Особенности венчурного финансирования инноваций Казахстана в современных условиях

Существует несколько подходов к процессу  разработки инвестиционной стратегии.

Рисунок 6 - Последовательность действий при формировании стратегии

 

Период формирования инвестиционной стратегии.

Период формирования инвестиционной стратегии зависит от нескольких параметров:

• от продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия – инвестиционная стратегия предприятия не может выходить за пределы этого периода;
• возможностей прогнозирования состояния развития экономики и инвестиционного рынка. В Великобритании и США стратегия разрабатывается в среднем на 10 лет; четыре года составляет инвестиционный период, шесть лет – время для «созревания» и осуществления выхода из последних инвестиций [1]. Для Казахстана в связи с нестабильной экономической и политической ситуацией этот период обычно не превышает 3 – 5 лет;
• отраслевой принадлежности предприятия – в сфере розничной торговли, услуг, производства потребительских товаров период формирования инвестиционной стратегии короче (на Западе 3-5 лет); в сфере производства средств производства, в добывающих отраслях – дольше (5 – 10 лет); самый длительный период характерен для институциональных инвесторов (свыше 10 лет);
• размеров предприятия. Чем больше предприятие, тем на более длительный срок требуется разрабатывать стратегию.

Формирование стратегических целей венчурной деятельности.

Под стратегическими целями венчурной  деятельности предприятия понимают описанные в формализованном виде желательные параметры стратегической инвестиционной позиции, позволяющие вести эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

При формировании целей, необходимо отметить, что цели частных (негосударственных) и государственных инвесторов имеют небольшие отличия.

Применительно к негосударственным  инвесторам, основную цель венчурного финансирования можно сформулировать как обеспечение максимального  дохода на инвестиции при приемлемом уровне риска. Приемлемый уровень риска – величина индивидуальная для каждого инвестора [12]. Снижение инвестиционных рисков можно обеспечить путем пространственной и временной диверсификации. Пространственная диверсификация обеспечивается благодаря тому, что в рамках системы венчурных инвестиций одновременно могут финансироваться несколько проектов, а в рамках каждого принятого к реализации проекта избирать сценарий развития, обеспечивающий минимизацию рисков при одновременном росте стоимости.

Временная диверсификация предусматривает одновременное нахождение средств инвесторов на разных этапах жизненного цикла финансируемых проектов. Снижение рисков венчурной деятельности обеспечивается принятием решений о пространственно-временной диверсификации использования инвестиционных ресурсов [19].

Формирование системы  инвестиционных критериев.

В соответствии с выбранными целями формируется система инвестиционных критериев, значимых для инвесторов и необходимых для выбора конкретного  актива для инвестирования среди множеств аналогичных активов.

При этом необходимо иметь в виду, что система инвестиционных критериев, полученная в результате анализа  по изложенному выше алгоритму, должна регулярно пересматриваться с учетом постоянно меняющихся в экономике  и правовой системе условий функционирования венчурного фонда.  Система инвестиционных критериев является уникальной для каждого венчурного фонда.

Выделяют две стратегии отбора объектов инвестирования. Первая стратегия заключается в том, что фонды работают с теми отраслями экономики, где можно ожидать быстрого роста; в этих отраслях фонды ищут перспективные компании. Вторая стратегия – искать быстрорастущие компании независимо от отрасли, в которой работают фирмы.

Однако отрасли – лишь один из критериев, которым руководствуются инвесторы.

Приведем более подробную характеристику инвестиционных критериев.

Характеристика  рынка. Определяется отраслью, к которой относится бизнес, и методология бизнеса. Благоприятными для инвестора являются следующие факторы:

• положительная динамика темпов роста отрасли (выше среднего в экономике);
• хорошие перспективы сбыта продукции, значительный потенциал роста продаж;
• возможность для инвестора быстро увеличить стоимость предприятия (бурный рост рынка, замена технологий);
• низкий уровень конкуренции, наличие барьеров входа;
• предприятие выпускает экспортную, импортозамещающую продукцию;
• продукция среднего или высокого пределов, с высоким показателем добавленной стоимости.

Исключением из общих правил являются: оборонная, табачная промышленность, игорный бизнес, экологически небезопасные производства.

Состояние бизнеса. Важными факторами являются:

• стадия развития бизнеса;
• лидирующие позиции на рынке (лидер или заметный игрок в отрасли или сегменте рынка);
• наличие конкурентных преимуществ (долгосрочное лицензии, продвинутые торговые марки, наличие редких ресурсов, высокая стоимость замены оборудования, затрудняющая приход на рынок новых конкурентов);
• структура бизнеса, обеспечивающая инвесторам контроль над доходами от деятельности;
• финансовая прозрачность, отсутствие долгов;
• уверенный рост относительно отрасли в целом и других компаний (темпы роста выше рынка), положительная динамика в предыдущие годы;
• финансовые результаты деятельности (годовой оборот предприятия, рентабельность, рыночная стоимость) Пороговые значения определяются размером капитала фонда.

Управленческая  команда. Критериями успешности являются:

• профессионализм и активность менеджерской команды;
• опыт, доскональное знание бизнеса;
• приверженность международным принципам корпоративного управления;
• продуманная и четко изложенная концепция бизнеса, четкая программа реализации проекта.

В работе Пилипенко П.П. [11] проведены исследования, в ходе которых автор выяснил, какие критерии наиболее значимы для венчурного инвестора.

Им рассматривались следующие  критерии:

Личностные качества предпринимателя:

• Настойчивость в достижении результатов;
• Возможность просчитывать и спокойно относиться к риску;
• Четкое представление о венчурном бизнесе;
• Понимание деталей венчурного проекта;
• Восприимчивость к критике;
• Совместимость с личностью инвестора.

Опыт предпринимателя:

• Доскональное знание товара;
• Доскональное знание рынка сбыта;
• Продемонстрированные в прошлом лидерские качества;
• Способность прогнозировать доходность венчурного проекта;
• Способность собрать подходящую команду менеджеров.

Характеристики товара:

• Товар запатентован или право на него может быть защищено;
• Товар был разработан исходя из существующего прототипа;
• Товар продемонстрировал восприятие рынком;
• Товар согласуется с долгосрочной стратегией инвестирующей компании.

Характеристика рынка  сбыта:

• Целевой рынок имеет большой темп роста;
• Венчурный проект будет стимулировать существующий рынок;
• Венчурный проект создаст новый рынок;
• Конкуренция на рынке в течение первых трех лет будет минимальной;
• Венчурный проект относится к тому рынку или отрасли, которая привлекательна для инвестирующей компании;

Финансовые характеристики:

• Венчурный проект позволит получить десятикратную доходность в течение 5 – 10 лет;
• Инвестиции будут легко ликвидными;
• Компания будет контролирующим инвестором в этом венчурном проекте;
• Компания не будет обладать контрольным пакетом в венчурном бизнесе;
• Потенциал венчурного проекта в плане долговременного объема продаж будет оказывать влияние на показатели деятельности инвестирующей компании;
• Размер конкретных инвестиций должен быть не более 10-20% от общих средств, предназначенных для венчурной деятельности.

В результате исследования был сделан вывод о том, что для российских венчурных инвесторов качества предпринимателя (личные качества и опыт), в целом, оказываются более значимыми параметрами, чем характеристики товара, рынка сбыта и финансовые характеристики. Наиболее важными характеристиками, по итогам исследования, являются (в порядке убывания):

• настойчивость предпринимателя в достижении результата;
• доскональное знание предпринимателем рынка сбыта;
• способность просчитывать риск и спокойно относиться к нему;
• доскональное знание товара;
• получение десятикратной доходности в течение 5-10 лет;
• наличие патента или возможность защиты прав на товар;
• большой темп роста целевого рынка.

При формировании инвестиционной стратегии  венчурного фонда с участием государства  заключается в определении конкретных количественных или качественных показателей  следующих критериев:

1. географические границы осуществления инвестиций;
2. отраслевые приоритеты;
3. предпочтительные стадии развития бизнеса – объекта финансирования;
4. период инвестирования (срок от начала инвестирования до выхода из проектов);
5. доля в капитале компании – объекте инвестирования;
6. размер инвестиций в одну компанию;
7. требуемая доходность на инвестиционный капитал;
8. требования к управленческой команде;
9. подход к управлению инвестициями.

Очевидно, что критерии 1 – 7 относятся  к числу объективных критериев (возможное четкое определение соответствия конкретного проекта установленным показателям), а 8 и 9 критерии являются субъективными (соответствие конкретного проекта установленным показателям определяется  инвесторами на основе индивидуальных экспертных оценок)[1].

Кроме определения критериев, которым должен  соответствовать каждый проект, финансируемый фондом, можно установить числовое (процентное) соотношение между различными категориями проектов – определить структуру портфеля активов, который должен соответствовать инвестиционный портфель фонда в определенный момент времени. Например, можно ограничить долю проектов из определенной отрасли или региона ведения бизнеса компании – объекта инвестиций [12].

Как было сказано выше, приведенный  перечень критериев не является единственно  верным и каждая организация (фонд) может выбирать свои показатели в соответствии с особенностями инновационного проекта.

Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов.

Под инвестиционными ресурсами  подразумевают все формы капитала, привлекаемого для вложений в объекты реального и финансового инвестирования.

Формирование инвестиционных ресурсов носит регулярный, непрерывный характер и сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия, а также является основным условием осуществления инвестиционной деятельности и неразрывно связано с ее целями и направлениями. С одной стороны, формирование ресурсов является финансовой базой реализации разработанной инвестиционной стратегии, а с другой – самостоятельным блоком стратегии, по которому определяются стратегические целевые нормативы.

Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиции обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности. Возможности такого формирования во многом определяются достигнутой структурой капитала предприятия, т.е. соотношением собственных и заемных источников.

Суть стратегии формирования инвестиционных ресурсов заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования инвестиционной деятельности предприятия и наиболее эффективных форм привлечения заемного капитала из различных источников осуществления инвестиций.

Эффективное формирование инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных источников является важнейшим условием финансовой устойчивости предприятия, а рациональная структура источников позволяет снизить уровень инвестиционных рисков и предотвратить угрозу банкротства предприятия [8].

Оценка эффективности  разработанной венчурной стратегии.

Под показателем эффективности  понимается числовая характеристика, которая позволяет оценить степень  достижения поставленной цели.

На практике всегда возникают трудности  в выборе того или иного показателя эффективности. Показатель эффективности должен:

1) соответствовать цели стратегии и иметь ясный физический смысл;

2) быть универсальным, т.е. способным  учитывать все основные свойства  и особенности стратегии;

3) быть достаточно чувствительным  к изменению параметров, влияющих на стратегию и существовать для всех возможных вариантов их изменений [16].