Пути совершенствования инвестиционного климата в России

 

 

8. Определение стоимости  чистых инвестиций с поправками

Стоимость чистых инвестиций определяется как чистый прирост фондов, направленных на финансирование проекта в результате принятия соответствующего решения, которая рассчитывается с учетом следующих показателей:

1. Стоимость нового оборудования 50000 дол.

2. Денежные поступления  от продажи старого оборудования 19000 дол.

3. Прирост капитального  имущества.

8.1. Прирост капитального  имущества рассчитывается по  формуле:

 

цена, за которую можно продать старое имущество - остаточная стоимость оборудования в настоящее время

 

19000 дол. – 18500 дол. = 500 дол.,

где 19000 дол. – цена, за которую можно продать старое имущество;

- 18500 дол. – остаточная стоимость оборудования в настоящее время;

- 500 дол. – прирост капитального имущества.

8.2 . Расчет налога на прирост капитального имущества.

Налог на прирост капитального имущества, который рассчитывается по формуле:

 

прирост капитального имущества х налог на прибыль : 100 %

 

500 дол. х 20 % : 100 % = 100 дол.,

где 500 дол. - прирост капитального имущества;

- 20 % - налог на прибыль;

- 100 дол. – налог на  прирост капитального имущества.

8.3. Стоимость чистых инвестиций.

8.3.1. Стоимость чистых  инвестиций рассчитывается по  формуле:

стоимость нового оборудования - денежные средства от продажи старого оборудования + налог на прирост капитала

 

50000 дол. - 19000 дол. + 100 дол. = 31100 дол.,

 где 50000 дол. - стоимость  нового оборудования;

- 19000 дол. – денежные средства  от продажи старого оборудования;

- 100 дол. – налог на  прирост капитала.

 

9. Расчет ликвидационной  стоимости нового оборудования.

Ликвидационная стоимость нового оборудования рассчитывается согласно принятым в задании условием:

- предполагаемое высвобождение  капитала в конце 5 года;

– остаточная стоимость оборудования - 50 % стоимости оборудования.

Расчет ликвидационной стоимости нового оборудования производится по формуле:

 

стоимость нового оборудования х 50% : 100 %

 

50000 дол. х 50 % : 100 % = 25000 дол.,

где, 50000 дол. – стоимость нового оборудования;

50 % - предполагаемое высвобождение  капитала вложенного в оборудование (срок службы нового оборудования  – десять лет, через пять лет  будет продано по остаточной  цене).

Финансовые расчеты по замене оборудования с помощью текущей стоимости произведем в таблице 2.2.

 

 

 

 

 

Таблица 2.2 - Расчеты замены оборудования с помощью текущей стоимости (единицы измерения – дол.)

Период	Инвестиции (капиталовлоения) ТСЧИ – стоимость чистых инвестиций от проекта)	Приток денежных средств от капиталовложений	Дисконтируемый множитель (при 10%)	Текущая стоимость чистых инвестиций ТСЧИ	Текущая стоимость денежных потоков (ТСДП) от капиталовложний
0	31100	0	1	31100	-
1		4750	0,909		4317,75
2		4750	0,826		3923,5
3		4750	0,751		3567,25
4		4750	0,683		3244,25
5		4750	0,621		2949,75
5 конец		25000 (ликвидационная стоимость)	0,621		15525
итог				31100	33527,5
ЧТС					+2427,5

 

 

Примечание: ЧТС = 33527,5 дол. – 3100 дол. = 2427,5 дол.

10. Рассчитаем индекс прибыльности  по формуле:

 

Индекс прибыльности = ТСДП : ТСЧИ,

 

где ТСДП - текущая стоимость денежных потоков от капиталовложений (чистая прибыль от инвестиционной деятельности за пять лет;

- ТСЧИ - стоимость чистых инвестиций от проекта.

Индекс прибыльности = 33527,5 дол.:31100 дол. = 1,078

Исследование результатов финансовых расчетов, полученных с помощь текущей стоимости, позволяют сделать следующие выводы:

- чистая текущая стоимость  анализируемого проекта положительная (+2427,5 дол.)

- инвестиции, вложенные в  проект – окупаются;

- требуемая доходность 10% в течение жизненного цикла  проекта достигается. Индекс прибыльности  больше 1,0.

Текущая стоимость денежных потоков от капиталовложений к стоимости чистых инвестиций от проекта больше 1.0, что говорит о привлекательности проекта.

11. Расчет нормы окупаемости  инвестиционного проекта

Расчеты с помощью дисконтированной стоимости для определения внутренней нормы окупаемости произведем, используя дисконтируемый множитель 10% и 11% . Дисконтируемый множитель - 11% подобран методом подбора, т.к. при 11% ЧТС приближается к нулю и составляет 96,2 дол, а при 9% отдаляется от нуля - составляет 871 дол.

Таблица 2. 3 - Расчет внутренней нормы окупаемости при дисконтируемом множителе 11 % (единицы измерения – дол.)

Период	Инвестиции (капиталовложения)	Приток денежных средств от капиталовложений	Дисконтируемый множитель (при 11%)	Текущая стоимость чистых инвестиций	ТСДП от капиталовложения
0	31100	0	1	31100
1		4750	0,901		4279,75
2		4750	0,812		3857
3		4750	0,731		3472,25
4		4750	0,659		3130,25
5		4750	0,593		2816,75
5 конец		25000	0,593		14825
итог				31100	32382
ЧТС					1281

 

 

Расчеты, произведенные в таблицах 2.2 и 2.3 дали следующие результаты:

- при дисконтирующем  множителе 10% ЧТС = 2427,5 дол.;

- при дисконтирующем  множителе 11% ЧТС = 1281 дол.

Рассчитаем средневзвешенную ставку внутренней нормы доходности инвестиционного проекта.

Средневзвешенной ставки внутренней нормы доходности инвестиционного проекта (ВНД) рассчитывается по формуле:

 

ВНД = [ЧТС при ставки доходности 10 % х 10% + ЧТС при ставки доходности 11 % х 11%] : ЧТС (при 10% +11%)

 

ВНД = [1281 х 11 % + 2427,5 х 10 %] : (1281 + 2427,5) = 9,6661

Вывод: инвестиционный проект по замене старого оборудования является приемлемым. При этом внутренняя норма доходности рассматриваемого проекта находится на уровне 9,6661.

При покупке нового оборудования стоимостью 50000 дол. и мощностью (производительностью) 140000 шт. / год рыночная стоимость фирмы увеличится на – 2427,5 дол.

7. Анализ рисков проекта

Для определения точного периода окупаемости проекта необходимо:

- рассчитать накопленный (кумулятивный) поток реальных денежных  средств, поскольку в используемом  проекте возникающие денежные  потоки не равны по годам;

- определить, на каком  году жизни накопленный денежный  поток средств принимает положительное  значение (в данном случае это  четвертый год);

- найти часть суммы  инвестиций, не покрытой денежными  поступлениями, в период, предшествующий  году на предыдущем шаге (нашем  примере она составляет 2949,75 дол.)

Для облегчения последующих расчетов текущей окупаемости инвестиционного проекта из таблицы 2.2 выделим расчет текущей окупаемости за пять лет (согласно задания), и представим его в таблице 2.4

Таблица 2.4 - Расчет текущей окупаемости замены оборудования по годам (единицы измерения – дол.)

Период	ТСЧИ	Приток денежных средств	Дисконтирующий множитель (10%)	ТСДП	ЧТС (ТСЧИ –ТСДП)
0	-31100	0	1	0	- 31100
1		4750	0,909	4317,75	- 26782,25
2		4750	0,826	3923,5	- 22858,75
3		4750	0,751	3567,25	- 19291,5
4		4750	0,683	3244,25	- 16047,25
5		4750	0,621	2949,75	- 13097,5
5 конец		25000 ликвидационная ст-ть	0,621	15525	2427,5
итог	31100			33527,5
ЧТС				2427,5

 

         

Расчет чистой текущей стоимости по годам производим по формуле:

ЧТС =ТСЧИ – ТСДП,

По итогам заполнения таблицы 2.4 определяем, на каком году жизни накопленный денежный поток средств принимает положительное значение, по результатам расчетов – это произойдет после четвертого года эксплуатации проекта.

Исследования показывают, что условие ЧТС = 0 достигается в пятом году при ТСДП = 2949,75 дол. – 2427,5 дол. = 522,25 дол.

Для того чтобы точнее узнать текущую окупаемость расчет помесячно ТСПД за пятый год в месяц:

ТСДП 5 года ежемес. = = 245,8 дол.,

где 4750 дол. – приток денежных средств в пятом году;

- 0,621 – дисконтируемый  множитель (при ставке доходности  – 10 %);

- 12 – количество месяцев  в году.

Произведем расчет ТСДП замены оборудования за 5 год по месяцам, итого сведем в таблицу 2.5

Таблица 2.5 - Расчет ТСДП замены оборудования за 5 год (по месяцам),

единицы измерения – дол.

Период	ТСДП в месяц	ТСДП накопленный
1 мес	245.8	245.8
2 мес	245.8	491,6
3 мес	245.8	737,4
4 мес	245.8	983,2
5 мес	245.8	1229,0
6 мес	245.8	1474,8
7 мес	245.8	1720,6
8 мес	245.8	1966,4
9 мес	245.8	2212,2
10 мес	245.8	2458,0
11 мес	245.8	2703,8
12 мес	245.8	2949,6

 

 

Исследования показывают, что условие ЧТС = 0 достигается в пятом году при ТСДП накопленная = 2949,75 дол. – 2427,5 дол. = 522,25 дол.

Для настоящего инвестиционного проекта ЧТС = 0, когда накопленная стоимость превысит 491,6 дол., которая соответствует второму месяцу года, но будет меньше ТСДП накопленная третьего месяца, которая равна 737,4 дол.

Для уточнения текущей окупаемости инвестиционного проекта произведем расчеты ежедневной стоимости ТСДП пятого года, поступающую в день:

ТСДП 5 года ежедневно = = 8,08 дол.,

где 4750 дол. - приток денежных средств в пятом году;

0,621 – дисконтирующий  множитель (при 10% ставки доходности);

365 – количество дней  в году.

Для того чтобы точнее определить текущую окупаемость (Далее по тексту - ТО) инвестиционного проекта произведем расчет ТСДП за июль 5 года по дням месяца:

ЧТС = 0, когда ТСДП накопленная стоимость (522,25 дол. – 491,6 дол.) = 30,65 дол.

Результаты расчетов сведем в таблицу 2.6.

Таблица 2.6 - Расчет ТСДП за декабрь пятого года по дням,

единицы измерения – дол.

Период (дни месяца)	ТСДП в день	ТСДПнакопленный
1	2	3
1	8,1	8
2	8,1	16,2
3	8,1	24,3
4	8,1	32,4
5	8,1	40,5
6	8,1	48,6
7	8,1	56,7
8	8,1	64,8
9	8,1	72,9
10	8,1	81
11	8,1	89,1
12	8,1	97,2

 

 

Расчет ТСДП за июль пятого года по дням дает основания говорить о том, что ЧТС приблизится к нулю 3 числа 2 месяца.

Минимальный срок окупаемости инвестиционного проекта составит 4 года 2 месяца 3 дня

Итоги финансово – экономического анализа инвестиционного проекта «Замена оборудования» и определение его привлекательности:

Индекс прибыльности равен - 1,078. Текущая стоимость денежных потоков от капиталовложений к стоимость чистых инвестиций от проекта больше 1.0, что позволяет сделать вывод о привлекательности инвестиционного проекта;