Управление активами предприятия

    2.13. Управление денежными средствами.

    В процессе кругооборота оборотные средства неизбежно меняют свою функциональную форму и в сфере обращения  в результате реализации готовой  продукции превращаются в денежные средства. Денежные средства в основном хранятся на расчетном (текущем) счете предприятия в банке, так как подавляющая часть расчетов производится в безналичном порядке.  В небольших суммах денежные средства находятся в кассе предприятия. Кроме  того, денежные средства покупателей могут находиться в аккредитивах и других формах расчетов до момента их окончания.

    Денежные  средства – наиболее ликвидные активы и долго не задерживаются на данной стадии кругооборота. Однако в определенном размере они постоянно должны присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие может быть  признано неплатежеспособным.

    Управление  денежными средствами осуществляется с помощью  прогнозирования денежного  потока, т.е. поступления (притока) и  использования (оттока) денежных средств.  Определение денежного притока и оттоков в условиях нестабильности и инфляции может быть весьма приблизительным и только на короткий период времени: месяц, квартал

    Рассчитывается  величина  предполагаемых поступлений  денежных средств от реализации продукции  с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в кредит. Учитывается также изменение дебиторской задолженности за избранный период, что может увеличивать или уменьшить приток денежных средств. Кроме того, определяется влияние внереализованных операций и прочих поступлении.

    Параллельно прогнозируется отток денежных средств  т.е. предполагаемая оплата сетов за поступившие товары (услуги), а главным  образом – погашенные кредиторские задолженности. Предусматриваются  платежи в бюджет, налоговые органы и внебюджетные фонды. Выплаты дивидендов, процентов, оплата труда работников предприятия, возможные инвестиции и другие расходы.

    В итоге определяется разница между  притоком и оттоком денежных средств  – чистый денежный поток со знаком плюс или минус. Если сумма оттока превышает приток, то рассчитывается величина краткосрочного финансирования в виде банковской ссуды или других поступлений для того, чтобы обеспечить прогнозируемый денежный поток.

    Анализ  и управление денежным потоком позволяют  определить его оптимальный уровень, способность предприятия рассчитаться по своим текущим обязательствам и осуществлять инвестиционную деятельность. 
 
 
 
 
 
 

    III. Методы оценки совокупных активов. Понятие целостного имущественного комплекса.

    Целостный имущественный комплекс  представляет собой предприятие с законченным циклом производства и реализованной продукцией, размещенным на предоставленном ему земельном участке.

    В условиях рыночной экономики часто  возникает необходимость в оценке совокупной стоимости активов как  целостного имущественного комплекса при покупке предприятия, приватизации, залоге имущества при ипотечном кредитовании, страховании и при ликвидационной процедуре (банкротстве).

    Методы  применяются при оценке стоимости  активов как необходимо учитывать  затраты труда по формированию структуры активов, структуры формирования  управления профессиональными кадрами, эффективность работы предприятия.

    Методы  оценки активов как целостного имущественного комплекса (ЦИК).

      Балансовой оценки

    - по фактической

    - восстановительной

    - стоимость производственных активов;

    В основе первого метода лежит  расчет стоимости чистых активов сформированных только за счет собственных средств. См Приложение №1

    1.ЧА_ф = ОС+ НМА _{ост.ст .}+ НЗ+ ЗТМЦ+(-) (ФА-ФО),где

    ОС  – основные средства

    НМА – нематериальные активы

    НЗ  – незавершенное капитальное строительство

    ЗТМЦ  – затраты товарно материальных ценностей

    ФА  – финансовые активы

    ФО  – финансовые обязательства

    Чистые  активы - это расчетная величина, определяемая как разность между  стоимостью активов акционерного общества (АО) и его обязательствами. Отсюда: ЧА_ф= 1621.1+91.7-(2562.4-940.8)=91.2

    Чистые  активы корректируются на результаты переоценки

    Гудвилл - один из видов нематериальных активов, стоимость которого определяется как  разница между рыночной (продажной) стоимостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью (суммой чистых активов). Он считает, что указанное повышение стоимости предприятия связано с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со среднерыночным уровнем эффективности инвестирования) за счет использования более эффективной системы управления, доминирующих позиций на товарном рынке, применения новых технологий и т.п."³

    То  есть, можно сделать вывод, что  с точки зрения теории финансового  менеджмента, гудвилл - это не только разница между стоимостью чистых активов и ценой продажи, но также и рыночной стоимостью предприятия на дату оценки:

GV=MA+IA-D-V, (1)

    где:

    GV - гудвилл; 

    МА - стоимость материальных активов;

    IА  - стоимость нематериальных активов;

    D - стоимость заемного капитала;

    V - рыночная стоимость действующего  предприятия.

    Если  рыночная стоимость действующего предприятия  ниже балансовой стоимости чистых активов, то гудвилл будет отрицательным. Поскольку при свершившейся продаже предприятия гудвилл выступает в форме разницы между рыночной и балансовой стоимостью предприятия, то в этом случае определение его размера сложности не вызывает. Однако на стадии предварительной оценки стоимости целостного имущественного комплекса, как вполне справедливо считает И.А. Бланк, оценить гудвилл довольно сложно. В этой связи, отмечая, что для оценки гудвилла обычно используются два метода, он приводит две формулы его расчета.

    где  Г - сумма гудвилла на основе оценки по фактической сумме прибыли или объему реализации продукции предприятия;

    Если  полученный результат, поделить на коэффициент  капитализации нематериальных активов, то мы найдем величину гудвилла. Этот метод  называют казначейским, так впервые он был использован для подсчета гудвилла, который потеряли производители алкогольной продукции во время Сухого закона в 1920 году в Меморандуме Казначейства США А.Р.М 34.

.

Рис. 1. Алгоритм расчета гудвилла и стоимости  собственного капитала

    Таким образом, стоимость компании равна  стоимости материальных активов  плюс гудвилл:

    V=MA+GV, (3)

    где:

    

    МА - стоимость материальных активов;

    GV - гудвилл;

    NOI - чистый операционный доход;

    Re - коэффициент капитализации чистого  дохода от основной деятельности;

    Rg - коэффициент капитализации нематериальных  активов. 

    При анализе состояния компании важно  определить, насколько эффективно менеджмент управляет активами, доверенными ему владельцами компании. По балансу предприятия можно судить о характере используемых компанией активов. Большая сумма накопленной амортизации по отношению к имеющимся недвижимому имуществу, машинам и оборудованию дает основания полагать, что у компании старое оборудование, требующее обновления. Если в балансе появились большие суммы денежных средств, можно предположить, что имеются излишние деньги, которые могли быть использованы с большей пользой. Для выявления тенденций в использовании имеющихся у компании ресурсов используется ряд коэффициентов, основанных на соотношении товарооборота и величины капитала, необходимого для обеспечения такого объема операций.

 

     Приложение №1

    Показатель  эффективности управления активами на предприятии - фондорентабильность .  

    В нашем примере он составил : 

                                    стр090(ф2г3)        5307.6

                                    -----------------  =   ---------  =  3.22 тыс. руб .

                                    стр020(ф1г4)        1650.0 

    Фондорентабильность - показатель связанный  с фондоотдачей и рентабельностью предприятия следующим образом :

 

                      фондоотдача  *  рентабельность = фондорентабильность 

    Фондоотдача известна ; рентабельность  работы предприятия  равна : 

                                        стр090(ф2г3)       5307.6

                                        -----------------  =  ---------  * 100  = 10.43%

                                        товарооборот     50865.0

    Отсюда :

                          фондорентабильность = 30.83 * 0.1043 = 3.22 

    Рентабельность  целесообразно рассчитывать также  по отдельным направлениям работы предприятия , в частности :

    рентабельность  по основной деятельности  

                                 стр050(ф2г3)       5447.7

                                 -----------------  =  --------  *  100  =  212.2 %

                                 стр040(ф2г4)       2567.3 

    рентабельность  основного капитала  

                            стр090(ф2г3)                           5307.6

               ------------------------------------- =  -------------------- * 100 = 65.98 % .

               стр480(ф1г3) + стр480(ф1г4)      3972.6 + 4071.4 

      Показатель периода окупаемости собственного капитала : 

              [ стр480(ф1г3) + стр480(ф1г4) ] / 2       ( 3972.6 + 4071.4 ) / 2

              --------------------------------------------  =  --------------------------- = 0.55 .

                    стр090(ф2г3) - стр200(ф2г3)                 5307.6 - 2036.2 

    При анализе использования оборотных  средств желательно рассчитывать показатели, характеризующие их оборачиваемость. Оборачиваемость средств в расчетах определяется как отношение выручки от реализации продукции ( работ , услуг ) к средней за период сумме расчетов с дебиторами , что составляет : 

                                            стр010(ф2г3)                                                           9765.0

-------------------------------------------------------------------------------- = ----------------------------