Динамика денежных агрегатов

 Следует отметить, что в нашей стране до последнего  времени денежные агрегаты не  рас­считывались и не использовались. Теоретически это обосновывалось  постулатами марксист­ской экономической  науки, в соответствии с которыми  считается недопустимым объединение  квази-денег и наличных денег,  ибо смешиваются совершенно разные  категории - деньги, ценные бумаги, кредит. 

 Однако ясно, что  между денежным рынком (движение  краткосрочных ссуд), рынком инве­стиций  (обращение среднесрочного и долгосрочного  ссудного капитала) и рынком ценных  бу­маг существует тесная взаимосвязь.  Потенциально остатки на срочных  счетах и ценные бу­маги могут  быть использованы для расчетов. Кроме того, владельцы срочных  счетов имеют возможность переоформить  их в счета до востребования.  Доходы от ценных бумаг могут  хра­ниться на текущих счетах, так же, как денежные средства, вырученные от их продажи. 
 

 В настоящее  время Центральный банк России  выделяет четыре агрегата денежной  массы - М0, М1, М2, М3,  

 Самостоятельным  компонентом денежной массы в  России является денежная база. Она включает агрегат М0 + денежные  средства в кассах банков, обязательные  резервы банков и их средства  на корреспондентских счетах  в Центральном Банке России.  

 Относительно  стран с развитыми рыночными  отношениями в современной России  велика доля наличных денег  М0 в М2 (1992г. - 18%, 1993г. - 24%, 1994г. -36%, 1995 г. – 35%, 1996г. - 37%, 1997г. - 35 %), тогда  как, например, в Англии и США  она составляла на начало 90-х  годов - 7%, Германии - 20%, Японии и  Франции – 8 процентов. 
 

2. Анализ денежной  массы на примере 1998-1999 годов. 

 Анализируя денежную  массу, особо следует выделить 1998 год, кризисный год для российской  экономики и год девальвации  рубля. 

 За январь - сентябрь 1998 года денежная масса в обращении  (агрегат М2) сократилась на 2,2 процента. Вследствие финансово-экономического  кризиса, в том числе ситуации, сложившейся после 17 августа п.г., в целом за 1998 год сложились  негативные изменения в денежной  сфере. Отмечавшаяся в 1996 -1997г.г.  взаимосвязь между ростом денежной  массы и инфляцией, выражавшаяся  в росте реальной денежной  массы и снижающемся уровне  инфляции, оказалась нарушенной. Высокий  спрос на иностранную валюту, «бегство» от рубля приводят  к сокращению спроса на деньги  и снижению реальной денежной  массы. В течение января - августа  1998 года в условиях поддержания  динамики валютного курса рубля  в заданных пределах ценой  сокращения золотовалютных резервов  произошло абсолютное уменьшение  денежной массы М2. В дальнейшем  после введения режима плавающего  валютного курса денежная масса  стала расти, и в целом за 1998 год увеличилась на……. 

 Произошедшие  за 9 месяцев 1998 года изменения  в структуре денежной массы  М2 отражают как изменения отношения  населения, предприятий и организаций  к использованию денежных средств,  находящихся в их распоряжении, так и изменение условий формирования  денежного предложения. В структуре  денежной массы выросла с 34,9% до 42, 2 % доля наличных денег в  обращении. На 1 октября 1998 года  из всех находящихся в обращении  наличных денег только 5,4 % находилась  в кассах банков, остальные - вне  банковской сферы. Если за январь-июль  наблюдалось сокращение их доли  на 1 процент, то в последующие  2 месяца после девальвации рубля,  замораживания значительной части  ликвидных активов банков и  оттока средств клиентов, ситуация  коренным образом изменилась: спрос  на наличные деньги значительно  повысился и их количество  в обращении возросло на 19, 3 процентов.  Увеличение агрегата М0 в августе  - сентябре является характерным  условиям банковского кризиса,  когда население отдаёт предпочтение  самым ликвидным денежным средствам  - наличным деньгам. Кроме того, наличные деньги в отличие  от банковских депозитов обладают  важным для многих свойством  - они обеспечивают анонимность  их владельцев. Поскольку это  свойство особенно ценится деятелями  теневой экономики, то возрастание  доли наличных денег в их  общей массе служит косвенным свидетельством увеличения не регистрируемой государством экономической деятельности. 

 За 9 месяцев 1998 года банковские вклады населения  в рублях сократились на 11, 2%, а  в реальном выражении – на 40,7 процентов. При этом их снижение  к концу сентября 1997 года составило  9,8 процентов. Это было вызвано  как растущим недоверием населения  к банкам, так и тем, что в  1998 году произошло сокращение  реальных денежных доходов населения.  По отношению к соответствующему  периоду прошлого года в 1 квартале 1998 года они составили 93,1%, во 2 - 89 процентов. 

 За 9 месяцев 1998 года произошло сокращение и  депозитов предприятий в рублях. 

 Падение доверия  к банковской системе и стремление  населения в целях сохранности  своих денежных накоплений перевести  свои вклады в наличные деньги  приводит к дальнейшему росту  объёма наличных денег, находящихся  в обращении, что ухудшает структуру  денежной массы из-за повышения  доли самого ликвидного её  элемента и ведёт к увеличению  скорости обращения денег. Наличные  деньги на 1 октября 1998 года составляли  наибольший удельный вес в  общем объёме широкой денежной  массы - порядка 80 процентов. 

 Динамика денежной  массы с 1992 по 1999 год приведена  ниже.  
 

 Рис. 2. 
 
 
 

 Разработка целей  денежно-кредитной политики на 1999 год происходила в сложный  кризисный период конца 1998 года, когда в экономике, переживавшей  девальвационный шок, начали формироваться  новые тенденции и взаимосвязи,  что предопределило значительный  рост неопределенности оценок  будущего развития. Основные цели  денежно-кредитной политики на 1999 год определялись программным  документом Банка России "Основные  направления единой государственной  денежно-кредитной политики на 1999 год", в соот­ветствии с которым  прирост спроса на деньги (денежная  масса М 2) прогнозировался в  интервале 18 – 26 процентов. Такой  уровень денежной массы позволит  не допустить раскручивания инфляционной  спирали, ограничить темп прироста  цен не более чем на 20 – 30 процентов. При реализации этих  целей Банк России считал также особо важным не допустить экономического спада более чем на 1 - 3%, учитывать состояние безработицы и платежного баланса. 

 В середине  июля 1999 года Правительство Российской  Федерации и Банк России приняли  также Заявление об экономической  политике на 1999 год, в котором  было признано допустимым в  условиях существовавшей неопределенности  увеличение инфляции до 50% в год. 

 При проведении  денежной политики в течение  1999 года Банк России учитывал  появление признаков экономического  роста и стремился поддержать  эту тенденцию монетарными методами  в той мере, в которой это  не создавало угрозы для увеличения  инфляции. Характерной особенностью  первой половины года стал  рост спроса на деньги и  увеличение доли денежных расчетов  в общей массе платежей, связанное,  прежде всего, с оживлением  производства и постом доходов  предприятий. В целом за 1 полугодие  Банк России обеспечил рост  денежного предложения на 26,6 %, что  на 2 процентных пункта превзошло  рост инфляции. При этом депозиты  предприятий в рублях возросли  в реальном выражении на 16 процентов.  Таким образом, динамика денежной  массы, с одной стороны, служила  якорем инфляции, а с другой  стороны, серьезно поддержала  растущую экономическую динамику.  

 Позитивные тенденции  в экономике России и снижение  инфляционных ожиданий создали  условия для некоторого смягчения  денежно-кредитной политики во  второй половине года. В период  с июля по ноябрь денежная  масса возросла на 14 %, что в  реальном выражении соответствует  росту уже на 5 процентов. В  целом по итогам 11 месяцев 1999 года  реальный прирост денежной массы  составил 7 процентов. 

 Одним из основных  результатов проводимой денежно-кредитной  политики в 1999 году является  резкое снижение инфляции до 36,5 %, что более чем в 2 раза ниже  уровня 1998 года и почти полностью  соответствует первоначально заявленным  целям. Это также значительно  ниже, чем предполагалось совместным  заявлением Правительства РФ  и Банка России в середине 1999 года. 

 Наиболее существенное  влияние на формирование инфляционных  процессов, по заявлению главы  Центробанка Геращенко В.В., оказывают  эмиссионные операции Банка России  в пользу федерального бюджета.  Так, в 1999 году этот фактор  на 90 % определял динамику и уровень  инфляции. В истекшем году Правительству  России пришлось производить  погашение внешней задолженности  практически полностью (за исключением  одного транша кредита МВФ)  за счет собственных ресурсов  и с использованием кредитов  Банка России. 

 Существенное  воздействие на инфляцию в  1999 году оказывали и факторы  немонетарного характера, т. с.  находившиеся вне сферы контроля  Банка России. К ним, например, относятся отмена органами власти  льготных станок по НДС для  многих видов продуктов питания  и введение налога с продаж. Следует отметить также постдевальвационный эффект переориентации части производств с внутреннего на внешний рынок, вызванной значитель­ным повышением эффективности экспорта ряда российских товаров. Сокращение предложения ряда товаров отечественного производства при одновременном снижении поставок аналогичной продукции по импорту спровоцировало рост цен. Особенно заметным был рост цен на автомобильный бензин, что привело к увеличению себестоимости, и цен на ряд других товаров. 

 Превышение расчетных  целевых ориентиров денежной  массы связано с более быстрым,  чем предполагалось, увеличением  спроса на деньги, что обусловливалось  рядом тенденций, сформировавшихся  в экономике к концу первого  полугодия 1999 года. Прежде всего,  это связано с динамикой производства  товаров и услуг. Прирост ВВП  в 1999 году составил 3,2%, что объясняет  увеличение спроса на деньги  по сравнению с первоначально  сделанными оценками, основанными  на прогнозе экономического спада  в 2%. 

 Следует отметить  также влияние ситуации на  мировых товарных рынках и  состояния торгового баланса  России на спрос на деньги  в первой половине 1999 года. Рост  цен на основные экспортные  товары России на мировых рынках, способствовавший увеличению экспорта  во II квартале, наряду с улучшением контроля за репатриацией экспортной выручки, обусловил быстрое увеличение остатков средств на счетах экспортеров и в целом на счетах юридических лиц, а более низкий по сравнению с первоначальным среднегодовой уровень валютного курса способствовал усилению этой тенденции. 

 Кроме того, отмечается  устойчивое сокращение просроченной  задолженности по заработной  плате, что также стало одной  из причин увеличения спроса  на деньги.  

 Анализ структуры  и динамики денежной массы  имеет важное значение при  выработке центральными банками  ориентиров кредитно-денежной политики. Банк России ежегодно при формировании  основных направлений денежно–кредитной  политики устанавливает целевой  ориентир для роста денежного  агрегата М2.  

 При этом уделяется  большое внимание и показателю  скорости обращения денег, так  как увеличение инфляции ведет  к автоматическому росту этого  показателя и снижению коэффициента  монетизации экономики. Необходимо  отметить, что в 1996-1997 годах постепенная  стабилизация покупательной способности  национальной валюты, ограничение  темпов снижения обменного курса  рубля, выход процентных ставок  в область положительных реальных  значений обусловили снижение  скорости обращения денег и  рост спроса на деньги. Происшедшее  замедление скорости обращения  явилось продолжением долгосрочной  тенденции. Среднегодовая скорость  обращения снижалась с 10,4 в  1995 году до 8,7 в 1996 году, 7,7-1997 году  и 7,3 в 1998 году. За 1999 год среднегодовая  скорость обращения за счет  увеличения денежной массы выше  –около 8.  

 Увеличение показателя  скорости денежного обращения  в России выражает не что  иное, как повышение цен, поскольку  объём ВВП сократился, т.е. цены  растут быстрее, чем денежная  масса. Конечно, никто не мог  предположить, что при снижении  объёма производства скорость  обращения денег увеличится. В  нормальной экономике рост цен  является фактором роста производства, финансовый сектор взаимоувязан  с потоками движения ВВП, а  не занят обслуживанием самого  себя и извлечением нормы дохода, многократно превышающей норму  прибыли в реальном секторе.  Надо также учитывать структурные  сдвиги в ВВП – повышение  доли услуг, и в первую очередь  услуг финансово-банковской сферы.  В реальном же секторе экономики  оборачиваемость капитала не  только не увеличилась, но даже  снизилась. 

 Высокие скорости  денежного обращения свидетельствуют  о слабом доверии экономических  агентов к национальной денежной  системе, что, как правило, является  неизбежным спутником высокой  инфляции. Довольно распространённая  в последнее время в России  точка зрения причину поддержания  высоких значений скорости денежного  обращения приписывают банальному  дефициту денежных средств, вызванному  заниженными темпами денежной  эмиссии. Поэтому кажущаяся естественной  рекомендация по улучшению такого  положения сводится к увеличению  темпов прироста денежной массы.  Однако, исходя из данных анализа  международного опыта, проводимого  Институтом экономического анализа,  увеличение темпов денежной массы  приведёт не только к росту  темпов инфляции, но и к снижению  уровня доверия к национальной  валюте и национальной банковской  системе. Что может произойти  в результате необузданной денежной  эмиссии при сохранении недоверия  к национальной банковской системе,  можно судить на основе недавнего  опыта Югославии, когда в разгар  гиперинфляции в начале 1994 года  скорость денежного обращения  составила 3673 раз в год или  более 10 раз в сутки.