Страновые рыски ПИИ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Оценка инвестиционных  проектов

 

2.1 Характеристика основных  показателей экономической оценки  инвестиционных проектов 

В основе определения эффективности  инвестиционного проекта лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. При этом учитывается, что сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени.

Основные показатели эффективности  инвестиционного проекта:

1) чистый дисконтированный доход (чистая текущая (приведенная)       стоимость, интегральный эффект) – NPV

2)  индекс доходности (индекс прибыльности, индекс рентабельности) Profitability Index – PI

3) внутренняя норма доходности (внутренняя норма прибыли/рентабельности, возврата инвестиций) – IRR

4)   срок окупаемости – PP

5)  дисконтированный срок окупаемости - DPP

6)  простая норма прибыли - ROI

1) Основным показателем является чистый дисконтированный доход (NPV), который характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом их разновременности.

NPV= ∑ P_t / (1+d)^t – I₀

где  P_t  - объем герерируемых проектом денежных средств в периоде t;

       d – ставка дисконтирования (норма дисконта);

       n -  продолжительность периода действия проекта в годах;

       I₀ – первоначальные инвестиционные затраты.

Для признания проекта эффективным  с точки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV > 0. Величина NPV зависит не только от ожидаемого дохода и размера инвестиций, но и от выбранной нормы дисконта. Чем выше норма дисконта, тем более доходным должен быть проект, чтобы превысить инвестиции, требующиеся для его осуществления. Для определения величины NPV предварительно рассчитывается чистый доход Net Value – NV (приток – отток капитала)

2) Индекс доходности (PI) характеризует относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут вычисляться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Индекс  доходности (PI) рассчитывается по следующей формуле:

PI = PVP /PVI

где PVP – дисконтированный поток денежных средств;

      PVI  - дисконтированная стоимость инвестиционных затрат.

Очевидно, что если:

РI >1 , то проект следует принять;

РI < 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1 , то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Чем больше PI превышает единицу, тем  выше инвестиционная привлекательность  проекта. Иными словами, дисконтированные доходы от реализации проекта в PI раз  превосходят дисконтированные инвестиционные затраты.

В отличие от чистого приведенного дохода, индекс доходности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений, — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

3) Внутренняя норма доходности (IRR) – один из показателей оценки эффективности инвестиций. Применяется на этапе принятия решения о целесообразности инвестирования. Основан на методе дисконтированного денежного потока. Механизм оценки эффективности при помощи IRR состоит в определении максимальной ставки стоимости капитала, при которой инвестирование в проект заданного объема инвестиций будет иметь экономическую целесообразность.

При помощи IRR также можно определить максимальную сумму инвестированного капитала, при которой проект будет  экономически целесообразен.

Внутренняя норма доходности представляет собой ставку дисконтирования свободного денежного потока, генерируемого проектом, которая уравновешивает чистую приведенную стоимость проекта и сумму первоначальных инвестиций в этот проект. Иными словами IRR – это такая ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость обращается в ноль.

IRR = r₁+[NPV (r₁)/ NPV(r₁)- NPV (r₂)]*(r₂-r₁)

где P_t  - объем герерируемых проектом денежных средств в периоде t;

       d – ставка дисконтирования (норма дисконта);

       n -  продолжительность периода действия проекта в годах;

       I₀ – первоначальные инвестиционные затраты.

Соответственно, если значение IRR меньше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих  свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой  проект нецелесообразно. И наоборот, если значение IRR больше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости  будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект даст положительную  приведенную стоимость, и инвестирование в такой проект имеет экономическую  целесообразность.

4) Срок окупаемости (РР). Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы). Срок окупаемости рассчитывается по формуле:

PP = I_o / CF

где  I_o - первоначальные инвестиции;

       CF - среднегодовая сумма денежных поступлений.

5) Дисконтированный срок окупаемости (DРР) - один из самых простых и широко распространенных методов в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (DРР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

DPP= n, при котором ∑ CF_t / (1+d)^t > I₀

где  DPP - дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

       n - число  периодов;

      CF_t - приток денежных средств в период t;

      d - коэффициент дисконтирования;

      I_o - величина исходных инвестиций в нулевой период.   

6) Простая норма прибыли (ROI) - критерий показывающий, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности, инвестор может прийти к заключению о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта. ROI рассчитывается по формуле:

ROI = Pr/I

      где Pr – годовая чистая прибыль;

      I - объем инвестиционных затрат.   

Помимо рассмотренных показателей  при оценке инвестиционных проектов используются также иные критерии, в числе которых интегральная эффективность затрат, точка безубыточности, характеристики финансового раздела  бизнес - проекта.

 

2. Пример оценки инвестиционных проектов

Предприятие осуществляет проект технического перевооружения производства. Стоимость оборудования – 1450тыс. руб.

Доходы от проекта начинают поступать с первого года осуществления  в следующих суммах: 570 тыс. руб., 650тыс.руб., 880тыс. руб., 900 тыс. руб. Цена инвестируемого капитала – 12%.

Требуется:

а) представить расходы  и доходы по проекту в виде притоков и оттоков денежных средств;

б) рассчитать динамические показатели оценки экономической эффективности  проекта: чистый дисконтированный доход, индекс рентабельности и внутреннюю норму доходности.

 Притоки и оттоки  денежных средств по проекту  (в тыс. руб.)

	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
Доходы	570	650	880	900	950
расходы	14500

 

Чистый дисконтированный доход.

Продисконтируем денежные потоки:

1 год: 570*(1+0,12)¹=508,92

2 год: 650*(1+0,12)²=518,18

3 год: 880*(1+0,12)³=625,37

4 год: 900*(1+0,12)⁴=571,97

5 год: 950*(1+0,12)⁵=539,07

Чистый дисконтируемый доход  в сумме за пять лет = 2764,51

Для того чтобы найти внутреннюю норму доходности(IRR), нужно найти чистый дисконтированный доход (NPV).

 

где  P_t  - объем герерируемых проектом денежных средств в периоде t;

       d – ставка дисконтирования (норма дисконта);

       n -  продолжительность периода действия проекта в годах;

       I₀ – первоначальные инвестиционные затраты.

Так как эта формула  рассматривается только в теории, в реальности инвестируемую сумму  так же дисконтируют.

1450/(1+0,12)¹=1294,64

 

NPVr₁=2764,51/(1+0,12)⁵−1294,64=1568,69−1294,64=274,05

NPVr₂=2764,51/(1+0,20)⁵−1294,64=1110,99−1294,64=−183,65

Находи внутреннюю норму  доходности.

 

IRR=12+274,05/274,05−(−183,65)×(20−12)=16,79

Отсюда следует, что проект принимается, так как внутренняя норма доходности больше ставки капитала на 5%, следовательно принесет прибыль.

Находим индекс рентабельности инвестиций.

 

Проект принимается, так  как PI>1, доходность по индексу проекта превышает затраты по нему.

 

 

3. Рекомендации по привлечению прямых иностранных инвестиций в Россию

 

Привлечение инвестиций (как иностранных, так и национальных) в российскую экономику является жизненно важным средством устранения инвестиционного "голода" в стране. Особую роль в активизации инвестиционной деятельности должно сыграть страхование инвестиций от некоммерческих рисков. Важным шагом  в этой области стало присоединение  России к Многостороннему агентству  по гарантиям инвестиций, осуществляющему  их страхование от политических и  других некоммерческих рисков. Важное условие, необходимое для частных  капиталовложений (как отечественных, так и иностранных), - постоянный и общеизвестный набор догм и  правил, сформулированных таким образом, чтобы потенциальные инвесторы  могли понимать и предвидеть, что  эти правила будут применяться  к их деятельности. В России же, находящейся  в стадии непрерывного реформирования, правовой режим непостоянен. Потребность  страны в иностранных инвестициях  составляет 10 - 12 млрд. долл. в год. Однако для того, чтобы иностранные инвесторы  пошли на такие вложения, необходимы очень серьезные изменения в  инвестиционном климате. В ближайшей  перспективе законодательная база функционирования иностранных инвестиций будет усовершенствована принятием  новой редакцией Закона об инвестициях, Закона о концессиях и Закона о  свободных экономических зонах. Большую роль сыграет также законодательное  определение прав собственности  на землю. Для облегчения доступа  иностранных инвесторов к информации о положении на российском рынке  инвестиций был образован Государственный  информационный центр содействия инвестициям, формирующий банк предложений российской стороны по объектам инвестирования.

Для стабилизации экономики и улучшения  инвестиционного климата требуется  принятие ряда кардинальных мер, направленных на формирование в стране, как общих условий развития цивилизованных рыночных отношений, так и специфических, относящихся непосредственно к решению задачи привлечения иностранных инвестиций.

Среди мер общего характера в  качестве первоочередных следует назвать:

·  достижение национального согласия между различными властными структурами, социальными группами, политическими партиями и прочими общественными организациями;

·  ускорение работы Государственной думы над Гражданским кодексом и уголовным законодательством, нацеленным на создание в стране цивилизованного некриминального рынка;