Международный рынок опционов

Введение

     В настоящее время рынок производных  финансовых инструментов является одним  из наиболее динамично развивающихся  сегментов финансового рынка  в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового международных  рынков дали такие факторы, как переход  к плавающим валютным курсам, ослабление государственного регулирования в  финансовой сфере, продолжающийся быстрый  рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операции стали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано  с повышенными рисками - риском изменения  курса валюты, риском роста/падения  процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., следовательно, возникла потребность  в развитии рынка производных  финансовых инструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков.

     На  мировых рынках уже давно прошло то время, когда инвестиционные портфели составлялись исключительно из акций  тех или иных компаний. Современный  портфель – это набор разнообразных  финансовых инструментов и активов, которые сильно отличаются по своим  показателям риска и доходности и в совокупности приносят максимальную прибыль при минимальных рисках. Опционы – чрезвычайно гибкие производные ценные бумаги, которые  дают огромные дополнительные возможности  для инвесторов, преследующих самые  разные цели. Агрессивным спекулянтам  опционы позволяют получить максимально  возможный финансовый рычаг, а консервативные инвесторы могут осуществлять хеджирование своего портфеля и контролировать риск вложений.

     Специфика опционных контрактов такова, что  можно одновременно занимать разнонаправленные  позиции, зарабатывая как на росте, так и падении. Создание высоколиквидного и устойчивого рынка стандартных  контрактов на акции и индексы  акций в России должно стать одним  из приоритетов государственной  политики в области содействия развитию финансового сектора экономики. Такая ситуация обусловливает необходимость  всестороннего изучения мирового опыта  для выявления возможностей его  применения в целях развития российского  биржевого рынка фондовых производных. Все вышеизложенное говорит об актуальности работы. Для раскрытия темы я использовала труды следующих авторов: Томсетт Майкл С., Буренин А. Н, Лимитовский М. А., Максимова В. Ф., Максимов К. В., Вершинина А. А.

     В их трудах представлен обобщенный теоретический  и практический материал, рассматривающий функционирование фондового рынка, в том числе рынка опционов. Цель работы – анализ международного рынка опционов. Для достижения обозначенной цели требуется решение ряда взаимосвязанных задач: - рассмотреть теоретические основы функционирования рынка опционов. Объектом исследования явился международный рынок опционов.  
 
 
 
 
 
 

1. Международный рынок  опционов. 

     В настоящее же время сделки с опционами  получили широкое распространение во многих странах и достигают огромных объемов.

     Под опционным контрактом понимается сделка, когда одна сторона (продавец опциона) продает другой стороне (покупателю опциона) право либо на покупку какого-то базового средства (товара, ценной бумаги и др.) либо на его продажу по фиксированной в момент совершения сделки цене.

     Опцион  – это контракт, наделяющий правом осуществить передачу ценных бумаг. Например, это может быть право купить или продать в определенный момент 100 акций по зафиксированной цене. Обладая опционом, вы не владеете долей капитала компании и не являетесь её кредитором. Вы обладаете только правом купить или продать 100 акций компании. Но поскольку вы и так можете купить или продать 100 акций, то логично спросить: «Зачем покупать опцион, предоставляющий такое право»? Ответ прост: опцион заранее фиксирует цену этих 100 акций. Это и есть основа торговли опционами. Рыночные цены имеют свойство изменяться и иногда весьма существенно. Опцион же «замораживает» цену, и вам становиться совершенно безразлично, насколько измениться биржевая стоимость интересующего вас актива; вы как владелец опциона зафиксировали цену своей покупки (или продажи). Именно эта зафиксированная цена и определяет текущую стоимость опциона на протяжении срока его жизни.

     У предоставляемого опционом права есть некоторые ограничения общего характера. Такое право не может быть предоставлено  на неопределенный срок, оно существует лишь в течение нескольких месяцев. Когда оговоренный срок действия опциона истекает, он обесценивается. Поэтому, как правило, стоимость  опциона постепенно снижается по мере приближения к окончанию  срока. Кроме того, каждый опцион связан с определенным количеством акций, а именно со 100 акциями. При торговле акциями обычно реализуется устоявшаяся традиция – они торгуются не поштучно, а блоками (которые называются лотами). Такой лот обычно содержит некоторое число акций, кратное 100. Это стандартная торговая единица в биржевой торговле.   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     1.1.Классификация  опционов.

     Существуют  различные виды опционов. Прежде всего, их можно классифицировать по характеру эмиссии:

- опционы эмитента;

- простые опционы.

     Опцион  эмитента – это именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене исполнения, определенной в опционе

эмитента.

     Опционы эмитента имеют ряд отличий от простых опционов.

     Во-первых, опционы эмитента обычно выпускаются (продаются) каким-то акционерным обществом; в момент исполнения опциона эмитента данное общество обязано продать основную акцию. Опционы же покупаются и продаются частными инвесторами, и все обязательства по опционам исполняют частные инвесторы, а не фирмы. Во-вторых, опционы имеют меньший срок действия, чем опционы эмитента – как правило, опционы реализуются в срок до 9 месяцев. В-третьих, в отличие от корпораций, выпускающих опционы эмитента с установленным сроком исполнения и единственной ценой исполнения, индивидуальные инвесторы на рынке опционов могут устанавливать множество цен и сроков исполнения.

     Важным  классифицирующим признаком опционов является право, получаемое владельцем опциона. По этому праву опционы делятся на два вида – опцион на покупку – call option и опцион на продажу – put option (в нашей экономической литературе эти виды опционов часто именуются по их английскому написанию – колл опционы и пут опционы). В любой опционной сделке участвуют две стороны – покупатель опциона и его продавец, и для раскрытия сути операций с опционами необходимо понимать права и обязанности этих участников сделки. Для простоты изложения материала, будем полагать, что базовыми средствами опционов выступают

обыкновенные  акции.

     Опцион  на покупку – ценная бумага, дающая ее владельцу право купить определенное количество какой-либо базовой акции в заранее установленную дату. При этом в момент совершения опционной сделки оговаривается цена будущей покупки – так называемая цена исполнения (цена страйк) опциона. Для обыкновенных акций опцион на покупку обычно дает право купить 100 оговоренных в опционе акций.

     Основной  инвестиционной характеристикой опционов является то, что покупатель опциона на покупку имеет право, но не обязательство, купить обусловленное количество базовых акций по цене исполнения. Инвестор же, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене исполнения (в случае исполнения опциона инвестором, купившим данный опцион).

     Из  приведенного определения видно, что позиции участников опционной сделки неравноценны: владелец опциона на покупку имеет право купить базовую ценную бумагу по цене исполнения, но не обязан делать это, а продавец опциона обязан продать базовое средство в любом случае при исполнении опциона его владельцем. В этой связи, чтобы побудить потенциального продавца опциона заключить опционную сделку покупатель опциона должен заплатить ему определенную сумму денег, называемую опционной премией.

     Владелец  опциона на покупку играет на повышение цены базового средства. Предположим, например, что согласно заключенной сделке, покупатель опциона на покупку имеет право в течение ближайших шести месяцев купить у продавца опциона акцию фирмы «Вега» по цене исполнения 25 руб. В момент заключения сделки покупатель опциона выплатил его продавцу опционную премию 4 руб. Пусть через некоторое время рыночная цена базовой акции возрастает до 32 руб. В этих условиях владелец опциона может принять решение о его исполнения: он обяжет продавца опциона продать ему базовую акцию по установленной цене исполнения 25 руб., затем сразу же продаст ее по рыночной цене 32 руб. и получит выручку 7 руб. С учетом опционной премии чистая прибыль владельца опциона на покупку составит 3 руб., что с учетом инвестиционных затрат (опционной премии) в 4 руб. означает доходность 75%.

     Поскольку рыночная цена базовой акции теоретически не ограничена, то владелец опциона на покупку может получать высокие величины доходности.

     Что касается продавца опциона на покупку, то его стратегия прямо противоположна – он играет на понижение цены базового средства: если в течение срока действия опциона (предусмотренных шести месяцев) рыночная цена акции не превзойдет цены исполнения 25 руб., то владельцу опциона будет нецелесообразно реализовывать опцион. Тогда полученная продавцом опциона в момент совершения сделки опционная премия станет его чистой прибылью.

     Опцион  на продажу – это ценная бумага, дающая его владельцу право продать определенное количество базовой акции по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени.

     Продавец  опциона «пут» как бы говорит вам: «Теперь, купив опцион «пут», вы сможете продать 100 акций некоторой компании по определенной цене за акцию в любой момент начиная с сегодняшнего дня и до определенного дня в будущем. За предоставление вам этой возможности я рассчитываю получить от вас определенное вознаграждение».

     Покупатель  опциона «колл» надеется, что цена соответствующих акций будет расти. Если так и случается, то опцион «колл» становиться более ценным. Покупатель опциона «пут» надеется ровно на противоположное, веря, что цена на акции будет падать. И если происходит так, то уже опцион «пут» становиться более ценным. Опционы «колл» и «пут» противоположны друг другу, а те, кто инвестирует в них средства, имеют противоположные ожидания по поводу будущего движения цен на бирже.

     Если  покупатель опциона, будь то опцион «колл» или «пут», окажется прав относительно будущего движения рыночной стоимости акций, то он получит прибыль. Но, когда речь идет об опционах, нельзя забывать об одном важном факторе: изменение стоимости акций должно произойти до даты истечения срока каждого опциона.

     При классификации опционов следует учитывать их временные характеристики. Каждый опцион имеет две временные характеристики:

- срок действия опциона – промежуток времени, в течение которого опцион имеет силу и существует как ценная бумага. По окончании данного срока опцион перестает существовать как финансовое средство;

- дата исполнения опциона – дата, когда владелец опциона принимает решение о его исполнении.

     Соотношение этих сроков позволяет разделить все опционы на два типа:

- если эти сроки совпадают, то есть опцион может быть реализован только в день его окончания, то такая ценная бумага называется европейским опционом;

- если же опцион может быть реализован в любой день до окончания срока действия, то такая ценная бумага называется американским опционом.

     Подобное  деление опционов не связано с географическим признаком.

     Опционы можно классифицировать по типу базового актива:

- Опционы на акции дают их владельцам право (без обязательства) купить (для опциона на покупку) или продать (опцион на продажу) базовую акцию в определенную дату по заранее установленной цене исполнения.

     Обычно  биржи устанавливают несколько цен исполнения для опционов на одну и ту же базовую акцию. Котировка опционов указывается на единицу базового актива (то есть, на одну акцию). Поскольку обычный размер опционного контракта – 100 акций, то цена исполнения опциона будет в 100