Международный рынок опционов

3. Выплата премии.

     Существуют  два способа выплаты премии по опционам. Премия может выплачиваться  либо непосредственно при заключении сделки (как, например, в случае торгов опционами на акции на LIFFE), либо при  закрытии контракта. В последнем  случае премия выплачивается, только если покупатель понес убытки по контракту. Убытки держателя опциона никогда  не превысят величины премии — это  фундаментальный принцип опционов. 

     Способ  выплаты премии вперед применяется  на большинстве международных рынков опционов. От покупателя требуется  выплата премии в полном объеме при  заключении сделки или на следующий  рабочий день после заключения сделки. Уплаченная премия принимается брокером, который производит выплату в  расчетную палату, а расчетная  палата, в свою очередь, через брокера  выплачивает премию продавцу опциона. Следует напомнить, что брокеры  и клиринговые члены обязаны  производить выплаты в расчетную  палату незамедлительно, независимо от того, получили ли они фонды со своих  клиентов. 

     Когда премия выплачивается при закрытии контракта, с покупателя взимается  маржа. Сумма маржи определяется существующей на данной бирже маржевой системой, но никогда не превышает премии опциона. Прибыли и убытки позиций выплачиваются ежедневно посредством вариационной маржи, которая рассчитывается так же, как и для фьючерсных контрактов. 

     Ниже  приведена сводная таблица способов выплаты премии, применяющихся на лондонских рынках опционов.   

 
 
 
 
 
 
 

     7.3 Поставки по опционным контрактам 

     Держатель опционного контракта может закрыть  свою длинную позицию следующими возможными альтернативными способами:

      

     (а)  Закрывающая продажа

     Держатель опциона может заключить на бирже  компенсационную сделку, закрывающую  открытую позицию; 

     (b) Исполнение опциона

     Держатель опциона может продать (колл) или купить (пут) базовый товар (актив), уведомив об исполнении расчетную палату (через своего брокера).

     Исполнение  производится в соответствии с условиями  контракта и по двум основным вариантам: 

     В американском стиле (американский опцион),

     когда опцион может быть исполнен в любое  время после покупки и до истечения  срока действия контракта;

     В европейском стиле (европейский  опцион),

     когда опцион может быть исполнен только по окончании срока его действия;

     © Отказ от опциона

     Если  позиция опциона не обещает никаких  прибылей, держатель может просто не исполнять его, потеряв при  этом максимум премию. Некоторые инвесторы, однако, вместо отказа от опциона предпочитают так называемую кабинетную сделку, в результате которой ничего не стоящий  опцион закрывается по чисто символической  цене для облегчения декларирования прибылей и убытков в бухгалтерском  учете и при расчете налогов. 

      

     7.4 Продавцы опционов 

     Возможности выбора у продавцов опционов прямо  противоположны вариантам держателей опционов. Подобно держателю, продавец опциона может заключить компенсационную  сделку и закрыть свою позицию. Однако в противоположность держателю  у него есть обязательства по опциону, которые он должен выполнить в  случае его исполнения держателем. 

     Если  позиция продавца опциона остается открытой, возможны следующие два  варианта исхода:

     (а)  Уведомление расчетной палатой

     Когда держатель опциона исполняет  его, расчетная палата сопоставляет заявку на исполнение с открытой короткой позицией с помощью процедуры, известной  под названием уведомление. Получив  уведомление, продавец опциона должен либо купить (пут), либо продать (колл) актив, лежащий в основе опциона. 

     (b) Отказ от обязательств

     Если  держатель решает отказаться от опциона, он остается открытым до окончания  срока действия. В таком случае от продавца опциона не требуется  выполнения своих контрактных обязательств.

      

     7.5 Автоматическое исполнение опционов

       Как упоминалось выше, держатель  опциона обычно исполняет его,  представив в расчетную палату  «извещение об исполнении». Чтобы  не обременять членов излишней, работой, по составлению извещений,  в расчетных палатах стала  обычной практика автоматического  исполнения опционов с истекшими  сроками действия. 

     Процедура автоматического исполнения применяется  обычно ко всем опционам с ненулевой  внутренней стоимостью. При этом не требуется представления держателем или его брокером извещения об исполнении. Условия, на которых осуществляется автоматическое исполнение, определяются расчетной палатой, но основным условием является наличие достаточной внутренней стоимости опциона. Большинством процедур не предусматривается автоматическое исполнение опционов с недостаточной внутренней стоимостью. 

     В случае необходимости отказа от автоматического  исполнения опциона, брокер может подать в расчетную палату специальную  заявку на запрет исполнения.

      

     7.6 Опционы на фьючерсные контракты  

     До  сих пор речь шла о процедуре  исполнения опционов, в результате которой выполнялись обязательства  по поставкам соответствующих активов.

      

     Иногда  результатом поставки становится что-то физическое, например, акции или  облигации. Однако на большинстве, если не на всех, лондонских рынков контракты' заканчиваются поставками фьючерсных позиций.

      

     Может показаться, что это только усложняет  уже достаточно сложные вещи, но суть дела в действительности очень  проста. Если вы исполняете колл-опцион на фьючерс, вы приобретаете длинную фьючерсную позицию. При исполнении пут-опциона вы приобретаете короткую фьючерсную позицию.

      

     Имея  дело с опционами, следует внимательно  ознакомиться с контрактной спецификацией  и выяснить точный состав поставки.

       
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Проведенное исследование позволяет сделать  следующие выводы:

     1. Опционный рынок является самостоятельным  сегментом срочного рынка, качественными  характеристиками которого на  микроуровне выступают:

     • производностъ опционов, их ценовая и операционная зависимость от базисных активов, позволяющая осуществлять перенос риска с наличного рынка на опционный;

     • асимметрия структуры опционного контракта, обуславливающая возможность гибкого  управления соотношения риск/доходность с помощью инструментов опционного рынка;

     • высокая доходность инвестиций в  инструменты опционного рынка, обусловленная  низкими трансакционными издержками и "эффектом рычага";

     • гибкость опционов (следует из асимметричной  структуры опционного контракта);

     • возможность образования с помощью  опционов комбинированных и синтетических  позиций.

     Уникальность  опционов заключается и в том, что многообразие опционных стратегий  позволяет разработать устойчивый инвестиционный портфель с оптимальным  потенциалом прибыли практически  для любых рыночных ожиданий.

     2. Специфика структуры опционного  контракта определяет особенности  ценового механизма рынка опционов, распадение опционной премии  на две составляющие - внутреннюю  и временную, а также обуславливает  особую роль фактора волатильности  на рынке опционов. Последний не только влияет на эффективность конкретных опционных сделок, но выступает основой возникновения и существования опционной торговли.

     3. Опционный рынок является неотъемлемым  элементом современной системы  экономических отношений, возникающим  на определенном этапе ее развития (сначала в сфере товарного  обращения, а затем и в финансовой  сфере), как разрешение противоречия  между цикличностью колебаний  рыночной конъюнктуры и необходимостью  обеспечения стабильности финансового  положения хозяйствующих субъектов.

     5. Опционный рынок является вторичным  по отношению к рынку базовых  активов. Он развивается в тесной  взаимосвязи с наличным рынком  товаров и финансовых инструментов, опосредуя перелив капитала и  перераспределение экономических  рисков.

     6. Для понимания механизма перераспределения  народно-хозяйственных рисков с  помощью опционов обоснованно  использовать деление совокупности  экономических рисков на системный (общеэкономический) и несистемный, проводимое в рамках теории портфельных инвестиций. Опционы предоставляют экономическим субъектам уникальную возможность освобождения от системного риска путем его передачи от хеджеров к спекулянтам.

     7. Многообразие экономических отношений  на срочном (опционном) рынке  сводится к взаимоотношениям  основных групп участников срочной  торговли -хеджеров и спекулянтов по поводу передачи риска, который на срочном рынке приобретает рыночную форму. Интересы субъектов срочного рынка отражаются в мотивах их рыночного поведения - хеджировании (страховании) и спекуляции, противоречивость которых находит разрешение в конкретных формах опционной торговли (опционных стратегиях) путем превращения хеджеров в спекулянтов, предоставляя, наряду со страхованием рисков, возможность получения спекулятивной прибыли от движения конъюнктуры.

     8. Опционный рынок отличается особенно  высоким спекулятивным потенциалом,  благодаря асимметричной структуре  опционного контракта, позволяющей  получать прибыль не только  от движения курсового тренда, но и от изменения интенсивности  ценовых колебаний (волатильности). Однако опционные рынки сами  по себе не вызывают ценовую  нестабильность: опционы ориентированы  на активы с высокой волатильностью  и позволяют осуществлять перенос  последней с реального рынка  на срочный. Таким образом, спекулятивная активность на опционном рынке способствует общей стабилизации цен.

     9. В современных условиях рынок  опционов в своей биржевой  форме максимально приближается  к характеристикам модели эффективного  рынка. Он представляет собой  регулярно действующий, ликвидный  и транспарентный рынок стандартизированных контрактов, централизующий движение свободных финансовых ресурсов. Эффективному выполнению им своих функций способствует низкий уровень трансакционных издержек и практически свободный доступ инвесторов на рынок.