Вторичный рынок ценных бумаг

Возможно, самая важная обязанность специалиста  состоит в том, чтобы поддерживать «справедливость и порядок» в торговле закрепленными за ним акциями. Правила требуют, чтобы специалист проводил в жизнь систему приоритетов, определяющую порядок исполнения поручений.

     Биржевая  торговля существует несколько столетий, постоянно развиваясь и совершенствуясь. За это время улучшались правила торговли

и клиринг, убыстрялись расчеты и исполнение сделок и т.д. Параллельно в биржевой торговле происходили изменения в технике ее ведения.

     Система с котировками  и маркет-мейкерами (quoote-driven system)

осуществляется  в системе электронных торгов с помощью ручных манипуляций и основана на использовании модуля «акцепт», который можно

сравнить  с электронной «доской объявлений». Посредники, именуемые маркет-мейкерами, выставляют на этой доске цены, по которым они могут продать или купить ценные бумаги. Фондовые брокеры заключают сделки с ними по поручению своих клиентов (физических лиц и институциональных инвесторов). Маркет-мейкеры — игроки, действующие как принципалы и активно влияющие на цены, выставляя свои котировки, чтобы побудить маркет-тейкеров вступить в игру. Таким образом, участники торгов разделены на две группы — маркет- мейкеры и маркет-тейкеры. Маркет-мейкеры, постоянные участники торгов, вводят свою котировку в систему на условиях, которые они обязуются поддерживать, и дают публичные обязательства покупать и продавать ценные бумаги по объявленным ими ценам. При этом другие участники — маркет-тейкеры — имеют право заключить сделку только с маркет-мейкерами. Они могут выбрать наиболее

выгодное  предложение и вступить в переговоры относительно цены или объема.

     Сделка  считается заключенной после  того, как они придут к согласию. При этом в результате переговоров предложение на покупку или продажу может отличаться от того, которое было введено в систему первоначально, путем введения новых условий сделки через компьютерный терминал. Сделка при такой системе заключается в результате согласия («акцепта») двух участников электронной торговли, из которых маркет-мейкер выставил котировку в торговой системе на покупку или продажу ценных бумаг.

     Система, основанная на заявках, или мэтчинг, — «метчинг» (автоматическая система сверки и подбора контрагента). При такой системе каждый аккредитованный участник торговли может поставить на проведение операции свои заявки, которые затем вводятся в компьютер и исполняются автоматически, как только совпадает цена. В отличие от акцепта, система «мэтчинг» предусматривает, что брокеры должны ввести в компьютер код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа), цену и количество ценных бумаг. Ввод заявок может происходить 24 ч в сутки, и электронная система автоматически фиксирует время ее ввода и присваивает ей номер. Как правило, заявка не принимается к исполнению, если она не обеспечена предварительно внесенными денежными средствами, необходимыми для исполнения заказа на покупку или ценными бумагами в случае заказа на продажу. Так, заявка на продажу ценных бумаг принимается системой торгов к исполнению при условии, если ее величина не превосходит позиции аккредитованного участника торговли по ценным бумагам, а заявка на покупку ценных бумаг принимается системой торгов к исполнению при условии, если ее величина не превосходит позиции аккредитованного участника торговли по денежным средствам. При поступлении заявки на продажу ценных бумаг значение позиции данного аккредитованного участника торговли по ценным бумагам, указанное в данной заявке, в системе торгов автоматически уменьшается на количество ценных бумаг, которое необходимо для полного удовлетворения поданной заявки. Если получившийся результат отрицателен, то данная заявка не принимается к исполнению в системе торгов.

     При поступлении заявки от аккредитованного участника торговли на покупку ценных бумаг значение денежной позиции автоматически уменьшается в системе торгов на сумму денежных средств, которые необходимы для полного удовлетворения поданной заявки (включая суммы, необходимые для уплаты комиссионного вознаграждения). Ваш получившийся результат отрицателен, то данная заявка не принимается к исполнению. Для определения суммы денежных средств, необходимой для полного удовлетворения поданной заявки, используется:

     • для лимитной и заявки периода  закрытия цена, указанная в заявке;

     • для рыночной заявки, без сохранения в котировках максимальная цена в заявках на продажу, находящихся в очереди;

     • для рыночной заявки с сохранением  в котировках — цена, указанная в заявке, либо максимальная цена в заявках на продажу, находящихся в очереди (в зависимости от того, какая из этих двух цен будет большей).

     Заявка, включенная в систему электронных  торгов по правилам непрерывного сопоставления заявок, автоматически (мгновенно) проверяется

на наличие  допустимых встречных заявок. Встречными называются заявки, поданные на покупку и продажу одной и той же ценной бумаги. При этом заявки на покупку всегда будут встречными по отношению к заявкам на продажу, и наоборот.

     Допустимыми встречными заявками считаются те из них, в которых цена на продажу не выше цены, указанной в заявке на покупку, и соответственно цена на покупку в поданной заявке не ниже указанной во встречной заявке цены на продажу. При наличии допустимых встречных заявок происходит заключение сделки, которое не требует дополнительного

согласия  участника электронного торга, подавшего  заявку. Сделка заключается между поданной встречной заявкой, стоящей первой в очереди на исполнение. Очередность устанавливается, как правило, в соответствии с приоритетом цены и времени подачи заявок. Хотя допустимы и иные приоритеты очередности заявок, например, их объем.

     Электронные торги по системе «мэтчинг» возможны лишь на рынках

наиболее  ликвидных ценных бумаг и обычно используются для заключения крупных сделок, тогда как мелкие заказы чаше всего исполняются через систему акцепта.

     Технологически  любая из систем может быть организована и в рамках традиционной биржи, но что же привлекает в организации электронной торговли? Прежде всего электронная торговля позволяет повысить ликвидность фондового рынка. Если на бирже рынок акций какой-либо компании «делает» один специалист, то в системе электронных торгов в создании рынка участвует широкая сеть «брокеров-дилеров», которые и по существу, а в ряде стран и по названию являются «производителями рынка

». Название «брокеры/дилеры» (или «брокеры-дилеры») связано с тем, что на внебиржевом электронном рынке большинство фирм функционирует  одновременно и как брокеры, и как дилеры. Торговец, выступающий «производителем» рынка, исполняет заявки на куплю-продажу ценных бумаг по своему выбору, не совмещая в одной операции функции брокера и дилера. Некоторые «брокеры-дилеры» берутся за исполнение заказов, охватывающих тысячи акций, которые по стандартам биржевой торговли не могут обращаться на бирже.

     Технические возможности электронной системы  торгов позволяют

ежедневно осуществлять сделки, включающие несколько  миллионов акций.

     К достоинствам компьютеризированной торговли относится то, что она прекрасно подготовлена к большим торговым объемам. При расширении рынка увеличить ее мощность значительно проще и дешевле. Вторым преимуществом электронной торговли является возможность работать с индивидуальным инвестором.

     Качество  рынка электронной торговли определяется также и работой

его участников. Хотя при торговле акциями на внебиржевом электронном

рынке и не устанавливаются описанные выше правила или система

приоритетов, тем не менее механизм подключения участников торгов

к торговой системе позволяет клиенту выбрать  лучшую цену 
 
 
 
 
 
 
 
 

                             4.Котировка ценных бумаг

     Если  процедура листинга, допуск ценных бумаг к котировке— единовременный акт, то определение цены или курса ценной бумаги — это операция, постоянно возобновляемая на каждом биржевом собрании в процессе аукциона.

     Котировка ценной бумаги — это механизм выявления цены, ее фиксация и публикация в биржевых бюллетенях. Появление цены в процессе

биржевого торга, как следует из предыдущего  параграфа, — результат взаимодействия зарегистрированных торговцев, а биржа лишь выявляет

ее, объективно способствуя ее формированию.

          Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяя соотношение между текущим спросом и предложением, и в результате этого выявляется цена как выражение равно-

«Котировать»  — выставлять цены, буквально —  нумеровать.

     Цена, по которой заключаются сделки и  ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Вот почему биржевые курсы используются как ориентир при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте..

     Касаясь биржевой котировки, следует отмстить, что нормативные акты и законы о биржах, как правило, не фиксируют порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

     1) метод единого курса, основанный  на установлении единой (типичной) цены;

     2) регистрационный метод, основанный  на регистрации фактических

цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов  и покупателей).

     Как правило, биржевые заседания начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущего заседания. Они определяются специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются участникам биржевого торга в виде котировочного листа. На тех биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены, т.е. торговля осуществляется с помощью залпового аукциона, эта цена «строится» таким образом, что субъективная оценка положения рынка со стороны лиц, производящих котировку, почти устранена. Проблема заключается в том, чтобы установить такую цену, которую не мог бы оспорить никто - ни покупатель, ни продавец. Прежде всего представляет интерес метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах. В данном случае при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых, маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие заявки спроса и предложения. В конкретное время они сходятся в определенном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложения. При дефиците заявок с какой-либо стороны рынка они выкрикивают в зал заказ, который помог бы уравновесить рынок. Если данный заказ находит поддержку у какого-либо свободного маклера и он желает его выставить, но от своего имени, то курсовой маклер вводит его заказ в компьютер, и рынок по данной ценной бумаге становится более равновесным.

     При установлении курса необходимо учитывать определенные правила:

     1) биржевой курс устанавливается  на уровне, обеспечивающем наибольшее количество сделок;

     2) все заявки «продать по любому  курсу», «купить по любому курсу»  осуществляются при появлении  первого предложения цены;

     3) все заявки, в которых содержатся  максимальные уровни цен припокупке и минимальные цены при продаже, должны осуществляться;

     4) все заявки, в которых указываются  цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальным при продаже, могут реализовываться частично;

     5) все заявки, где указаны цены  ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

         Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу; в биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенных в течение данного периода времени (биржевого дня). Поскольку котировка заключается в регистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), котировка воспроизводит только показательные для оборота цены.

     Анализируя  данные регистрации сделок и заявки инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценных бумаг, исключая при этом цены, не показательные для рыночной конъюнктуры.

     Обычно  в биржевых бюллетенях регистрируются не все цены сделок,

а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и горизонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжении биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.             
 
 
 

  

                                      Заключение

     Вторичный рынок ценных бумаг - фондовый рынок, на котором ценные бумаги, эмитированные  и купленные на первичном рынке, перепродаются другим инвесторам. Вторичный  рынок обеспечивает условия для  справедливой и быстрой перепродажи  ценных бумаг. Различают биржевый и внебиржевой вторичные рынки.