1.2 Системы обменного курса валют
На общее макроэкономическое равновесие
в стране, чья экономика является
частью мирового хозяйства, существенное
влияние оказывают системы обменного
курса и механизм определения
курса, по которому происходит покупка
и продажа иностранной валюты.
Эти аспекты политики обменного
курса влияют на общий уровень
цен в стране, сбережения и инвестиции,
а также на относительный уровень
цен товаров и услуг, продаваемых
за рубежом и на внутреннем рынке
[6, 123].
Возможны три типа обменных курсов,
и они в разное время существовали
или существуют в различных странах.
1. Абсолютно жесткий обменный
курс, или унифицированная валюта.
Наиболее яркими примерами такой
валюты являются американский
доллар и евро, который с 1 января
1999 г. введен в ЕС (пока в
безналичной форме). Близкими к
ним являются панамский бальбоа,
который можно обменять на
доллар по курсу 1:1, и системы
валютного регулирования в Аргентине
и Гонконге, которые могут выпускать
деньги только в обмен на
определенное количество американских
долларов и обязаны иметь долларовые
резервы в объеме, равном количеству
валюты в обращении. (Например, резервы
Аргентинского центрального банка
по закону 1991 г. равны количеству
находящихся в обращении песо
и составляли на начало 1999 г. 33,7
млрд. долл.) Золотой стандарт в
чистом виде — разновидность
этого типа режима обменного
курса [7, 201].
Наиболее характерные черты, или
правила, золотого стандарта:
1) Государство фиксирует цену
золота, а следовательно, стоимость
своей денежной единицы в золотом
выражении. Например, с 1933 г. вплоть
до 60-х гг. долларовая цена золота
в США была установлена на
уровне 35 долл. за унцию.
2) Государство поддерживает конвертируемость
отечественной валюты в золото.
Это означает, что государство
обязано покупать и продавать
отечественную валюту за золото
по первому требованию и по
установленной цене. Заплатив небольшие
комиссионные, любой человек, пришедший
в ЦБ, может обменять бумажные
деньги на золото и унести
его с собой.
3) Государство придерживается политики
золотого обеспечения, или стопроцентного
покрытия. Это означает, что у
него есть запасы золота, по
меньшей мере равные по стоимости
выпущенному в обращение количеству
денег. Государство только тогда
создает деньги, когда покупает
золото у населения, и уничтожает
их только тогда, когда продает
золото населению.
В современных условиях золотой
стандарт не используется в практике
международных валютных отношений.
Вступив в 1981 г. в должность, президент
США Р. Рейган создал специальную
комиссию, чтобы выяснить, должны ли
США вернуться к золотому стандарту.
Комиссия высказалась против возврата
к золоту. Хотя центральные банки
многих стран продолжают держать
золото в составе своих международных
резервов, цена золота в настоящее
время не играет особой роли в воздействии
на проводимую денежно-кредитную политику.
2. Фиксированный обменный курс.
Этот тип обменного курса характерен
для развивающихся рынков —
он преобладал в странах Юго-Восточной
Азии, использовался в Казахстане
до августа 1998 г., в ряде других стран с
переходной экономикой. Во всех этих странах
ЦБ уполномочен выпускать деньги с взятым
на себя обязательством поддерживать
стоимость национальной валюты, выраженную
в американских долларах, либо фиксированной,
либо колеблющейся в узких рамках "валютного
коридора".
Механизм фиксации в этом случае
выглядит следующим образом: фактический
обменный курс определяется на валютном
рынке, а роль ЦБ состоит в регулировании
спроса и предложения на этом рынке,
гарантирующем неизменность (или
небольшую наклонность) курса. Регулирование
рынка может осуществляться либо
прямыми валютными интервенциями,
либо косвенным стимулированием
других участников рынка. Например, если
из-за высокого уровня инфляции или
низких процентных ставок спрос на
валюту превышает предложение, то обменный
курс может вырасти. Для сохранения
его стабильности ЦБ обязан либо увеличить
предложение иностранной валюты,
либо уменьшить спрос на нее. Он может
начать продавать свои валютные резервы,
скупая национальную валюту. В этом
случае резервы ЦБ и обмен национальной
денежной массы в обращении сократятся,
что приведет к снижению инфляции,
а в дальнейшем и спроса на иностранную
валюту.
Другой возможный вариант —
увеличение реальной процентной ставки,
которая поможет привлечь больше
средств на депозиты, номинированные
в национальной валюте. Спрос на
иностранную валюту сократится, а предложение
по ее продаже увеличится.
Если ЦБ, проводя политику фиксированного
курса и сокращая свои валютные резервы
или, напротив, увеличивая их, что соответственно
сокращает или увеличивает объем
денежной массы в стране, хотел
бы компенсировать такого рода изменения
на денежном рынке, он может осуществить
операции на открытом рынке. В случае
сокращения резервов и денежной массы
ЦБ может компенсировать уменьшение
денежной массы покупкой государственных
облигаций на открытом рынке. Обратный
процесс будет наблюдаться при
продаже государственных облигаций
на открытом рынке. Такого рода операции
ЦБ получили название стерилизации влияния
прироста или сокращения резервов на
предложение денег. Стерилизация полностью
компенсирует изменение резервов и
оставляет количество денег в
обращении неизменным [8, 189].
Для того чтобы проводить политику
фиксированного обменного курса, ЦБ
необходимо иметь достаточное количество
валютных резервов. Но он не может бесконечно
продавать доллары. Следовательно,
обменный курс не может быть навечно
зафиксирован на уровне, не соответствующем
фундаментальным макроэкономическим
пропорциям. Стремление сохранить его
как можно дольше в таких условиях
неизбежно должно закончиться девальвацией
национальной валюты.
При фиксированном обменном курсе
спрос и предложение уравновешиваются
в долгосрочном периоде. В результате
девальвации цена иностранной валюты
повышается, что делает относительно
более дорогими импортные товары
по сравнению с отечественными. Это,
в свою очередь, сокращает расходы
на импорт и приводит к росту доходов
от экспорта. Именно поэтому девальвация
может использоваться как инструмент
улучшения торгового баланса
страны.
Однако проблема состоит в том,
чтобы установить такой обменный
курс, который был бы достаточным
для положительного воздействия
на внешнюю торговлю и позволил сохранить
партнеров, расположенных к дальнейшему
развитию внешнеторговых связей.
Кроме того, торговый баланс зависит
не только от валютного курса, но и
от состояния государственного бюджета
(соотношение его доходов и
расходов). Возросшая в результате
девальвации конкурентоспособность
английских товаров не только не привела
к улучшению торгового баланса,
но даже ухудшила его.
Положительный эффект девальвации
будет наблюдаться лишь в том
случае, если удешевление национальной
валюты не приведет к росту цен
в стране, проводящей девальвацию. Чтобы
предотвратить скачок отечественных
цен, девальвация должна сопровождаться
ужесточением фискально-денежной политики.
Девальвация, если она призвана быть
эффективной, требует, чтобы импорт
стал дороже, а экспорт — дешевле.
Одновременно это означает снижение
уровня жизни в стране. Но это
снижение есть плата за прошлые ошибки
в макроэкономической политике.
Однако фиксированный обменный
курс может тем не менее играть
важную макроэкономическую роль. Он по
существу вынуждает ЦБ проводить
такую денежную политику, которая
не увеличивала бы инфляцию. В самом
деле, если бы ЦБ осуществил эмиссию
национальной валюты, это привело
бы к росту спроса на доллары, который
пришлось бы покрывать дополнительной
долларовой интервенцией. Поэтому в
странах с высоким уровнем
инфляции привязка национальной валюты
к какой-либо стабильной иностранной
валюте служит условием финансовой стабилизации
и вполне оправданна.
3. Плавающий обменный курс. Этот
тип обменного курса имеет
место, если ЦБ не производит
интервенций на валютном рынке.
В этом случае курс определяется
на основе свободной игры рыночных
сил спроса и предложения. Если
стоимость национальной валюты
падает, говорят, что валюта обесценивается
(depreciates), когда ее стоимость повышается
— валюта "растет в цене"
(appreciates). Однако на практике "чистый"
плавающий курс почти не встречается.
Более распространен вариант,
при котором ЦБ время от
времени вмешивается в рыночные
операции с целью повлиять
на обменный курс, но не объявляет
заранее, какой именно обменный
курс он хотел бы поддерживать.
Такой режим сейчас имеют США,
Великобритания, Япония, многие другие
страны, включая Казахстан.
При плавающем обменном курсе ЦБ
не нужно тратить золотовалютные
резервы, как это происходит при
фиксированном курсе. Кроме того,
плавающий режим, по существу, исключает
возможность кризиса обменного
курса. Такой кризис, разразившийся
в 1997—1998 гг. в Южной Корее, Таиланде,
Малайзии, Индонезии, Казахстане, не наблюдался
в Новой Зеландии или Австралии, потому
что эти страны имели режим плавающего
обменного курса. Таким образом, плавающий
обменный курс обеспечивает сбалансированность
валютного рынка и защищает национальную
денежную систему от внешнего воздействия
[12].
Однако плавающий режим имеет
и определенные недостатки. Главный
из них — непредсказуемость колебаний
обменного курса. Большой диапазон
колебаний негативно сказывается
на притоке иностранного капитала в
страну, так как иностранные инвесторы
в дополнение к нормальному инвестиционному
риску вынуждены закладывать
в расчеты дополнительный риск, связанный
с колебаниями обменного курса.
По этой причине плавающий обменный
курс может отрицательно влиять на
внешнюю торговлю, поскольку усиливает
неопределенность в международных
экономических отношениях.
1.3 История
и тенденции развития валюты
РК
Как было сказано, национальная
валюта Республики Казахстан является
тенге. Слово "тенге" происходит от
названия тюркских монет из серебра - "таньга"
или "деньге", чеканившихся в период
Средневековья. Казахстан - одна из бывших
республик СССР. В качестве национальной
валюты, тенге был принят осенью 1993 года,
таким образом, Казахстан последним в
СНГ осуществил переход на собственную
государственную валюту. Номинальный
ряд казахстанской валюты представлен
банкнотами в 200, 500, 1000, 2000, 5000, 10 000 тенге.
С 2006 года в Казахстане началось постепенное
включение в денежный оборот банкнот нового
образца. Банкноты различных номиналов
отличаются по цвету и размеру. В частности,
банкнота более высокого номинала больше
по длине и ширине, чем банкнота предыдущего
номинала, на 4 и 3 мм соответственно. У
купюры в 200 тенге размеры 126 х 64 мм. Для
банкнот всех номиналов характерен единый
стиль оформления, с преимущественно вертикально
расположенными изображениями на лицевой
стороне и горизонтально - на оборотной.
Центральную часть лицевой стороны банкнот
всех номиналов занимает изображение
монумента "Астана-Байтерек", символизирующего
независимость Казахстана и его современные
достижения. а цветных полосах в центре
купюры любого номинала, помещены фрагменты
нот государственного гимна Казахстана
и нанесено цифровое обозначение номинала
данной банкноты. Также на банкноте изображен
государственный герб Республики Казахстан,
ее государственный флаг и открытая ладонь
руки, которая, согласно законам классической
геральдики, символизирует искренность,
правосудие и веру. Банкноты каждого номинала
отличаются своей цветовой гаммой: на
банкноте номиналом 200 тенге доминирует
оранжево-зеленый цвет, на 500 тенге - сине-серый,
на 1000 тенге - желто-коричневый, на 2000 тенге
- темно и светло-зеленый, на 5000 тенге- темно-коричнево-красный,
на 10 000 тенге преобладает фиолетово-синий
цвет. [20]
2 Понятие международного
движения капитала
2.1 Сущность и формы
международного движения капитала
Международное движение капитала
— это помещение и функционирование
капитала за рубежом, прежде всего с
целью его самовозрастания. Вкладывая
капитал за рубежом, инвестор осуществляет
зарубежные инвестиции (инвестиции за
рубежом).
Классификация форм международного
движения капитала отражает различные
стороны этого процесса. Капитал
вывозится, ввозится и функционирует
за рубежом в следующих формах.
1. В форме частного или
государственного капитала в
зависимости от того, вывозится
он частными или государственными
организациями и компаниями. Движение
капитала по линии международных
организаций часто выделяется
в самостоятельную форму. По
приблизительной оценке, в 2000 г.
вывоз капитала из Казахстана
составил около 30 млрд долл., в
том числе в форме государственного
капитала лишь 0,2 млрд долл., а
остальное — в форме частного
капитала.
2. В денежной и товарной
формах. Так, вывозом капитала
могут быть машины и оборудование,
патенты и ноу-хау, если они
вывозятся за рубеж в качестве
вклада в уставный капитал
создаваемой или покупаемой там
фирмы. Другим примером могут
быть товарные кредиты.
3. В краткосрочной (обычно
на срок до одного года) и
долгосрочной формах (Приложение
Б). В мире и в Казахстане
преобладает движение краткосрочного
капитала.
Хотя депозиты в банках
и средства на счетах в других финансовых
институтах могут быть помещены на
срок более одного года, их традиционно
относят к краткосрочному капиталу.
Прямые и портфельные инвестиции
будут рассмотрены ниже [13].
4. В ссудной и предпринимательской
форме. Капитал в ссудной форме (ссудный
капитал) приносит его владельцу доход
главным образом в виде процента по вкладам,
займам и кредитам, а капитал в предпринимательской
форме (предпринимательский капитал) —
преимущественно в виде прибыли.
Предпринимательский капитал
включает прямые и портфельные инвестиции.
Характерная черта прямых инвестиций,
по определению МВФ, состоит в
том, что инвестор участвует в
управленческом контроле над объектом
(предприятием), в который инвестирован
его капитал. Обычно для этого
достаточно владеть 10% акционерного капитала.
Портфельные инвестиции такого участия
в контроле не дают. Они, как правило,
представлены пакетами акций (или отдельными
акциями), на которые приходится менее
10% собственного капитала фирмы, а также
облигациями и другими ценными
бумагами. В разных странах формальную
границу между прямыми и портфельными
инвестициями устанавливают по-разному,
но обычно это 10%.