Предположим, предприятие решает привлечь заемный  капитал за счет эмиссии облигаций, причем стоимость капитала оценивается  на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Ставка купонного процента по облигации 9%, налог на прибыль в этом случае составляет 35%. Уровень эмиссионных затрат – 5000, объем эмиссии – 25000.

По формуле  ,

где СОЗ_к – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК –  ставка купонного процента по облигации, %;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗ_о – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью, получаем:

 или 7, 3125%.

    Допустим, что облигация продается на иных условиях и базой оценки выступает  общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая  при погашении. Среднегодовая сумма  дисконта в этом случае составит 5, номинал облигации, подлежащей погашению – 1000 руб., налог на прибыль – 35%. Уровень эмиссионных затрат – 5000, сумма привлеченных за счет эмиссии средств – 100000.

По формуле  ,

где СОЗ_д – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

Д_г – среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Н_о – номинал облигации, подлежащей погашению;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗ_о – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью, получаем:

 или 35,8%.

    Примеры расчетов по оценке стоимости капитала, привлекаемого за счет товарного (коммерческого) кредита

• стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа

    Предположим, что предприятию предоставляют  товарный кредит в форме краткосрочной  отсрочки платежа. По условиям контракта  отсрочка платежа допускается в  пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%. Ставка налога на прибыль в этом случае составит 30%.

По формуле  ,

где СТК_к – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО –  период предоставления отсрочки платежа  за продукцию, в днях, получаем:

 или 42%.

• стоимость товарного кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем

    Предположим, что предприятию предоставляется  товарный кредит в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением  векселем. По условиям контракта, размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию равен 5%. Ставка процента за вексельный кредит – 8%, налог на прибыль составляет 30%.

По формуле  ,

где CTK_в – стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %;

ПК_в – ставка процента за вексельный кредит, %;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЦС –  размер ценовой скидки, предоставляемой  поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью, получаем:

 или 5,89%

 Заключение

    Инвестиционная  деятельность хозяйствующих субъектов  осуществляется посредством формируемых ими инвестиционных ресурсов. В рыночной экономике источники формирования инвестиционных ресурсов весьма многообразны. При их анализе следует различать внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макро- и микроэкономическом уровнях. На макроэкономическом уровне к внутренним источникам финансирования инвестиций относят все источники, связанные с национальными сбережениями, а к внешним — иностранные источники. На микроэкономическом уровне внутренними источниками инвестирования выступают собственные средства предприятий (прибыль, амортизация, инвестиции собственников предприятия), а внешними — привлеченные и заемные среда (государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг, и др.).

    Важным  источником финансирования инвестиционной деятельности фирмы являются собственные средства: часть чистой прибыли, оставшейся после уплаты налогов и других обязательных платежей; амортизация, а также реинвестируемая путем продажи часть основных фондов, иммобилизуя и инвестиции часть излишних оборотных активов; страховые возмещения убытков, вызванных потерей имущества; другие целевые поступления.

    Амортизационные отчисления образуются в результате переноса стоимости основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов предприятия и используемых методов начисления (линейного метода или метода ускоренной амортизации).

    Источниками финансирования инвестиционной деятельности могут служить привлеченные и  заемные средства. Привлеченные средства — это средства, предоставленные на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода. Заемные средства представляют собой денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. Мобилизация привлеченных и заемных средств осуществляется различными способами, основными из которых являются: привлечение капитала через рынок ценных бумаг, рынок кредитных ресурсов, государственное финансирование. С развитием финансовых рынков возникают новые способы мобилизации капитала, среди которых можно назвать лизинг, венчурное инвестирование, франчайзинг.

    С развитием процессов интернационализации  хозяйственных связей возрастает роль иностранных инвестиций как источника финансирования инвестиционной деятельности. Иностранные инвестиции могут осуществляться в различных формах.

    Возможность привлечения иностранных инвестиций во многом зависит от состояния инвестиционного  климата. Инвестиционный климат — это  обобщающая характеристика комплекса социальных, экономических, организационных, правовых, политических и иных условий, определяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в экономику страны. Методики оценки инвестиционного климата разнообразны: описательные характеристики, расчеты экономических показателей, комплексные рейтинги инвестиционной привлекательности.

    Важными условиями, способствующими привлечению  иностранного капитала, являются правовое регулирование и государственное  гарантирование иностранных инвестиций. В странах с развитой рыночной экономикой по отношению к иностранным инвесторам используется национальный режим, в соответствии с которым деятельность компаний с иностранным участием регулируется национальным законодательством, не содержащим различий в регламентации хозяйственной деятельности национальных и зарубежных инвесторов. Государственное гарантирование прав и интересов зарубежных инвесторов может осуществляться: на основе конституций или специальных нормативных актов; в рамках межгосударственных соглашений.

Список  литературы

1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»  № 39-ФЗ от 25 февраля 1999 (последняя редакция от 23.07.2010 № 184-ФЗ).
2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. М.: Ника-Центр, 2003.
3. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Киев: Эльга, 2007.
4. Бригхэм Ю.Ф., Эрхардт М.С. Финансовый менеджмент. СПб.: Питер, 2009.
5. Иголина Л.Л. Инвестиции. М.: Юристъ, 2011.
6. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. СПб.: Бизнес-пресса, 2009.
7. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2010.
8. Кудина М.В. Финансовый менеджмент. М.: Инфра-М, 2009.
9. Мокий М.С., Скамай Л.Г., Трубочкина М.И. Экономика предприятия. Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2010.
10. Рокецкая Г.А. Инвестиционные проекты: механизм выбора.: Екатеренбург: Наука, 2007.
11. Финансовый и инвестиционный анализ. Учебное пособие. /Под ред. Янковского К.П., Липчинской М.Ф. СПб.: СПбГИЭУ, 2004.
12. Янковский К.П., Мухарь И.Ф. Организация инвестиционной и инновационной деятельности. Учебник. СПб.: Питер, 2004.
13. Данилова Т.Н. Инвестиционный рынок и его место в структуре финансового рынка (институциональный подход). //Финансы и кредит. – 2009. - № 8. С. 10-25.
14. Ильягуев А. Переориентация денежных инвестиций: пути и методы. //Предпринимательство. – 2009. - № 1-2. С. 152-160.
15. Удалов Д. Инвестиционная привлекательность, как основной критерий для принятия инвестиционного решения. //РИСК. – 2009. - № 4. С. 152-153.