Рынок капитала. Номинальная и реальная ставки процента

Таким образом, высокая процентная ставка, как правило, не стимулирует деловой активности, низкая, наоборот, выступает фактором инвестиционной активности.

Взаимоотношение, которое существует между различными ставками процента в данный период, называют структурой ставок процента. Своего рода нижним пределом среди возможных ставок процента является так называемая чистая ставка процента – ставка, которая выплачивается по займам, не несущим риска. Теоретически таких займов не существует, практически в западных странах к ним относят займы, которые дают правительству. Ставку за такие займы можно отнести к категории чистой ставки процента. Как и на любом рынке, на рынке кредитов есть спрос на заемные фонды и предложение заемных фондов. Когда спрос совпадает с предложением, возникает равновесная ставка процента. Ставка процента служит как инструмент распределения кредитов для индивидуумов, фирм и правительства.

Движение ссудного капитала опосредствуется специфическими кредитными учреждениями – банками, которые осуществляют пассивные и активные операции. Пассивные – по привлечению вкладов, активные – их размещению. При этом формируется разница между процентом, получаемым банком по предоставленным ссудам (ссудным процентом), и процентом, выплачиваемым по вкладам (депозитным процентом). Ссудный процент представляет собой сумму трех компонентов. Первый – это учетная ставка или ставка рефинансирования, по которой Центробанк финансирует коммерческие банки. Второй – процент, обеспечивающий безубыточное функционирование банка, и третий – банковский процент, выплачиваемый вкладчикам банка. Эти три компонента и объединяются в понятие ссудного процента, но действительным доходом банка является только вторая часть.

Ставка процента регулирует распределение ресурсов между сегодняшним и завтрашним потреблением. Ставка процента – цена кредита, а слово «кредит» несет в себе зависимость именно от фактора времени. Ставка процента – цена, полученная за кредит в форме займа, когда вы отказываетесь от сегодняшних благ и становитесь чьим-то кредитором. Ставка процента – цена, которую нужно платить за кредит, когда вы хотите сегодня получить больше благ и становитесь заемщиком денег, сбереженных другими.

Формы современного денежного кредита весьма разнообразны. Наряду с ссудами общего порядка, которые в современных условиях имеют ограниченное применение в сфере краткосрочного кредитования, и традиционными – аграрный, международный кредит и др., получают в настоящее время все больше распространение новые формы кредитования – налоговый инвестиционный кредит (выступает в форме отсрочки установленных законодательством налоговых платежей для реализации утвержденных правительством приоритетных программ и инвестиционных проектов), ипотечный кредит (под залог земли или других видов недвижимости), лизинговый кредит (предоставляется на покупку не только недвижимого имущества, но и современных видов техники, новых товаров, являющихся признаком современной жизни, - автомобилей, яхт, дорогостоящей видеоаппаратуры и т. д.) и др.

C проблемой процента тесно связаны вопросы дисконтирования активов на рынке капиталов. Процедура дисконтирования, предполагающая сопоставление сегодняшних затрат и будущих расходов, имеет огромное значение для хозяйственной практики и личного успеха.

Дисконтирование (от англ. discount – скидка) - это определение текущей стоимости активов, выраженных в денежной, вещественной или неосязаемой, нематериальной форме. Иными словами, дисконтирование – это определение текущей ценности ресурсов. В реальной жизни часто возникает потребность определить текущую стоимость различных видов капитальных активов: зданий, сооружений, техники, машин, земли, домов, постройки, идеи, любой интеллектуальной собственности, любого физически осязаемого и неосязаемого объекта. Для этих целей надо знать две величины: доход, который приносит данный капитал в течение определенного времени, и среднюю учетную ставку банковского процента. Банковская процентная ставка играет в этих расчетах определяющую роль. На ее основе осуществляется расчет дохода в форме процентов, которые могут быть получены от будущих инвестиционных проектов.

Спрос на капитал, или капитальные товары (оборудование, инструменты и пр.), вытекает из стремления инвестировать, т. е. прирастить капитал. Инвестиционный проект будет принят, если предельные издержки по его осуществлению не превысят предельного дохода от полученного в результате продукта. Следовательно, спрос на инвестиционные товары будет определяться этим предельным доходом. Капитал существует во времени и многие компоненты связанных с ним издержек и доходов относятся к разным периодам. Одним из методов решения данной проблемы является метод приведения потока будущих издержек и доходов к настоящему моменту времени, или дисконтирования стоимости будущих денежных потоков.

Дисконтирование является широко распространенным техническим инструментом, позволяющим достаточно точно определить стоимость инвестиционного проекта, а также его целесообразность и эффективность. Дисконтирование исходит из того, что у инвестора всегда имеется альтернатива в виде вложения денег в банк под проценты или финансирование иного проекта. Следовательно, будущие доходы от инвестиционного проекта должны сравниваться с будущими доходами в виде процентов по вкладу, а стоимость инвестиционного проекта – сопоставляться с тем капиталом, который требуется вложить в банк, чтобы в последующие годы получать проценты, равные ожидаемой от проекта прибыли.

Так, если ежегодная ставка процента по банковскому депозиту составляет r, и проценты начисляются не только на исходную капитальную стоимость X, но и на ранее начисленные проценты на капитал, то через t лет стоимость депозита возрастет до R.

Из этого следует, что иметь сумму R через t лет равнозначно владению стоимостью X сегодня. Можно сказать, что X показывает, сколько стоит будущая сумма R сейчас и представляет собой текущую дисконтированную приведенную стоимость (Present Discount Value - PDV).

где PDV – дисконтированная стоимость проекта; r - дисконтная ставка.

В уравнении определения текущей дисконтированной стоимости существует такой параметр, как дисконтная ставка (r), которая может принимать одно из возможных значений различных показателей, существующих в экономике страны в каждый конкретный период времени. Это может быть ставка рефинансирования, доходность государственных ценных бумаг, депозитных вкладов коммерческих банков (надежных и не очень надежных) и т.д. В общем виде дисконтная ставка показывает выгодность вложения инвестиционных средств в другие активы, помимо инвестиционных товаров.

Если речь идет не об отдельно взятой стоимости будущего периода, а о регулярном денежном потоке, формула дисконтирования несколько усложниться, поскольку придется суммировать дисконтированные стоимости всех будущих доходов (расходов).

где PDV – дисконтированная стоимость всех будущих доходов (расходов); R - сумма дохода (расхода) в период i.

Приведя к настоящему моменту все будущие доходы и издержки по данному инвестиционному проекту, и вычтя величину издержек из доходов, получим чистую дисконтированную стоимость (Net Present Value - NPV):

NPV=PDV-C,

где NPV - чистая дисконтированная стоимость проекта; PDV – дисконтированная стоимость будущего потока доходов (расходов); С – издержки по осуществлению проекта, относящиеся к настоящему времени.

Критерий чистой дисконтированной стоимости: инвестируйте, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции. Если NPV больше нуля, проект эффективен: инвестирование принесет большую отдачу, нежели вложение денег в банк при данной ставке процента. Напротив, если чистая дисконтированная стоимость проекта является величиной отрицательной, разумнее доверить свои деньги банку или рассмотреть возможности финансирования другого инвестиционного проекта.

В работе емкость рынка капитала рассматривалась с точки зрения возможностей денежного рынка. Одними только денежными средствами банковская система не в состоянии удовлетворить потребности предпринимателей в финансовых средствах. Они не могут также удовлетворить весь спрос на кредиты со стороны нуждающихся в нем. Поэтому в рыночной экономике сформировался другой источник финансирования инвестиционной деятельности – выпуск ценных бумаг в виде акций и облигаций. В отличие от кредита, акции и облигации являются носителями более долгосрочных финансово-экономических отношений. Облигации могут служить средством кредитования на протяжении десятилетий, акции могут быть и бессрочным источником финансирования.

Облигация представляет собой долговое обязательство, по которому заемщик средств (эмитент облигаций) гарантирует держателю облигации (кредитору): 1) возврат обозначенной в ней суммы денег и 2) регулярное получение дохода в виде процента.

Существуют различные виды облигаций с различным сроком обращения, ежегодным доходом по облигации и конечным дивидендом. Кроме срочных, т.е. имеющих определенный срок нахождения на рынке, облигаций в практике экономической деятельности широко применяются бессрочные облигации, обеспечивающие их владельцу получение определенного ежегодного дохода в течение неограниченного срока. В этом случае возникает проблема определения цены подобной облигации, по которой ее стоит приобретать на рынке. Дисконтированная сумма дохода, получаемого от владения подобной бессрочной облигацией, определяется по следующей формуле:

PDV=

где PDV –дисконтированная сумма дохода; D - ежегодный доход; r - ставка процента.

Промышленные и другие инвестиции имеют экономический смысл только в том случае, если годовой доход от них выше, чем процент по банковским депозитам (вкладам), а тем более по всем другим активам, инвестирование которых связано с риском. Цены на инвестиционные товары, такие, как оборудование, сырье, материалы и т.п., устанавливаются в зависимости от будущих доходов, от их производительного использования, вычисляемых с помощью дисконтирования.

Инвестиционные решения обосновываются исходя из таких параметров текущего момента, как цена приобретаемых на рынке инвестиционных товаров, норма процента, уровень годового дохода от применения этих товаров, цены их возможной реализации по остаточной стоимости в конце срока службы.

В западной экономике проблемы дисконтирования достаточно широко исследуются и достаточно широко используются на практике. Для нашей страны это достаточно новые проблемы. Пока они только изучаются и подводят к необходимости их практической реализации.

Не только национальная экономика, но и человек не могут и не должны жить только сегодняшним днем. Ориентация на день «завтрашний» предполагает такое использование денежных средств, которое позволит уже сегодня создать инвестиционную базу для будущего развития, определить перспективы и денежные ресурсы для этого.

2 КОНТРОЛЬНЫЕ ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ

1. К рыночной структуре монополистической конкуренции ближе всего рынок:

а) телевизоров

б) йогуртов

в) парикмахерских услуг

г) электроэнергии

д) стратегического вооружения.

Ответ: в. Этот рынок был выбран потому, что производитель может изменять цену на свой товар (услугу), при этом не влияя на цену товара конкурентов. Но так как товар в этой отрасли дифференцированный, значительное изменение цены на него приведет к убыткам производителя, т.к. товар легко заменить на аналогичный товар конкурента.

2. Какое из следующих утверждений является правильным:

а) бухгалтерские издержки + экономические издержки = явные издержки

б) экономическая прибыль – бухгалтерская прибыль = явные издержки

в) бухгалтерская прибыль – неявные издержки = экономическая прибыль

г) экономическая прибыль – неявные издержки = бухгалтерская прибыль

д) явные издержки + неявные издержки = бухгалтерские издержки.

Ответ: г.

3 ЗАДАЧА

На совершенно конкурентном рынке функционирует 1000 фирм. Ниже представлена зависимость общих издержек ТС от объема выпуска продукции Q.