Контрольная работа по дисциплине: "Инвестиции "

 

Эффективность инвестиционного проекта — это  категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эффективность участия в проекте каждого из его участников.

Эффективность проекта в целом оценивается  с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования.

Наиболее  методически сложным является вопрос оценки окупаемости проекта в  течение его срока реализации. Объем денежных потоков, которые  получаются в результате реализации проекта должен покрывать величину суммарной инвестиции с учетом принципа “стоимости денег во времени”. Данный принцип гласит: “Доллар сейчас стоит больше, чем доллар полученный через год”, т.е. каждый новый поток денег полученный через год имеет меньшую значимость, чем равный ему по величине денежный поток, полученный на год раньше. В качестве характеристики, измеряющей временную значимость денежных потоков, выступает норма доходности от инвестирования полученных в ходе реализации инвестиционного проекта денежных потоков.

Наиболее важными принципами оценки эффективности проектов являются:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (оценка эффективности проекта должна осуществляться при разработке инвестиционного предложения, при разработке обоснования инвестиций, при разработке ТЭО проекта и в ходе реализации проекта в виде экономического мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);
• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
• принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
• учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
• учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
• учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
• многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
• учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);
• учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос  № 5  Объясните развёрнуто, чем стадия финансового отличается от экономического анализа в последовательности анализа проекта.

 

Финансовый анализ инвестиционного проекта является наиболее объемным и трудоемким.

Изучаются финансы в течение трех (лучше пяти) предыдущих лет работы предприятия:

• Финансы в период подготовки инвестиционного проекта.
• Анализ безубыточности производства основных видов продукции.
• Прогноз прибылей и денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта.
• Оценка эффективности инвестиционного проекта.

Финансовый анализ предприятия обычно сводится к расчету и интерпретации основных финансовых коэффициентов, отражающих ликвидность, кредитоспособность, прибыльность предприятия и эффективность его менеджмента. Важно также представить в финансовом разделе основную финансовую отчетность предприятия за ряд предыдущих лет и сравнить основные показатели по годам.

Наиболее ответственной частью финансового раздела проекта  является собственно его инвестиционная часть, которая включает:

• определение инвестиционных потребностей предприятия по проекту,
• установление (и последующий поиск) источников финансирования инвестиционных потребностей,
• оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта,
• прогноз прибылей и денежных потоков за счет реализации проекта,
• оценка показателей эффективности проекта.

 

 Экономический анализ. Измерение экономической притягательности инвестиционного проекта может быть осуществлено по следующей схеме .

 

Шаг 1. Выбирают цели и взвешивают их. Например:

 Вес цели                                  Цели государства  

   1.0                                                   всего

Шаг 2. Для каждого из альтернативных проектов определяют численную меру достижения каждой цели (в абсолютных значениях или в процентном отношении  к лучшему). Для каждого проекта  вычисляют взвешенное значение комплексного критерия.

Шаг 3. Выбор наилучшего варианта производится по критерию максимума обобщенного  критерия.

Измерение экономической эффективности  производится с учетом  стоимости  возможной закупки ресурсов и  готовой продукции, внутренних цен (которые отличаются от мировых), и  многого другого, что является отличительной  особенностью страны и не совпадает  с мировыми правилами и расценками (например, условия работы с валютами других стран).

Укрупненно процедура оценки экономической эффективности может быть представлена в виде следующей последовательности:

 

• Представить результаты финансового анализа.
• Сделать новую классификацию затрат и доходов с точки зрения экономического анализа.
• Перевести финансовые значения в экономические (они не совпадают по причине несоответствия цен и затрат для внешнего и внутреннего рынка).
• Оценить стоимость других возможностей для использования ресурсов и получения такого же продукта.
• Исключить все расчеты по внутренним платежам (так как они не изменяют общего богатства страны).
• Сопоставить ежегодные экономические потоки средств с исходным объемом инвестиции (это будет конечный итог).

Цены на многие товары искусственно изменяются государством (завышаются или занижаются), и очень редко можно оценить экономический вклад проекта, если известен финансовый. Поэтому для крупных инвестиционных проектов помимо оценки их финансовой эффективности принято анализировать экономическую эффективность и экономическую притягательность  (т.е. степень соответствия проекта национально приоритетным задачам).

Экономический анализ обычно проводится для крупных инвестиционных проектов, которые разрабатываются по заказу правительства и призваны решить какую-либо национально значимую задачу. Если предприятие разрабатывает инвестиционный проект по своей собственной инициативе, самостоятельно привлекая инвестора, оно в конечном итоге фокусирует общий интерес проекта на выгодах его участников, главным образом тех физических и юридических лиц, которые предоставили финансовые ресурсы для проекта. И если в число этих лиц не входит государство, экономический анализ проекта можно не производить.

Основной вопрос финансового анализа: может ли проект увеличить богатство  владельцев предприятия (акционеров)? Ответ на этот вопрос можно дать с помощью анализа денежных потоков. Экономический анализ состоит в оценке влияния вклада проекта в увеличении богатства государства (нации).

Задача № 1.

Условие задачи:

        Предприятие собирается приобрести через пять лет новый станок стоимостью 11000 руб. Какую сумму денег необходимо вложить сейчас, чтобы через пять лет иметь возможность совершить покупку, если процентная ставка прибыльности вложения составляет: 12 процентов, 13 процентов годовых? Рассмотреть два варианта: получение прибыли в конце каждого года и в начале. 

Решение: при решении задачи буду использовать формулу:

1. S_k = S_n* ( 1+ % )ⁿ    , где S_{k –} конечная сумма;

                                      S_n- сумма начального вклада;

                                      n- число лет вклада.

Подставив наши числа в формулу получим:

В конце  года                            В начале года

11000 = S_{n *}(1+0,12)⁵                       11000 = S_{n *}(1+0,12)⁴                      

11000 = S_n*1,76                      11000 = S_n*1,57                          

S_n = 6250 руб.                         S_n = 7006 руб.

Аналогично  рассчитываем начальную сумму вклада с процентной ставкой в 13% годовых:

В конце  года                            В начале года

11000 = S_{n *}(1+0,13)⁵                       11000 = S_{n *}(1+0,13)⁴                      

11000 = S_n*1,84                      11000 = S_n*1,63                          

S_n = 5978 руб.                         S_n = 6748 руб.

Ответ: чтобы через пять лет иметь возможность приобрести новый станок стоимостью 11000 руб., нужно изначально внести:

1. 6250 руб. -   если процентная ставка прибыльности вложения составляет: 12 процентов и получение прибыли в конце каждого года;
2. 7006 руб. - если процентная ставка прибыльности вложения составляет: 12 процентов и получение прибыли в начале  каждого года;
3. 5978 руб. -   если процентная ставка прибыльности вложения составляет: 13 процентов и получение прибыли в конце каждого года;                      
4. 6748 руб. - если процентная ставка прибыльности вложения составляет: 13 процентов и получение прибыли в начале  каждого года.

 

 

Задача № 2.

Условие задачи:

Предприятие имеет возможность участвовать  в некоторой деловой операции, которая принесет доход в размере 13 тыс. руб.  по истечении трёх лет. Стоит ли принимать в ней участие, если на протяжении всех трёх лет имеется  возможность инвестирования средств  в облигации с выплатами 14% годовых  ежемесячно?

Решение:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача № 3.

Условие задачи:

Вычислить текущую стоимость облигации  с купонной выплатой 12 процентов  годовых нарицательной стоимостью 100 тыс. руб. и сроком погашения 11 лет, если приемлемая норма прибыли составляет 13 процентов годовых?

Решение:

Для решения  этой задачи возьму формулу:

2. , где

PV_обл – текущая стоимость облигации;

Y – годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой);

r – требуемая норма доходности;

М – номинальная стоимость облигации (сумма выплачиваемая при погашении  облигации);

n – число лет до момента погашения

Поскольку по условию процентный платеж производится один раз в год, величина этого платежа составляет: 100 000 руб.*12% = 12000 руб. Приемлемая норма прибыли составляет 13 процентов годовых. Следовательно для оценки стоимости облигации мы должны привести к настоящему времени все ежегодные процентные платежи и выплату номинала в конце двадцатого года. Воспользовавшись формулой 2 получим:

V_в = 12000 / (1+0,13)¹ +12000 / (1+0,13)² +12000 / (1+0,13)³ + …+12000 / (1+0,13)¹¹ + 100000 / (1+0,13)¹¹ =          10619 + 9398 + 8310 + 7360 + 6666 + 5769 + 5106 + 4511 + 4000 + 3539 + 3128 + 26070 = 94500 руб.

Ответ: Если необходимый уровень дохода превышает установленную по облигации купонную ставку, то текущая стоимость облигации будет ниже ее номинальной стоимости и она равна 94500 руб.

Задача № 4.

Условие задачи:

Для каждого  из приведенных ниже денежных поступлений  рассчитайте PV, если ставка дисконтирования  равна 11%:

а) 6 тыс. руб., получаемые каждые полгода (пренумерандо) в течение 5 лет;

б) 16 тыс. руб., получаемые каждый квартал (постнумерандо) в течение 9 лет.

Решение:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

 

1. Шарп, У.Ф. Инвестиции: учебник /пер. с англ; У.Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Дж. В. Бэйли. - М.: Инфра-М, 2006.- 1028 с.
2. Нешитой, А.С.  Инвестиции: учебник/ А.С. Нешитой. - 4-изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К, 2006.- 376 с.
3. Игошин, Н.В.  Инвестиции. Организация, управление, финансирование: учебник/ Н.В. Игошин. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.- 448 с.
4. Игонина, Л.Л.   Инвестиции: учеб. пособие /  Л.Л. Игонина, В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2004.- 478 с.
5. Бочаров, В.В.  Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии/ В.В. бочаров. - СПб.: Питер, 2002.- 288 с.
6. Валинурова, Л.С. Управление инвестиционной деятельностью: учебник /  Л.С. Валинурова, О.Б. Казакова. - М.: КноРус, 2005.- 384 с.
7. Инвестиции: учебник / под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. - М.: Проспект, 2005.- 440 с.
8. Вахрин, П.И.  Инвестиции: учебник / П.И. Вахрин, А,С. Нешитой. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К, 2005.- 380 с.