Основные теории структуры капитала

Оглавление 

Введение  ………………………………………………………………….…….....3

1. Понятие и структура капитала………………………………………...…...

1.1 Структура капитала ……………………………..

2. Основные теории структуры капитала……..

2.1 Традиционный  подход………..

2.2 Концепция индифферентности структуры капитала………….

2.3 Компромиссная  концепция структуры капитала

2.4 Концепция  противоречия интересов при формировании  и структуры капитала…….. 
 
 

Заключение  …………………………………………………………...................

Список  используемых источников ………………………………………….. 
 
 
 
 
 

 

Введение

       В данной курсовой работе я рассматриваю теорию структуры капитала. Моя работа актуальна на сегодняшний день так  как, капитал является одним из важнейших факторов производства. Управление капиталом отражает движение финансовых ресурсов и управление ими. Возможность и целесообразность управления структурой капитала давно дебатируется среди учёных и практиков. Существует два основных подхода к этой проблеме:

       а) традиционный;

       б) теория Модильяни  – Миллера.

       Последователи первого подхода считают, что  цена капитала зависит от структуры и существует «оптимальная структура капитала».

       Поскольку цена заёмного капитала (С_з) в среднем ниже, чем цена собственного капитала (С_с), существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой цена авансированного капитала (С_с) имеет минимальное значение, а следовательно, цена предприятия будет максимальной.

       Основоположники второго подхода - Модильяни и  Миллер (1958 г.) утверждают обратное –  цена капитала не зависит от его  структуры, а следовательно, её нельзя оптимизировать. При обосновании этого подхода они вводят ряд ограничений: наличие эффективного рынка; отсутствие налогов; одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц; рациональное экономическое поведение; возможность идентификации предприятий с одинаковой степенью риска и др. В этих условиях, утверждают они, цена капитала всегда выравнивается путём перекачки капитала за счёт кредитов, предоставляемых компаниям физическими лицами.

       Целью данной работы является изучение теории структуры капитала. В соответствии с указанной целью в работе были поставлены следующие задачи:

       - Изучить понятие капитала

       - Изучить структуру капитала

       - Изучить подходы по управлению  структуры капитала

       1. Понятие и структура капитала

       Нормальное  функционирование предприятия невозможно без наличия определенных средств, направляемых на развитие производства, содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребления, а также для формирования резервов. Эти средства в общем виде называются капиталом. Капитал — вся сумма материальных благ (вещей) и денежных средств, используемых в производстве. Капитал — это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль.

       Капитал делится на:

       — основной;

       — оборотный.

       Основной  капитал — капитал, затрачиваемый на машины, оборудование, здания, сооружения и т. д. Возвращается в денежной форме посредством амортизационных отчислений по мере снашивания элементов основного капитала, в течение ряда кругооборотов капитала.

       Оборотный капитал — денежные средства, вложенные в оборотные производственные фонды и фонды обращения.

       Капитал также можно классифицировать на:

       — собственный капитал;

       — заемный капитал.

       Собственный капитал — это «чистая стоимость» компании, ее суммарные активы за вычетом всех обязательств перед кредиторами, т. е. чистые активы предприятия. Чистые активы компании указывают не только на собственность акционеров, но также и на то, каков инвестиционный риск, который акционеры берут на себя. Инвестиционный риск для акционеров ограничен их долей в капитале компании при условии, что номинальная стоимость акций полностью выплачена.

       Заемный капитал — денежные средства, переданные предприятию в долг сторонними организациями для осуществления его деятельности и извлечения прибыли (как правило, это ссуды, кредиты).

       Структура капитала — это состав и соотношение  отдельных элементов капитала в  их общем объеме. В структуру капитала входят денежные средства, вложенные  в:

       1) основные фонды;

       2) оборотные средства;

       3) нематериальные активы. 

1. Структура капитала

     Управлять финансами - это прежде всего, управлять  капиталом. Капитал – (собственные  средства, чистые активы) – это свободное  от обязательств имущество организации, тот стратегический резерв, который  создает условия для её развития, при необходимости адсорбирует убытки и является одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о цене самой организации. Капитал – это наивысшая форма мобилизации финансовых ресурсов.

     Под структурой капитала понимается соотношения источников финансирования деятельности организации в их общем объеме. Главным индикатором приемлемости конкретной структуры источников финансирования служит средневзвешенная цена капитала.

     Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между рентабельностью собственного капитала и коэффициентом финансовой устойчивости организации, т.е. максимизируется её рыночная стоимость. При выборе конкретных источников финансирования необходимо проанализировать несколько ключевых факторов.

     1. Планируемый темп роста объема  реализации. Чем быстрее растет  объем реализации, тем выше потребность  во внешнем финансировании. При низких значениях темпа прироста внешнее финансирование может не понадобиться, так как все необходимые средства можно получить за счёт пропорционального прироста статей пассивов и реинвестированной прибыли. При темпах прироста выше определенного уровня нужны дополнительные источники финансирования, и чем более быстрыми темпами будет расти объём реализации, тем значительнее станет потребность в привлечении внешнего капитала. Это объясняется тем, что увеличение объема реализации обычно требует роста активов, который необходимо обеспечить соответствующим финансированием.

     2. Использование производственных  мощностей. Если в предыдущем  периоде мощности были использованы  полностью, то для любого существенного  увеличения объема реализации  в планируемом периоде необходим прирост основных средств.

     3. Капиталоёмкость (ресурсоёмкость) продукции.  Капиталоёмкость продукции характеризует  стоимость всех активов, приходящихся  на 1 рубль объёма реализации продукции.  Если капиталоёмкость низка, то  объём может расти быстро, при этом не возникает большой потребности во внешнем финансировании. Если капиталоёмкость достаточно высока, то даже небольшой рост выпуска продукции потребует привлечения больших средств из внешних источников.

     4. Рентабельность продукции. Чем  выше удельная прибыль, тем меньше потребность в средствах извне при прочих равных условиях. Рост рентабельности продукции ведет к росту чистой прибыли компании (при условии, что ставка дивиденда постоянна), следовательно, снижается потребность во внешних источниках финансирования.

     5.Дивидендная  политика. Особенности дивидендной  политики компании влияют на  уровень её потребности во  внешних источниках финансирования. Если компания предвидит трудности  с наращиванием объёма капитала, то целесообразным может быть  рассмотрение вопроса о снижении нормы выплаты дивидендов. Но сначала следует изучить влияния снижения дивидендов на рыночную стоимость компании. Если этот фактор малосущественен, то компания может избрать политику выплаты дивидендов по остаточному принципу и максимально использовать нераспределенную прибыль для удовлетворения потребностей финансирования.

     6. Приемлемый темп прироста активов.  Компании, прошедшей этап становления,  обычно стараются избегать выпуска  акций по двум причинам. Во-первых, из-за высоких эмиссионных затрат, которые не возникают при реинвестировании нераспределенной прибыли. Во-вторых, инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий акций к разряду негативных событий. При объявлении компанией о подобной операции курс её акций понижается, и наращивание капитала за счёт эмиссии акций становится более дорогим вариантом, чем использование нераспределенной прибыли.

     7. Размер привлекаемых средств.  Небольшую сумму можно получить  по кредитному договору или  по закрытой подписке на акции,  тогда как средства на крупномасштабные проекты целесообразно привлекать с помощью публичного размещения акций или облигаций.

     8. Риск. Степень риска, связанного  с тем или иным источником  финансирования, определяется, помимо  прочего, величиной издержек по  их обслуживанию. Использование финансовых инструментов с фиксированными издержками увеличивает размах колебаний прибыли под влиянием экономических и производственных условий.

     Необходимо  также учесть иные типы издержек: на регистрацию, проведение подписки. Услуги квалифицированных юристов, бухгалтеров, аудиторов, затраты на печать и защиту бланков документарных ценных бумаг, комиссионные инвестиционному банку, налог на операции с ценными бумагами и так далее. 
 
 
 
 
 

2. Основные теории структуры капитала

     В генезисе теорий структуры капитала, которые начали формироваться середины XX века, выделяются четыре основных этапа. Эти этапы связаны с формированием следующих обобщающих теоретических концепций:

• традиционалистской концепцией структуры капитала;
• концепцией индифферентности структуры капитала;
• компромиссной концепцией структуры капитала;
• концепцией противоречия интересов формирования структуры капитала.

       Основу  традиционалистской концепции структуры капитала составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной цены отдельных его составных частей. Основу концепции индифферентности структуры капитала составляет положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной его цены, ни по критерию максимизации рыночной стоимости организации, так как она не оказывает влияние на формирование этих показателей. Впервые эта концепция была выдвинута в 1958г., американскими экономистами Ф.Модильяни и М.Миллером. 

2.1 Традиционный подход

       Последователи  данного  подхода  считают: а)  стоимость  капитала организации  зависит от  его структуры; б)  существует  оптимальная  структура капитала,  минимизирующая  значение WACC  и,  следовательно, максимизирующая рыночную стоимость организации.

         Исходной теоретической посылкой  традиционной  концепции  является  утверждение,  что  стоимость собственного капитала организации всегда выше стоимости заемного капитала. Более  низкая  стоимость  заемного  капитала  по  сравнении  с  собственным объясняется  различиями  в  уровне  риска их  использования.  Так,  уровень доходности  заемного  капитала  во  всех  его формах  носит детерминированный характер,  так как ставка  процента  по  нему  определена  заранее в фиксированном размере,  а уровень доходности  собственного  капитала формируется  в  условиях  неопределенности  (он  зависит  от  варьирующих  по уровню  финансовых  результатов  предстоящей  деятельности  организации). Кроме  того,  использование  заемного  капитала  носит,  как  правило,  финансово обеспеченный  характер;  в  качестве  такого  обеспечения  выступают  обычно гарантии  третьих  лиц,  залог  или  заклад  имущества.  И  еще,  в  случае банкротства  организации  законодательством  большинства  стран предусмотрено  преимущественное  право  удовлетворения  претензий кредиторов в сравнении с правом собственников (акционеров, пайщиков и т.п.).  В  соответствии  с  традиционным  подходом  оптимальная  структура капитала  существует,  и  стоимость  капитала  зависит  от  его  структуры.  В доказательство приводятся следующие аргументы: