Финанс система

                Евровалютный рынок краткосрочных кредитов представляет собой рынок  срочных депозитов, который в свою очередь  подразделяется  на  евроденежный  рынок, обеспечивающий межбанковские операции сроком от 1-5 дней до одного года,  и еврокредитный,  оперирующий с среднесрочными  и  долгосрочными  кредитами сроком от 1 до 10 лет.

                Еврокредиты могут предоставлять   под  два  вида  процентных ставок. Во-первых, если срок кредита не превышает полгода, то он может быть получен по твердой процентной ставке. Во-вторых, если кредит долгосрочный и темпы  роста  цен  значительные,  то  кредит  предоставляется на  условиях плавающей процентной ставки - револьверный кредит (revolving credit) или на возобновляемых пролонгационных условиях (roll-over credit).

           Ролловерный кредит  -  кредит  с периодически  пересматриваемой

ставкой процента. Весь договорный срок разбивается на короткие периоды (3-6 месяцев), а твердая процентная ставка устанавливается  только  для  первого этапа. Для каждого последующего она корректируется с учетом изменения  цен, процентных ставок и валютных курсов. Ролловерный кредит позволяет избежать рыночного риска как кредитору, так и заемщику.

          Основными инструментами евровалютного рынка краткосрочных кредитов являются:

    . еврокоммерческие векселя (векселя в евровалютах);

    . депозитные  сертификаты,  т.  е.  письменные  свидетельства  банков  о депонировании денежных  средств,  удостоверяющие  право вкладчика на получение вклада и  процента,  как  правило,  он  превышает  100  тыс. долларов.

    . евроноты, т. е. краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой. Евроноты отличаются от еврокоммерческих векселей,  во-первых, тем, что они выпускаются заемщиком с банковской гарантией приобретения  неразмещенной на  рынке части ценных  бумаг,  во-вторых,  срок   их погашения составляет 1,5-3 года, тогда как евровекселей - не превышает одного года.

           Процентная ставка на евровалютном рынке образуется из депозитной ставки международных банков в Лондоне  "LIBOR"  (London  interbank  offered  rate) и надбавки к ней за  банковские  услуги  (спред).  При этом  размеры последнего зависят от классности заемщика. Для  первоклассных  заемщиков  в зависимости от конъюктуры он может колебаться от  3/8  до  1  1/2%,  а  для неклассных заемщиков может достигнуть 2-3%.

    Специфика  еврокредитного рынка состоит в том, что еврорынки оперируют валютными активами, являющимися иностранными для страны заключения  сделки, а часто и  для  обеих  сторон,  участвующих в операции.  Еврокредиты при переходе через границу не включают в себя  конверсию  в  местные  валюты  и потому находятся вне сферы действия национального  законодательства.  Кроме того, посредниками в подобных операциях выступают зарубежные с точки зрения страны их пребывания банки, что также обуславливает более либеральный режим регулирования их действия.  Главные рынки еврокредитов находятся в Лондоне, Брюсселе,  Цюрихе,  Гамбурге,  Люксембурге,  Сингапуре,  Гонконге,  Нассау. Основной валютой рынка выступает евродоллар.

          Иностранные   облигации   (foreing   bond)   представляют   собой разновидность национальной облигации. Их специфика связана лишь с субъектом- эмитентом  и  субъектом-инвестором.  Они  находятся   в   разных   странах.

          Существует два способа выпуска иностранных облигаций. Первый способ состоит в том, что облигации выпускаются в стране А в ее  национальной  валюте  и продаются в странах В,  С,  Д  и  так  далее.  Так,  например,  иностранные облигации в долларах,  выпущенные  в  США,  размещают  на  рынках  Западной Европы, Юго-Восточной Азии, Ближнем Востоке и странах Карибского  бассейна. Рынок этих  иностранных  облигаций  образуют  совокупность  взаимоотношений между страной-эмитентом и местами их реализации.  Второй способ заключается в том, что страна А разрешает открыть у себя  рынок  иностранных  облигаций для нерезидентов, эмитированных в валюте этой  страны.  Например,  компания США может произвести эмиссию  облигаций  на  швейцарском  рынке  капиталов. Подписку на них  производит  швейцарская  контора.  Номинал  облигации,  их котировка и сделки будут осуществляться  в  швейцарских  франках.  Подобные рынки, кроме Швейцарии, сегодня  существуют в Японии  и ФРГ.  Еще одной разновидностью   ценных   бумаг   этого    рынка    являются    специальные еврооблигационные  займы международных институтов,  например,  МБРР.  Они предназначены для  развивающихся  стран  и  размещаются  непосредственно  у правительственных агентств или в центральных эмиссионных банках.  Основная масса иностранных  облигаций,  более  50%,  приходится  на  государственные агентства и международные валютно-кредитные институты. Процентные ставки по иностранным облигациям обычно тяготеют к  национальным  процентным  ставкам валюты-номинала.

          Еврооблигацией  называется  собственно  международная  облигация,

выпущенная международной компанией. Ее номинал  определяется  в  одной  или нескольких  валютах.  Еврооблигационный  заем  размещается  одновременно  в нескольких  странах.  По  своему  характеру   они   космополитичны.   Рынок еврооблигаций - важный элемент международного рынка капиталов. Еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями:

    . они в меньшей степени подвержены  регламентации со стороны государства, не подчинены  национальным  правилам  проведения  операций  с  ценными бумагами, ибо валюта еврозайма является иностранной как для кредитора, так и для заемщика;

    . процент по купонам еврооблигаций,  в отличие от иностранных   облигаций, не облагается налогом у "источника дохода";

    . еврооблигации являются более  гибким инструментом как для заемщика, так и для кредитора, так как они дают больше  возможностей  для  получения прибыли и для  уклонения  от  валютного  риска.  Из  евровалют  можно выбрать  для  облигации  оптимальный   "коктейль"   или   сформировать благоприятный портфель еврооблигаций;

    . для держателей еврооблигаций  не требуется официальной регистрации.  Это держится в тайне.

          В свою очередь преимущество иностранных облигаций состоит  в  том,  что они меньше подвержены банкротному риску,  так  как  их  значительная  часть выпускается институтом государства.  Организационно рынок еврозаймов, как и рынок еврокредитов связан с мировыми финансовыми центрами  или  с  центрами "offshore". Оффшорными  центрами  называются  такие рынки,  где кредитно- финансовые институты (национальные и зарубежные)  осуществляют  операции  с нерезидентами  (иностранными   физическими  и   юридическими   лицами)   в иностранной  для  данной  страны  валюте  или  в   евровалюте.   Внутренний (национальный)  финансовый  рынок отделяется   от   международного   путем разделения счетов резидентов  и  счетов  нерезидентов.  Основными  центрами еврокредитов и еврозаймов являются Лондон, где оффшорные счета имеют  около 360 банков, Нью-Йорк - 260, Токио - 180 банков.

              Основную часть еврокредитов и  еврозаймов  предоставляют международные консорциумы банков или  банковские  синдикаты.  Они  бывают  постоянными  и временными. В качестве постоянных консорциумов можно назвать АБЕКОР, ЭБИК и т.д.  Временный  консорциум  включает  два  и  более  кредитных  института, заключивших между собой совместное соглашение о  предоставлении  кредита  и распределении  риска  в  соответствии  с  долей  их  участия  в  сделке.  В консорциуме существует ведущий банк,  выполняющий  по  отношению  к  другим участникам сделки  роль  финансового  менеджера.  Еврокредиты  консорциумов называются   синдицированными   займами.   Существует    несколько    видов еврооблигаций: с фиксированной и плавающей процентными ставками, с "нулевым купоном",  конвертируемые  облигации  и  т. д.  Они во  многом  схожи   с национальными облигациями, однако существует и евроспецифика.   Все большее распространение    получают    правительственные     еврооблигации.     Это конвертируемая облигация,  которая  продается  с  опционом  или  с  двойным опционом.  Владелец  опциона  может  конвертировать  еврооблигацию  либо  в обыкновенную акцию компании по оговоренному заранее валютному  курсу,  либо сделать выбор  между  обыкновенной  акцией  и  облигацией  с  фиксированным процентом. Еще одним видом является еврооблигация  с  варрантом.  Вместе  с облигацией  с  фиксированным   процентом   покупается   отрывной   варрант, позволяющий  купить  определенные   облигации   по   оговоренной   цене   в обозначенный период времени. Опцион и варрант являются высокорисковым видом инвестиций. Реализуются  они  через  валютных  брокеров.  Важной  составной частью  мирового  финансовой  системы  является  рынок  иностранных  валют, который  образуется  из  взаимодействия  национальных  денежных  систем.  В отличие от еврорынка это место встречи продавцов  и  покупателей  валют  не привязано  к  какой-либо  географической  точке,  не  имеет  фиксированного времени открытия и закрытия. Особенностью рынка иностранных валют  является также и то, что он объединяет  валюты  с  различным  режимом  национального регулирования. Объект этого рынка - свободно конвертируемая валюта.  Валюты с  ограниченной  конвертируемостью  играют  незначительную  роль.   Процесс формирования  и  укрепления  финансовой  системы  проявился   в   следующих принципах:

    - развитие международных стандартов  публичного  раскрытия  экономической информации (Special Data Dissemination Standard);

    - создание международных стандартов  банковского надзора (the Basle  Core Principles for Banking Supervision);

    - расширение финансовых возможностей  МВФ в рамках the New Arrangement to Borrow (NAB);

    - создание в МВФ нового механизма  кредитования, the Supplemental Reserve Facility  (SRF),  призванного помочь  членам  фонда   справляться   с неожиданным  и  разрушительным  влиянием  потери  доверия  инвесторов.

      Условия предоставления средств  по линии  SRF  должны  обеспечивать  их преимущественный (первичный) возврат при снижении возможных конфликтов  интересов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. МЕЖДУНАРОДНАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

2.1. Понятие  международной валютно-финансовой системы

 

Юридическое закрепление гарантии перевода доходов  инвесторов в связи с изменяющимися  обменными курсами валют имеет  огромное практическое значение.

Понижение курса национальной валюты приводит к тому, что экспортеры при обмене выручки в иностранной валюте на национальную получают ее больше, чем прежде. Это позволяет им снижать цены на свою продукцию, что усиливает конкурентоспособность их товаров на мировых рынках и создает возможность для увеличения экспорта товаров и услуг. В то же время импортер при пониженном курсе национальной валюты вынужден затратить ее больше при покупке товаров за рубежом. Изменения курсов валют осуществляются посредством девальвации и ревальвации²;

С другой стороны, падение валютного курса  национальной валюты способствует возникновению  процесса инфляции, ухудшает условия  торговли (соотношение между экспортными  и импортными ценами), что наносит  стране ощутимые материальные потери. В результате многие страны манипулируют валютными курсами как для  решения своих задач в области  экономического развития, так и для  защиты от валютного риска. Манипулирование  включает ряд механизмов – от искусственного занижения или, наоборот, завышения  курсов национальных валют, использование  разных режимов валютных курсов до механизма интервенций со стороны  центральных банков.

Эти экономические  мероприятия, проводимые в государстве, осуществляются при реализации соответствующей  политики. Нередко данные меры вступают в противоречие с правом иностранного инвестора на свободное использование  доходов в свободно конвертируемой валюте. К числу специфических стандартов, регулирующих режим иностранных инвестиций, относится право безотлагательного перевода в свободно конвертируемой валюте как доходов от иностранных инвестиций, так и репатриируемого инвестированного капитала, в том числе компенсаций в случаях экспроприации и национализации.

Для разрешения указанных противоречий в международном  праве создан международно-правовой механизм регулирования и защиты иностранных инвестиций на многостороннем уровне, в котором можно выделить следующие направления:

• современная международная валютная система, созданная в 1944 году на Бреттон-Вудской конференции ООН 1944 года по валютно-финансовым вопросам и направленная на достижение экономической свободы и конвертируемости валют;
• механизм страхования инвестиций в отношениях между странами – членами МИГА;
• система регулирования инвестиционных споров, предусмотренная Вашингтонской конвенцией 1965 года.

Международная валютная система³ (МВС) определяется как совокупность международных норм и соглашений, учрежденных государствами и международными организациями с целью предупреждения валютных кризисов и оказания помощи в случае их наступления.

Основная  задача международной валютной системы  видит в том, чтобы были решены две основные проблемы:

1. предупреждение валютных кризисов;
2. помощь государств в случае его наступления.

Предупреждение  кризисов требует, чтобы эта система  заключала в себе достаточно ясные  ограничительные правовые обязательства, соблюдение которых берут на себя государства. Во исполнение своей второй проблемы валютная система должна обладать механизмами по оказанию помощи и осуществлению сотрудничества, которые используются в интересах государств – членов, испытывающих трудности с платежным балансом. Таким образом, государства располагают правом на международную валютную помощь в случае наступления кризисов, которые все больше и больше затрагивают финансовую область. В зависимости от конкретного случая государства соглашаются на полную или частичную утрату своего валютного суверенитета в обмен на помощь и в соответствии с признаваемым за ними правом на получение такой помощи.

Таким образом, основу современного метода регулирования  валютных паритетов и валютных курсов стали составлять не только рыночные факторы, но и международно-правовое регулирование. Создана определенная форма организации валютных отношений в рамках мирового хозяйства, которая является международной валютной системой. Юридически она закреплена в межгосударственных соглашениях.

 

2.2. Задачи международной валютной  системы

 

Главная задача МВС – регулирование международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого экономического роста, поддержание равновесия внешнеэкономического обмена и платежного оборота разных стран. При осуществлении данных задач МВС позволяет заметно минимизировать риски иностранных инвесторов на территории принимающего инвестиции государства в связи с переводом доходов за пределы этого государства .