Анализ эффективности инвестиционной деятельности (на материалах ОАО «Сибирьтелеком»)

 

Внутренняя норма доходности

Рассмотрим NPV как функцию от нормы дисконта i для ситуации, когда инвестиции осуществляются в начале расчетного периода, а денежные потоки неизменны или растут темпом g (формула Гордона). В этом случае по мере увеличения нормы дисконта величина NPV уменьшается и в некоторой точке IRR становится отрицательной. Таким образом, любая норма дисконта, меньшая, чем IRR, соответствует положительному значению чистого дисконтированного дохода, в то время как отрицательное значение NPY характерно для нормы дисконта, превышающей IRR. Величина IRR называется внутренней нормой доходности инвестиционного проекта. Внутренняя норма доходности (rate of return, IRR) представляет собой ту норму дисконта, при которой дисконтированные инвестиционные затраты равны дисконтированным поступлениям денежных средств. Значение показателя IRR определяется исходя из следующего равенства:

                                                                                                 (4)

 

где СF_t - денежный поток от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t;

I_t  -  инвестиционные затраты на этапе t;

i - норма дисконта;

n - общее число этапов в расчетном периоде.

 

Иными словами, IRR = i, при котором NPV=f(i)= 0. Экономический смысл показателя IRR при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: внутренняя норма доходности показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет кредита коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. [3]

На практике любая фирма финансирует  свою инвестиционную деятельность из различных источников. За пользование авансированными финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, называется ценой авансированного капитала (WACC). Данный показатель отражает сложившийся на фирме уровень минимальной отдачи капитала, вложенного в ее деятельность, и рассчитывается по формуле среднеарифметической взвешенной

WACC = R_m * m + R_e * е,                                                                        (5)

 

где R_m - ставка дохода на заемный капитал;

     R_e  - ставка дохода на собственный капитал;

m - доля заемного капитала в общем объеме инвестиций по проекту;

е - доля собственного капитала в общем объеме инвестиций по проекту.

Показатель WACC является базой для оценки эффективности инвестиционных проектов. Именно с ним сравнивается внутренняя норма доходности конкретного проекта, при этом связь между данными показателями состоит в следующем. Если IRR> WACC, проект следует принять. Если IRR < WACC, проект следует отвергнуть. Если IRR = WACC, проект можно либо принять, либо отвергнуть. Решение задачи определения IRR осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В том случае, если расчеты проводятся вручную, вначале определяется значение NPV для произвольно выбранной нормы дисконта. Если при этом показатель NPV оказывается положительным, то расчет повторяется с использованием более высокой нормы дисконта (или наоборот - при отрицательном значении NPV), пока не удастся подобрать такую норму дисконта, при которой NPV будет равен нулю. [3]

 

Индекс прибыльности

Следующим показателем эффективности  инвестиционного проекта, основанным на дисконтированных методах расчета, является индекс прибыльности. Индекс прибыльности (profitability index, PI) показывает относительную прибыльность проекта или текущую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. В общем случае индекс прибыльности рассчитывается следующим образом:

                                                                                                (6)

где CF_t - денежный поток от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t;

I_t - инвестиционные затраты на этапе t;

I - норма дисконта;

n - общее число этапов в расчетном периоде.

В случае единовременного вложения средств, предшествующего получению доходов от реализации инвестиционного проекта, индекс прибыльности определяется по формуле

                                                                          (7)

 

где I - единовременные инвестиционные затраты на реализацию проекта. [3]

В отличие от показателя NPV индекс прибыльности является относительным показателем. Благодаря этому он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных. Большее значение PI для рада альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV, свидетельствует о более высокой эффективности инвестиционного проекта. Индекс прибыльности может быть использован и в качестве критерия принятия инвестиционного решения о возможностях реализации определенного проекта. В этом случае, если PI > 1, проект следует принять. Если PI < 1, проект следует отвергнуть. Если PI = 1, проект можно либо принять, либо отвергнуть. [2]

 

 

2. Анализ и оценка эффективности инвестиционной деятельности на примере ОАО «Сибирьтелеком»

2.1. Организационно-экономическая  характеристика ОАО «Сибирьтелеком»

Исследования  проведено на материалах ОАО «Сибирьтелеком», которое по организационно – правовой форме является открытым акционерным обществом.

Основным видом  деятельности ОАО «Сибирьтелеком»  является предоставление телекоммуникационных услуг.

На рынке связи ОАО  «Сибирьтелеком» существует с 1919г.

С тех пор прошло 80 лет. Все это время задачи и функции  управления связи непрерывно росли: и количественно, и качественно. Сегодняшнее ОАО «Сибирьтелеком»  — это крупный оператор связи  Сибирского региона с выручкой, достигающей 1730 миллионов рублей в год, обладающий разветвленной сетью филиалов и располагающий новейшими высокими технологиями.

Стратегическим приоритетом  компании является формирование единой современной информационно коммуникационной среды Сибирского федерального округа.

В ОАО «Сибирьтелеком» создан уставный  фонд, размер которого на 2009 г. составляет 2 387 973 руб. Органами управления Общества являются общее собрание акционеров, Совет директоров Общества, Правление Общества и Генеральный директор Общества.

В 2009 г. среднесписочная численность работников ОАО «Сибирьтелеком» составила 23 822 чел.

Для того, чтобы наиболее полно отразить финансовое состояние ОАО «Сибирьтелеком», рассмотрим показатели структуры активов и капитала предприятия за 2 года. [11]

 

Таблица 2 -Агрегированный баланс ОАО «Сибирьтелеком» за 2008 – 2009гг.

Показатель	На конец 2008г.		На конец 2009г.		Изменения (+,-)
	Сумма, руб.	Доля, %	Сумма, руб.	Доля, %	Сумма, руб.	Доля, %
Внеоборотные активы	35757367	88,04	33069320	88,93	-2688047	0,88
Оборотные активы, запасы	4857079	11,96	4118287	11,07	-738792	-0,88
в т. ч.        НДС	125981	0,31	53412	0,14	-72569	-0,17
Долгосрочная дебиторская  задолженность	83966	0,21	63405	0,17	-20561	-0,04
Краткосрочная дебиторская  задолженность	2864262	7,05	2254794	6,06	-609468	-0,99
Денежные средства	946214	2,33	216184	0,58	-730030	-1,75
Прочие оборотные активы	377	0,00	291	0,00	-86	0,00
Баланс (Актив)	40614446	100,00	37187607	100,00	-3426839	0,00
Капитал и резервы	15954353	39,28	17776636	47,80	1822283	8,52
Долгосрочные обязательства	10804361	26,60	9121718	24,53	-1682643	-2,07
Краткосрочные обязательства	13855732	34,12	10289253	27,67	-3566479	-6,45
в т. ч. займы	2948303	7,26	5131959	13,80	2183656	6,54
кредиторская задолженность	4860081	11,97	3171206	8,53	-1688875	-3,44
Баланс (Пассив)	40614446	100,00	37187607	100,00	-3426839	0,00

 

Валюта баланса ОАО  «Сибирьтелеком» со временем изменилась. По сравнению с 2008 г. валюта баланса 2009 г. снизилась на 3 426 839 руб. (табл. 2).

В активах баланса  по состоянию на 2009 г. наибольшее изменение в сторону снижения претерпели денежные средства, уменьшившись на 1,75 процентных пункта, краткосрочная дебиторская задолженность снизилась на 0,99 процентных пункта к валюте баланса, что говорит о достаточно эффективной системе управления расчетами с покупателями.

В то же время на начало 2009 г. увеличилась сумма внеоборотных активов на 0,88  пунктов к валюте баланса. А также снизились запасы в целом на 0,88 пункта.

Среди пассивов особое изменение  претерпел заемный капитал, в  основном, за счет уменьшения краткосрочных  обязательств, при этом займы увеличились на 6,54 пункта.

Произошло увеличение собственного капитала общества.

              На данном этапе в ОАО «Сибирьтелеком» большая роль  отводится займам и кредитам, которые способны разрешить проблему неплатежей и нехватки оборотных средств у организации, подготовить ресурсы для увеличения объема производства (табл. 3).

             Таблица 3 -  Динамика структуры заемного капитала  в ОАО «Сибирьтелеком»

Источник заемных средств	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	На конец 2008 г.	На  конец 2009 г.	Изменения 2009г. к 2008г.	На начало 2008г.	На начало 2009г.	Изменения 2009г. к 2008г.
Долгосрочные  кредиты	7830412	7779557	-50855	23,69	30,43	6,74
Краткосрочные  кредиты, в том числе:	7958919	6267641	-1691278	24,08	24,51	0,44
-кредиты банков	5010616	1135682	-3874934	15,16	4,44	-10,72
-займы	2948303	5131959	2183656	8,92	20,07	11,15
Кредиторская задолженность	4860081	3171206	-1688875	14,70	12,40	-2,30
-поставщикам и подрядчикам	3327681	1222678	-2105003	10,07	4,78	-5,29
-внебюджетные фонды	87515	70366	-17149	0,26	0,28	0,01
-персоналу по оплате труда	103497	41589	-61908	0,31	0,16	-0,15
-прочим кредиторам	51685	38208	-13477	0,16	0,15	-0,01
-резервы предстоящих расходов	873744	707679	-166065	2,64	2,77	0,12
Итого	33052453	25566565	-7485888	100	100	-

 

В структуре заемного капитала кредиты банков занимают достаточно значимый вес,  хотя и подвержены незначительным изменениям. В 2009 г. размер кредитов уменьшился на 1691278 руб. по сравнению с 2008г.

Удельный вес кредитов банков к валюте баланса составляет 24,51%. Произошло уменьшение кредиторской задолженности на 2,2% к валюте баланса.

Уменьшение задолженности перед поставщиками было вызвано снижением объема продаж.

Конечная цель предприятия  – получение прибыли. В числе  многочисленных факторов, влияющих на уровень прибыли, имеется фактор изменения объема продаж (табл. 4).

В целом, организация работает с прибылью. В 2009 г. чистая прибыль снизилась на 238246 руб.

Валовая прибыль в 2009г. снизилась на 4,73 пункта. На основе показателей прибыли, важно изучить основной показатель эффективности работы ОАО «Сибирьтелеком», которым является показатель  рентабельности.

Таблица 4 - Формирование прибыли от продаж по ОАО «Сибирьтелеком»

за 2008-2009 гг.

Показатель	2008 г.		2009 г.		Изменения (+,-)
	Сумма, тыс. руб.	Доля, %	Сумма, тыс. руб.	Доля, %	Сумма, тыс. руб.	Доля, %
Выручка (нетто) от продажи  товаров	27970137	100	27616963	100	-353174	-
Себестоимость проданных  товаров	23151950	82,77	23108181	71,2	-43769	-11,57
Прибыль(убыток) от продаж	4818187	17,23	4508782	12,5	-309405	-4,73
Чистая прибыль	2345247	8,38	2107001	10,8	-238246	2,42
Среднегодовая стоимость  оборотных активов	4857079		4118287		-738792
Среднегодовая стоимость внеоборотных активов	35757367		33069320		-2688047
Среднегодовая стоимость  собственного капитала	15954353		17776636		1822283
Среднегодовая стоимость  заемного капитала	24660093		19410971		-5249122