Финансовые ресурсы

Одним из основных источников формирования экономического потенциала является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопительный капитал (резервный и добавленный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления⁹.

При проведении анализа собственного капитала решаются две задачи:

1) проверка  обеспеченности собственным капиталом  предприятия;

2) изучение  эффективности использования источников  собственных средств.

В зарубежной и отечественной аналитической  практике рассчитывают и изучают  показатели обеспеченности собственным капиталом.

Коэффициент обеспеченности собственным капиталом  рассчитывают и изучают как отношение  источников собственных оборотных  средств к итогу второго раздела  актива бухгалтерского баланса.

Одним из основных показателей оценки эффективности  использования собственного капитала является рентабельность, определяемая отношением прибыли к среднегодовым  остаткам источников собственных средств.

Рентабельность  собственного капитала замыкает всю  пирамиду показателей эффективности  функционирования предприятия, вся  деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышению уровня его доходности.

Достаточно  эффективным способом оценки является использование жестко детерминированных  факторных моделей; один из вариантов  подобного анализа как раз  и выполняется с помощью модифицированной факторной модели Дюпонта.

В основу модели заложена следующая жестко детерминированная  трехфакторная зависимость.

ROE= ,                        

где,    Р_n  - чистая прибыль;

S – выручка от реализации;

Е – собственный  капитал;

А – стоимость  оценки совокупных активов предприятия.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие.

При проведении анализа используют также и матричный  метод, который позволяет дать обобщающую оценку эффективности использования  имеющихся ресурсов и выявлению  неиспользованных резервов. С помощью  матрицы можно выявить основные резервы дальнейшего повышения  эффективности хозяйственной деятельности предприятия посредством роста  коэффициента рентабельности использования  его активов за счет оптимизации  отдельных экономических и финансовых показателей в перспективе (рисунок 1).

 

Низкое значение коэффициента рентабельности активов (при низком значении Rрто и низком значении Коа)	Среднее значение коэффициента рентабельности активов (при низком значении Rрто и высоком значении Коа)
Среднее значение коэффициента  рентабельности активов (при высоком  значении Rрто и низком значении Коа)	Высокое значение коэффициента рентабельности активов (при высоком значении Rрто и высоком значении Коа)

 

Рисунок 1 - Матрица оценки интегрального результата финансового состояния предприятия

Где, R_рто – коэффициент рентабельности товарооборота;

К_оа – оборачиваемость общей суммы активов.

В процессе анализа можно выяснить снижение или увеличение рентабельности собственного капитала и за счет каких факторов это произошло.

В условиях рыночных отношений ввиду недостаточного наличия собственного капитала у  предприятий возникает потребность  в привлечении заемных (внешних) источников финансирования.

Заемный капитал – это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги.

Расчет  потребности в объемах краткосрочных  и долгосрочных заемных средств  основывается на целях их использования  в предстоящем периоде. На долгосрочной основе заемные средства привлекаются обычно для расширения объема собственных  основных средств и формирования недостающего объема инвестиций в различные  объекты. На краткосрочный период заемные  средства привлекаются для закупки  товаров, пополнения оборотных средств  и других целей их использования.

 Оптимальные  размеры привлеченного капитала  способны повышать рентабельность  экономического потенциала, а чрезмерные  – нарушить финансовую структуру  хозяйственных ресурсов предприятия,  снизить эффективность его функционирования. В мировой практике менеджмента  используют понятие «финансовый  леверидж», который раскрывает влияние заемного капитала на прибыль собственника. Одним из основных показателей «финансового левериджа» является коэффициент финансового риска (К_{фин.риск}).

К_{фин.риск}= / ,

Высокий коэффициент финансового риска (больше 1,0) указывает на неблагополучную  ситуацию, когда предприятию нечем платить кредиторам.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = [ROA (1 - Кн ) - СП ]*ЗК/СК,         

где, ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов;

Кн – коэффициент налогообложения;

СП –  ставка ссудного процента;

ЗК –  заемный капитал;

СК –  собственный капитал.

Эффект  финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается  рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств  в оборот предприятия. Он возникает  в тех случаях, если экономическая  рентабельность капитала выше ссудного процента.

Эффект  финансового рычага состоит из двух компонентов:

- разности  между рентабельностью совокупного  капитала после уплаты налога  и ставкой процента за кредиты:

[ROA (1 – Кн) - СП],             

- плеча  финансового рычага: ЗК/СК.

Положительный ЭФР возникает, если ROA (1 – Кн) – СП > 0. Если ROA (1 – Кн) – СП < 0, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит « проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. 

Эффект  финансового рычага в управлении капиталом предприятия используется следующим образом:

1) если  предприятие использует только  собственные средства, то их рентабельность  оценивается как доля в экономической  рентабельности активов с учетом  налогообложения прибыли по следующей  формуле:

РСС=(1 –  Н) * Р_а,         

где, РСС  – рентабельность собственных средств предприятия, измеряемая отношением прибыли к их сумме;

Н – ставка налогообложения прибыли в долях  единицы, на данный момент составляет 24 %;

Р_а – рентабельность активов предприятия.

2) если  предприятие использует помимо  собственных средств и кредиты  банка, то это увеличивает или  снижает рентабельность собственных  средств в зависимости от эффекта финансового рычага. В этом случае рентабельность собственных средств рассчитывается по формуле:

РСС=(1 –  Н) * Р_а + ЭФР,             

Зная  расчетную величину собственного капитала на планируемый период, коэффициент  финансового левериджа, обеспечивающего его максимальный эффект, можно определить предельный объем заемных средств (кредита) по формуле:

ЗК_пл=П_фр + СК_пл,                

где,   ЗК_пл  - сумма заемных средств на планируемый период;

П_фр – сумма собственных средств на планируемый период;

СК_пл – «плечо» финансового рычага, в %.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и  RОЕ увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными  деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:

ЭФР =[ROA - ] х (1-К_н) х + ,    

где,   И – темп инфляции в виде десятичной дроби.

Соотношение собственных и заемных средств предприятия зависит от различных факторов, обусловленных внутренними и внешними условиями деятельности и выбранной им финансовой стратегии.

В процессе деятельности предприятия на его  счетах в банке постоянно происходит увеличение или уменьшение остатков денежной наличности, что обусловливается уровнем несбалансированности денежных потоков, т.е. притоком и оттоком денег (цикл движения денежных средств предприятия  см. в приложении 4).    

Как дефицит, так и избыток денежных ресурсов отрицательно влияют на финансовое состояние  предприятия. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости  временно свободных денежных средств в результате инфляции; теряется часть потенциального дохода от недоиспользования денежных средств в операционной или инвестиционной деятельности; замедляется оборачиваемость капитала в результате простоя денежных средств.

Дефицит денежных средств приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда, в результате чего увеличивается продолжительность финансового цикла и снижается рентабельность капитала предприятия.

Поддержанию оптимального остатка денежных средств  на предприятии способствует сбалансированность их поступления и выплат. Оценку сбалансированности денежных потоков  предприятия можно с помощью  показателя «Уровень достаточности  поступления денежных средств» (Кд), который рассчитывается по формуле:

,              

Наиболее  приемлемым является вариант, когда  на определенный момент времени денежных средств поступает столько, сколько  их требуется в этот момент для  осуществления определенных выплат. Поэтому оптимальное значение данного  показателя 100%. Если значение исследуемого показателя больше 100%, это свидетельствует  о превышении поступления денежных средств над их выплатой, следовательно, о возможно неэффективном использовании  данного вида активов предприятия, особенно если это превышение имеет  длительный характер. Если уровень  достаточности поступления денежных средств меньше 100%, также свидетельствует  о несбалансированности денежных потоков  предприятия.

Краткие итоги главы:

Исходя  из функций финансовых ресурсов можно  выделить следующие основные направления использования финансовых ресурсов предприятия:

- капитальные  вложения;

- расширение  оборотных фондов;

- осуществление  научно-исследовательских и опытно-конструкторских  работ (НИОКР);

- платежи  органам финансовой и банковской  системы. Сюда относятся: налоговые  платежи в бюджет, уплата процентов  банкам за пользование кредитами,  погашение взятых ранее ссуд, страховые платежи и т.д.;

- размещение  в ценные бумаги других эмитентов,  банковские депозиты и другие  активы;

- распределение  прибыли между собственниками  организации;

- стимулирование  работников организации и поддержка  членов их семей;

- благотворительные  цели.

Профессиональное  управление финансами неизбежно  требует глубокого анализа, позволяющего наиболее точно оценить неопределенность ситуации с помощью количественных методов исследования.

В процессе анализа необходимо:

1) Изучить  состав, структуру и динамику  источников формирования капитала  предприятия;

2) Установить  факторы изменения их величины;

3) Определить  стоимость отдельных источников  привлечения капитала и его  средневзвешенную цену, а также  факторы изменения последней;

4) Оценить  уровень финансового риска (соотношение  собственного и заемного капитала).

 

 

 

 

 

   

Глава 3. Пути совершенствования управления и повышения эффективности использования финансовых ресурсов на предприятии

3.1 Совершенствование методики управления финансовыми ресурсами предприятия

 

Успешная  деятельность предприятия не возможна без разумного управления финансовыми  ресурсами. Нетрудно сформулировать цели для достижения которых необходимо рациональное управление финансовыми ресурсами:¹⁰

• выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;
• избежание банкротства и крупных финансовых неудач;
• лидерство в борьбе с конкурентами;
• максимизация рыночной стоимости фирмы;
• приемлемые темпы роста экономического потенциала фирмы;
• рост объемов производства и реализации;
• максимизация прибыли;
• минимизация расходов;
• обеспечение рентабельной деятельности и т.д.