Оценка современного состояния рынка ценных бумаг в России

     Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг  – это организации, выполняющие  функцию по обслуживанию, контролю и регулированию процесса обращения  ценных бумаг. Это прежде всего –  государственные органы регулирования  и контроля рынка ценных бумаг, которые  в РФ включают:

• высшие органы управления (Президент, Правительство, Совет Федерации, Государственная Дума);
• министерства и ведомства (Федеральная служба по финансовым рынкам РФ, Министерство финансов РФ и др.);

• Центральный банк РФ;

     Структура рынка ценных бумаг определяется не только структурой участников рынка, но и способом торговли на данном рынке, способом обращения ценных бумаг.

     По  способу торговли ценными бумагами выделяют следующие рынки:

• первичный и вторичный;
• организованный и неорганизованный;
• биржевой и внебиржевой;
• классовый и срочный;
• традиционный и компьютеризированный.

     В зависимости от стадии обращения  ценной бумаги различают первичный  и вторичный. [2, с. 13-16] 

1.3. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг, их особенности и отличия. 

      По  организационной структуре РЦБ  делят на первичный и вторичный  рынки. В таблице 1 представлена структура первичного и вторичного рынка ценных бумаг. (См. ПРИЛОЖЕНИЕ 4)

     Законодательно  первичный рынок ценных бумаг  определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для  инвестиционных ценных бумаг) или при  заключении  гражданско-правовых  сделок между  лицами, принимающими  на себя обязательства  по иным ценным бумагам, и первыми  инвесторами, профессиональными участниками  рынка ценных бумаг, а также их представителями.

     Таким образом, первичный рынок - это рынок  первых и  повторных  эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

     Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для  раскрытия информации:

     -  подготовка проспекта эмиссии,  его регистрация и контроль  государственными органами с  позиций полноты представленных  данных;

     -         публикация проспекта и итогов  подписки и т.д.

     Особенностью  отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг  пока преобладает. Эта тенденция  объясняется такими процессами как  приватизация, создание новых акционерных  обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг,  переоформление через  фондовый рынок валютного долга государства и т.п. [20]

     Существует  две формы первичного рынка ценных бумаг:

     -         частное размещение;

     -         публичное предложение.

     Частное размещение   характеризуется  продажей  (обменом) ценных бумаг  ограниченному количеству  заранее  известных  инвесторов без публичного предложения и продажи.

     Публичное предложение - это размещение ценных  бумаг  при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

     Соотношение между публичным предложением и  частным размещением постоянно  меняется и зависит  от  типа  финансирования, который избирают  предприятия  в  той  или иной экономике,  от структурных преобразований,  которые проводит правительство, и других  факторов.

     Относительно  небольшая доля ценных бумаг после  первичного распределения остается в портфелях держателей до истечения  срока облигаций или в течение  всего срока существования предприятия, если речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приобретаются  для извлечения дохода не столько  из процентных выплат, сколько от перепродажи.

     Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность  отражают уровень конкретного рынка  ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

     По  сложившейся традиции и коммерческому  праву покупатель ценной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать  эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом  не оговорены особые условия).

     Механизм  вторичного рынка весьма сложен и  многоступенчат. Рынок распадается  на две большие части - биржевой и  внебиржевой. Внебиржевой рынок  очень пестрый: здесь и соответствующие  отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие  конторы и фирмы. Вторичное обращение  ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды  уже приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в значительной мере действительно является, чисто спекулятивным процессом, размах которого может показаться излишним и предосудительным. В действительности именно процесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.

 [7, с. 15- 20] 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2. Оценка современного состояния рынка ценных бумаг в России 

2.1. Анализ функционирования российского рынка ценных бумаг в период мирового финансового кризиса

     Экономический и финансовый коллапс конца 90-х  оказался довольно тяжелым для страны, особенно для населения.

     На  всем протяжении 2000-х годов самочувствие национального хозяйства России, ее финансовой системы преимущественно  определялось состоянием мировых рынков – расширением производства и  потребления, ростом цен на энергоносители, прежде всего на нефть, и легким доступом к внешним финансовым ресурсам. Сочетание  этих факторов обуславливало источники, масштабы и направления движения потоков валютно-финансовых средств  между российской экономикой и остальным  миром, а также динамику обменного  курса национальной валюты. Переломной точкой стал август 2007 г., когда обострились проблемы на рынке субстандартной ипотеки в США, что оказалось предвестником разразившегося в последующем сначала американского финансово, а затем и глобального финансово-экономического кризиса.

     В 2000-е годы экономическое развитие России в значительной мере финансировалось  за счет масштабного притока средств  из-за рубежа, что стимулировало  рост инвестиций и потребления. При  этом большую часть привлеченных  инвестиционных ресурсов оттягивали на себя финансовые рынки. так, если в начале 2000-х годов в нефинансовые активы направлялось около 40% общего объема инвестиций, то к 2008 г. их доля сократилась более чем в двое. Вложения в финансовые активы увеличились почти до 80%  всех инвестиционных ресурсов, поступавших в экономику страны. Этот структурный сдвиг определялся сравнительной доходностью вложений. Рентабельность производственных активов, которая в среднем по экономике не превышала 10-12%, была гораздо ниже доходности сопоставимых по срочности вложений в финансовые инструменты (доходность по ним в отдельные годы достигала 50-80%). Об этом свидетельствуют данные приложения 7 из источника Россия в цифрах 2008 г.

  Уязвимость  российского фондового рынка  к внешним шокам обусловлена  его сильной зависимостью от иностранных  инвесторов и высокой концентрацией  бумаг из-за доминирования на рынке нескольких гигантских нефтегазовых компаний при сравнительно ограниченном числе  представленных на нем  эмитентов. Поэтому доходность и  объем  российского фондового рынка изменялись вслед за динамикой цен на нефть, при этом с середины 2006 г. На нем начал формироваться фондовый пузырь.

     Вслед за фондовым разрастался пузырь и  на рынке недвижимости. Подъем котировок  ценных бумаг позволял владельцам активов  привлекать большой объем кредитов, финансируя за счет этих ресурсов все  более затратные проекты, в том  числе и вложения в жилую недвижимость.

     Результатом масштабного, во многом спекулятивного расширения вложений в так называемые «инвестиционные» квартиры стало стремительное  повышение цен на первичном рынке  жилья, которые в 2006-2007 гг. росли на 40-50% в годовом исчислении.

     Бурный  рост цен на первичном рынке жилья  вызвал волну спекулятивного интереса к вложениям в этот сектор. Рынок  недвижимости стал своеобразной «биржей», где можно было заработать до 100% прибыли. Таким образом, фондовый пузырь поддерживал другой – жилищный.  Рано или поздно они должны были лопнуть.

     На  обострение кризиса на рынке недвижимости в США и на поток негативной  информации с мировых финансовых рынков в августе 2007 г. Банковская система России отреагировала резким ростом фактических процентных ставок на межбанковском кредитном рынке по предоставленным кредитам сроком на один день. В сентябре-октябре их средние фактические значения составили 6,2 и 5,7 годовых, значений не превышал 3-5% годовых . ликвидные активы кредитных организаций к концу октября сократились до минимального в 2007 г. Значения - 632 млрд. руб. Резко замедлился и темп роста российского фондового рынка.

     Российский  фондовый рынок стал жертвой сильного внешнего шока –падения цен на нефть, кредитного кризиса на мировых финансовых рынках ; начавшаяся рецессия экономик США  и Европы, которая вызвала сокращение внешнего спроса. Сжатие глобальных финансов привело к обвалу российского рынка и оттоку средств из отечественной финансовой системы. Главные причины этого – «перекапитализация» рынка и сильная зависимость от непредсказуемой мировой ценовой конъюнктуры.

     Тем не менее, внешний шок лишь запустил механизм обвала,  фундаментальной  основой которого были внутренние факторы. Это косвенно подтверждается сравнением динамики фондовых индексов стран крупнейших экспортеров нефти. Так , GCC Islamic Index (сводный индекс фондовых рынков членов Совета сотрудничества стран Персидского залива – Кувейта, Катара, Бахрейна) за 2008 г. Снизился на 54% , в то время как РТС – на 72,4 % (Рисунок 1). (См. ПРИЛОЖЕНИЕ 5)

     Кроме панического вывода денег иностранными инвесторами, обрушение фондового  рынка было обусловлено спецификой его участников и проводимых ими  операций. На рынке присутствовало много спекулянтов и российских игроков, связанных с собственностью. Они закладывали свои пакеты акций, чтобы приобретать другие активы. При падении рынка возник эффект домино: чем сильно падали цены тем  больше возникало margin calls и тем масштабнее были вынужденные продажи. Кроме того, неразвитую российскую финансовую систему подпитывали ликвидностью несколько крупных банков. Когда в условиях растущих рисков они ушли с фондового рынка и свернули межбанковское кредитование, все операции рефинансирования остановились. Таким образом, крах рынка был вызван целым комплексом одновременно действовавших факторов.

     На  рисунке показаны последовательность и временные границы влияния  различных факторов на динамику фондового  рынка. Разворот в движении индекса  РТС начался под действием  ценового фактора (падения мировых  цен на нефть с их максимума  в июне 2008 г. тренд 1). В сентябре – октябре 2008 г. Падение ускорилось, составив соответственно 26,4 и 36,2% (тренд 2). Это стало результатом массового вывода иностранным инвесторами средств с российского фондового рынка под влиянием кризиса ликвидности. (Рисунок 2  данные РТС, ЦБ РФ, расчеты авторов.)[19] (См. ПРИЛОЖЕНИЕ 5)

     Мировой финансовый кризис, сломав старые  и  сформировав новые тренды, привел к изменению объемов и направления  движения финансовых потоков между  внутренней экономикой и внешним  миром. С одной стороны, сократился объем  инвестиций, привлекаемых от внешних инвесторов (из-за риска  недооценки размещаемых ценных бумаг). Посредством первичного размещения акций (IPO) российским  компаниям удалось привлечь в 2008 г. Всего 1,7 млрд. долл., в то время как в 2007 г. – 34,3 млрд. долл. (то есть в 20 раз больше). С другой стороны, иностранные инвесторы достаточно изымали средства  из высокорискованных российских активов для фиксации прибыли. По данным  Росстата, их финансовые вложения за январь- сентябрь 2008 г. Сократились на 13,8% к соответствующему периоду предыдущего года по сравнению с ростом в 2,2 раза за весь 2007 год. [8, с. 4-11]

     Кризис  на фондовом рынке негативно проявлял на развитие реального сектора. Из-за падения курсов акций российских корпораций возникла острая ситуация с величиной залога, под который  корпорации брали кредиты. Дело в  том, что если в течении действия кредитного договора стоимость ценных бумаг упала, то кредитор может потребовать  досрочного возврата части кредита  или увеличения числа ценных бумаг, сданных в залог.