми вытекающими из этого правами;
• не имеют срока существования, это бессрочные ЦБ, т. е права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует АО;
• характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам АО. Поэтому при банкротстве акционер не потеряет больше, чем вложил в акцию.

Одной из важных характеристик ценной бумаги является ее стоимость. Причем различают несколько видов стоимости акции [8]:

       1. Номинальная стоимость – некоторая «размерность» для акций, зафиксирована в Уставе АО. Это отношение размера уставного капитала к количеству выпущенных акций.

       2. Балансовая стоимость акции показывает, какая сумма активов, реального имущества в соответствии с бухгалтерским балансом АО приходится на одну акцию.

       3. Эмиссионная стоимость – это стоимость при первичном размещении акции.

       4. Рыночная стоимость ценной бумаги – это стоимость приобретения ценной бумаги на баланс, которая бы устроила и продавца, и покупателя.

       5. Ликвидационная стоимость – это стоимость акции при ликвидации акционерного общества.

       6. Курсовая стоимость – показывает соотношение дохода, который можно получить на ценную бумагу, и дохода по альтернативным вложениям.

Классическая  формула курсовой стоимости ценной бумаги:

Курсовая  стоимость = номинал (или 100%)

Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный фонд АО. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО. Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего АО, она выше номинала, а у плохо работающего - ниже номинальной стоимости.      

От уставного  фонда следует отличать понятие  «капитализация». Капитализация – это показатель, характеризующий объем капитала компании в рыночной оценке, воплощенный в акциях. Он определяется, как произведение текущей рыночной цены размещенных акций на их количество.

Другой  характеристикой акции является доход. Доход по акциям может быть представлен в двух формах – в виде прироста курсовой стоимости и в качестве дивиденда. Прирост курсовой стоимости приносит доход в момент ее продажи. Если это не сделать своевременно, то курс акции может упасть. Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам. Во-первых это спекулятивный сделки по перепродажи бумаг на фондовом рынке (по той же причине курс может и упасть). Во-вторых, это реальный прирост активов предприятия. Получив прибыль, АО делит ее на две части. Одна часть выплачивается в виде дивидендов, другая – реинвестируется для поддержания и расширения производства. Реинвестируемая прибыль, приобретающая форму основных и оборотных средств, реально наполняет акцию и ведет, как правило, к росту ее стоимости.

 Другим источником дохода акционера является дивиденд – это часть чистой прибыли, распределяемая между акционерами в соответствии с количеством и категорией принадлежащих им акций.

 

Дивиденды выплачиваются:

• по решению общего собрания акционеров, их размер не может быть больше рекомендованного советом директоров;
• из чистой прибыли АО (по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специальных фондов АО);
• деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом – иным имуществом;
• в срок, определенный уставом или решением общего собрания.

Дивиденд  не выплачивается по акциям:

• находящимся на балансе АО;
• по неоплаченным акциям.

АО не вправе принимать решение о выплате (объявлении) дивидендов:

• до полной оплаты уставного капитала;
• до выкупа всех акций по требованию акционеров;
• если на день принятия решения АО отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов и т.д.

Общее представление об инвестиционной привлекательности акции можно  составить на основе следующих показателей  [ 3, c. 24]:

       1. Ставка дивиденда. Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается (в %):

       D = Div/P*100%,

       где D – ставка дивиденда в %;

       Div – дивиденд в валюте;

       Р – текущая цена акции в валюте.

При расчете  данного показателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда. Ставка дивиденда показывает, какой  уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том, в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет курсовой стоимости.  

       2. Срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которое заработало предприятие, если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивиденда, (Е) – это вся прибыль на акцию. Она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Из практики известно, что 10–15 лет окупаемости это высокий показатель, 1–2 года – низкий. Это связано с тем, что когда инвесторы уверены в хороших перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает, так как поднимается цена акции вследствие увеличившегося спроса. Для эмитента это хорошо, поскольку создает ему хорошие условия привлечения дополнительных финансовых ресурсов. В то же время акция с высоким значением Р/Е – это не всегда наилучший выбор для инвестора, т.к. в значительной степени прирост ее курсовой стоимости может оказаться уже исчерпанным. Небольшое значение Р/Е означает, что цена акции невысока, поскольку инвесторы не верят в надежные перспективы. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с более значительным риском.

       3. Отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В). Балансовая стоимость акции определяется вычитанием из стоимости активов компании суммы ее обязательств и делением на количество акций. Для хорошо работающего предприятия Р/В должно быть больше 1, но не слишком высоким, что говорило бы о переоценке курса акций. Обычно этот показатель равен 1,25–1,3.

        4. Величина прибыли на одну акцию EPS. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее количество акций. Поскольку акции различных предприятий отличаются друг от друга по стоимости, то с его помощью сложно проводить сравнение между акциями. Лучше воспользоваться отношением объявленной прибили к объему капитализации предприятия на начало периода, за который была объявлена прибыль (или отношением прибыли на одну акцию к ее цене в начале периода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.

1.2. Виды акций

В зависимости  от порядка владения акции могут быть:

• именные;
• на предъявителя.

Согласно  Федеральному закону об акционерных  обществах "все акции общества являются именными" [7]. Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества.

Закон "О  рынке ценных бумаг" разрешает  выпуск акций на предъявителя в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг. Допускается их свободная купля-продажа на вторичном рынке без необходимости перерегистрации владельца.

В связи  с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. Открытое акционерное общество может проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемые акции. Акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения.

В зависимости  от объема прав акции принято делить на:

• обыкновенные;
• привилегированные (префакции).

Обыкновенные  акции отличаются от привилегированных следующими чертами:

• они предоставляют право владельцу участвовать в голосовании на собрании акционеров;
• выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия может осуществляться только после распределения соответствующих средств, среди владельцев привилегированных акций;
• дивиденд может не выплачиваться, это может произойти, например, в силу того, что общее собрание акционеров решит не распределять прибыль в данном году, а целиком направить ее на развитие производства.

Привилегированные акции отличаются от обыкновенных:

• как правило, не предоставляют право участвовать в голосовании на собрании акционерного общества (если такое не закреплено в уставе АО). Однако такое право появляется у владельцев, если собрание принимает решение о не выплате дивидендов по привилегированным акциям или обсуждает вопросы, касающиеся имущественных интересов владельцев этих акций;
• предоставляют преимущественное право их владельцам на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия при его ликвидации;
• невозможна полная невыплата дивиденда, дивиденды по ним должны быть выплачены хотя бы частично.

Владение  привилегированной акцией связано  с меньшим риском для инвестора, так как она предоставляет ему право получать дивиденды и ликвидационную стоимость в первую очередь по сравнению с владельцами

обыкновенных  акций. В тоже время, в случаи успешной работы предприятия ее владелец, скорее всего, получит меньший дивиденд по сравнению с обыкновенной акцией.

Закон выделяет два типа привилегированных акций:

• кумулятивные - акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

Выпуск  таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались.

• конвертируемые, при их выпуске должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акции, в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.