Формирование портфеля ценных бумаг

Оценка  акций может также производиться  с помощью другого параметра- требуемого уровня прибыльности. В  этом случае действительная стоимость  акции находится по формуле:

,где.                                                    (5)

Д - ставка дивиденда, выплаченного по итогам прошлого года;

УП - уровень прибыльности по данной акции.

Величина  УП оценивается, исходя из рискованности  покупки данной акции:

,где: .                                                    (6)

БУ - безопасный уровень прибыльности (обычно определяется по учетной банковской ставке:   БУ =Сб *100);

В - коэффициент "бета", .рассчитываемый для каждого вида акций по статистическим данным за прошлые годы (находится по биржевым сводкам);

РУ- общерыночный средний уровень прибыльности в  настоящее время, при котором коэффициент В =1

Как следствие  успешной  деятельности  компании,   иногда вполне естественно ожидать  роста дивидендов в будущем.  Оценки по увеличению дивидендов с подробным обоснованием часто содержатся  в  публикуемых проспектах эмиссии.  В этом случае можно использовать уточненную формулу  оценки  действительной  стоимости акций:

,где: .                                                    (7)

РД -  предполагаемый  ежегодный рост  дивидендов в долях единицы.

Последняя формула  наиболее  часто используется на Западе для расчетов действительной стоимости акций.  Как  правило,  у солидных компаний рост дивидендов относительно постоянен,  что и  позволяет использовать данную формулу.  Характерно,  что результаты  применения  данной  формулы оказываются в целом правильными даже в тех случаях,  когда ожидания по росту дивидендов не сбылись.  Очень часто компания прекращает политику увеличения процентов выплаты дивидендов,  реинвестируя полученную прибыль  в производство,  то есть увеличивая капитальную стоимость акций. Поэтому действительная стоимость акций растет и в этих  случаях  (но  уже не за счет повышения дивидендов,  а за счет увеличения курсовой стоимости самих  акций).

2. Облигации

В переводе с латинского  "облигация"  буквально  означает "обязательство".  Имеется в виду обязательство  возмещения взятой в долг суммы, то есть долговое обязательство. Организация, выпустившая  облигации (эмитент) выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор) выстилает в роли кредитора. Строго говоря:  облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая  обязательство  возместить  ему  номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с  уплатой  фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выписка).

 Основные  отличия облигации от акции:

• облигация приносит доход только в течение строго  определенного, указанного на ней срока;
• в  отличие  от  ничем  не гарантированного дивиденда по простой акции облигация обычно приносит ее владельцу  доход  в виде заранее  установленного  процента  от нарицательной стоимости (номинала облигации, указанного на ней самой);
• облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, то есть не дает права голоса на собрании акционеров.

Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям,  но  он более надежен,  так  как  в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.  Поэтому облигации являются  более привлекательными ценными бумагами для многих категорий людей,  заботящихся не только о доходности, но и о надежности своих вкладов.

• По сроку  действия  облигации  условно   разделяются   на несколько видов:

Таблица 1

 

Сегодня в России можно  встретить  несколько  типов  этих ценных бумаг: облигации  внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации  предприятий и акционерных обществ.

Облигации бывают следующих типов:

• именные - владельцы таких облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;
• "на предъявителя" - имеет специальный купон,  являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующих сроков;
• кроме этого облигации могут быть  свободно  обращающимися или с ограниченным кругом обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя.  Облигации акционерных  обществ  и  предприятий выпускаются как именными, так и на предъявителя.

Нарицательная или номинальная цена облигации  служит базой при дальнейших перерасчетах и при начислении процентов.  Кроме  нее облигации имеют выкупную цену,  которая может совпадать, а может и  отличаться  от  номинальной  в зависимости от условий займа. По  ней  облигация  выкупается  (погашается)  эмитентом после истечения  срока займа.  Кроме этого облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций.  Курс  облигации  -это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации продаются ниже номинала,  а погашаются по номиналу, говорят что продажа производится "с дисконтом". Если облигации продаются по номиналу,  а погашаются с начислением дополнительных процентов,  говорят,  что облигации погашаются "с премией".  Иногда ежегодные начисления процентов комбинируются с дисконтом или премией.

Если  по облигации  предполагается  периодическая  выплата доходов,  то он обычно производится по купонам.  В зависимости от условий выпуска облигации- купонный  доход может выплачиваться  ежеквартально,  раз  в полгода или ежегодно.  Чем чаще производится выплата купонного дохода,  тем большую выгоду получает  инвестор.  Поэтому  облигации с поквартальной выплатой при равном годовом дивиденде всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только раз в год.

Средний курс облигаций колеблется под влиянием  изменения спроса и предложения,  а также нормы ссудного процента.  Иначе говоря, чем больший процент в текущий момент гарантируют своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным процентом. Курс (настоящая цена) облигации находится по формуле:

  (руб.),где: .                                                    (8)

С_к - годовой процент по облигации (купонный процент);

С_б - ссудный (банковский) процент;

Т_о - срок, на который выпущена облигация (число лет);

Н  - номинал облигации (руб.)

При изменении  учетной ставки меняется и курс облигации:

(руб.),где  .                                                    (9)

Т - число лет, оставшихся до погашения облигации;

С_б1 - старая учетная ставка (%);

С_б2 - новая учетная ставка (%).

Купонный  доход (реализованный доход) всегда  определяется по отношению к номиналу:

(руб.),где

С_к - купонная ставка;

Ставка  текущего дохода,  как правило, определяется по отношению к цене приобретения облигации:

Ст = ДХ/PC,    где:

РC -рыночная стоимость (цена приобретения) облигации.

3. Высоколиквидные банковские ценные бумаги

Наиболее  распространенным   видом   высоколиквидных  банковских бумаг в России являются депозитные сертификаты.  Депозитным  сертификатом признается письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств,  удостоверяющее право вкладчика на получение по  истечении установленного срока суммы депозита и процентов по ней в любом учреждении данного банка.  При этом сумма депозита отражается кредитовой записью на счете депонента в банке-эмитенте.  Условия,  при которых владелец  депозита может получить свои средства назад,  зависят от вида открываемого ему счета. Различаются три основных вида банковских депозитов:

• условный депозит,  содержащий перечень условий, при которых средства депозита могут быть  получены  обратно,  а также размер причитающегося владельцу депозита процента;
• депозит до востребования (бессрочный депозит),  при котором  клиент  может  изъять всю сумму депозита или ее часть при предъявлении депозитного сертификата (т.е. деньги возвращаются банком по первому требованию вкладчика);
• срочный депозит с заранее установленным  сроком  возврата депозита.

 Процент  срочного депозита (обычно выражается  в виде нормы годового процента  на  номинальную  сумму  вклада)  прямо пропорционален сроку, в  течение которого депонент обязуется не изымать вклад.  Чем длиннее этот срок,  тем выше годовой  процент. Как правило, даже при минимальном сроке этот процент выше,  чем для депозита до востребования. Если владелец срочного депозита требует выплаты депонируемых средств раньше срока, то ему выплачивается пониженный процент, уровень которого определяется на договорной основе при внесении депозита.

Выплата процентов по сертификатам производится с  использованием простых и сложных ставок. Чаще всего доход выплачивается в момент погашения сертификата.  Текущая стоимость сертификатов ( с использованием метода простых процентов) находится по формулам:

Если  сертификат продавался по номиналу,  то его  стоимость (рыночная стоимость PC) на момент погашения :

(руб.),где: .                                                    (10)

Н  - номинал (цена продажи);

С_с - объявленная ставка по сертификату (в долях единицы).

Промежуточная стоимость сертификата (без учета  возможных штрафных санкций за преждевременную продажу):

(руб.),где: .                                                    (11)

d₂ - количество дней до погашения;

D  - число дней между датами выпуска и погашения.

При продаже  сертификата с дисконтом, его  начальная цена устанавливается по формуле:

(руб.) .                                                                (12)

Промежуточная стоимость в этом случае:

(руб.),где: .                                                    (13)

Маржа на цену начисляется дополнительно.

Метод сложных процентов предполагает начисление процентов на проценты,  которые накапливаются по мере приближения  срока погашения. Например,  текущая  курсовая стоимость сертификата, купленного по номиналу, будет находиться в  этом случае по формуле: