Международный рынок опционов

раз выше котировальной цены.

- Опционы на индексы дают их владельцам право (без обязательств) приобрести (опцион колл) или продать (опцион пут) базовый актив (индекс) в определенную дату по установленной цене исполнения. Так как индекс не может быть физически поставлен (это условная величина), то при исполнении опционов происходит денежный расчет, что принципиально отличает этот опцион от опционов на акции, где происходит поставка акций.

     Владелец  опциона на индекс получит от сделки сумму, равную разнице между рыночной величиной индекса в момент исполнения опциона и ценой исполнения опциона, умноженной на величину контакта.

- Опционы на фьючерсы очень похожи на опционы на акции, за тем исключением, что владелец опциона приобретает право купить или продать фьючерс на базовое средство, а не само средство. Популярность таких опционов обусловлена тем, что значительно проще при исполнении опциона поставить фьючерсный контракт на базовый актив, чем сам актив.

     Опционы на фьючерсы имеют  ряд специфических черт:

- Во-первых, исполнение опциона приводит к открытию длинной фьючерсной позиции (для покупателя опциона колл или продавца опциона пут) или короткой фьючерсной позиции (для продавца опциона колл и покупателя опциона пут).

     Иными словами, покупатель опциона колл на фьючерс на Индекс РТС имеет право купить фьючерс и открыть длинную позицию по фьючерсному контракту на Индекс РТС по цене исполнения опциона. С другой стороны, продавец опциона колл на фьючерс на Индекс РТС обязывается продать фьючерсный контракт на Индекс РТС по цене страйк опциона, т.е. занять короткую фьючерсную позицию.

- Во-вторых, как правило, опционы на фьючерсы являются американскими.

     Ниже  приведена спецификация опционного контракта на фьючерс на Индекс РТС (таблица 1).

Таблица 1.

Спецификация  опционного контракта

на  фьючерс на Индекс РТС 

 

- Валютные опционы дают их владельцам право (без обязательства) купить (опцион на покупку) или продать (опцион на продажу) фиксированное количество определенной валюты (базового средства) в установленную дату по заранее определенной цене исполнения опциона, указанной в отношении к другой валюте. Цена одной валюты, выраженная в другой валюте, называется валютным курсом. Цена исполнения валютного опциона представляет собой, по сути, валютный курс. Валюта, в которой выражается опционная премия и цена сполнения, называется валютой сделки, а валюта, которая покупается (продается) при исполнении опциона, является базовым средством (базовой валютой).

     Валютный  курс может выражаться двумя эквивалентными способами:

- R российских рублей за 1 доллар США (например, 1 доллар/26,54 руб.);

- U американских долларов за 1 рубль (1 рубль/0,037679 доллар).

Таблица 2.

     В этой связи следующие котировки  эквивалентны:

       

     Следует учитывать, что сделки с опционами  проводятся на специализированных торговых площадках (опционных биржах) по особым правилам. В частности, при осуществлении биржевых сделок с опционами используется централизованный клиринг, при котором биржа выступает стороной по сделке. Существование вторичного рынка опционов позволяет участникам сделки закрывать свои позиции путем совершения обратной сделки: купив позицию по опциону той же серии, что он продал, или продав опцион той же серии, что он купил, инвестор может закрыть свою позицию по опциону в любое время. 
 
 
 
 
 

2. Ценообразование опционов.

       Почему один опцион дороже другого? В таблице ниже приведены цены исполнения колл-опционов на некоторый актив.

Таблица 3.

 

Цена  актива опциона составляет 100 (условных единиц).

       Из таблицы непосредственно видно влияние на цену опциона следующих двух факторов: (а) цены базового актива и (b) времени.

       Цена актива опциона.

       Сравним цены январского (70) и январского (90) колл-опционов. Цена колл-опциона (70) составляет 31, а колл-опциона (90) — 12. Почему?

     Вспомним, что колл-опцион дает право на покупку. Стоимость опциона с ценой исполнения 70 больше чем опциона с ценой исполнения 90, так как право покупать по меньшей цене (70) должно быть более привлекательным, чем право покупать по более высокой цене (90).

       Почему колл-опцион (70) оценивается по 31?

       Мы можем легко объяснить, по крайней мере, часть премии. Вспоминая, что соответствующее товарное обеспечение продается на наличном рынке по 100, право купить его по 70 должно стоить, по крайней мере, 30. Если бы колл-опцион (70) стоил менее 30, можно было бы купить его, реализовать с получением  товара и немедленно продать товар по рыночной цене 100, получая тем самым безрисковую прибыль. Но деньги на рынках не достаются бесплатно. Колл-опцион с ценой реализации 70 должен стоить 30 при цене наличного товара 100. Эта величина 30 называется внутренней стоимостью опциона.

     Тем не менее, опцион стоит не 30, а 31. Откуда взялась еще единица?

       Эта часть премии называется временной стоимостью опциона, временная стоимость опциона определяется тенденцией движения цены товара.

       Таким образом, премия колл-опциона складывается из двух частей: внутренней стоимости и временной стоимости.

       ВНУТРЕННЯЯ СТОИМОСТЬ + ВРЕМЕННАЯ СТОИМОСТЬ = ПРЕМИЯ

       30 + 1 = 31

     Не  все опционы обладают внутренней стоимостью. В таблице выше можно видеть, что премия январского колл-опциона (110) составляет 0.5.

     Отсутствие  внутренней стоимости этого опциона  связано с тем, что он дает право  покупки по цене превышающей текущую  цену 100. Следовательно, на данный момент опцион не представляет ценности. Однако, поскольку ситуация между данным моментом и сроком окончания действия опциона может измениться, в опционе  присутствует временная стоимость 0.5.

       В момент окончания срока опциона его временная стоимость исчезает и остается только внутренняя стоимость, т. е. ничего. В таблице ниже приведены величины стоимости колл-опционов при окончании сроков их действия.

Таблица 4.

     Опционы, обладающие внутренней стоимостью, описываются как опционы «в  деньгах» (с прибылью). Опционы, обладающие только временной стоимостью описываются как опционы «вне денег» (без прибыли).

       Итак, внутренняя стоимость опциона является частью опционной премии (рыночной цены опциона). Она равна выигрышу по опциону и возникает только тогда, когда опцион оказывается с выигрышем. Вся остальная часть рыночной цены опциона называется его временной стоимостью, и она предсказуемым образом уменьшается на протяжении срока существования опциона. Если до истечения опциона еще остается много месяцев, то его временная стоимость может составлять значительную часть его общей стоимости, но по мере приближения даты истечения опциона временная стоимость уменьшается до нуля. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2.1 Снижение стоимости опционов во времени.

       Из таблицы 3  видно, что январский колл-опцион (70) стоит 31, февральский (70) — 32 и мартовский (70) — 33. Отсюда можно сделать вывод, что опцион тем дороже, чем больше остается времени до его исполнения. Очень похожая ситуация наблюдается на страховом рынке. Если вы попросите в страховой компании назначить две цены страхования вашей машины, на 6-месячный и 12-месячный сроки, цена годовой страховки будет на много выше. Это связано с тем обстоятельством, что при более продолжительном периоде страховая компания берет на себя больший риск. Аналогично, продавцы опционов, стремятся получить большее вознаграждение за больший риск.

     Временная стоимость опциона последовательно  снижается в течение времени  его существования. Это явление  известно как временной спад.

       
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2.2. Другие факторы.

       Кроме времени и цены базового актива на стоимость опциона влияют ряд других факторов. Наиболее важным из них является ценовая изменчивость.

       Изменчивость представляет собой  меру колебаний цены базового  актива опциона. В случае значительных  колебаний цен, повышается риск  продавцов опционов и, соответственно, возрастает размер требуемой  ими премии. При продаже опционов  на активы с относительно стабильными  ценами, размер премии снижается.  Во время кризисов или изменений  политической ситуации таких,  как война или выборы, у людей  возрастает степень неуверенности  в будущем. Эта неуверенность  отражается в более высоких  премиях опционов.