Для эмиссии облигаций обязательным является наличие следующих технологических  этапов:

       Принятие  решения о выпуске облигаций.

       Регистрация проспекта эмиссии и выпуск ценных бумаг.

       Подготовка  выпуска облигаций с обязательными  реквизитами бланка облигаций и  купонного листа.

       Проработка  вопроса начисления и выплаты  процентов по облигациям.

       Установление  календарного графика выплаты процентов.

       Организация своевременного и полного перечисления налогов в бюджет.

       Соблюдение  установленных сроков погашения  облигаций. 

       2.2.3. Стоимостная оценка облигаций. 

       Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость (Рн) облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не изменяется на протяжении всего срока облигационного займа.  
 

Рн = Q ,       где Q – объем выпуска,

        N                 N-количество облигаций.

 

       С момента эмиссии и до погашения  облигации продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена (Рк)  облигаций определяется исходя из ситуации, сложившийся на рынке к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа.

       Этими элементами являются:

• Перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• Право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

       Рыночная  цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых  является надежность вложений.

                                       -n                                        -n

Рк = Рн * (ik * a +(1+i)  ),   где а= 1 –(1+i)

                                                                i

Рк - курсовая стоимость;

Рн  – номинальная стоимость;

а – коэффициент приведения рентных платежей;

i – безопасный уровень прибыльности;

ik – купонная ставка (коэффициент);

n – количество периодов (лет) с момента приобретения до момента погашения облигации.  

       2.2.4. Доходность по облигации 

       В практической деятельности довольно часто, например, при определении   эмитентом параметров выпускаемого займа или при выборе инвестором при покупке той или иной облигации, возникает потребность в определении финансовой   эффективности облигационного займа. Последнее сводится к определению доходности облигаций.

       В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, приходящийся на единицу затрат. Различают текущую дополнительную и совокупную доходность по облигации.

       Показатель  текущей доходности характеризует  годовые поступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку. Текущая доходность рассчитывается по формуле: 

       Дтек = К/Ро 

       Дополнительная  доходность рассчитывается по формуле: 

       Ддоп = (Рn - Ро)/Ро 

       Совокупная  доходность рассчитывается по формуле: 

       Дсов = SК + (Рn - Ро)/ Ро *n, где Рп – номинальная стоимость

                                                                 Ро – цена приобретения

                                                                 К – купонная ставка. 
 

3.1. Российское законодательство об

условиях  эмиссии  ценных бумаг 

       Приведу некоторые условия эмиссии ценных бумаг согласно Федеральному закону РФ «О рынке ценных бумаг» от 08.07.99 N 139-ФЗ:

       Статья 19. Процедура эмиссии и ее этапы

       Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено законодательством Российской Федерации, включает следующие этапы:

       принятие  эмитентом решения о выпуске  эмиссионных ценных бумаг;

регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг; для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг; размещение эмиссионных ценных бумаг; регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

       При эмиссии ценных бумаг регистрация  проспекта эмиссии производится при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного  круга владельцев или заранее  известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда.

       Запрещается производить эмиссию ценных бумаг, производных по отношению к эмиссионным  ценным бумагам, итоги выпуска которых не прошли регистрацию.

       Статья 20. Регистрация выпуска эмиссионных  ценных бумаг

       Регистрирующий  орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или  принять мотивированное решение  об отказе в регистрации не позднее  чем через 30 дней с даты получения документов, указанных в настоящей статье.

       Статья 23. Информация о выпуске ценных бумаг, раскрываемая эмитентом

       В случае открытой (публичной) эмиссии, требующей  регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к  информации, содержащейся в проспекте эмиссии, и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров.

       Ежеквартальный  отчет составляется по итогам каждого  завершенного квартала не позднее 30 календарных дней после его окончания. Ежеквартальный отчет должен быть утвержден уполномоченным органом эмитента.

       Сообщения о существенных фактах, затрагивающих  финансово - хозяйственную деятельность эмитента, должны направляться эмитентом  в порядке раскрытия в регистрирующий орган для обеспечения доступности согласно статье 30 настоящего Федерального закона в срок не более пяти рабочих дней с момента появления факта.

       Статья 24. Условия размещения выпущенных эмиссионных  ценных бумаг:

       Эмитент имеет право начинать размещение выпускаемых им эмиссионных ценных бумаг только после регистрации  их выпуска.

       Количество  размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в учредительных документах и проспектах о выпуске ценных бумаг.

       Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых  эмиссионных ценных бумаг по истечении  одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки размещения эмиссионных  ценных бумаг не установлены законодательством Российской Федерации.

       Запрещается размещение ценных бумаг нового выпуска  ранее чем через две недели после обеспечения всем потенциальным  владельцам возможности доступа  к информации о выпуске, которая  должна быть раскрыта в соответствии с настоящим Федеральным законом. Информация о цене размещения ценных бумаг может раскрываться в день начала размещения ценных бумаг.

       Статья 25. Отчет об итогах выпуска эмиссионных  ценных бумаг

       Не  позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган.

       Регистрирующий  орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в двухнедельный срок и  при отсутствии связанных с выпуском ценных бумаг нарушений регистрирует его. Регистрирующий орган отвечает за полноту зарегистрированного им отчета.

       Статья 26. Недобросовестная эмиссия

       Недобросовестной  эмиссией признаются действия, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии, установленной в настоящем разделе, которые являются основаниями для отказа регистрирующими органами в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг, признания выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или приостановления эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

       Статья 27. Особенности эмиссии акций кредитными организациями

       Аккумулирование средств в процессе эмиссии акций  кредитными организациями осуществляется путем открытия банком - эмитентом  накопительного счета.

       Режим накопительного счета устанавливается  Центральным банком Российской Федерации. 

       По  последним данным Федеральная служба по финансовым рынкам /ФСФР/ подготовила новую редакцию стандартов эмиссий ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг. Об этом сообщил на брифинге заместитель председателя ФСФР Владимир Гусаков.

       По  его словам, новая редакция стандартов эмиссии ценных бумаг с 11 ноября 2004 г будет опубликована на сайте  ФСФР для ознакомления и до 20-х  чисел ноября участники рынка  могут вносить свои изменения  и замечания по редакции.

       Планируется, что до конца 2004 г приказ о новых стандартах эмиссии ценных бумаг будет подписан и направлен в Минюст. Вполне возможно, что до конца года новые стандарты эмиссии вступят в силу.

       В соответствии с новыми стандартами, снимаются ограничения, запрещающие  профессиональным участникам рынка ценных бумаг оказывать эмитентам услуги финансового консультанта при наличии обязательств между эмитентом и финансовым консультантом.

       При этом, если такие обязательства имеются, то вводится требование необходимости  раскрытия информации о проспекте ценных бумаг. Кроме того, в соответствии с новыми стандартами финансовый консультант имеет право приобретать ценные бумаги эмитента в ходе их размещения. При этом организатор-андеррайтер выпуска может совмещать услуги финансового консультанта.

       Кроме того, в существующих стандартах андеррайтер  выпуска ценных бумаг не имел право  приобретать при первичном размещении более 25 проц выпуска ценных бумаг  эмитента. Сейчас такое ограничение  снимается. Однако, в проспекте эмиссий  должна быть раскрыта информация о размере участия финансового консультанта или андеррайтера в размещении ценных бумаг. В соответствии с новыми стандартами вводится новый механизм ценообразования при первичном размещении ценных бумаг, который основан на условиях аукциона и предусматривает два вида заявок – конкурентные и неконкурентные. При этом эмитент определяет минимальную цену размещения и может в проспекте указать максимальную долю конкурентных и неконкурентных заявок при размещении ценных бумаг.

       Как отметил В.Гусаков, новыми стандартами эмиссии сокращается срок между первичным размещением ценных бумаг и началом вторичного обращения. В стандартах эмиссий, действующих в настоящее время предусмотрено, что отчет об итогах выпуска ценных бумаг должен утверждать орган тот же орган эмитента, что и утверждал проспект, то есть совет директоров. Однако, у крупных эмитентов сроки, в которые собирается совет директоров, могут быть очень длительными, поэтому теперь, в соответствии с новыми стандартами, отчет об итогах выпуска ценных бумаг может утверждать единоличный исполнительный орган /председатель правления или президент компании/.