Анализ инвестиционных перспектив отраслевого проекта

        1) находится суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков

        2) затем находится суммарная уже наращенная стоимость всех притоков

        3) определяется ставка дисконтирования (MIRR), которая приравнивает первое и второе значение. Причем наращивание и дисконтирование осуществляется по цене источника финансирования проекта ( r ).

     Математически этот алгоритм выглядит так:

       
 
 

     где OF_k - отток денежных средств в k-м периоде (абсолютная величина), а IF_k  - приток денежных средств в k-м периоде.

     В заключение после рассмотрения методов расчета показателей инвестиционной привлекательности покажем интересный пример:

Таблица 2. Задача 1 – исходные данные

     Рассчитаем  для каждого из 4 инвестиционных проектов NPV, PI, IRR и PP. Получим следующую таблицу:

Таблица 3. Задача 1 – найденные показатели

     Решив данную задачу, мы получаем очень противоречивое решение. Второй проект по двум показателям является лучшим, третий и четвертый по одному. О чем нам это говорит?

       О том, что в различных ситуациях  нам следует использовать различные  показатели. Так если необходимо  как можно скорей вернуть вложенные  средства, то, безусловно, последний  вариант наилучший. Кроме того, такой короткий срок окупаемости  при возможности последующих  реинвестиций дает возможность  в итоге получить большую прибыль  за счет частых повторений  проекта. Третий проект является наиболее безопасным, так как в различных непредвиденных случаях мы можем поднимать ставку дисконтирования, оставаясь с прибылью, вплоть до 27,1%. Второй же проект является наиболее привлекательным при прочих равных условиях, так как имеет наибольшую чистую приведенную стоимость (т.е. инвестор получает наибольшую прибыль) и наибольшую рентабельность (наилучшая эффективность вложений в данном проекте).

     Таким образом, сравнив четыре инвестиционных проекта по всем четырем параметрам, мы не можем сказать однозначно, какой является наилучшим.

     Кроме различных показателей, характеризующих  непосредственно сам проект, существуют также риски, т.е. предвиденные или  непредвиденные условия, которые могут принести убытки или сорвать инвестиционный проект. Существует прямая взаимосвязь между доходностью (уровнем рентабельности, например) и рисковостью. И чем больше риск, тем больше доходность, что очевидно, так как с вероятностью получить большую отдачу от инвестиций идет большая вероятность провала. Для описания соотношения между риском и прибылью часто используется модель CAPM. Графически эта модель выглядит следующим образом: 

     

     Модель  CAPM.  

     С помощью данной модели можно определить, какая будет доходность у эффективного рыночного портфеля при данном уровне риска. Кривая CML (линия фондового рынка) показывает всю совокупность эффективных рыночных портфелей с учетом существования безрискового актива, доходность которого равна rf.  По горизонтальной оси идет соответственно уровень риска, а по вертикальной оси уровень доходности. Каждый инвестор будет выбирать свой инвестиционный портфель в зависимости от отношения к риску и разделит между портфелем М (точка пересечения CML и линии эффективных портфелей без учета безрискового портфеля) и безрисковым активом. Портфель М характеризуется тем, что он включает в себя все рисковые активы, торгуемые на фондовом рынке и тем, что пропорция инвестиции в каждый актив равна отношению стоимости актива к сумме стоимостей всех активов рынка. Процесс выбора инвестиционного портфеля состоит из двух этапов: сначала каждый инвестор определяет для себя оптимальную структуру портфеля рисковых активов (т.е. портфеля М) и затем уже в зависимости от своего отношения к риску выбирает свой эффективный портфель. Следовательно, рискофоб предпочтет выбрать абсолютно безопасный портфель с наименьшим уровнем доходности и риска, а рискофил точку на кривой CML выше портфеля M.

     Вычисления в данной модели проводятся по следующим формулам:

1. Доходность эффективного рыночного портфеля:

 

2. Рисковость эффективного рыночного портфеля:

 

     Риски очень разнообразны и могут возникать  практически в любой области (нехватка сырья, катастрофы, изменения цен, политические проблемы, несчастные случаи и т.д.).

     Если  же попытаться классифицировать риски, то можно выделить:

1. Различие рисков по сферам проявления. Риски могут быть технико-технологическими (операционный инвестиционный риск), экономическими (инфляционный риск, рыночный риск, риск ликвидности), политическими, социальными, экологическими, законодательно-правовыми и т.д.
2. Различие рисков по формам проявления. Риски реального инвестирования (перебои в поставке материалов и оборудования, рост цен на товары, проблемы с поставщиками) и финансового (неверный инвестиционный портфель).
3. Различие по источникам возникновения. Риски могут иметь систематический характер, т.е. возникают для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Несистематический (специфический) риск характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора.
4. Кроме этого, существуют отдельные виды рисков, которые трудно классифицировать:

     - функциональный инвестиционный риск (ошибки, допущенные при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов);

     - селективный инвестиционный риск (неверный выбор инвестиционного проекта по сравнению с другими, т.е. менее прибыльный);

     - кредитный инвестиционный риск (появляется в случае, если инвестиции осуществляются за счет заемных средств, и в итоге не приносят желаемого результата);

     - страновый риск (опасность инвестиций в другие страны из-за потенциальной невозможности вернуть вложенные средства).

     В итоге надо сказать, что важнейший  фактор принятия инвестиционного решения  – это сам инвестор и его ожидания, которые в полной мере зависят от экономической, социальной и политической обстановки в стране. 

     III. Статистика и общие положения об инвестиционной деятельности и инвестиционных намерениях в России.

     1. Экономический кризис, охвативший мир в 2008 году, сказался на инвестиционной деятельности не только в России, но и во всем мире. Поэтому познавательно будет рассмотреть положение инвестиционной деятельности до, во время и после кризиса. Прежде чем мы рассмотрим инвестиционную деятельность в российской отрасли «транспорт и связь», проанализируем инвестиционную составляющую российской экономики в целом.

     Как уже было сказано выше, существует множество видов инвестиций.  Мы же сделаем акцент на рассмотрении реальных инвестиций (в основной капитал). Причиной этого выбора является тот факт, что прямые инвестиции представляют больший интерес для экономики, поскольку это инвестиции непосредственно в производство. Кроме этого, различные виды инвестиций поддаются влиянию различных факторов. Так, факторы, сильно воздействующие на прямые инвестиции, могут совсем не влиять или влиять иначе на портфельные инвестиции.

     Проанализируем различную статистику, описывающую инвестиционную деятельность в российской экономике.

     В I полугодии 2010г. в экономику России было вложено 3174,1 млрд. рублей инвестиций в основной капитал. По сравнению с соответствующим периодом 2009г. инвестиции в основной капитал по всем организациям в постоянных ценах увеличились на 1,3%.

     В следующей таблице и графиках мы можем проследить динамику      инвестиций в основной капитал. 

  Таблица 4.  Динамика инвестиций в основной капитал¹⁾ 

 «Основные показатели инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации», статистические бюллетени и журналы РОССТАТ 2010 г.

Рисунок 2.  Динамика инвестиций в основной капитал  в РФ.

       
 
 
 
 
 
 

Рисунок 3.  Динамика инвестиций в основной капитал  в РФ.

 

     Приведенные данные легко объяснимы с экономической точки зрения. До наступления кризиса в 2008 году в большинстве отраслей экономики был многолетний рост производства и инвестиций. В середине года отчетливо наблюдается перелом тренда. По сравнению с серединой 2008 года, где наблюдался наибольший темп роста инвестиций за последние 4 года, в 2009 году темп спал практически на 30%. Однако уже в конце второго квартала 2010 года динамика инвестиций составляла 96-98% от среднемесячного показателя 2007 года. Это говорит о том, что инвестиционный рынок быстро приходит в норму, восстанавливается после кризиса.

     Приведем  далее таблицу, показывающую структуру  инвестиций в российскую экономику (т.е. инвестиций в основной капитал по ВЭД).

  Таблица 5.  Объем Инвестиций  в основной капитал  
по видам экономической деятельности  
(без субъектов малого предпринимательства и объема инвестиций,

не наблюдаемых прямыми статистическими методами)