Рынок капитала. Номинальная и реальная ставки процента

Второй вариант – под капиталом на рынке финансов понимается денежный капитал. Рынок капиталов выступает одной из составляющих частей рынка ссудных капиталов.

Рис. 2. Рынок ссудных капиталов

Рынок ссудных капиталов представляет собой совокупность взаимоотношений, где объектом сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и предложение на него. Рынок ссудных капиталов подразделяется на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок связан с краткосрочными банковскими операциями сроком до одного года. Рынок капиталов обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции банков. Он в свою очередь делится на ипотечный рынок (операции с закладными листами) и финансовый рынок (операции с ценными бумагами). Субъекты ипотечного рынка - это банки и их клиенты, субъектами же финансового рынка являются не только банки и их клиенты, но и фондовая биржа. Объектом операций выступают ценные бумаги частных предпринимателей и государственных институтов.

Денежный рынок и рынок капиталов являются вторичными рынками ссудных капиталов. Каждый из них имеет собственный инструментарий, т. е. конкретные обращающиеся финансовые ценности, которые различаются по:

                  статусу (акция или облигация);

                  типу собственности (частная или государственная);

                  сроку действия;

                  степени ликвидности;

                  характеру риска (банкротный или рыночный) и степени риска (рисковые, слаборисковые, безрисковые).

Рынок капитала часто называют рынком инвестиционных фондов. Под инвестициями понимают затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов, увеличение запасов капитала в экономике.

Поставщиками капитала выступают домохозяйства, а потребителями – фирмы бизнеса. Финансовыми посредниками, которые осуществляют взаимодействие между поставщиками и потребителями, являются коммерческие банки, инвестиционные фонды, брокерские конторы и т. д. Их функция – аккумуляция небольших сбережений домашних хозяйств в огромные суммы финансовых средств и размещение их среди потребителей капитала. Капитал предоставляется непосредственно, в виде распространения акций новых выпусков среди подписчиков, или в форме займа, в виде покупки облигаций корпораций и предоставления прямых займов фирмам.

Выясним механизм спроса и предложения на рынке заемных средств (ссудного капитала). Спрос на рынке заемных средств определяется потребностью бизнеса в приобретении физического капитала для осуществления инвестиционных проектов. По оси абсцисс откладываем величину заемных средств, а на оси ординат – доход от сделанных инвестиций (рис.3).

Рис. 3. Спрос на рынке заемных средств

Кривая спроса на заемные средства будет иметь отрицательный наклон. И объясняется это убывающей предельной производительностью инвестиций по мере того, как увеличивается количество привлекаемого ссудного капитала. Кривая предложения заемных средств будет иметь положительный наклон (рис. 4). Эта кривая отражает предложение сбережений домашних хозяйств. Причиной именно такой ее конфигурации являются растущие предельные издержки упущенных возможностей.

Рис. 4. Предложение на рынке заемных средств

Теперь можно на одном графике совместить кривые спроса и предложения на рынке заемных средств (рис. 5). Пересечение кривой спроса и кривой предложения обусловит равновесие на рынке ссудных капиталов и определит равновесную рыночную ставку ссудного процента.

Рис. 5. Процент как равновесная цена на рынке заемных средств

Изображенные на рис. 5. кривые спроса и предложения на рынке заемных средств могут смещаться под влиянием различных факторов. Обратимся к факторам изменения спроса на ссудный капитал.

Во-первых, изменение спроса может произойти из-за уменьшения или увеличения предельной производительности физического капитала, который и приобретается фирмами посредством рынка заемных средств. Допустим, произошло повышение предельной производительности капитала, тогда кривая спроса сместиться вверх - вправо. Причина – изменения в технике и технологии производства и, в целом, научно-технический прогресс (НТП). Однако, НТП может выражаться и во внедрении капиталосберегающих технологий, тогда кривая спроса сместиться вниз - влево.

Во-вторых, сдвиг спроса на капитал может происходить из-за изменений во вкусах и предпочтениях потребителей. Например, падает спрос на хлеб, следовательно, сократиться спрос на зерно, а вслед за этим и на зерноуборочные комбайны.

В-третьих, инфляция также воздействует на сдвиг кривой спроса. Спрос на заемные средства при инфляции должен возрасти. Так, предприниматель, беря денежные средства взаймы, рассчитывает на инфляционное повышение цен на свою продукцию и рост прибылей. Отдавать долг он рассчитывает обесценивающимися деньгами. В результате кривая спроса смещается вверх и происходит рост ставки процента при той же величине спроса на заемные средства.

В-четвертых, сдвиги в спросе на ссудный капитал могут происходить из-за изменений в налоговом законодательстве. Например, рост ставок налога на прибыль корпораций смещают кривую спроса на капитал вниз - влево, так как ослабляются стимулы к инвестированию. И, наоборот, снижение налоговых ставок, и введение налоговых льгот сместят кривую спроса на ссудный капитал в правостороннем направлении.

Теперь обратимся к кривой предложения заемных средств.

Во-первых, на предложение заемных средств влияет инфляция. В условиях, когда деньги теряют свою покупательную способность, кредиторы будут поднимать номинальную ставку процента, желая обезопасить свои денежные средства от обесценения, т.е. происходит сдвиг влево - вверх кривой предложения.

Во-вторых, смещение кривой предложения сбережений будет зависеть от фазы деловой активности, в которой находится экономика (спад или подъем). При прочих равных условиях, в фазе спада люди стремятся больше сберегать, нежели тратить, следовательно, кривая предложения заемных средств сместится в правостороннем направлении. И наоборот.

В-третьих, налоговая и кредитно-денежная политика государства, использующая в качестве инструментов воздействия на экономику налоговые ставки, ставку процента, другие инструменты политики Центрального Банка, оказывают влияние на предложение сбережений. В результате это отражается на смещении кривой предложения заемных средств.

1.3 Процент. Номинальная и реальная ставка процента. Дисконтирование

Слово «процент» (от лат. pro centum – за сто) означает сотую долю какого-либо числа. В данном случае под процентом понимают плату, получаемую кредитором от заемщика за пользование денежной ссудой, или плату за пользование чужим капиталом. Кредитором может быть банк, ссудивший заемщику деньги на покупку средств производства; держатель облигации фирмы, одолживший ей часть своих денег; любой арендодатель, сдавший в аренду принадлежащие ему хозяйственные постройки, оборудование и другие капитальные ресурсы.

Процент в приведенных примерах будет выступать в разных формах: ссудный процент (это доход банка), процент держателя облигации, арендная плата (доход арендодателя). Что же касается заемщика, то для него все названные формы окажутся платой за привлеченный (заемный или арендованный) капитал.

По вопросу об экономической природе процента в экономической литературе существуют три точки зрения.

Одни экономисты полагают, что процент – это часть стоимости прибавочного продукта, результат живого труда наемных работников. К. Маркс считал, что прибыль, процент и земельная рента являются составными элементами прибавочной стоимости.

Вторую точку зрения выдвинул П. Самуэльсон, который полагает, что процент – это результат чистой производительности капитала. Производство, базирующееся только на двух факторах – труд и земля, менее эффективно, чем производство, базирующееся на трех факторах – труд, земля и капитал. Следовательно, капитал обладает чистой производительностью, с его помощью производится дополнительное количество продукции, которую можно выразить в форме процентного дохода. Уровень этого дохода является критерием, который позволяет выбирать различные варианты капитальных вложений.

Третью точку зрения выдвинул французский экономист Морис Аллэ, который полагает, что процент – это форма вознаграждения человека в будущем за сокращение потребления в настоящем. Его знаменитое «золотое правило» накопления гласит: максимального уровня потребления на душу населения можно достичь при банковском проценте, равном нулю. Отказывая себе в потреблении части дохода, человек отдает свои средства в накопление, что обеспечивает рост производства. Процент при этом выступает как форма вознаграждения за сокращение потребления в настоящем и за рост производства в будущем.

Для сложных производственных процессов в текущий момент или для осуществления их в будущем требуется накопление денежных средств, которые по мере превращения их в реальный капитал будут высокопроизводительными, а, следовательно, принесут более высокий доход в будущем. Именно с этой целью осуществляется накопление капитала и его инвестирование. Оценка прибыльности осуществляется на основе чистой производительности капитала, исчисляемой, во-первых, после всех платежей от прибыли, и, во-вторых, в сопоставлении с осуществленными затратами. Прибыль при этом распадается на две части: одна часть представляет собой процент, поступающий собственнику капитала, а вторая часть выступает как предпринимательский доход, присваиваемый заемщиком капитала.

Как и всякое экономическое явление, процент имеет не только качественную, но и количественную определенность. Процент можно рассматривать как абсолютную величину, т. е. как денежную сумму дохода от заемного капитала. Количественным выражением процента, как относительная величина, выступает норма (ставка) процента.

Норма процента представляет отношение годового дохода, полученного на ссудный капитал, к величине этого капитала. Норма процента определяет, какую часть прибыли заемщик денежного капитала должен отдать собственнику за предоставленное право в определенный срок пользоваться этим капиталом. Норма процента не может быть равна величине нормальной прибыли, а тем более превышать ее. В противном случае бизнесмены закроют свое дело и предоставят свои капиталы под ссуды. Что касается нижней границы процента, она не может быть равна нулю и колеблется в зависимости от рыночной конъюнктуры: высокий спрос на ссуду в период кризиса, когда недостает собственных средств, низкий спрос в период подъема, ибо тогда собственная прибыль достаточно высока.

Норма процента – очень динамичный показатель, который зависит от многих факторов, в частности, внешних – общеэкономических, и факторов, непосредственно связанных с условиями займа. К первой группе факторов относят: объем спроса на ссудный капитал в стране и его наличное предложение; циклические колебания производства на макроэкономическом уровне; степень и масштабы инфляционных процессов; экономическая политика государства; международные факторы. Ко второй группе факторов относят: величина ссудного капитала, вид и сроки кредитования, степень риска, кредитоспособность клиента и т. д.

Процент выступает как цена капитала и выполняет следующие функции: определяет степень доходности заемного капитала, перераспределяет часть доходов населения, регулирует процессы перелива капитала на макроэкономическом уровне, иногда выступает как форма страхования от риска обесценения денег в условиях инфляции.

Различают номинальную и реальную ставку процента. Номинальная ставка – это текущая процентная ставка, выраженная в денежных единицах, без учета инфляции. Номинальная и реальная ставки равны между собой, если экономика стабильно развивается, и нет инфляции. В случае инфляции, реальная ставка отделяется от номинальной на величину инфляции. Таким образом, реальная ставка процента – это процентная номинальная ставка с поправкой на инфляцию.

Различие между номинальной и реальной процентной ставкой приобретает смысл только в условиях инфляции (повышения общего уровня цен) или дефляции (снижения общего уровня цен). Американский экономист Ирвинг Фишер выдвинул гипотезу относительно связи между номинальной и реальной ставкой. Она получила название эффект Фишера, который означает следующее: номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной. В математическом виде эффект Фишера принимает вид формулы:

где i – номинальная ставка процента, r - реальная ставка процента, - ожидаемый темп инфляции (в процентах). Так, например, если ожидаемый темп инфляции составляет 12% в год, то и номинальная ставка вырастет на 12% за тот же период, следовательно, реальная ставка останется без изменений. Таким образом, понять процесс принятия инвестиционных решений невозможно, игнорируя различие между номинальной и реальной ставкой процента.

Ставка процента оказывает влияние на объем производства, занятость, цены. С учетом этого кредитные учреждения целенаправленно манипулируют предложением денег.

Мягкая кредитно-денежная политика, основанная на низкой процентной ставке, обусловливает увеличение инвестиций и расширение производства. Жесткая, основанная на высокой процентной ставке – сдерживает производство. Ставка процента выполняет функцию распределения денежного и реального капитала среди фирм и инвестиционных объектов, т. е. теми отраслями и производствами, где они окажутся наиболее производительными и наиболее прибыльными.

Итак, в рыночной экономике процент выступает в качестве цены равновесия на рынке капитала. Для владельца капитала он выступает как доход, для заемщика – издержки.

Баланс интересов, реализуемый в установлении ставки процента, отвечающей интересам и владельца денежных средств, и заемщика, создает предпосылки для эффективного хозяйствования.