Инвестиционная деятельность в России

Когда фирме неизвестна производительность при данной технологии производства, т.е. она не знает, каков будет объем выпуска при данной величине капитала, целесообразно постепенное изменение основного капитала, если фирма стремится максимизировать ожидаемые прибыли даже при не квадратичных издержках регулирования инвестиций.

Джеймс Тобин из Йельского университета, в 1982 г. получивший Нобелевскую премию по экономике, предложил еще одну модель динамики инвестиций, которая называется q-теорией, основанную на идее издержек регулирования.  В данном теоретическом построении предпринимается попытка  установить связь  между стоимостью компании на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) и разницей между наличным капиталом K и требуемым для будущего периода капиталом  K*+1. [2, с. 59]

Переменная q определяется как отношение стоимости фирмы  на фондовом рынке к восстановительной стоимости ее основного капитала.

Понятие "восстановительной  стоимости капитала" представляет собой издержки замещения капитала, на которые пришлось бы пойти при  приобретении предприятия и оборудования фирмы на рынке продукции.

Если фирма стоит 150 млн. долл. на фондовом рынке, а ее восстановительная стоимость составляет 100 млн. долл., то q будет равно 1,5. Таким образом, q характеризует стоимость приобретения фирмы на финансовом рынке в сравнении со стоимостью покупки ее капитала на рынке продукции.

Если:

q > 1, тогда K*+1>К,  поэтому инвестиции должны быть  значительными. 

q < 1, тогда K*+1<К,  поэтому инвестиции должны быть  небольшими.

Очевидно, что стоимость  фирмы на фондовом рынке V равна дисконтированной стоимости дивидендов, выплаченных фирмой. Значит, дисконтированная стоимость дивидендов на единицу капитала составляет V/K. Если восстановительная стоимость капитала фирмы равна К, тогда V/K, по определению, будет q-стоимостью фирмы.

Текущий уровень инвестиций может зависеть скорее от текущего, чем от постоянного, дохода, если фирма ограничена в денежных средствах.

То же самое относится  к фирме, сталкивающейся с рационированием  кредитов, –  величина инвестиционных расходов может зависеть скорее от текущего потока наличности, чем от дисконтированной предельной производительности капитала.

Рационирование кредитов обусловлено двумя важнейшими причинами:

1. неравновесными процентными ставками, когда государственные органы устанавливают для кредитных учреждений предельные уровни ставки ссудного процента, в целях макроэкономического регулирования;
2. различиями оценки рисков в условиях неопределенности.

Таким образом, рационирование кредитов наряду с издержками регулирования  оказывается еще одной причиной постепенности приближения величины основного капитала к желаемому уровню.

Таким образом, основными  моделями инвестиционного процесса являются модель акселератора инвестиционного  процесса, модель издержек регулирования  и модели, основанные на рационировании кредитов. Однако, ни одна из этих моделей не может быть признана превосходящей остальные.

2.2 Инвестиции как основной фактор  экономического роста

Рассмотрим влияние инвестиций на экономический рост: в моделях  Кейнса важное значение отводится сбережениям  и инвестициям. Увеличение инвестиций вызывает мультипликационный эффект роста объема производства, чистого внутреннего продукта. Под инвестициями, которые вызывают этот эффект, подразумеваются автономные (независимые) инвестиции.

Mi = ∆Y/ ∆Ia

где Mi – мультипликатор инвестиций; ∆Y – прирост реального дохода; ∆Ia –прирост автономных инвестиций.

Mi = 1/ (1 – MPC)  

Mi = 1/ MPS.

Где MPS – это отношение любого изменения в сбережениях к  тому изменению в доходе, которое  его вызвало; MPC(marginal propensity to consume), т.е. Предельная склонность к потреблению - это соотношение между увеличением потребительских расходов ∆C и увеличениемп∆Y:                                                                                                                                       
MPC=∆C/∆Y

Таким образом, мультипликатор автономных инвестиций является обратной величиной предельной склонности к сбережению.

∆Y = Mi * ∆Ia = 1/ MPS * ∆Ia.

Доход, возросший в  соответствии с величиной мультипликатора, вызовет рост спроса на потребительские  товары и объема их производства.

Рост инвестиций, спровоцированный ростом доходов, называется эффектом акселерации.

Инвестиции, вызванные  увеличением доходов, называются индуцированными инвестициями.

Эффект акселерации  обусловлен в решающей степени 2 факторами:

1. длительностью периода изготовления оборудования, вследствие чего в этот период неудовлетворенный спрос вызывает расширение производства;
2. длительностью периода эксплуатации оборудования, в результате чего процентный прирост новых инвестиций к восстановительным инвестициям больше процентного прироста продукции, спрос на которую вызывает новые инвестиции.

Коэффициент акселерации  – это отношение прироста инвестиций к вызвавшему их приросту дохода, потребительского спроса или объема готовой продукции  в предшествующем периоде.

V = ∆I / ∆Y.

Прирост индуцированных инвестиций:

∆I = V * ∆Y = V * (Yt-1 – Yt-2).

В моделях экономического цикла  акселератор используется во взаимодействии с мультипликатором. Наиболее известная  модель представлена уравнением национального  дохода:

Yt = At + (1 – s) * Yt-1 + V * (Yt-1 – Yt-2),

где Yt – НД в данном году; At - автономные инвестиции; (1 – s) - склонность к потреблению; V * (Yt-1 – Yt-2) - величина индуцированных инвестиций.

В рамках кейнсианской концепции известна модель экономического роста Харрода-Домара, разработанная в конце 40-х гг. XXв. Это однофакторная модель определения темпов роста, в которой в качестве источника роста учитывается только капитал. При этом капиталоемкость признается неизменной величиной. Делается ряд допущений: полная задействованность всех факторов, равенство спроса и предложения и их приростных величин.  В ней рассматривается закрытая экономика без государства.[16, с.519]

Фактором увеличения спроса и предложения  в экономике служит прирост инвестиций. Если в данном периоде инвестиции выросли на ∆I, то в соответствии с эффектом мультипликации совокупный спрос возрастет на:

∆Yad = ∆I * m = ∆I * 1/(1-b) = ∆I * 1/s

где m – мультипликатор расходов; b - предельная склонность к  потреблению; s - предельная склонность к сбережению.

Увеличение составит AS:

∆Yas = α * ∆K

где α – предельная производительность капитала (постоянна); ∆K –прирост капитала.

Прирост капитала обеспечивается соответствующим объемом инвестиций:

∆Yas = α * I.

Равновесный экономический  рост будет достигнут при AD-AS т.е. темп прироста инвестиций должен быть равен произведению предельной производительности капитала и предельной склонности к сбережению. [14]

Выводы по главе 2

Основными моделями инвестиционного  процесса являются модель акселератора и модель издержек регулирования.

Теория акселератора инвестиционного процесса заключается  в том, что инвестиции растут, когда  ускоряются темпы роста производства.

Модель издержек регулирования  показывает, что когда фирме неизвестна производительность при данной технологии производства, т.е. она не знает, каков будет объем выпуска при данной величине капитала, целесообразно постепенное изменение основного капитала, если фирма стремится максимизировать ожидаемые прибыли даже при не квадратичных издержках регулирования инвестиций.

В  q-теории,  основанной на идее издержек регулирования, установлена связь между стоимостью компании на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) и разницей между наличным капиталом K и требуемым для будущего периода капиталом K*+1.

Кейнсианская модель экономического роста показывает, что увеличение  автономных инвестиций вызывает мультипликационный эффект роста объема производства, чистого внутреннего продукта.

В модели Харрода - Домара равновесный экономический  рост будет достигнут при AD - AS т.е. темп прироста инвестиций должен быть равен произведению предельной производительности капитала и предельной склонности к сбережению.

 

Глава 3 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ В РОССИИ

3.1 Анализ динамики  инвестиций в основной капитал

Инвестиции  в основной капитал в абсолютном выражении имеют тенденцию к увеличению (2000 г. – 1165,2 млрд. руб., 2005 г. – 3611,1 млрд. руб., 2007 г. – 6626,8 млрд. руб.) [11, с. 84] и в основном осуществляются за счет привлеченных средств: в 2007 г. – 58,5% из них 21,2% составляют бюджетные источники, 9,4% - кредиты банков, из собственных средств(41,5%): 19,9% - прибыль, остающаяся в распоряжении организации, 18,1% – амортизация. [17, с.419] Следует отметить, что такая тенденция направлений инвестиций в российской экономике практически сохраняется с 2000 г. Наблюдается значительная положительная динамика по российским инвестициям (рисунок 3.1), общий объем вырос по всем формам собственности с 267 млрд. руб. в 1995 году до 6418,17 млрд. руб. в 2007 году [18], но наблюдается замещение государственных инвестиций частными: доля частных выросла с 13,4% в 1995 г. до 52,3% в 2007 г. (рисунок 3.1). Это связано с улучшением стабильности в политическом курсе и изменением налогового режима, по моему мнению, это может быть связано с предоставлением государством преференций для частного бизнеса в направлении  инвестирования. Статистика по динамике инвестиций в основной капитал приведена в таблице П.2

Рисунок 3.1 - Динамика инвестиций в  основной капитал

Рисунок 3.2 - доля частных и государственных инвестиций

 

В середине 90-х  годов российские потенциальные  инвесторы не доверяли правительству. Однако в начале этого века государственная  инвестиционная политика была переориентирована  на обеспечение инвесторов необходимыми условиями для работы на российском рынке, что и отображает рисунок 3.3. А именно –  изменение ситуации в российской экономике в лучшую сторону, постоянная положительная динамика инвестиций. Увеличение доли иностранных инвестиций до 437,36 млрд. руб. (6,6%)  и снижение доли внутренних инвестиций, например в 1995 доля внутренних инвестиций составила практически 100%, а спустя десятилетие она снизилась до 80%. Российский рынок – один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако он также и один из самых непредсказуемых. При этом, иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на инвестиционный климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране.

С другой стороны, приток иностранных инвестиций связывают с содействием в преодолении ограниченности  внутренних  сбережений и недостаточности средств,  с ростом производства, занятости, увеличением экспорта и уменьшением импорта, сокращением товарных дефицитов и  созданием  более конкурентной  микроэкономической среды, внедрение новейших  технологий  и современных методов организации производства, повышением его эффективности.

 

Рисунок 3.3 – доля внутренних и  внешних инвестиций

Также, за последние  годы произошло перераспределение по структуре иностранных инвестиций, вложенных в Россию. Соответственно таблице П.3 в 1995 основными инвесторами являются: США (27,9% к общему объему), Швейцария (14,6%) и Германия (10,3%), если не брать во внимание долю других небольших стран (32,2%). К 2007-му году картина координально изменилась: доля крупнейших развитых стран сравнялась, но надо отметить, что основным инвестором определился Кипр (22,5%,). Однако, можно предположить, что это средства, выведенные в предыдущие годы за рубеж в оффшорные зоны (зоны с низкой налоговой ставкой) и возвращенные в Россию в связи с благоприятными инвестиционными возможностями. На втором месте Нидерланды (17,7%). Практически равные доли имеют Великобритания и Люксембург (13,3% и 13,2% соответственно). [18]

3.2 Перспективные  направления инвестирования РФ

Наиболее перспективными областями для инвестирования являются строительство (инвестиции в жилищное строительство, здания и сооружения) и в машины, оборудование и транспортные средства. Я считаю, это связано с тем, что в РФ большая изношенность оборудования и зданий как жилых, так и административных, при постоянной необходимости в обновлении оных, поэтому именно эти области приносят наибольшую отдачу от инвестирования. Хочется заметить, что структура инвестирования по основным фондам, как показано на рисунке 3.4 остается стабильной, не смотря на то, что соответственно рисунку 3.5, наблюдается значительный рост  по объемным показателям (как показано в таблице П.4 объем инвестиций в жилищное строительство вырос с 132 млрд. руб. в 2000 г. до 878,7 млрд. руб. в 2007 г., в здания и сооружения с 502,2 млрд. руб. до 3107,9 млрд. руб., в машины, оборудования и транспортные средства с 426,6 млрд. руб. до 2319,4 млрд. руб.), никаких резких изменений в структуре не наблюдается: так объем инвестиций в жилища колеблется от 11,3%(2000 г.) до 13,3% (2007 г.) [21], в здания и сооружения от 40,4% (2005 г.) до 43,5% (2003 г.), в машины и транспортные средства от 35% (2001 г.) до 41,1% (2005 г.), соответственно таблицам П.4 и П.5.

Рисунок 3.4 -  структура инвестиций по основным фондам