Рынок ценных бумаг в Украине

     Еще одной особенностью рынка ценных бумаг на ураине являтеся его участие в приватизации. Так, в марте 1995 года был принят закон "О приватизационных бумагах", определивший порядок использования и обращения на территории Украины приватизационных ценных бумаг. Приватизационные сертификаты являются именными ценными бумагами, которые подтверждают право собственности  на приобретенные объекты приватизации. Закон запрещает свободное обращение, продажу или другое отчуждение приватизационных бумаг. Это ограничивает участие в приватизации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Однако несовершенство законодательства позволяет в отдельных случаях обходить ограничение.

     До 1995 года основным средством  расчета за объекты приватизации служили средства со специального приватизационного счета, использование которого было неудобным как для финансовых посредников, так и граждан. С 1995 года приватизационные ценные бумаги выпускаются в материализованной форме, и порядок их использования несколько упростился. В то же время использование материализованного приватизационного сертификата, который является неделимым, стало неудобным для граждан Украины, принимающих участие в приватизации без использования услуг финансовых посредников. Дело в том, что, если на сертификатном аукционе стоимость акции будет установлена на уровне стоимости, отличающейся или  не кратной стоимости приватизационного сертификата, физическому лицу будет непросто осуществить оплату приобретенных им акций. Для финансовых посредников этот вопрос стоит не так остро.

     В соответствии с программами  приватизации за приватизационные сертификаты  предполагается реализовать около 70% имущества, находящегося в собственности  государства. Около 30% будет реализовано  с использованием сберегательных сертификатов. Эти сертификаты являются именными ценными бумагами, которые выдаются гражданам Украины, имевшим счета в учреждениях сберегательного банка Украины, и предназначены для компенсации потерь от инфляции собственникам этих средств. В отличие от приватизационных бумаг сберегательные сертификаты будут свободно обращаться и использоваться для расчета за объекты приватизации.

     Кроме того, с развитием  процесса приватизации связано увеличение объема работы Украинской фондовой биржи. Именно на ней брокерская контора  Фонда государственного имущества Украины выставляет ценные бумаги приватизированных предприятий. Будут выставлены акции 130 промышленных предприятий. Все акции ¾ простые именные, выставляется доля государства, т.е. около 30% уставного фонда. Для многих предприятий этот пакет является контрольным.

     Анализируя особенности  рынка ценных бумаг на Украине, о  которых было сказано выше, можно  сказать, что в настоящее время  невысокая активность на фондовом рынке  связана не только с небольшим количеством, но и отсутствием надежных и высоколиквидных ценных бумаг. Анализируя сложившуюся ситуацию, становится очевидным, с одной стороны, невыполнение такими эмитентами своих обязательств, например выплаты обещанных дивидендов или сроков их выплаты, а с другой ¾ периодическая игра на понижение курсовой стоимости, скупка эмитентом своих бумаг, иногда выплата дивидендов, снова падение курса и далее по старому сценарию. Торговцы при работе с бумагами таких эмитентов стараются максимально сократить время оборота и предпочитают работу с небольшими пакетами с целью минимизации риска.

     В итоге создается впечатление  наиболее активного движения и популярности на рынке Украины именно подобных бумаг, что является далеко не положительной  характеристикой, и по результатам анализа наиболее ликвидными являются ценные бумаги этих эмитентов с их предъявительской формой и искусственным взвинчиванием курса. Однако, если проследить изменение ликвидности (в качестве примера взяты АО "ОЛБИ-Украина", АО "Разноэкспорт-инвест" и ИФ "Новые инициативы") даже за небольшой период времени (см. Таблицу),можно заметить, что падение ликвидности ценных бумаг АО "ОЛБИ-Украина" остановилось после очередного обещания выплаты дивидендов в августе, а ликвидность ценных бумаг АО "Разноэкспорт-инвест" снизилась после очередной выплаты, что наблюдалось уже не раз. Скачки ликвидности ценных бумаг ИФ "Новые инициативы" объясняются периодически возрастающим интересом населения благодаря хорошо организованной рекламной компании в средствах массовой информации и активной скупке сертификатов этого эмитента, имеющего неплохую репутацию.

     Как уже упоминалось, среди  самых популярных на рынке наиболее надежными являются ценные бумаги АКБ "Украина" и АСК "Укрречфлот". В этих структурах хорошо налажена работа по переоформлению своих акций, имеющих именную форму, что существенно влияет на частоту сделок с ними.

     Итак, в целом становление  и развитие рынка ценных бумаг  Украины имеет однозначную спекулятивную  тенденцию, однако с выходом на него акций промышленных предприятий он начнет приобретать иной вид и иные приоритеты. Многие диллеры прекратили работу со спекулятивными ценными бумагами, а инвестиции в ценные бумаги приватизированных предприятий используются для участия в деятельности предприятий с последующим возможным получением долгосрочной прибыли от роста курсовой стоимости.

     Перспективы становления и  развития РЦБ на Украине. 

     На начало 1996 года рынок  ценных бумаг в Украине имеет  уже четырехлетнюю историю. Конечно, в историческом аспекте срок достаточно короткий, но по основным характеристикам ¾ как количественным,  так и качественным ¾ украинский фондовый рынок в основном сформировался. Причем создавался он буквально на пустом месте,  поскольку обращение облигаций внутреннего займа бывшего СССР (за которые, к слову, правоприемники СССР, в том числе и Украина так до конца и не рассчитались). Рынком ценных бумаг в полном смысле этого понятия назвать никак нельзя.

     Сердцем, ядром национального  рынка ценных бумаг с самого начала его формирования была и сегодня остается Украинская фондовая биржа, созданная и зарегистрированная Кабинетом Министров Украины осенью 1991 года. За эти годы биржа сформировала распространенную сеть региональных центров, филиалов и брокерских контор, которые функционируют во всех областях Украины. При бирже создан Центральный депозитарий ценных бумаг и введена в действие система система их электронного обращения. Все больший размах приобретают биржевые торги акциями, облигациями, векселями, производными от ценных бумаг ¾ опционами и фьючерсами.

     2 августа 1995 года Украинскую  фондовую биржу посетил Президент  Украины Л.Д. Кучма, который  дал высокую оценку деятельности  биржи, ее технической оснащенности  и кадровому потенциалу, возможностями  УФБ в реформировании экономики,  проведении приватизации в нашей стране. Президент Украины высказал мысль, что Украинская фондовая биржа следует придать статус национальной.

     Расширяется внебиржевой  рынок ценных бумаг. Сейчас на Украине  работает больше 1000 финансовых посредников, которые занимаются фондовыми операциями. Это банки, инвестиционные фонды и компании, доверительные общества, торговцы ценными бумагами.

     Непрерывно растет количество эмитентов ценных бумаг и объемы их эмиссии. Если в 1992-94 годах ценные бумаги в основном выпускали финансово-кредитные институты, то характерным признаком 1995 года было уже то, что увеличивался удельный вес эмитентов-промышленных предприятий. Это результат углубления приватизационных процессов. Такую тенденцию украинского фондового рынка, которая будет иметь место и расширяться в этом году, следует воспринимать как позитивную.  В прошлом году были выпущены первые государственные облигации, появились муниципальные ценные бумаги.

     Так очень коротко можно  определить основные черты нынешнего  положения фондового рынка Украины.                  

     В то же время дальнейшее развитие национального фондового  рынка сдерживается рядом объективных  и субъективных факторов. Самое главное  из них это:

• кризис украинской экономики, высокий уровень инфляции, отсутствие твердой национальной денежной единицы;
• отставание существующей законодательной и нормативно-правовой базы функционирования фондового рынка и развития присущих ему реальных процессов (как пример можно вспомнить ситуацию, которая сложилась с трастами и другими финансовыми посредниками);
• недостаточность государственного регулирования национального рынка ценных бумаг;
• слаборазвитость первичного  рынка ценных бумаг, небольшое количество операций с производными от ценных бумаг;
• отсутствие гарантий по операциям с ценными бумагами, недоверие населения и его психологическая неподготовленность к операциям на фондовом рынке;
• убогость большей части населения, его низкая покупательная способность, которая мешает появлению массового частного инвестора;

     отсутствие гарантий государства по защите денежных сбережений населения, в том числе и в ценных бумагах.

     Выход Украины из кризиса, стабилизация экономического положения, повышения благосостояния людей  невозможны без развитого рынка  ценных бумаг. А для этого требуется  выполнить ряд неотложных действий.

     Прежде всего следует  ускорить процессы приватизации, путем  корпоратизации и акционирования частной  собственности. В феврале 1995 года Президент  Украины издал Указ "О участии  Украинской фондовой биржи в приватизационных процессах", в соответствии с которым государственные пакеты акций открытых акционерных обществ, которые созданы в процессе приватизации могут продаваться  за денежные средства на УФБ и ее филиалах. Аукционная продажа таких акций, которая началась только  в июне, засвидетельствовал его высокую эффективность.  Цена продажи отдельных акций превышала номинал в 38 - 40 раз, хотя далеко не все акции, которые выставлялись на аукционах, имели достаточную инвестиционную привлекательность.  В целом за 1995 год на УФБ  и ее филиалах продано около 8 млн. ценных бумаг.  Для сравнения скажем, что их количество в 1992 году составило 68 штук, в 1993 году ¾ 1,4 млн, в 1994 году ¾ 2,7 млн.

     Национальные фондовые рынки мира все больше интернационализируются. Это вполне естественно, ведь капитал вообще имеет интернациональный характер и свободно перемещается в те страны и регионы, где его обращение дает наибольший прирост. Это касается и обращения капитала в виде ценных бумаг. Вопрос обращения в Украине ценных бумаг иностранных компаний не решен прежде всего на законодательном уровне. Тут должны быть приняты государственные нормативно-правовые акты для решения этих принципиальных вопросов котирования и обращения в нашей стране: кто дает на это разрешение, по каким критериям и др. Одновременно необходимо определиться и с строго техническими вопросами: перевозка (или перевод) ценных бумаг через границу, механизм выплаты дивидендов, валюта за которую продаются  ценные бумаги и в которой выплачиваются дивиденды и др.

     Что касается выхода на мировые рынки ценных бумаг украинских компаний, то тут снова таки встают вопросы законодательного характера. Но есть и другие. Среди них один из наиглавнейших ¾ конкурентоспособность наших ценных бумаг. Естественно, что на Западе будут интересоваться только акциями высокоприбыльных и перспективных компаний. У нас же таких пока еще очень мало,. Например, в конце прошлого года в Украине с помощью УФБ зарегистрировано представительство одной из самых крупных в Германии маклерских фирм "БалльМайер и Шульц". Оно сразу включилось в торги на Украинской фондовой бирже, но интерес проявляет только к акциям АСК "Укрречфлот" ¾акции других приватизированных предприятий его не привлекают.

     Украинская фондовая биржа  многое делает для заложения фундамента интеграции национального рынка ценных бумаг в Европейских и мировой рынки. Достаточно вспомнить сотрудничество с  Организация французских бирж и Национальным депозитарием Франции, которое дало возможность в краткие сроки создать при УФБ Центральный депозитарий и ввести в действие систему  электронного обращения ценных бумаг. Плодотворной является совместная работа с Организацией содействия развития фондовых и финансовых рынков Восточной и Центральной Европы (Германия), объединением немецких фондовых бирж (немецкая фирма АГ) и франкфуртсткой фондовой биржой. С помощью немецких специалистов в Киеве на базе УФБ проведена серия из 5 семинаров по вопросам фондового рынка, несколько групп украинских специалистов прошли стажировку вол Франкфурте - на - Майне.

     Деловые отношения установились между УФБ  и руководством Федерации Европейских фондовых бирж, Нью-Йоркской, Чикагской, Торонтской, Афинской, Будапештской, Пражской, Варшавской, Братиславской, Литовской, Российскими фондовыми биржами, установлены контакты с Токийской и Корейской биржами. Это сотрудничество сегодня больше носит характер информационного обмена, что , конечно, важно, ведь это, в первую очередь, обмен опытом. Но важнейшим является и то, что создан фундамент для многогранной совместной работы и деловой интеграции. И этот обмен опытом, пожалуй, можно выделить как главное, на что стоит опираться (учитывая особенности нашей экономики) при дальнейшем развитии рынка ценных бумаг на Украине.