Происхождение, сущность и функции денег

Значительно более низкие по сравнению с январем-августом пре­дыдущего года темпы роста рублевой денежной массы при скла­дывающейся динамике инфляции привели к тому, что денежный агрегат М2 в реальном выражении за восемь месяцев текущего года увеличился всего на 5,8% против 17% за соответствующий период 2003 года (рис. 1.).

На динамику наличных денег в текущем году существенно повли­ял возобновившийся в марте и заметно повысившийся в июле-августе спрос населения на наличную иностранную валюту. В ав­густе ее объем, приобретенный населением через банки, соста­вил 2 млрд. долл. США, то есть несколько уменьшился по сравне­нию с июлем, когда отмечались рекордно высокие за последние годы значения этого показателя (3,1 млрд. долл. США). Тем не менее, в августе текущего года в структуре использования денежных доходов населения доля, используемая на покупку иностранной валюты, оставалась достаточно существенной (11,4%) и более чем в полтора раза превышала августовский показатель за последние пять лет. Использование наличных рублевых средств населения (в том числе и ранее снятых со вкладов) на покупку иностранной валюты стало одним из основных факторов, повлиявших в авгу­сте текущего года на динамику денежного агрегата МО, - по срав­нению с июлем в абсолютном выражении он сократился на 1,9%, что не соответствовало сезонной динамике, характеризующейся более высокими темпами роста денежного агрегата МО в августе по сравнению с июлем (в среднем за последние три года этот по­казатель составлял около 3%) (24, с. 176).

Таким образом, в августе тенденция к замедлению темпов роста денежного агрегата МО по сравнению с предыдущим годом уси­лилась: за январь-август текущего года они составили 12,5%, за соответствующий период 2003 г. — 26,6%. Продолжали снижать­ся и темпы прироста наличных денег за скользящий 12 -месячный период — в августе 2004 г. они равнялись 33,6% против 42,4% в августе 2003 года. В результате несколько снизился удельный вес наличных денег в структуре денежного агрегата М2 - с 35,7% на 1.09-03 до 35,3% на 1.09-04. В тоже время сокращение доли наибо­лее ликвидного компонента рублевой денежной массы происхо­дит достаточно медленно: в среднем за восемь месяцев 2004 г. этот показатель практически был равен аналогичному показателю за январь-август 2003 г. и лишь на 1 процентный пункт был ниже показателя за восемь месяцев 2002 года (24, с. 131). Скорее всего, это проис­ходит потому, что безналичные формы расчетов населения при покупке товаров и оплате услуг пока не стали преобладающими в общей массе расчетов. Поэтому, несмотря на намечающиеся тен­денции к увеличению использования для этих целей пластико­вых карт и потребительского кредита, оборот розничной торгов­ли обслуживается прежде всего наличными деньгами, что отра­жает сохраняющиеся предпочтения населения в отношении ис­пользования наличных денег в качестве средства платежа. Тем не менее, в целом по итогам первых восьми месяцев текущего года темпы прироста наличных денег (12,5%) были ниже темпов при­роста безналичных рублевых средств (14,6%).

В августе текущего года согласно сезонной закономерности по­следних двух лет объем безналичных денег возрос на 2% по срав­нению с июлем (как и в августе 2003 г.). Постепенное восстанов­ление доверия экономических агентов к банковской системе про­явилось, в частности, в том, что после июльского сокращения в августе вновь отмечался рост средств юридических лиц и населе­ния в коммерческих банках.

Рисунок 1

Темпы роста денежной массы М2 (в % месяц к месяцу предыдущего года)

Склонность населения к сбережениям в значительной степени зависит от роста их денежных доходов, уровня инфляции, дина­мики обменного курса рубля по отношению к доллару США (оп­ределяющей сравнительную доходность вложений в рубли или в иностранную валюту), устойчивого функционирования банков, а также от процентной политики кредитных организаций. В ян­варе-августе текущего года темпы прироста срочных рублевых депозитов населения по сравнению с аналогичным периодом 2003 г. замедлились (23,3% против 39,7%). На фоне сохраняюще­гося достаточно высокого роста денежных доходов населения и замедления инфляционных процессов снижение темпов роста вкладов населения в основном было обусловлено значительны­ми колебаниями спроса населения на иностранную валюту, вы­званного, в частности, ослаблением номинального курса рубля к доллару США, а также последствиями летнего кризиса доверия к коммерческим банкам. Уровень процентных ставок по депозит­ным операциям кредитных организаций в январе-августе теку­щего года был ниже, чем в аналогичный период 2003 года. В то же время некоторое замедление темпов роста рублевых срочных вкладов физических лиц не изменило тенденции к росту доли этой составляющей в структуре денежного агрегата М2. По дан­ным на 1.09-04 удельный вес срочных депозитов населения в со­ставе рублевой денежной массы был равен почти 30% против 27% на аналогичную дату 2003 года. Возобновившийся во II квартале текущего года интерес населения к иностранной валюте прояв­лялся прежде всего в увеличении спроса на наличную иностран­ную валюту. Темпы прироста валютных вкладов физических лиц в долларовом выражении за январь-август 2004 г. составили око­ло 9% и были почти в два раза ниже, чем в январе-августе преды­дущего года (24, с. 182).

Более низкие, чем в 2003 г., темпы прироста были характерны и для динамики рублевых средств нефинансовых предприятий и организаций. Так, за январь-август текущего года их объем (до вос­требования и срочных) в кредитных организациях увеличился на 8,2% (за аналогичный период 2003 г. они возросли на 16,5%). Это сопровождалось постепенным сокращением доли данного ком­понента в структуре денежного агрегата М2. В то же время дина­мика средств на текущих и расчетных счетах предприятий и их средств на срочных вкладах была разнонаправленной. На фоне благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и сущест­венного роста по итогам января-августа объема сальдированно­го положительного финансового результата промышленных предприятий (без субъектов малого предпринимательства) по сравнению с соответствующим показателем за 2003 г. значитель­но возросли темпы прироста срочных рублевых депозитов пред­приятий и организаций. Общее замедление темпов прироста руб­левых средств юридических лиц в банках сопровождалось рез­ким увеличением этих же средств в иностранной валюте. По ито­гам за январь-август текущего года их объем в долларовом выра­жении возрос почти на 40%, в то время как за восемь месяцев пре­дыдущего года он сократился в абсолютном выражении.

За январь-август 2004 г. (рис. 2.) скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2, снизилась в годовом выражении с 5,3 до 4,7, то есть на 10,2% (за восемь месяцев прошлого года - на 9,5%). В то же время вследствие изменения динамики основных компонентов денежной массы процесс ее более интенсивного снижения по сравнению с прошлым годом начиная с мая несколь­ко замедлился. Так, если за май-август 2003 г. скорость обраще­ния денег М2 снизилась на 6,7%, то за эти же месяцы 2004 г. — на 3,9%. Степень монетизации экономики за восемь месяцев текуще­го года увеличилась с 19 до 21,2% (24, с. 191).

За январь-август 2004 г. темпы прироста депозитов в иностран­ной валюте заметно опережали темпы прироста рублевой денеж­ной массы (их прирост в долларовом выражении составил 22,2% против 9,5% за январь-август прошлого года). Это привело к тому что с начала текущего года приостановилась сформировавшаяся в предыдущем году тенденция к ускоренному сокращению доли валютных депозитов в структуре денежной массы по методоло­гии денежного обзора. Тем не менее на 1.09-04 удельный вес депо­зитов в иностранной валюте составил 19,9%, то есть был несколь­ко ниже, чем на аналогичную дату годом ранее (2 2%). Темпы при­роста денежной массы по методологии денежного обзора за во­семь месяцев текущего года были ниже, чем за январь-август 2003 г. (15,3 против 21,3%), однако превышали темпы прироста рубле­вой денежной массы.

Основным источником увеличения денежной массы в определе­нии денежного обзора в августе 2004 г. в отличие от аналогично­го месяца предыдущего года был прирост чистых иностранных активов банковской системы (на 43,5 млрд. руб.). Кроме того, ди­намика денежных показателей в значительной степени опреде­лялась продолжающимся ростом объемов кредитования нефи­нансового сектора экономики — прирост требований к органи­зациям частного сектора за август 2004 г. составил 75,9 млрд. руб­лей. Начавшаяся в апреле тенденция к сокращению чистого кре­дита органам госуправления, обусловленному увеличением средств на счетах расширенного Правительства в Банке России, продолжилась (в августе он сократился на 77,4 млрд. руб.). В авгу­сте 2004 г. не наблюдалось сезонного уменьшения объема депо­зитов органов госуправления на счетах в Банке России (напро­тив, их прирост за этот месяц составил 28,7 млрд. руб.), что в зна­чительной степени было обусловлено увеличением средств Ста­билизационного фонда Российской Федерации. Его прирост в августе, составивший 38,3 млрд. руб., был практически таким же, как в июле (24, с. 189).

Рисунок 2

Скорость обращения денег М2

Движение средств на счетах Правительства РФ в Банке России существенно повлияло на динамику внутреннего кре­дита: его прирост в августе текущего года был меньше прироста денежного предложения, сформированного по каналу увеличе­ния чистых международных резервов.

В январе-августе увеличение денежной массы (на 606,1 млрд. руб. против 609,7 млрд. руб. за январь-август 2003 г.) происходило на фоне увеличения чистых иностранных активов банковской сис­темы - на 613,2 млрд. руб. (что почти вдвое больше, чем в анало­гичный период прошлого года). В текущем году в отличие от пре­дыдущего года на динамику чистых иностранных активов банков­ской системы повлиял весьма существенный прирост чистых иностранных активов кредитных организаций (на 246 млрд. руб.), в результате чего их доля в приросте в целом по банковской сис­теме возросла до 40% (в январе-августе предыдущего года чистые иностранные активы кредитных организаций сократились). Рост иностранных активов банков, особенно заметный в марте-апре­ле и значительно ускорившийся в июле, продолжился и в августе. Во многом это было связано с курсовой динамикой, повышени­ем ликвидности банковского сектора и отчасти с относительной нестабильностью на межбанковском рынке в июне-июле текуще­го года. Причем, по данным международной инвестиционной позиции банковского сектора РФ, основная доля иностранных активов пришлась на вложения кредитных организаций в крат­косрочные активы. Чистые иностранные активы органов денеж­но-кредитного регулирования за январь-август текущего года уве­личились на 367 млрд. руб. (на 17%), тогда как в соответствующий период прошлого года - на 430 млрд. руб. (на 31%) (24, с. 193).

В целом, в январе-августе важным источником увеличения денеж­ной массы в определении денежного обзора оставался прирост требований к нефинансовому сектору экономики (702,9 млрд. руб.), превысивший прирост чистых иностранных активов бан­ковской системы. Причем абсолютный прирост вышеотмеченных требований за восемь месяцев 2004 г. был больше, чем в янва­ре-августе 2003 года. В то же время темпы их прироста несколько снизились - до 24,1%, что на 3 процентных пункта ниже, чем в январе-августе прошлого года. В результате роста кредитования банками нефинансовых частных организаций и населения доля требований к нефинансовому сектору экономики со стороны банковской системы в структуре внутреннего кредита за период с 1.09-03 увеличилась с 78,6 до 96,3%.

Темпы роста внутреннего кредита в целом за январь-август 2004 г. (2,6%) были ниже, чем в аналогичный период прошлого года (13,8%), что объясняется устойчивой понижательной динамикой чистого кредита органам государственного управления. В струк­туре внутреннего кредита его доля уменьшилась с 19,9% на 1.09-03 до 2,2% на 1.09-04. Масштабное сокращение чистого кредита пра­вительству (на 605,7 млрд. руб. против 167,2 млрд. руб. за январь-август 2003 г.) произошло в результате существенного роста ос­татков средств органов госуправления на счетах в Банке России, заметно превышающего показатели прошлых лет. Прирост депо­зитов органов госуправления на счетах в Банке России за первые восемь месяцев 2004 г. был на 316,7 млрд. руб. больше аналогич­ного показателя 2003 г., при этом объем Стабилизационного фон­да на 1.09.04 составил 305,9 млрд. руб., и его доля в общем объеме депозитов органов госуправления возросла с 18,5% на 1.02.04 до 33,1% на 1 октября 2004 года. В результате на конец августа текущего года отношение депозитов органов госуправления и денеж­ной массы составило 25,3% против 19,2% на соответствующую дату годом ранее.

Изменения в динамике рублевых средств и средств в иностран­ной валюте нефинансовых экономических агентов в январе-ав­густе текущего года обусловили несколько возросшие по сравне­нию с январем-августом 2003 г. темпы прироста условной широ­кой денежной массы (включающей денежную массу по методо­логии денежного обзора и оценку наличной иностранной валю­ты у нефинансовых агентов). Тем не менее, темпы прироста этого показателя за скользящий 12-месячный период в августе 2004 г. были ниже, чем в августе предыдущего года, а также меньше тем­пов прироста рублевой денежной массы. Скорость обращения денег, рассчитанная по агрегату условной широкой денежной массы, была более стабильна по сравнению со скоростью обра­щения денег, рассчитанной по денежному агрегату М2.

В сентябре денежная база в широком определении изменилась незначительно по сравнению с предыдущим месяцем. В резуль­тате в целом за январь-сентябрь 2004 г. ее объем сократился при­мерно на 4,5%, в то время как за аналогичный период предыдуще­го года она увеличилась почти на 20%. Начиная с 1.09-04 в составе денежной базы в широком определении учитываются средства резервирования по валютным операциям, внесенные в Банк Рос­сии. На начало сентября остаток этих средств на счетах в Банке России составил 4,1 млрд. руб., то есть примерно 0,2% от общего объема денежной базы. За сентябрь объем средств резервирова­ния по вылютным операциям, внесенных в Банк России, сокра­тился и на 1.10.04 составил 1,4 млрд. рублей.

Рисунок 3

Динамика коэффициентов связывания банковской ликвидности

Основным источником прироста ликвидности в сентябре теку­щего года по-прежнему было увеличение золотовалютных резер­вов РФ: за месяц они возросли на 6,4 млрд. долларов США. Сред­немесячный остаток средств на корреспондентских счетах ком­мерческих банков в Банке России в сентябре возрос по сравне­нию с предыдущим месяцем на 2,2% и составил 199,5 млрд. руб­лей. При этом уровень обязательных резервов продолжал сни­жаться (его среднемесячный объем сократился по сравнению с августом на 6,9% - до 115 млрд. руб.), чему способствовал пере­ход ряда кредитных организаций к использованию введенного с 1 августа текущего года механизма усреднения обязательных ре­зервов (24, с. 196).

В сентябре продолжился рост депозитов, размещенных коммер­ческими банками в Банке России: их среднемесячный объем уве­личился на 3,4% - до 40 млрд. рублей.

Среднемесячный объем требований Банка России по поставке ценных бумаг коммерческими банками в сентябре уменьшился по сравнению с августом на 2,5% и составил 81,8 млрд. рублей. Сокращение объемов операций сопровождалось снижением средневзвешенной доходности к выкупу ценных бумаг с 4,75 в августе до 1,76% в сентябре.