Компания, которая предполагает осуществить публичное размещение облигаций, обращается в агентство с тем, чтобы оно оценило финансовое состояние фирмы и включило облигации в свой рейтинг. Как правило, в течение всего периода обращения облигаций производится оценка их инвестиционных качеств и обновляется рейтинг. Обычно рейтинг – это информация для инвесторов; однако российский фондовый рынок выдвигает новые задачи перед эмитентом – добиться такого рейтинга, который обеспечивал бы эффективность размещения его облигационного займа. Следует учитывать, что рейтинг – это не формула, а качественная интерпретация количественных показателей. Рейтинг – это мнение, суждение эксперта об объективных показателях рынка; суждение относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента. Рейтинг – это точка зрения эксперта на качество той или иной фондовой ценности. Создание рейтинговых оценок – один из способов охарактеризовать рынок. Высокий рейтинг, установленный для ценных бумаг данного эмитента, помогает повысить ликвидность ценной бумаги и снизить цену займа.

     

    Таблица 2 – Международные рейтинговые шкалы глобальных агентств для облигаций 

    

    Источник: BCBS (2000), Эксперт РА (2006)

    Действительно, на развитом рынке, где практически  все долговые обязательства имеют  рейтинговую оценку, трудно продать  какую-либо облигацию, если отсутствует  ее рейтинг. Цивилизованный рынок ценных бумаг вынуждает эмитента обратиться с заказом в известные рейтинговые  агентства, уплатив определенную сумму  денег, для того, чтобы специалисты-аналитики проверили качество ценной бумаги и присвоили ей рейтинговую категорию. Таким образом, на эффективном фондовом рынке только долговые обязательства, которые прошли процедуру рейтинга могут обеспечить доступ к получению заемных средств. При этом цена займа для эмитента определяется категорией, которую присваивает рейтинговое агентство. 

      Таблица 3 – Национальные рейтинговые шкалы России и Украины для облигаций 

    

    Источник: BCBS (2000), Эксперт РА (2006)

    1.4 Преимущества и недостатки облигаций перед другими финансовыми инструментами привлечения инвестиций

 

    При прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации  капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничений на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращающиеся и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

    Доход от инвестиций в акции основывается на получении дивидендов и разницы  между ценой продажи и ценой  покупки указанной ценной бумаги на рынке. И тот, и другой вид дохода являются прогнозными, оценочными величинами, размер которых эмитент гарантировать  не может и, более того, не имеет  права. В отличие от акций, по облигациям эмитент не только может, но и обязан определить размер выплачиваемого дохода по ценной бумаге и обеспечить его  выплату в установленный срок.

    Владельцы облигаций имеют первоочередное право на получение дохода по сравнению с акционерами. Например, если предприятие заработало прибыль, размер которой достаточен только для погашения обязательств по облигациям, акционеры не получат никаких дивидендов. Эмитент обязан гасить купоны и номинал облигации в установленные сроки, иначе он может быть объявлен неплатежеспособным, что повлечет за собой его ликвидацию. При ликвидации предприятия его имущество в первую очередь идет на погашение обязательств перед владельцами облигаций, и только оставшаяся часть распределяется между акционерами. Выпуск облигаций обеспечен  гарантиями крупных компаний банков.

    Безусловно, что для вкладчика, ставящего на первое место надежность своих инвестиций,  облигация, как ценная бумага с фиксированным и гарантированным доходом, выглядит наиболее привлекательной. 

    Для эмитента привлечение средств через  размещение корпоративных облигаций  обладает следующими преимуществами перед  банковскими кредитами и эмиссией акций:

• объем привлекаемых средств может больше, чем банковские кредиты;
• более дешевый способ заимствования по сравнению с банковским кредитом;
• отсутствие необходимости обеспечения облигационных займов активами эмитента;
• выпуск облигаций позволяет привлекать средства без угрозы потери контроля над предприятием.

Для инвестора к преимуществам вложения в облигации можно отнести:

• высокую доходность;
• более низкие курсовые риски по сравнению с рынком акций. Курсовые риски по облигациям могут быть компенсированы купонными выплатами;
• облигации являются более прозрачным и надежным инструментом по сравнению с векселями;
• получение гарантирования дохода и номинальной стоимости в течение всего срока обращения облигации;
• большинство облигационных выпусков обращается на ММВБ, что повышает ликвидность и снижает риск вложений в облигации.

  Главное преимущество корпоративных облигаций заключается в том, что они лишь немногим уступают в степени надежности банковским депозитам и государственным ценным бумагам. В то же время корпоративные облигации обеспечивают инвесторам более высокую доходность в сочетании с возможностью оперативного управления инвестиционным портфелем посредством продажи облигаций на вторичном рынке.

  Вторым немаловажным "плюсом" корпоративных облигаций является меньшая, по сравнению с акциями, подверженность курсовым колебаниям, а также независимость процентных доходов от итогов деятельности компании.

  Третий привлекательный для инвесторов момент - возможное представление эмитентом облигаций так называемой оферты, или обязательства выкупить облигации через определенный срок после их размещения до наступления даты погашения облигаций. Как правило, для новых эмитентов оферта назначается через полгода после размещения облигаций.

  Еще одно преимущество - за счет бездокументарной формы выпуска корпоративных облигаций риск подделки и хищения сводится к нулю.

  Кроме того, успешное размещение облигаций  формирует благоприятный кредитный  рейтинг эмитента, что способствует повышению имиджа компании (в том  числе и на международном рынке) и, как следствие, снижению стоимости  его последующих заимствований.

При вложении в корпоративные облигации  необходимо учитывать следующие  факторы:

• финансовое положение эмитента - анализ структуры баланса и объема долговых обязательств;
• доходность облигации;
• уровень инфляции - чем ближе уровень инфляции к доходности облигации, тем меньший доход получит инвестор;
• наличие возможности досрочного погашения;
• кредитный рейтинг эмитента - чем выше рейтинг, тем выше надежность эмитента.

    Качественный  недостаток российских корпоративных  облигаций — минимальность возможных опций: этот инструмент невозможно настроить под конкретные нужды эмитента. В результате, например, более чем десятимиллиардный заем под лизинговые платежи РЖД был номинирован в рублях, а размещен на  западных площадках  — российское законодательство не позволяет подвязать лизинговые платежи к платежам по облигациям. (источник - http://www.expert.ru)

    К недостаткам также можно отнести  относительно длительный процесс подготовки выпуска облигаций, вместе с процедурой рейтингования занимает до 3 месяцев; необходимость ежеквартального  раскрытия финансовой отчетности и  дополнительной информации в специальных  изданиях Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому  рынку; для небольших сумм выпуска  оказывается дорогим способом привлечения. 
 

   1.5 Конвертируемые облигации

    Большой интерес для российских предприятий может представлять выпуск конвертируемых облигаций, поскольку в определенных случаях это позволяет использовать положительные стороны как долевого, так и долгового финансирования. Это обусловливается тем, что подавляющее большинство участников фондового рынка убеждено в долгосрочной повышательной тенденции цен российских акций. Но риски, ассоциируемые с инвестированием в акции, неприемлемы для большинства инвесторов. А выпуск конвертируемых облигаций позволяет этих рисков избежать⁶.

    Конвертируемая  облигация - облигация, которая дает инвестору право выбора: рассматривать  данную ценную бумагу как чистую облигацию  с заложенной в ее условиях доходностью  или по достижении оговоренного срока  конвертировать ее в определенное число (обыкновенных) акций.

    Идея  выпуска конвертируемых облигаций  состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и росте своих капиталовложений в случае роста акций фирмы.

    Конвертируемые  облигации, в которых соединены  характерные черты акций и  облигаций, являются наиболее удобным финансовым инструментом. Эти “гибридные” облигации выпускаются несколько чаще, чем их “близкие родственники” – конвертируемые привилегированные акции, по которым выплачиваются квартальные дивиденды.

    Конвертируемые  облигации – это инструмент, выгодный не только компаниям, но и инвесторам. Даже в периоды спада они позволяют  получать процентный доход, который  обеспечивает определенную доходность на основную сумму капиталовложений. Кроме того, существует условие, предусматривающее, что если цена обыкновенных акций  компании упадет, то рыночная стоимость  ее конвертируемых ценных бумаг будет  близка к стоимости облигаций, рейтинг  и текущая доходность которых  сопоставимы с рейтингом и  текущей доходностью этих бумаг

    Положительные стороны выпуска конвертируемых облигаций для эмитента:

1. Фиксация минимальной цены, по которой будет произведено размещение акций. Таким образом, предприятие имеет возможность установить минимальную цену, ниже которой оно акции размещать не будет.
2. Снижение процентных платежей по облигациям.

    Выпуск  конвертируемых облигаций может  быть интересен для следующих

    предприятий:

1. Акции предприятия торгуются в торговых системах и имеют признанную котировку.
2. Существует достаточно большое число инвесторов, интересующихся приобретением акций предприятия. Если в настоящее время спрос на акции обусловлен действиями 1 - 2 инвесторов, желающих купить акции по сравнительно низким ценам, то выпуск конвертируемых акций вряд ли будет востребован рынком.
3. Существуют основания предполагать возможность роста акций до уровня цен, делающих конвертацию выгодной для инвесторов. В противном случае инвесторы будут рассматривать данную ценную бумагу как обыкновенную облигацию и требовать соответствующую процентную ставку.

    Однако  при выпуске конвертируемых облигаций  предприятие должно иметь в виду, что при существенном росте цен на акции предприятию придется реализовать акции по цене, которая будет значительно меньше рыночной.

2 ВЫПУСК, РЕГИСТРАЦИИ И ОБРАЩЕНИЕ КОРПОРАТИВНОЙ ОБЛИГАЦИИ

    2.1 Эмиссия

    В соответствии с постановлением ФСФР «Стандарты эмиссии акций»⁷ при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии выделяются следующие ключевые этапы эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки:

    1. Утверждение эмитентом решения  о выпуске облигаций.

    2. Подготовка проспекта эмиссии.

    3. Государственная регистрация выпуска  ценных бумаг и проспекта эмиссии.

    4. Изготовление сертификата облигаций.

    5. Раскрытие информации о регистрации  проспекта эмиссии.

    6. Подписка на облигации.