Инновационный проект и его основные этапы

     Действительно, NPV можно рассматривать как цену, по которой инвестор мог бы  продать инновационный проект, получив  нормальную экономическую прибыль.  Применение NPV в качестве оценочного  критерия предпочтительно по  ряду причин, в том числе:

• оценка по NPV не зависит от принятой дивидендной политики и индивидуальных предпочтений инвесторов. NPV отражает приток денежных средств, которые могут быть направлены на сбережения (капитализированы) и на потребление (выплачены в виде дивидендов);
• NPV отражает реальный экономический эффект инвестиций, то есть приведенные к настоящему времени доходы за вычетом издержек;
• оценка по NPV учитывает характер распределения будущих доходов на основе всей доступной внутренней информации;
• NPV, в отличие от рыночной стоимости акций, можно рассчитать без дополнительных предположений относительно динамики рынка.

     При этом  необходимо учитывать ограничения,  свойственные NPV, основным из которых  является возможность оценки  экономического эффекта лишь  в четко ограниченном временном  интервале. Поскольку невозможно  получить оценку NPV непрерывно продолжающейся  инновационной деятельности предприятия,  то целесообразно оценивать конкретные  инновационные проекты. Это особенно  актуально, так как осуществление  инновационной политики предприятия  энергетики происходит посредством  успешной реализации конкретных  инновационных проектов.

     Следует отметить, что система комплексной оценки  эффективности инноваций должна  включать экономические показатели  для оценки всех сторон инновационной  деятельности, обеспечивать учет  множественных целей управления, ограничений, возможность проведения  факторного анализа и т.д. Кроме  того, она должна включать показатели  для оценки инноваций в ситуациях,  не позволяющих использовать  критерий NPV, в том числе для  продолжающейся инновационной деятельности. Предлагаемая система показателей  комплексной оценки эффективности  инновационных проектов представлена  на рисунке.

     Оценка эффективности  по отдельным направлениям деятельности  инновационно-активного предприятия включает в себя расчет показателей рентабельности и оборачиваемости (оборотных и внеоборотных активов, дебиторской и кредиторской задолженности, материально-производственных запасов). Следует отметить, что комплексная оценка эффективности инноваций будет неполной без определения коэффициентов фондоотдачи, материалоемкости, фондоемкости и т.д. Задача применения частных показателей состоит в оценке отдельных сторон инновационного процесса, а также обеспечении факторного анализа и выявлении причин отклонений обобщающих показателей. В количественном плане указанная группа содержит наибольшее количество показателей, однако их роль ограничивается вспомогательными функциями.

Под рейтинговыми показателями понимаются усредняющие оценочные  критерии, формируемые на основе набора частных экономических показателей. Рейтинговые оценки обладают более  широкой областью применения, нежели динамические и статические критерии, позволяя проводить анализ в ситуациях  непрерывной инновационной деятельности с неопределенным моментом начала. Однако построить адекватные рейтинговые  оценки сложно, поэтому в большинстве  случаев динамические показатели предпочтительнее. Рейтинговая оценка позволяет сравнивать инновационную деятельность различных  организаций и альтернативные проекты. Однако применение рейтинговых показателей  в качестве целевых критериев  оценки инноваций ограничивается рядом  предпосылок. К наиболее существенным из них относятся выбор целевой  функции и набора частных показателей, формирующих интегральную оценку. Для  построения рейтинговой модели используют два приема: методы бизнес-статистики (опираясь на информацию о деятельности большого количества инновационно-активных предприятий) или экспертную оценку значимости отдельных частных показателей. Усредненные статистические и экспертные оценки, ориентированные на множество предприятий отрасли, лишь в редких случаях могут соответствовать целям и задачам политики инновационного развития организации. Кроме того, неопределенным остается экономическое содержание рейтингового критерия [7, с. 109-110].

В качестве критерия рейтинговой  оценки удобно принять относительный  динамический показатель (например, PI) и установить его связи с несколькими  экономическими факторами модели (коэффициентами ликвидности, оборачиваемости, рентабельности и т.д.). Путем отбора существенных взаимосвязей может быть получена рейтинговая  модель с экономически значимыми  показателями и весовыми коэффициентами.

Рис. 4.1. Система показателей  комплексной оценки эффективности  инновационных проектов

В отличие от динамических показателей оценки инноваций, предполагающих единственность цели развития предприятия  энергетики, рейтинговая оценка способна обобщить показатели, отражающие разнородные  цели. Это особенно актуально, поскольку  зачастую перед предприятием стоит  несколько равноправных стратегических целей, в том числе и не носящих  финансового характера. В данном случае применяются методы многокритериального  анализа и оценки инноваций, которые  позволяют сравнивать разнородные величины, не только выраженные в разных единицах измерения, но и имеющие различную природу — экономическую, социальную, экологическую, демографическую и т.д.

Показатели интегральной оценки нововведений включают в себя динамические и статические показатели эффективности инновационных проектов, а также рейтинговые оценки.

При расчете динамических показателей эффективности денежные потоки, вызванные реализацией инновационного проекта, приводятся к эквивалентной  основе посредством дисконтирования  с целью сопоставления разновременных денежных затрат и результатов. При  определении статических показателей  денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как  равноценные.

Поскольку главным критерием  оценки эффективности инноваций  является NPV, то расчет динамических показателей  более предпочтителен для формирования общей оценки инноваций, капитального нормирования и уточнения особенностей динамики проектных денежных потоков. Статические показатели используются, главным образом, на ранних стадиях  экспертизы для быстрой и приближенной оценки эффективности инновационных  проектов с коротким инвестиционным периодом [13, с. 404].

Важное прикладное значение для оценки и анализа инноваций  имеют многофакторные модели с результирующим показателем NPV или другим динамическим оценочным критерием. С их помощью  можно провести факторный анализ и выявить взаимосвязи между  базовыми финансовыми коэффициентами и показателями эффективности инноваций.

Группа частных оценочных  показателей включает в себя оценку ликвидности и финансовой устойчивости, а также оценку эффективности  по отдельным направлениям деятельности инновационно-активного предприятия. При оценке ликвидности определяются коэффициенты текущей, срочной и абсолютной ликвидности предприятия, реализующего инновационный проект. Сущностью финансовой устойчивости является обеспеченность запасов и затрат источниками формирования. С этой целью определяется коэффициент обеспеченности собственными средствами.

Очень важны с точки  зрения анализа расчет финансового  рычага и точки безубыточности проекта.

Для расчета нормированных  значений соответствующий показатель экономического, социального и другого  эффекта инноваций делится на аналогичный показатель региона, в  котором осуществляется проект. Весовые  коэффициенты определяются экспертным методом. В результате проведения расчетов находится рейтинговая оценка эффективности  инноваций, которая впоследствии применяется  для сравнения альтернатив и  принятия решений по конкретному  инновационному проекту. Сложность  состоит в установлении порогового значения рейтинга, при котором рассматриваемый  инновационный проект будет считаться  приемлемым.

Особый интерес представляет собой оценка эффективности инновационной  деятельности предприятия энергетики в целом. В качестве первого этапа  оценки инновационной деятельности в отличие от анализа конкретных инноваций может выступать структурно-динамический анализ количества нововведений в разрезе  подразделений предприятия. Разница  между принятыми к внедрению  и внедренными новшествами характеризует  результаты деятельности за отчетный и предыдущий периоды. Для повышения  обоснованности оценок рекомендуется  взвешивать количество новшеств по ожидаемому экономическому эффекту или по величине капиталовложений. По-мнению Д.А. Ендовицкого, величина реализованного экономического эффекта и вклад нововведений в прирост финансовых результатов показывают величину инновационного потенциала [7, с. 117].

Определенный интерес  представляет собой подход, предложенный американскими экономистами, для  оценки реализации промышленного нововведения [14, с. 47]:

,

где Э — эффект от реализации промышленного нововведения;

Q — ежегодный объем  продажи нового изделия;

Ц — цена на инновацию;

Т — жизненный цикл нововведения;

Р_Т — вероятность технического успеха (возможность практического претворения исследовательских идей в новой продукции);

Р_К — вероятность коммерческого успеха (возможность сбыта новой продукции на рынке и получение ожидаемой прибыли);

Е_З — сумма затрат на реализацию, включая расходы на разработку, освоение производства и текущие производственные затраты.

Данный подход учитывает  вероятностный характер ожидаемого результата.

Помимо экономических  оценок инновационного проекта, представляющих собой систему показателей, отражающих соотношение затрат и результатов  каждого участника, исследователи  выделяют научно-технические, социальные и экологические оценки.

Оценка научного и научно-технического эффектов осуществляется на основе балльно-экспертного метода, изложенного в трудах В.С. Либенсона, А.С. Запаснюка, В.А. Покровского, К.Г. Федорова и др.

По мнению авторов, важное место в системе анализа инновационного проекта занимает оценка риска и  неопределенности. Ее результаты позволяют уточнить средневзвешенную цену инвестируемого капитала и ставку дисконтирования для расчета показателей оценки эффективности инноваций, рассмотреть альтернативные варианты реализации инновационных проектов, принять управленческое решение и осуществить контроль его исполнения.

Показатели оценки риска  занимают промежуточное звено между  частными и интегральными критериями. С одной стороны, риск является одной  из составляющих общей оценки инноваций, учитываемой в показателях интегральной оценки (NPV). С другой стороны, оценка риска может относиться ко всему  инновационному проекту и использоваться для принятия решений совместно  с оценкой эффективности нововведений.

Под риском инноваций понимается вероятность отклонения результативных показателей эффективности инновационной  деятельности от среднего ожидаемого уровня в условиях неопределенности.

Определение риска как  вероятности предоставляет возможность  его измерения и оценки. Расчет количественных показателей уровня рисков производится путем вычисления дисперсии параметра оценки эффективности  инноваций, среднеквадратического  отклонения, коэффициента вариации, среднего и нормированного ожидаемого убытка, β-коэффициентов, показателей предельного уровня, коэффициентов риска, издержек неопределенности и вероятностей неблагоприятного исхода.

В инновационной деятельности применяются следующие методы количественной оценки рисков: определение индивидуальной ставки дисконта по методу «оценки  капитальных активов», методу «кумулятивного построения» и «средневзвешенных  затрат на капитал»; метод достоверных  эквивалентов; анализ чувствительности критериев эффективности; метод  сценариев; анализ вероятностных распределений  потоков платежей; «дерево решений»; построение детерминированных и  стохастических аналитических моделей риска; методы теории нечетких множеств и нечетких интервалов; методы имитационного моделирования; другие методы.

Все перечисленные методы применимы к оценке рисков отдельных  инноваций или инновационных  проектов. К группе методов, дающих комплексную оценку нововведений с  учетом доходности и риска, относятся  корректировка дисконтной ставки и  метод достоверных эквивалентов. Среди методов, обеспечивающих отдельную  оценку уровня риска, выделяют анализ чувствительности и аналитические  модели риска. Методы, позволяющие оценить  форму распределения вероятностей, включают метод сценариев, «дерева  решений» и имитационное моделирование.

Выбор конкретных методов  оценки риска зависит от возможностей информационной базы, требований к  форме представления результатов  и к уровню надежности планирования инноваций.

5. ОПЫТ  ИЗУЧЕНИЯ ОСНОВНЫХ ЭТАПОВ И  ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОГО  ПРОЕКТА В ХИМИЧЕСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ